企業(yè)投資組合理論及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略探究

陳貞吉

摘 要：基于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展，經(jīng)濟(jì)國際化趨勢更為顯著，加之企業(yè)市場經(jīng)濟(jì)形式的特殊性質(zhì)，企業(yè)市場化進(jìn)程逐漸深入，同樣呈現(xiàn)出國際化與市場化的特征。其中，國內(nèi)企業(yè)市場經(jīng)濟(jì)投資中的風(fēng)險(xiǎn)始終存在，而投資企業(yè)所存在的資金問題也是當(dāng)前制約企業(yè)自身發(fā)展的關(guān)鍵因素。為此，必須借助融資模式解決這一問題?；诖?，本文將企業(yè)投資組合理論作為重點(diǎn)研究內(nèi)容，結(jié)合存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出具有針對性的防范策略，希望對有關(guān)企業(yè)有所幫助。

關(guān)鍵詞：企業(yè)投資 投資組合理論 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范策略 探究

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）01（c）-104-02

受我國經(jīng)濟(jì)市場組成的特殊性影響，要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)的市場化與全面可持續(xù)發(fā)展，最重要的就是有效地?cái)U(kuò)大企業(yè)市場占有率。在我國，中小企業(yè)在企業(yè)經(jīng)濟(jì)組成中占據(jù)較大比重，而大型企業(yè)比重并不高，作為中小企業(yè)要想不斷增強(qiáng)市場競爭力并增加市場占有率，就需要借助經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大這一途徑，特別是市場區(qū)域、產(chǎn)品服務(wù)與客戶群體的差異化，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的相對多元化發(fā)展。而對于絕大多數(shù)企業(yè)而言，都會(huì)選擇融資公司與投資渠道營運(yùn)的方式得以發(fā)展，所以資金問題是核心，必須有效地管理資金并規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)。為此，深入研究并分析企業(yè)投資組合理論并采取具有針對性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

1 企業(yè)投資組合概述

所謂的企業(yè)投資組合理論，具體指的就是由若干證券資金組合所形成的投資模式，而在實(shí)際的投資過程當(dāng)中，企業(yè)效益則是投資證券所獲得的效益收入，同樣也是其收益加權(quán)平均數(shù)值[1]。一般情況下，企業(yè)會(huì)借助這種投資方式降低所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。對企業(yè)投資組合理論的應(yīng)用，也是企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與證券風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)平均數(shù)值不等同。簡單來講，投資組合理論可以詳細(xì)地解釋如果降低或者是規(guī)避企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的問題，而最關(guān)鍵的就是減少資金風(fēng)險(xiǎn)幾率，確保企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的發(fā)展。而企業(yè)投資組合的現(xiàn)實(shí)意義就是保證投資企業(yè)投資者深入了解如何在實(shí)際投資的時(shí)候科學(xué)合理地選擇最佳投資組合與風(fēng)險(xiǎn)組合，幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為其自身的全面可持續(xù)發(fā)展提供有價(jià)值的理論依據(jù)。

2 以企業(yè)投資組合理論為核心的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中客觀存在且無法消除，所以企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)自身的全面發(fā)展，最關(guān)鍵的就是要正確認(rèn)知財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且借助企業(yè)投資組合理論，通過科學(xué)合理地組合使用投資方式，降低或者規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有這樣，才能夠?yàn)槠髽I(yè)的未來進(jìn)步與發(fā)展提供有價(jià)值的參考依據(jù)，將企業(yè)投資組合理論的價(jià)值充分地彰顯出來。

2.1 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化構(gòu)建

伴隨企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展，有必要構(gòu)建最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)，具體指的就是在特定時(shí)期內(nèi)，保證籌集資本加權(quán)平均資本的成本最低，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的最大價(jià)值[2]。通過最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)借助最少投資成本獲取最為可觀的經(jīng)濟(jì)效益。對于企業(yè)的融資而言，融資者需要保證股權(quán)融資和債券融資保持平衡狀態(tài)，以實(shí)現(xiàn)兩者的互相制衡。在這種情況下，就不會(huì)出現(xiàn)某融資渠道所占比重較大而對企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生影響的情況。對資金的籌集過程中，相關(guān)工作人員也一定要與企業(yè)生產(chǎn)以及經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的實(shí)際狀況相互結(jié)合，完成投資成本的預(yù)算，并對不同融資方案風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，將企業(yè)組合投資理論當(dāng)作重要的參考依據(jù)，確保企業(yè)利用最少的投資成本獲取最為理想的經(jīng)濟(jì)效益。

