黃生：資產(chǎn)證券化潛力驚人

主題：2017中歐校友金融投資年會暨紅楓論壇

時間：2017年11月26日

地點：中歐國際工商學(xué)院上海校區(qū)

演講人：黃生 中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)副教授

資產(chǎn)證券化，是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。截至2017年10月，資產(chǎn)證券化在我國達到了3萬億元的規(guī)模，將成為未來中國市場很有潛力的金融創(chuàng)新。

譬如，在房地產(chǎn)行業(yè) “房住不炒”的主題明確后，房企的融資壓力顯現(xiàn)，因此要改變?nèi)谫Y方式和經(jīng)營模式，就可以考慮資產(chǎn)證券化，變成服務(wù)型房地產(chǎn)公司。同時，在發(fā)展住房租賃市場的趨勢下，金融對住房租賃的支持必將帶來另一個金融投資藍海。準房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）現(xiàn)已在國內(nèi)發(fā)行交易。例如，租賃住房類REITs“新派公寓權(quán)益型房托資產(chǎn)支持專項計劃”于2017年11月3日成功發(fā)行，為住房租賃專業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展提供了有效金融支持。據(jù)估計，未來REITs的市場會達到數(shù)萬億元規(guī)模，甚至更大。

再譬如消費信貸領(lǐng)域。我國消費信貸的規(guī)模從2010年以來增加了22萬億元。其中房貸的規(guī)模占比從原來的75%下降到60%，信用卡和互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)平臺貸款的份額在擴大，為居民消費升級提供了很大支持。過去兩年，相關(guān)機構(gòu)（如京東金融、螞蟻金服等）已經(jīng)將它們平臺上產(chǎn)生的消費信貸證券化，市場反響良好。

還有綠色金融領(lǐng)域。我國在發(fā)展綠色金融方面走在了前沿，對綠色產(chǎn)業(yè)或者傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色改造的金融支持，也是未來的發(fā)展方向。

在中小企業(yè)融資方面，企業(yè)資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款）證券化，可降低企業(yè)融資成本，同時其還有融資規(guī)模靈活、不受企業(yè)資產(chǎn)凈額限制的特點。

此外，股份制銀行面臨著降杠桿的壓力，而資產(chǎn)證券化是其選擇之一。更重要的是，證券化使銀行營利從原來傳統(tǒng)的存貸利差，轉(zhuǎn)變?yōu)橛勺C券化帶來的中間業(yè)務(wù)的服務(wù)性收益。這也促成銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，變成交易型或者輕資產(chǎn)銀行。另一方面，資產(chǎn)證券化又可以為銀行不良資產(chǎn)提供陽光化、市場化的處置渠道。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還是財富管理的一個重要投資渠道。以美國居民的資產(chǎn)配置為例，1929年，美國居民超過一半的錢在商業(yè)銀行，由資產(chǎn)管理機構(gòu)管理的只有2.4%；到2013年，美國居民有三分之一的錢在商業(yè)銀行，而在資產(chǎn)管理機構(gòu)的是21.4%，較1929年增長了近10倍。可以預(yù)見，未來中國大量的居民財富會交給專業(yè)的投資人做管理，而專業(yè)的投資人需要尋找專業(yè)的投資渠道，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的買方資金供給樂觀可期。