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    CEO過度自信與管理層業(yè)績預(yù)測準確度

    2018-09-10 23:50:24張陳宏孫婧桐趙晨歌裴晨曦
    中國商論 2018年18期
    關(guān)鍵詞:過度自信準確度

    張陳宏 孫婧桐 趙晨歌 裴晨曦

    摘 要:CEO過度自信與業(yè)績預(yù)測準確度的關(guān)系一直以來都是學界研究的熱點。本文利用上市公司的股票價格、股票指數(shù)等指標來衡量CEO過度自信。利用A股上市公司2015-2017年的數(shù)據(jù),通過多元回歸分析方法實證檢驗了CEO過度自信對管理層業(yè)績預(yù)測準確度的影響。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn),公司當年的經(jīng)營成果和總體的經(jīng)營狀況會影響到管理層業(yè)績預(yù)測的準確度。

    關(guān)鍵詞:CEO 過度自信 業(yè)績預(yù)測 準確度

    中圖分類號:F275 文獻標識碼:A 文章編號:2096-0298(2018)06(c)-174-02

    業(yè)績預(yù)測作為公共信息的一部分,是上市公司年度財務(wù)報告的“前奏”。在我國公司轉(zhuǎn)型向管理型發(fā)展的今天,管理層業(yè)績預(yù)測自然受到了人們的廣泛關(guān)注。業(yè)績預(yù)測能為市場提供前瞻性信息,管理者與業(yè)績預(yù)測又存在著十分緊密的聯(lián)系,因此管理層業(yè)績預(yù)測具有非常重要的研究意義。同時,國內(nèi)外少有的業(yè)績預(yù)測研究中,部分提到了“過度自信”,但未有探究決策者過度自信與業(yè)績預(yù)測的關(guān)系。而CEO作為管理層核心,其過度自信與管理層業(yè)績預(yù)測的預(yù)測準確度方面必然存在某些聯(lián)系。因此,研究CEO過度自信與管理層業(yè)績預(yù)測準確度的聯(lián)系是值得研究的課題,能為企業(yè)管理提出可靠建議,為理性的投資者做決策提供幫助。

    目前國內(nèi)外鮮見有論文進行CEO過度自信與管理層業(yè)績預(yù)測的研究,現(xiàn)有研究主要集中在以下方面:2011年,Hilary,G.和C.Hsu.研究分析了業(yè)績預(yù)測內(nèi)源性過度自信。在此基礎(chǔ)上,Malmendier,U.,G.Tate和J.Yan.(2011)提出了過度自信與早期的生活經(jīng)驗對公司財務(wù)政策管理特點的影響。Libby,R.和K.Rennekamp.在2012年提出了自我歸屬偏見、過度自信和發(fā)布業(yè)績預(yù)測的相關(guān)性研究分析。而饒育蕾和王建新(2011)另辟蹊徑,他們研究在CEO過度自信的前提下,如何提高公司經(jīng)營業(yè)績,最終研究發(fā)現(xiàn)董事長與CEO兩職分離有助于提高公司經(jīng)營業(yè)績。至今為止,將CEO過度自信與管理層業(yè)績預(yù)測的研究為數(shù)不多。

    本文正是通過實證檢驗,探究CEO過度自信與管理層業(yè)績預(yù)測的準確度間的聯(lián)系,以此為公司績效的預(yù)測量化提供可借鑒的理論依據(jù)。

    1 理論分析與研究假設(shè)

    1.1 CEO過度自信與業(yè)績預(yù)測準確度的關(guān)系

    眾所周知,過度自信的CEO普遍是樂觀主義者。而樂觀主義增加了CEO對于自身能力和未來業(yè)績的期望,他們會通過發(fā)布預(yù)測來表達其對于提高業(yè)績的意愿。此外,誤差效應(yīng)表明過度自信的個人低估了隨機事件發(fā)生的可能性,忽視了部分可能存在的風險,以上的低估與忽視提高了CEO對于業(yè)績預(yù)測的信心,以及其發(fā)布更小范圍的業(yè)績預(yù)測的意愿。然而事實上,過度自信的CEO,其能力水平并未達到他預(yù)想的高度,再加上現(xiàn)實中諸多的被忽視的不確定因素,其預(yù)測的業(yè)績水平與實際產(chǎn)生的業(yè)績水平將出現(xiàn)偏差,及業(yè)績預(yù)測的準確度降低。同時,越為過度自信的CEO,其做出的業(yè)績預(yù)測的準確度越差。根據(jù)以上分析機理,提出假設(shè):

    H1:CEO的過度自信與管理層業(yè)績預(yù)測準確度呈負相關(guān)。

    1.2 CEO過度自信的衡量

    目前國際上通用的衡量CEO過度自信的方法是Paul Hribar和Holly Yang(2016)的研究中提到的利用上市公司的股票價格、股票指數(shù)等指標來衡量CEO過度自信。