以國電集團(tuán)為例，在其經(jīng)營發(fā)展的過程中，對于債券市場的變化予以密切地關(guān)注，在進(jìn)一步研究與分析的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)2015年下半年的基本面與資金面都十分有利，而央行實(shí)時(shí)地出臺(tái)并實(shí)行了相對寬松的貨幣政策，使得債市收益率呈現(xiàn)出下行的趨勢[3]。結(jié)合貨幣政策以及市場情況作出相關(guān)性研究，國電集團(tuán)的發(fā)行團(tuán)隊(duì)得出結(jié)論，即2015年末資金市場與往年存在明顯的差異，所以在獲取證監(jiān)會(huì)的批文以后，集團(tuán)與主要承銷商對市場環(huán)境、資金安排與投資者實(shí)際需求等相關(guān)因素作出綜合考慮，并作出最終的決定，于年末刊登了公告，啟動(dòng)了首期20億元與發(fā)行三年期的公司債。在元旦假期以后完成檔案的構(gòu)建，將票面利率確定成2.98%，實(shí)現(xiàn)了發(fā)行的目標(biāo)。而這次公司債票面利率是將近十年來相同類型債券發(fā)行利率最低的一年。根據(jù)以上實(shí)踐可以發(fā)現(xiàn)，成功發(fā)行公司債突破了央企總部公司債品種零的約束，實(shí)現(xiàn)了國電集團(tuán)融資渠道的有效拓展，保證了直接融資途徑的豐富化發(fā)展。在這種情況下，集團(tuán)公司可以對資本市場予以充分利用并完成融資，而且融資產(chǎn)品選擇性也更加多元化[4]。除此之外，集團(tuán)公司能夠在此次發(fā)行公司債的過程中獲取更為穩(wěn)定且長期的低成本資金，對其資金狀況的改善十分有利，使得債務(wù)結(jié)構(gòu)得以全面優(yōu)化，節(jié)省了財(cái)務(wù)費(fèi)用，使集團(tuán)公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯增強(qiáng)。

除此之外，在實(shí)踐過程中引入企業(yè)投資組合理論要求科學(xué)合理地制定具有一定可行性的報(bào)告以及投資方案，并開展相關(guān)性的論證。不管是均值—方差的分析亦或是投資組合的有效邊界模型，作為投資者都需要開展市場調(diào)查與預(yù)測分析，并且在收益率與風(fēng)險(xiǎn)率明確的前提下采取投資的行為。只有這樣，才能夠有效地降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，為其全面可持續(xù)發(fā)展提供必要的保障[5]。

2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的合理分散

眾所周知“，不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”是金融投資領(lǐng)域的警句，就是對投資者的提醒，千萬不能夠使投資資金孤注一擲，集中在一個(gè)項(xiàng)目中進(jìn)行風(fēng)投。針對現(xiàn)代化的市場經(jīng)濟(jì)，融資的方式與渠道也更加多元化，所以在資金籌集的過程中，也可以通過多種方式進(jìn)行投資，盡量降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)。與此同時(shí)，此警句同樣在企業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮著積極的作用，提醒企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，在產(chǎn)品開發(fā)多樣化方面提高重視程度，以實(shí)現(xiàn)滯留產(chǎn)品與暢銷產(chǎn)品以及高、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品有效互補(bǔ)，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展[6]。站在整體角度分析，企業(yè)應(yīng)當(dāng)站在多個(gè)角度思考并采取具有針對性的措施，以達(dá)到規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的，增強(qiáng)企業(yè)穩(wěn)定性。

第一，企業(yè)應(yīng)科學(xué)合理地組合不同類型投資，特別是貨幣市場型、股票型與債券型等。在實(shí)踐過程中，不同類型投資方式在整體中的比重應(yīng)由投資者結(jié)合企業(yè)運(yùn)營的具體情況來完成核算。其中，作為電力企業(yè)就可以借助綠色債券的方式來達(dá)到融資的目的。根據(jù)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，到2016年3月31日，我國中債—中國綠色債券指數(shù)當(dāng)中，債券的總數(shù)量是759只，而發(fā)行人的數(shù)量是349位，其中與電力企業(yè)相關(guān)的債券數(shù)量有88只，涉及到的電力企業(yè)為29家。另外，中債—中國綠色債券的精選指數(shù)中，債券的總數(shù)量是413只，其中的發(fā)行人數(shù)量是169位，和電力企業(yè)相關(guān)的債券數(shù)量有32只，涉及到的電力企業(yè)為13家。

第二，企業(yè)應(yīng)結(jié)合統(tǒng)一類型資產(chǎn)，合理地選擇不同行業(yè)開展投資活動(dòng)。因?yàn)椴煌袠I(yè)在各經(jīng)濟(jì)周期的利益率存在差異，也被稱之為股價(jià)變化。

