晉升激勵(lì)、冗員負(fù)擔(dān)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

張宏亮　王法錦　王靖宇

【摘 要】 文章以2007—2016年上市國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)國(guó)有企業(yè)內(nèi)晉升激勵(lì)與冗員負(fù)擔(dān)的關(guān)系進(jìn)行了研究，并在此基礎(chǔ)上探討了不同冗員負(fù)擔(dān)水平對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)企高管的晉升激勵(lì)與企業(yè)內(nèi)冗員負(fù)擔(dān)水平存在正相關(guān)關(guān)系，即高管面臨的晉升激勵(lì)越強(qiáng)，企業(yè)內(nèi)冗員負(fù)擔(dān)越大。進(jìn)一步將冗員負(fù)擔(dān)區(qū)分為適度冗員與過(guò)度冗員后，發(fā)現(xiàn)適度冗員的存在可以有效激勵(lì)高管提升企業(yè)績(jī)效，但過(guò)度冗員下不存在這種負(fù)激勵(lì)效應(yīng)，換言之，過(guò)度冗員下晉升激勵(lì)也無(wú)法有效提升公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在控制了相關(guān)年度變量并做進(jìn)一步檢驗(yàn)后，結(jié)論依然顯著成立。

【關(guān)鍵詞】 國(guó)有企業(yè)； 晉升激勵(lì)； 冗員負(fù)擔(dān)； 經(jīng)營(yíng)績(jī)效

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F276.6 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2018）13-0067-05

一、引言

現(xiàn)代公司范式的一個(gè)重要特征即所有權(quán)與控制權(quán)相分離，而在兩權(quán)分離的委托代理理論下，如何有效地降低代理成本以提高績(jī)效無(wú)疑是重要的課題。解決代理矛盾有兩種重要方式，即監(jiān)督與激勵(lì)。而激勵(lì)又分為顯性激勵(lì)與隱性激勵(lì)。其中前者以薪酬、股權(quán)激勵(lì)為主，后者則表現(xiàn)為在職消費(fèi)、晉升激勵(lì)等。我國(guó)國(guó)有企業(yè)由于其特殊的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，所有者缺位現(xiàn)象嚴(yán)重[1]，政府只能選擇實(shí)施整齊劃一的薪酬管理體制[2]，而且在2009年后進(jìn)一步實(shí)施的“限薪令”等都削弱了薪酬激勵(lì)的作用；另一方面，國(guó)辦發(fā)〔2005〕60號(hào)文明確規(guī)定，要“嚴(yán)格控制企業(yè)管理層通過(guò)增資擴(kuò)股持股”，嚴(yán)格限制了國(guó)企高管持股比例，可見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)效果也被限制。因此，顯性激勵(lì)在其中的作用就被大大弱化，隱性激勵(lì)的作用更加凸顯，即在國(guó)企特殊環(huán)境下，薪酬、股權(quán)等顯性激勵(lì)并不意味著最優(yōu)解，隱性激勵(lì)的作用至關(guān)重要[2]。隨著“八項(xiàng)規(guī)定”的出臺(tái)與中央巡視工作力度的加大，在職消費(fèi)等傳統(tǒng)隱性激勵(lì)手段也逐漸受到限制，晉升激勵(lì)的作用更加明顯。單就晉升激勵(lì)而言，我國(guó)國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)也有很大的區(qū)別，后者高管在到達(dá)一定層級(jí)后幾乎沒(méi)有繼續(xù)上升的空間，因此學(xué)界的研究往往關(guān)注于“變更”而非晉升，即那些業(yè)績(jī)較差高管的“出局”，如有學(xué)者分別在美中兩國(guó)背景下發(fā)現(xiàn)了高管變更與公司業(yè)績(jī)間的負(fù)相關(guān)關(guān)系等[3]。而國(guó)企高管兼具政府“準(zhǔn)官員”與經(jīng)濟(jì)代理人的雙重身份。一方面，高管薪酬在與普通職工工資而非經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤的情況下，往往轉(zhuǎn)而謀求政治晉升；另一方面，高管在到達(dá)本企業(yè)的最高層時(shí)也不存在晉升的“天花板”，而是可以通過(guò)“政商旋轉(zhuǎn)門(mén)”的雙向流動(dòng)轉(zhuǎn)而擔(dān)任政府官員或調(diào)任更大規(guī)模國(guó)有企業(yè)的高管。本文所研究的晉升激勵(lì)指的正是國(guó)企高管的政治晉升激勵(lì)，且認(rèn)為通過(guò)對(duì)其作用及其路徑的研究對(duì)于“加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做大，有效防止國(guó)有資產(chǎn)流失”①具有重要的意義。

