基于因子分析法的我國中藥類上市公司經(jīng)營績效探討

鄭曉曉，徐 文

（山東中醫(yī)藥大學(xué)，山東 濟(jì)南 250300）

國家“十三五”規(guī)劃要求：推進(jìn)健康中國建設(shè)，促進(jìn)中醫(yī)藥傳承發(fā)展。這為我國中藥類企業(yè)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。2009年以來，隨著國家一些有利政策的推出，中藥類醫(yī)藥企業(yè)迎來了發(fā)展的曙光。尤其是“十二五”規(guī)劃以來，中藥更是迅速發(fā)展[1]。為提升我國中藥企業(yè)的市場競爭力，本研究中參考國內(nèi)外學(xué)者對(duì)因子分析法及經(jīng)營績效的相關(guān)研究，通過因子分析法對(duì)我國23家中藥上市公司進(jìn)行績效分析，探討我國中藥上市企業(yè)的整體運(yùn)營情況，通過對(duì)運(yùn)營能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力4個(gè)方面的分析，從而幫助經(jīng)營者了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，尋找改善的措施與建議。

1 因子分析法概述

1.1 概念

因子分析法的概念起源于20世紀(jì)初Karl Pearson和Charles Spearman等關(guān)于智力測驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)與分析。隨后瑞典心理學(xué)家Thurstone提出了多元因子分析理論，并正式使用“因子分析”這一名稱[2]。因子分析法可用來尋找隱藏在可測變量中無法測量到但卻影響或支配可測變量的公因子，并估計(jì)公因子對(duì)可測變量的影響程度及公因子之間關(guān)聯(lián)性的一種多元統(tǒng)計(jì)方法[3]。

1.2 數(shù)學(xué)模型

在因子分析模型中，從觀測值出發(fā)，通過分析Xp之間的相關(guān)性，找出其支配作用的公因子Fm（m＜p），用獲得的公因子解釋各指標(biāo)之間的相關(guān)性。模型如下（Xp為標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)）：

假定每個(gè)變量由公因子和特殊因子兩部分組成，其矩陣形式為：X=AF+e。其中Fq為各Xp的公因子，各ep只與相應(yīng)的Xp有關(guān)，故稱ep為Xp的特殊因子，A為因子載荷矩陣。

1.3 因子旋轉(zhuǎn)

當(dāng)因子載荷比較均勻時(shí)，需要借助因子旋轉(zhuǎn)來找出潛在因子對(duì)指標(biāo)的影響程度，使得潛在因子對(duì)每個(gè)指標(biāo)的因子載荷的絕對(duì)值向1和0兩極分化。最常用的方法是方差最大旋轉(zhuǎn)法。

1.4 因子得分

因子得分是指每個(gè)樣品在每個(gè)因子上的取值。利用因子得分代替原始變量對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分類或聚類，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。最常用的方法為最小二乘法參數(shù)估計(jì)的回歸法。

2 評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)面向社會(huì)公開，在進(jìn)行績效分析時(shí)，遵循科學(xué)、全面、可行等原則，參考文獻(xiàn)[4－5]對(duì)績效分析時(shí)所選取的指標(biāo)，從成長能力、營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力4個(gè)方面的12個(gè)指標(biāo)分析中藥類上市醫(yī)藥公司的財(cái)務(wù)績效。詳見表1。

表1 績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

3 實(shí)證分析

3.1 數(shù)據(jù)來源

查閱中國證券網(wǎng)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)得到部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，詳見表2。

3.2 數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

在財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)中，反映負(fù)債能力的指標(biāo)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率是適度指標(biāo)，值越小越好。由于SPSS軟件默認(rèn)處理的數(shù)據(jù)都是正向的，故要對(duì)適度指標(biāo)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，使之成為正向指標(biāo)，然后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。標(biāo)準(zhǔn)化處理是為了消除變量間在數(shù)量級(jí)和量綱上的不同，運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)化處理的方法Z－Scoer法[3]。標(biāo)準(zhǔn)化步驟包括：1）求出變量數(shù)據(jù)的均值（X）和標(biāo)準(zhǔn)差（s）；2）用變量值減去均值，再除以變量的標(biāo)準(zhǔn)差，即得標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)值。公式為：X′=（X－X） /s。