第三，企業(yè)在實(shí)際發(fā)展的過程中，可以通過全球化投資的方式將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散處理[7]。其中，全球化投資具體指的就是在全球范圍之內(nèi)開展篩選，并且在若干組合投資方式的基礎(chǔ)上，滿足分散投資的要求。如果在中國境內(nèi)投資，即便購買所有的北京與深圳股票，同樣需要面對境內(nèi)股票市場的整體風(fēng)險(xiǎn)。要想有效地規(guī)避，就必須要借助全球性投資方式。

2.3 投資策略的多元化發(fā)展

現(xiàn)階段，國內(nèi)中小企業(yè)的數(shù)量相對較多，而且在實(shí)際投資的過程中也并不會(huì)選擇單一企業(yè)投資的方式，相反則需要選擇企業(yè)群體投資組合的方式。也就是說，可以將相同行業(yè)與區(qū)域企業(yè)有效組合并形成投資群體，有效地降低企業(yè)投資財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)[8]。究其原因，國內(nèi)中小企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一且企業(yè)的規(guī)模受到限制。然而，處于市場經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境中，這種投資組合的方式具有明顯的優(yōu)勢，在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為企業(yè)之間的合作關(guān)系構(gòu)建提供了必要的保障。對這種投資方式進(jìn)行運(yùn)用的主要目的就是確保企業(yè)能夠通過最低的投資成本獲取最可觀的經(jīng)濟(jì)利益，契合投資組合理論的目標(biāo)。伴隨社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，多元化投資的范圍不在被局限于相同行業(yè)與領(lǐng)域中。

在研究分析相關(guān)數(shù)據(jù)信息的過程中發(fā)現(xiàn)，S電力集團(tuán)資金融入的渠道主要涵蓋了五部分：（1）銀行貸款，資金融入額為2.6億元人民幣；（2）商品銷售，同時(shí)增強(qiáng)企業(yè)服務(wù)水平，所籌集的資金額度是2.1億元人民幣；（3）股權(quán)投資，實(shí)際的資金收入達(dá)到9000萬元人民幣；（4）債券與信貸等方式，獲取的資金額度是4000萬元人民幣；（5）企業(yè)其他相關(guān)經(jīng)營活動(dòng)，實(shí)際獲得的資金達(dá)到了3000萬元人民幣。通過對S電力集團(tuán)的資金融入渠道可以了解到，現(xiàn)階段企業(yè)融資已經(jīng)不再被局限在某種領(lǐng)域，而是可以選擇多元化的融資渠道，進(jìn)而構(gòu)建科學(xué)合理的融資組合，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)得以降低，增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

以某水電股份有限公司為例，自1995年首發(fā)所累計(jì)募集到的資金額度達(dá)到了26.2億元人民幣，而發(fā)債、股權(quán)再融資以及首發(fā)等直接融資的方式在融資中占據(jù)超過84%的比重。另外，新能源行業(yè)在發(fā)展的過程中，對于直接融資的方式相對關(guān)注，可以將上海超日作為主要案例，在2014年中，其銀行貸款額度達(dá)到22.2億元人民幣，債券是9.9億元人民幣，而股票所募集的資金達(dá)到了22.9億元人民幣，所以直接融資的比重達(dá)到了60%，契合國際規(guī)律。

若企業(yè)通過證券投資的方式融資，應(yīng)當(dāng)針對證券發(fā)行單位本身的資信等級(jí)、未來的發(fā)展前景、經(jīng)營情況與采取狀況等展開深入地分析與客觀評(píng)價(jià)，進(jìn)而在其中選擇信譽(yù)程度較高且營運(yùn)能力較強(qiáng)的政府債券亦或是企業(yè)證券，并將其當(dāng)作主要的投資對象[9]?？偟膩碇v，在進(jìn)行多元化投資的過程中，作為投資者還要從多個(gè)角度分析并比較，結(jié)合企業(yè)發(fā)展的具體狀況對投資項(xiàng)目進(jìn)行有效地選擇，確保企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中獲取理想的經(jīng)濟(jì)效益。

3 結(jié)語

綜上所述，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終存在于企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展過程中，而且無法從根本上消除，在這種情況下，作為企業(yè)的投資者需要科學(xué)合理地選用規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施。特別是在企業(yè)籌集資金的過程中，應(yīng)注意到各投資項(xiàng)目都會(huì)對企業(yè)未來發(fā)展產(chǎn)生影響。在這種情況下，企業(yè)的投資者就應(yīng)當(dāng)有效地對投資組合理論予以利用，進(jìn)而制定出以最低投資成本獲取最高經(jīng)濟(jì)利益的投資方案，為其自身的全面可持續(xù)發(fā)展提供必要的前提與有力保障。

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