但是，在學(xué)術(shù)界中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究經(jīng)營(yíng)績(jī)效，特別是管理層激勵(lì)對(duì)其影響時(shí)主要著眼于顯性激勵(lì)方式，在隱性激勵(lì)方式中與在職消費(fèi)相比，對(duì)晉升激勵(lì)的研究也是少之又少。已有學(xué)者的研究也主要集中于其間接經(jīng)濟(jì)后果，而非直接考察其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。有學(xué)者考察了管理層晉升激勵(lì)與非效率投資及研發(fā)投入之間的關(guān)系，并進(jìn)一步探討了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)上述關(guān)系的影響[4]；還有學(xué)者發(fā)現(xiàn)國(guó)企研發(fā)投入普遍低于民企等[5]。但上述研究很少?gòu)墓緝?nèi)部的作用機(jī)理出發(fā)，探討晉升激勵(lì)對(duì)公司本身業(yè)績(jī)的直接影響。本文希望通過(guò)對(duì)晉升激勵(lì)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效間關(guān)系進(jìn)行研究，并在其中加入冗員作為調(diào)節(jié)變量以闡明其中的作用路徑，進(jìn)而更好地明晰晉升激勵(lì)在國(guó)有企業(yè)中的作用，為其激勵(lì)體系的完善和發(fā)展提供思路，并為國(guó)企改革提供理論依據(jù)與指導(dǎo)。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究基本是從兩個(gè)維度進(jìn)行的。

一個(gè)維度是對(duì)績(jī)效考評(píng)指標(biāo)的構(gòu)建與改進(jìn)。最早對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考評(píng)主要集中于財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別是與收入直接掛鉤的各項(xiàng)指標(biāo)，如營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)等指標(biāo)。最典型的即《財(cái)富》雜志的全球企業(yè)排名（“世界五百?gòu)?qiáng)”）。但與收入掛鉤的指標(biāo)有其自身的弊端。首先其忽視了與收入對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)占用；其次作為絕對(duì)數(shù)，很難進(jìn)行公司間的橫向比較；最后，財(cái)務(wù)指標(biāo)可持續(xù)性差，很難評(píng)判發(fā)展前景。之后對(duì)績(jī)效的評(píng)價(jià)進(jìn)行了改進(jìn)，如資產(chǎn)收益率（ROA）等指標(biāo)引入了投入資本以便于企業(yè)之間的橫向比較。在“安然”事件后，考評(píng)引入了非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以更好地關(guān)注公司未來(lái)發(fā)展的前景。

而學(xué)界則更關(guān)注從公司治理角度探索影響績(jī)效的因素。Jensen et al.[6]開(kāi)創(chuàng)性地將CEO薪酬與公司業(yè)績(jī)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)但發(fā)現(xiàn)二者并不相關(guān)。在此之后，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)CEO兼任董事長(zhǎng)及董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)影響極小。Vinish et al.[7]研究了董事會(huì)規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響，并發(fā)現(xiàn)了兩者的正相關(guān)關(guān)系等。我國(guó)對(duì)業(yè)績(jī)的研究早期集中于驗(yàn)證國(guó)外已有研究。如有學(xué)者認(rèn)為我國(guó)高管普遍表現(xiàn)為“低持股”，股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績(jī)無(wú)顯著作用[8]；還有學(xué)者檢驗(yàn)了業(yè)績(jī)與高管薪酬之間的“互動(dòng)效應(yīng)”[9]；有學(xué)者分別從研發(fā)支出、外部董事獨(dú)立性、政府干預(yù)等方面論述了公司業(yè)績(jī)的影響因素[10]。