    CEO適度自信可以抵消一部分由于其損失厭惡而導致的的投資不足,從而在一定范圍內(nèi)過度自信與公司業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系,但過度自信卻會導致過度投資而損害公司利益,而且CEO作為實際的非理性人的投資能力也不是完美的。鑒于此,結(jié)合研究過度自信的心理學實驗思路,在本公司股票價格增長幅度小于大盤增長幅度的情況下,若CEO增持本公司股票或者保持不變,則認為CEO存在過度自信。

    因此,本研究利用股票來判斷某公司CEO是否過度自信的兩個條件為:

    H_yeari-H_(yeari-1)≥0

    P_yeari-P_(yeari-1)>Index_yeari-Index_(yeari-1)

    其中,H_year為i年末CEO持有本公司股票的數(shù)量,P_year為i年末本公司股票價格,Index_year為i年末股票指數(shù)。

    2 研究設(shè)計

    2.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

    本文所用的數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫、網(wǎng)易財經(jīng)和巨潮資訊網(wǎng),2015—2017年公布的上市公司的財務(wù)信息,剔除了在創(chuàng)業(yè)板上市的公司。同時,由于金融行業(yè)公司的特殊性,本文也剔除了金融行業(yè)和一些財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司觀察值,選取其中合格的上市公司樣本進行實證檢驗。為保證樣本連續(xù)性,進一步對樣本篩選,最后選擇了457家近3年數(shù)據(jù)齊全的上市公司。

    2.2 變量設(shè)計

    本文借鑒PR模型和王軍(2007)的研究,利用上市公司的股票指數(shù)、價格與媒體披露的信息來研究CEO的過度自信與管理層業(yè)績預(yù)測的準確度之間的相關(guān)關(guān)系。通過建立下述多元回歸方程來驗證H1:

    3 實證分析結(jié)果

    3.1 描述性統(tǒng)計結(jié)果

    本文對2016間的總體樣本數(shù)據(jù)用SPSS進行描述性統(tǒng)計,得出主要結(jié)果,如表2所示。

    3.2 回歸分析結(jié)果

    表3為分析結(jié)果,從回歸結(jié)果中可以得出,披露的時間、是否報告損失及收入變動情況與預(yù)測準確度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,即這些因素有助于公司業(yè)績預(yù)測準確度的提高,但這種關(guān)系并不顯著;而ROA、當年是否增發(fā)股票及公司規(guī)模與公司業(yè)績預(yù)測準確度存在負相關(guān)關(guān)系,其中ROA的影響最為顯著。此外,在進行回歸分析時發(fā)現(xiàn),變量WEAK取值基本為零,即說明上市公司基本沒有披露錯報的情況,這是由于事務(wù)所與公司治理層在出具審計報告和年度報表時溝通之后產(chǎn)生的結(jié)果。結(jié)合所有變量綜合分析表明公司當年的經(jīng)營成果和總體的經(jīng)營狀況會影響到管理層業(yè)績預(yù)測的準確度。

    4 結(jié)語

    本文對我國2015—2017年深市滬市A股上市公司為樣本對CEO過度自信與管理層業(yè)績預(yù)測準確度之間的關(guān)系進行了實證分析。發(fā)現(xiàn)與披露的時間、是否報告損失及收入變動情況與預(yù)測準確度有正向關(guān)系,ROA、當年是否增發(fā)股票及公司規(guī)模與公司業(yè)績預(yù)測準確度存在負向關(guān)系,這基本符合理論原則,但是均不顯著。其中ROA對管理層業(yè)績預(yù)測準確度影響最大,公司是否報告損失,與之相似的是公司規(guī)模的影響,當年是否增發(fā)股票、收入變動與披露時間的影響較小。其中收入變動與披露時間對管理層業(yè)績預(yù)測有關(guān)系,但是沒有起到實質(zhì)性影響。存在這種現(xiàn)象,究其原因,管理層業(yè)績預(yù)測的準確度主要受到公司當年的經(jīng)營成果和總體的經(jīng)營狀況的影響。

    針對本文研究結(jié)論,著眼于管理層業(yè)績預(yù)測準確度的提高,本文認為應(yīng)該加強公司董事會對CEO治理決策以及執(zhí)行力的監(jiān)督管理,以此來提高公司的業(yè)績情況與經(jīng)營狀況,為公司管理層進行業(yè)績預(yù)測提供有力的參考。

    參考文獻

    [1] 李馨子,羅婷.業(yè)績預(yù)測歷史準確度的聲譽效應(yīng)[J].金融研究,2014(1).

    [2] 孫國光,趙建宇.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異、管理層過度自信與會計穩(wěn)健性[J].會計研究,2014(5).

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