3.3 SPSS操作步驟

3.3.1 KMO 及 Bartlett球形度檢驗(yàn)

KMO統(tǒng)計(jì)量取值在0和1之間。KMO值越接近于1，表示變量間的相關(guān)性越強(qiáng)，因子分析的效果越好；KMO值越接近于0，表示變量間的相關(guān)性越弱，數(shù)據(jù)不適合進(jìn)行因子分析。通常KMO統(tǒng)計(jì)量的大小按下列階段解釋：0.9 以上，非常好；0.8 以上，好；0.7 以上，一般；0.6 以上，差；0.5 以上，很差；0.5 以下，不能接受因子分析法。

表2 2016年上半年醫(yī)藥上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

Bartlett球形檢驗(yàn)法以相關(guān)系數(shù)矩陣為基礎(chǔ)。若該值較大，且概率值小于指定的顯著水平，原變量存在相關(guān)性，數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析；反之，數(shù)據(jù)不適合進(jìn)行因子分析。KMO 數(shù)值為 0.712＞ 0.5，Bartlett球形檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)量為 255.433，顯著性為 0.000，df為 66，原始變量之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，適合進(jìn)行因子分析。

3.3.2 提取公因子

結(jié)果見表3。可見，應(yīng)用主成分分析法，抽取了4個(gè)公因子，按特征值大于1且累計(jì)貢獻(xiàn)率大于80%的原則提取，最后貢獻(xiàn)率達(dá)到了86.44%，具有極高的代表性。

3.3.3 因子載荷矩陣

結(jié)果見表4?？梢?，F(xiàn)1為償債因子，F(xiàn)2為運(yùn)營因子，F(xiàn)3為盈利因子，F(xiàn)4為成長因子。

3.3.4 綜合得分

結(jié)果見表5。結(jié)合以下公式，可計(jì)算得到各醫(yī)藥公司公共因子得分及綜合得分排名，詳見表6。

以此類推得到F2，F(xiàn)3，F(xiàn)4。

表3 因子分析的總方差

表4 旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣

表5 因子得分系數(shù)矩陣

3.4 實(shí)證結(jié)果分析

3.4.1 單個(gè)因子分析

由表6可見，償債方面，太安堂、貴州百靈、片仔癀排在前3位，而康緣藥業(yè)、康恩貝、江中制藥排最后。太安堂、片仔癀等均是中藥老字號(hào)品牌，十分重視科研，不斷為產(chǎn)品的研發(fā)提供優(yōu)質(zhì)的條件，創(chuàng)造優(yōu)良的科研環(huán)境，努力加大對(duì)科研的投入。

運(yùn)營方面，金陵藥業(yè)、上海醫(yī)藥、三精制藥排在前3位，東阿阿膠、奇正藏藥、康緣藥業(yè)排最后。金陵藥業(yè)、三精制藥等從分別借助產(chǎn)銷一體和“互聯(lián)網(wǎng)+”的銷售模式，提升自身的運(yùn)營能力，金陵藥業(yè)中藥材來源于自身的子公司，大大降低了原材料的成本。

表6 各醫(yī)藥公司公共因子得分及綜合得分排名

盈利方面，江中制藥、東阿阿膠、奇正藏藥排在前3位，上海醫(yī)藥、太安堂、金陵藥業(yè)排最后。東阿阿膠、奇正藏藥等都擁有從原材料供應(yīng)、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)到產(chǎn)品銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，減少了中間環(huán)節(jié)對(duì)營業(yè)收入的影響，保持公司的營業(yè)穩(wěn)定，阿膠系列及藏藥產(chǎn)品為公司穩(wěn)定性增長產(chǎn)品，保證營業(yè)輸入的穩(wěn)定性增長。

成長方面，云南白藥、三精制藥、太安堂排在前3位，江中制藥、康恩貝、中恒集團(tuán)排最后。成長能力是衡量公司發(fā)展?fàn)顩r的重要指標(biāo)。云南白藥、太安堂等營業(yè)收入、凈利潤等與去年同期相比處于增長狀態(tài)，云南白藥在云南白藥系列外發(fā)展云南白藥牙膏等，實(shí)施多元化發(fā)展，處于健康發(fā)展時(shí)期。江中制藥因?yàn)榻泻锕斤灨傻膽?zhàn)略失敗導(dǎo)致營業(yè)收入及利潤下降，成長能力受損。