晉升（Promotion）在各種組織內(nèi)承擔(dān)著雙重任務(wù)，一是選拔人才，二是激勵(lì)其他組織成員。美國(guó)心理學(xué)家施恩（E.H.Schein）認(rèn)為，晉升是統(tǒng)一組織目標(biāo)與個(gè)人目標(biāo)的重要橋梁，有很強(qiáng)的激勵(lì)作用。但晉升“金字塔”在高層作用會(huì)減弱，因此，早期研究主要集中于晉升對(duì)中、低層員工的激勵(lì)作用。但就我國(guó)而言，普遍存在“商優(yōu)而擇仕”現(xiàn)象，如民營(yíng)企業(yè)家可以成為人大代表或政協(xié)委員、國(guó)有企業(yè)高管通過(guò)“政商旋轉(zhuǎn)門(mén)”直接進(jìn)入政府等。這些都充分說(shuō)明在我國(guó)，晉升激勵(lì)仍然是激勵(lì)體系中重要的一環(huán)。對(duì)此最早做出研究的是周黎安。他引入了錦標(biāo)賽理論以解釋地方官員的行為模式[11]。之后有學(xué)者發(fā)現(xiàn)央企高管有雙重身份，驗(yàn)證了國(guó)企內(nèi)的政治晉升錦標(biāo)賽[12]。之后有學(xué)者探討了晉升激勵(lì)的作用；有人認(rèn)為正是晉升激勵(lì)的存在使得國(guó)有企業(yè)高管的行為更加“短視”（Myopia），從而造成了國(guó)有企業(yè)內(nèi)研發(fā)支出遠(yuǎn)低于民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)象[5]，但有人卻認(rèn)為雖然晉升激勵(lì)下，國(guó)企高管更注重產(chǎn)出，效率更高[13]；張宏亮等則從政策性負(fù)擔(dān)的角度出發(fā)，探討了晉升激勵(lì)對(duì)國(guó)企內(nèi)異常捐贈(zèng)與非效率投資的影響等[14-15]。

綜上可知，之前的研究主要是系統(tǒng)地探討了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)高管晉升的影響，而尚未有學(xué)者探討二者之間的反向關(guān)系及作用機(jī)制。我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，研究國(guó)企高管晉升激勵(lì)與績(jī)效間的關(guān)系對(duì)深化國(guó)企改革有重要意義。本文試圖從“晉升激勵(lì)——社會(huì)責(zé)任——經(jīng)營(yíng)績(jī)效”的路徑探討二者關(guān)系，以期為政策制定者提供參考。

三、假設(shè)提出

《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》明確規(guī)定要“將社會(huì)效益指標(biāo)引入第三方評(píng)價(jià)”，以“鼓勵(lì)企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任”。因此，國(guó)企高管的晉升，除與業(yè)績(jī)相關(guān)外，更與社會(huì)責(zé)任相掛鉤。有學(xué)者認(rèn)為，政府正是通過(guò)人事任免權(quán)控制國(guó)有企業(yè)，即將晉升考核與社會(huì)責(zé)任相掛鉤。林毅夫認(rèn)為國(guó)企承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任作為政策性負(fù)擔(dān)，最直接的表現(xiàn)就是冗員。因此，國(guó)有企業(yè)內(nèi)普遍存在冗員現(xiàn)象，且國(guó)有股占比與冗員規(guī)模直接相關(guān)[16]。而國(guó)企高管面臨的晉升激勵(lì)越強(qiáng)，其積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任以塑造自身形象的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)。當(dāng)冗員超過(guò)一定規(guī)模影響業(yè)績(jī)時(shí)，高管也可以以承擔(dān)了政策性負(fù)擔(dān)為由將其轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家，從而獲得晉升。另一方面，地方政府官員也希望國(guó)企能夠承擔(dān)諸如擴(kuò)大就業(yè)、積極投資等非經(jīng)濟(jì)責(zé)任以緩解地方財(cái)政壓力。地方政府和國(guó)企高管因此實(shí)現(xiàn)了“雙贏”。基于以上分析，提出本文第一個(gè)假設(shè)。

H1：晉升激勵(lì)與國(guó)企內(nèi)冗員負(fù)擔(dān)水平呈正相關(guān)關(guān)系。

進(jìn)一步從冗員的經(jīng)濟(jì)后果來(lái)看，將冗員區(qū)分為適度冗員與過(guò)度冗員。在冗員規(guī)模較少的情況下，政策性負(fù)擔(dān)較少，高管無(wú)法將這部分剛性成本轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家。此時(shí)人事部門(mén)在對(duì)其高管進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，更加注重其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。如果業(yè)績(jī)不理想，高管將面臨降職甚至解雇的風(fēng)險(xiǎn)，而且為了“晉升錦標(biāo)賽”中獲勝，高管會(huì)提升業(yè)績(jī)以獲得晉升。因此，為了降低冗員的成本，高管有能力也有動(dòng)力將業(yè)績(jī)水平進(jìn)一步提升以避免“出局”。即適度冗員下高管面臨“負(fù)激勵(lì)”。但冗員規(guī)模如果超過(guò)某個(gè)閥值，企業(yè)承擔(dān)了較多的社會(huì)性負(fù)擔(dān)，高管有理由將其“轉(zhuǎn)嫁”給政府，也無(wú)需擔(dān)心因業(yè)績(jī)的下滑而被解雇；且冗員規(guī)模帶來(lái)剛性成本的提升往往無(wú)法通過(guò)高管個(gè)人的努力將其彌補(bǔ)，負(fù)激勵(lì)效應(yīng)隨之消失，此時(shí)企業(yè)業(yè)績(jī)必然受到超額冗員規(guī)模下剛性成本的影響。因此，提出本文第二個(gè)假設(shè)。

H2：國(guó)企內(nèi)適度冗員時(shí)，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較小，但過(guò)度冗員會(huì)顯著降低公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

根據(jù)前文的分析，在適度冗員的情況下，高管的晉升受到了冗員負(fù)擔(dān)所帶來(lái)的負(fù)激勵(lì)。無(wú)論是出于晉升還是避免被解雇的目的，高管都有動(dòng)力提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平以消化冗員的剛性成本。但冗員負(fù)擔(dān)過(guò)重時(shí)，負(fù)激勵(lì)作用消失，公司的業(yè)績(jī)水平無(wú)論是否是冗員導(dǎo)致的下滑都將由國(guó)家“買(mǎi)單”，高管的晉升與否也不再與業(yè)績(jī)掛鉤，因此在過(guò)度冗員下晉升激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升微乎其微?；谝陨戏治?，提出本文第三個(gè)假設(shè)。

H3：在過(guò)度冗員的情況下，晉升激勵(lì)不能有效提升公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平。

四、樣本選取與研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文研究對(duì)象是上市國(guó)企，時(shí)間范圍是2007—2016年。主要的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)。同時(shí)本文還對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了進(jìn)一步篩選：（1）剔除了金融行業(yè)公司；（2）剔除了ST、*ST公司；（3）剔除了高管晉升與雇員信息數(shù)據(jù)缺失的公司；（4）對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了1%的縮尾處理以剔除極端值的影響。在進(jìn)行以上處理后，共得到有效樣本7 676個(gè)。數(shù)據(jù)的前期處理軟件為Excel，回歸軟件為Stata13。

（二）關(guān)鍵變量度量

1.晉升激勵(lì)

自改革開(kāi)放以來(lái)，黨內(nèi)選拔人才提升一直遵循“年輕化”的標(biāo)準(zhǔn)。從這個(gè)角度講，高管的剩余任職年限越短，其得到晉升的可能性就越小?；谝陨戏治?，本文擬參考前人的研究，通過(guò)構(gòu)建模型1以對(duì)國(guó)企高管的晉升激勵(lì)進(jìn)行度量。

其中，Promotion即國(guó)企高管受到的晉升激勵(lì)，值越大，代表晉升激勵(lì)越強(qiáng)。Yeargap即高管的剩余任職期限，并在此基礎(chǔ)之上控制了公司規(guī)模、固定資產(chǎn)比率以及公司成長(zhǎng)性等公司特征及年度行業(yè)等宏觀環(huán)境對(duì)高管晉升的影響。

2.冗員負(fù)擔(dān)

對(duì)冗員負(fù)擔(dān)的度量，本文擬參考薛云奎等的方法，通過(guò)構(gòu)建全樣本模型2回歸出各變量系數(shù)，再將各變量系數(shù)的最佳估計(jì)數(shù)代入原模型以確定正常雇員規(guī)模，再用企業(yè)實(shí)際雇員規(guī)模減去正常規(guī)模，差如果為正即企業(yè)承擔(dān)了冗員負(fù)擔(dān)，如果不為正則不存在冗員負(fù)擔(dān)。