3.4.2 綜合分析與建議

打造完整產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)企業(yè)全方位發(fā)展：目前，國內(nèi)的公司大多是研發(fā)、生產(chǎn)、銷售或生產(chǎn)、銷售公司，不具備從中藥材種植到銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，無法避免原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)成本及公司利潤的影響。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展中藥材種植基地，形成規(guī)范化中藥材種植基地，以現(xiàn)有藥材基地為基礎(chǔ)，建立道地藥材生產(chǎn)規(guī)范基地，扶持無公害藥材種植[6]，建立完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

以品牌為優(yōu)勢，進(jìn)行多元化投資：中華老字號(hào)[7]品牌是建立在消費(fèi)者信賴之上的，經(jīng)過代代口口相傳逐步建立起來，以其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和良好的產(chǎn)品樹立起來的品牌優(yōu)勢。因此，以品牌為優(yōu)勢，進(jìn)行品牌化銷售，多元化投資，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。云南白藥以其白藥系列產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢，發(fā)展云南白藥牙膏系列就是一個(gè)成功的案例。利用“資源+技術(shù)+品牌”的優(yōu)勢進(jìn)行傘式多元化投資[8]。

加大科研投入，提高創(chuàng)新能力：首先，研發(fā)投入與企業(yè)的盈利能力和償債能力指標(biāo)有顯著的正向效應(yīng)，隨著企業(yè)研發(fā)投入的增加，企業(yè)的償債能力會(huì)越來越好[9]。加強(qiáng)研發(fā)資金的投入，有利于提高產(chǎn)品的技術(shù)含量及營業(yè)收入，增強(qiáng)公司的核心競爭力。其次，加強(qiáng)政府對(duì)研發(fā)投入的支持力度，政府研發(fā)資助對(duì)公司研發(fā)投入的杠桿效應(yīng)大于替代效應(yīng)，因此，政府的資金投入對(duì)企業(yè)有激勵(lì)作用[10]。最后，許多生物醫(yī)藥企業(yè)對(duì)于研發(fā)投入對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的重要性認(rèn)識(shí)不足，也沒有真正樹立通過創(chuàng)新提高核心競爭力的觀念[11]，但企業(yè)應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)自主研發(fā)能力，加強(qiáng)與高校合作，搭建擁有高質(zhì)量、高素質(zhì)人才的科研平臺(tái)，在不犧牲利潤的前提下保持高速增長。

大力推進(jìn)基于“互聯(lián)網(wǎng)+”的營銷體系建設(shè)：“互聯(lián)網(wǎng)+”可以理解為運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)藥企業(yè)深度融合，在線上為消費(fèi)者提供藥品下單平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)藥品銷售[12]。目前“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式還沒有成熟，但人們越來越依賴網(wǎng)上購物，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥企業(yè)”將是未來醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展趨勢。利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展多平臺(tái)相結(jié)合的渠道營銷模式，搭建網(wǎng)絡(luò)營銷平臺(tái)。

4 小結(jié)

傳統(tǒng)的杜邦分析法[13]、平衡計(jì)分卡法[14]及EVA經(jīng)濟(jì)增加值法[15]具有一定的片面性，數(shù)據(jù)處理復(fù)雜，成本較高，可靠性低，難以解決評(píng)價(jià)指標(biāo)之間存在的相關(guān)性。而因子分析法能很好地解決傳統(tǒng)方法的缺點(diǎn)，基于對(duì)原始數(shù)據(jù)的分析處理，排除了主觀因素的干擾，具有較好的客觀性[16]。通過對(duì)公司成長能力、運(yùn)營能力、償債能力及盈利能力方面的分析可見，公司在經(jīng)營方面出現(xiàn)的問題，有針對(duì)性地提出解決方案，克服經(jīng)營發(fā)展過程中出現(xiàn)的發(fā)展不平衡問題，促進(jìn)企業(yè)全方位的發(fā)展，鼓勵(lì)中藥企業(yè)利用品牌優(yōu)勢進(jìn)行多元化發(fā)展，提高中藥企業(yè)的整體水平，推進(jìn)中藥企業(yè)的長遠(yuǎn)、快速發(fā)展。