其中，Staff為公司實(shí)際雇員規(guī)模，此外還控制了總資產(chǎn)規(guī)模、固定資產(chǎn)比率以及成長(zhǎng)性等對(duì)雇員規(guī)模有顯著影響的變量。模型2的殘差實(shí)際上即公司的冗員負(fù)擔(dān)水平。

3.經(jīng)營(yíng)績(jī)效

根據(jù)之前學(xué)者的研究，當(dāng)基于市場(chǎng)回報(bào)的指標(biāo)波動(dòng)性較大時(shí)，在高管變更時(shí)會(huì)更傾向于基于會(huì)計(jì)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，因此，本文參照劉青松等（2005），構(gòu)建Perf指標(biāo)來(lái)度量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，具體計(jì)算公式為Perf=Ln（1+ROA）。

（三）模型構(gòu)建

本文通過(guò)模型3與模型4來(lái)對(duì)前文的假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，此外，為了便于理解，下列模型的控制變量統(tǒng)一以Control替代。

1.晉升激勵(lì)與冗員負(fù)擔(dān)回歸模型

其中，EL與Promotion分別是由模型2與模型1得出的，根據(jù)前文的分析，預(yù)期Promotion的系數(shù)是顯著為正的，即高管的晉升激勵(lì)越強(qiáng)，公司的冗員負(fù)擔(dān)水平越高。

2.冗員負(fù)擔(dān)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效回歸模型

Perfi，t=α0+α1EL+α2EL2+■Control+■Year+■Ind+ε（4）

本文構(gòu)建模型4以驗(yàn)證冗員負(fù)擔(dān)水平的不同與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的倒U型關(guān)系，根據(jù)預(yù)期α1>0，而α2<0，即適度的冗員負(fù)擔(dān)水平會(huì)提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但過(guò)度的冗員負(fù)擔(dān)會(huì)降低公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

3.過(guò)度冗員下晉升激勵(lì)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效回歸模型

Perfi，t=α0+α1EL+α2EL2+α3Promotion+α4Promotion×EL+

α5Promotion×EL2+■Control+■Year+■Ind+ε（5）

模型5通過(guò)引入交互項(xiàng)以探討企業(yè)在過(guò)度冗員情況下，高管面臨的晉升激勵(lì)還能否有效提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平。其中，Promotion為虛擬變量，通過(guò)對(duì)Promotion進(jìn)行分組得出，如果Promotion的值大于中位數(shù)，則賦值為1，此時(shí)認(rèn)為高管受到的晉升激勵(lì)較大，否則為0。如果α5>0則說(shuō)明過(guò)度冗員情況下高管面臨的晉升激勵(lì)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平正相關(guān)，反之則說(shuō)明此時(shí)晉升激勵(lì)不能有效提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平。

變量定義見(jiàn)表1。

五、描述性統(tǒng)計(jì)與實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

從表2中可以看出，EL的平均數(shù)為0.9，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)內(nèi)普遍存在著冗員負(fù)擔(dān)，且其標(biāo)準(zhǔn)差較大，說(shuō)明企業(yè)之間冗員負(fù)擔(dān)的水平差異較大，這也有助于我們探討其差異的成因。而高管晉升激勵(lì)而言，標(biāo)準(zhǔn)差同樣十分顯著，即國(guó)企高管之間面臨的晉升激勵(lì)水平不一。

（二）實(shí)證結(jié)果

本文在控制了可能影響冗員負(fù)擔(dān)規(guī)模的相關(guān)因素后，對(duì)冗員負(fù)擔(dān)和國(guó)企高管晉升激勵(lì)之間的關(guān)系進(jìn)行了回歸，回歸結(jié)果見(jiàn)表3。

從表3第2列可以看出，晉升激勵(lì)Promotion的系數(shù)顯著為正，這意味著與前文的假設(shè)1相一致，即國(guó)企高管面臨的晉升激勵(lì)越強(qiáng)，則企業(yè)內(nèi)部的冗員負(fù)擔(dān)規(guī)模越大。上述結(jié)論在控制了年度固定效應(yīng)后結(jié)論依然成立。從年度固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果來(lái)看，國(guó)企晉升激勵(lì)每提高1%，冗員負(fù)擔(dān)規(guī)模就會(huì)顯著地提升0.1%，這充分說(shuō)明了二者間的關(guān)系。

在檢驗(yàn)不同冗員負(fù)擔(dān)水平對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響差異時(shí)，引入冗員負(fù)擔(dān)的平方項(xiàng)EL2檢驗(yàn)過(guò)度冗員對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。從表3的第4、第5列中可以看出，適度冗員與過(guò)度冗員的系數(shù)符號(hào)相反，說(shuō)明二者對(duì)業(yè)績(jī)影響有所區(qū)別。進(jìn)一步看，二者呈倒U型關(guān)系。說(shuō)明與本文的假設(shè)一致，適度冗員確實(shí)可以激勵(lì)高管提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但過(guò)度冗員時(shí)自由現(xiàn)金流的約束以及預(yù)算軟約束等都會(huì)加劇冗員帶來(lái)的負(fù)面影響，進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。

從表3中第6、第7列可以看出，在過(guò)度冗員負(fù)擔(dān)的情況下，國(guó)企高管面臨的晉升激勵(lì)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系為1%顯著性水平負(fù)相關(guān)。這與前文中的假設(shè)是相一致的，在企業(yè)內(nèi)存在過(guò)度冗員時(shí)，冗員所帶來(lái)的負(fù)激勵(lì)效應(yīng)消失，此時(shí)高管將下降的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平以政策性負(fù)擔(dān)為由轉(zhuǎn)嫁給了政府，因此晉升激勵(lì)的提高也不會(huì)提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；相反，由于過(guò)度冗員帶來(lái)剛性成本的影響，經(jīng)營(yíng)績(jī)效反而有所下降。

六、進(jìn)一步檢驗(yàn)

考慮到冗員帶來(lái)的影響可能具有滯后效應(yīng)，為了保證研究結(jié)論的嚴(yán)謹(jǐn)性，本文將冗員負(fù)擔(dān)變量滯后一期以觀察其對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的影響，相關(guān)回歸結(jié)果見(jiàn)表4。

從表4中可以看出，在將冗員負(fù)擔(dān)變量滯后一期后結(jié)論不變，這充分說(shuō)明二者的倒U型關(guān)系是穩(wěn)健的，也進(jìn)一步證明了研究結(jié)論的可靠性。

七、結(jié)論

國(guó)有企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，因此必須確保國(guó)有資本保值增值。本文從國(guó)企內(nèi)晉升激勵(lì)出發(fā)，結(jié)合普遍存在的冗員現(xiàn)象，探討了其績(jī)效的影響因素。首先，晉升激勵(lì)較強(qiáng)時(shí)，國(guó)企高管會(huì)承擔(dān)較多的社會(huì)責(zé)任以塑造自身的良好形象，即隨著晉升激勵(lì)的提升，冗員負(fù)擔(dān)也隨之加重。而在對(duì)冗員的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行研究時(shí)，發(fā)現(xiàn)將冗員負(fù)擔(dān)劃分為不同程度時(shí)，其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響不盡相同。適度冗員的情況對(duì)國(guó)企高管存在一種負(fù)激勵(lì)效應(yīng)，可以提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但冗員負(fù)擔(dān)過(guò)重時(shí)績(jī)效會(huì)有明顯下滑，即二者呈倒U型關(guān)系。

本文具有重要的政策啟示意義：首先，在構(gòu)建國(guó)有企業(yè)內(nèi)高管激勵(lì)體系時(shí)必須重視晉升激勵(lì)在其中的重要作用，特別是在國(guó)企進(jìn)一步改革中調(diào)節(jié)好隱性激勵(lì)與顯性激勵(lì)之間的關(guān)系。其次，要看到冗員負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向調(diào)節(jié)作用。適度冗員通過(guò)激勵(lì)高管提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)揮了正向的治理作用。最后，在對(duì)國(guó)有企業(yè)高管評(píng)價(jià)時(shí)要平衡好承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與提升企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，根據(jù)不同類(lèi)別國(guó)有企業(yè)功能定位、發(fā)展目標(biāo)和責(zé)任使命制定差異化的考核標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)有重要的作用。

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