首鋼基金的核心是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金

屈麗麗

長(zhǎng)期以來(lái)，首鋼基金給外界留下的是一個(gè)低調(diào)而內(nèi)斂的形象。一方面，作為首鋼集團(tuán)與北京市政府聯(lián)合成立的基金，首鋼基金在細(xì)分產(chǎn)業(yè)的控盤、專注和深入程度業(yè)內(nèi)罕見(jiàn)，另一方面其“居下不爭(zhēng)”，遠(yuǎn)離熱點(diǎn)的投資文化，讓這家成立僅七年的公司獲得了巨大的積累和沉淀。

公開(kāi)信息顯示，從2010年到2018年，首鋼基金實(shí)現(xiàn)了從管理10億資金到480億資金的跨越，其投資的很多企業(yè)實(shí)現(xiàn)了上市。

雖然在母基金領(lǐng)域成績(jī)斐然，但首鋼基金總經(jīng)理趙天腸表示，首鋼基金的核心仍然是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，“我們的定位是頂級(jí)的細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金和卓越的政府基金管理人。我們會(huì)堅(jiān)定地走產(chǎn)融結(jié)合之路，構(gòu)筑以核心產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的‘融資一投資一運(yùn)營(yíng)的新產(chǎn)業(yè)投資控股平臺(tái)?！?/p>

產(chǎn)業(yè)并購(gòu)：在專注的領(lǐng)域采取控股模式

趙天腸告訴記者，首鋼基金自己的定位是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。作為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，首鋼基金在細(xì)分產(chǎn)業(yè)中比較專注地在做投資和收購(gòu)。目前首鋼基金整體上聚焦的四個(gè)產(chǎn)業(yè)方向是：第一是供應(yīng)鏈及金融領(lǐng)域，首鋼基金投資了找鋼網(wǎng)和歐冶云商，這兩家公司目前是鋼鐵電商領(lǐng)域的第一名和第二名，首鋼基金是其主要股東，并參與公司治理。第二是以新能源汽車為主的出行領(lǐng)域，首鋼基金投資了車和家、瓜子網(wǎng)、北汽新能源。第三是以停車為主的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，首鋼基金在全國(guó)擁有上萬(wàn)個(gè)高頻車位，這些車位主要位于機(jī)場(chǎng)的交通樞紐、火車站、醫(yī)院等公共設(shè)施里的停車場(chǎng)。第四是以醫(yī)療、體育為主的消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域，在這一領(lǐng)域首鋼基金專門有公司收購(gòu)醫(yī)院，同時(shí)還投向了醫(yī)療領(lǐng)域，比如說(shuō)剛剛上市的藥明康德就是其投資的項(xiàng)目。

“在這些細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資，我們會(huì)專注比較大的股權(quán)比例，包括收購(gòu)，或者占比10%以上的股份。”趙天腸說(shuō)，“在我們熟悉和專注的領(lǐng)域，我們通常采取控股的方式，整個(gè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也由我們組建;在不熟悉的領(lǐng)域，我們可能會(huì)采取合作或參股的形式?！?/p>

趙天腸告訴記者，對(duì)于控股企業(yè)，首鋼基金通過(guò)整合資產(chǎn)，提升效率，以及植入新業(yè)務(wù)的方式，提升業(yè)績(jī)，在投資整合后實(shí)現(xiàn)1+1>2或1+2>3的效果。以首鋼基金在醫(yī)院、停車場(chǎng)領(lǐng)域的收購(gòu)為例，首鋼基金收購(gòu)控制了全國(guó)的六家醫(yī)院，收購(gòu)以后做到了三個(gè)方面的好處：首先，這些醫(yī)院大部分是在國(guó)企內(nèi)部面臨剝離的，首鋼基金介入后，保持了醫(yī)院穩(wěn)定健康發(fā)展，保障了員工和服務(wù)區(qū)域人群的切身利益。其次，收購(gòu)后整合提升了醫(yī)院的效率，舉例來(lái)說(shuō)，收購(gòu)后實(shí)現(xiàn)了北京的很多醫(yī)生在外地做分診，通過(guò)分診提升了這些醫(yī)院跨地就醫(yī)的效率，讓醫(yī)生能夠在同等的時(shí)間給更多的患者提供服務(wù)。這樣既能夠讓很多患者有機(jī)會(huì)有條件享受到名醫(yī)的治療，同時(shí)也提高了醫(yī)生的收益。“我們有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)研究如何提升醫(yī)生服務(wù)的效率?！壁w天腸告訴記者。

同樣的，在停車場(chǎng)領(lǐng)域通過(guò)資源整合也創(chuàng)造了新的服務(wù)。上海機(jī)場(chǎng)的停車樓、北京新機(jī)場(chǎng)的停車樓，都是由首鋼基金控股。一個(gè)停車樓的業(yè)務(wù)只是簡(jiǎn)單的停車，但兩個(gè)停車樓資源共享就創(chuàng)造了很多新的延展性業(yè)務(wù)，能提供更多便民服務(wù)。

此外，首鋼基金還特別關(guān)注線上線下融合帶來(lái)的機(jī)會(huì)，同樣以停車領(lǐng)域?yàn)槔?，并?gòu)后的停車場(chǎng)提供了更多停車樓配備的充電設(shè)施、車的服務(wù)設(shè)施以及便民設(shè)施，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)更佳的用戶體驗(yàn)?！拔覀兊穆窂骄褪欠砰_(kāi)手，在行業(yè)促成大的改變，以此來(lái)帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)?！壁w天腸說(shuō)。

產(chǎn)融結(jié)合是時(shí)下的一個(gè)熱點(diǎn)，在趙天腸看來(lái)，產(chǎn)融結(jié)合是個(gè)永恒的話題，所有的金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)該堅(jiān)持的事情——那就是金融業(yè)要服務(wù)產(chǎn)業(yè)。趙天腸認(rèn)為，其中有兩件事至關(guān)重要：一是對(duì)于產(chǎn)業(yè)深刻的理解;二是能夠在優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)上投入足夠的精力，淘汰或者是幫助一些落后的產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的淘汰?！爱a(chǎn)融結(jié)合的根本，說(shuō)白了，是資源的配置和融通，最終是幫助企業(yè)提升效率?！壁w天腸說(shuō)。

體現(xiàn)在產(chǎn)融結(jié)合的手段上，首鋼基金實(shí)際上是做兩件事：一是通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)的基金——即產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金或者投資基金，幫助一些產(chǎn)業(yè)做加速，當(dāng)然現(xiàn)在也不排除自己直接進(jìn)場(chǎng)去做產(chǎn)業(yè);二是做一二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，“但我們不碰二級(jí)市場(chǎng)的股票，是做好資產(chǎn)包，放入到上市公司后，我們會(huì)做這家上市公司友善的二股東。基于上市公司的這一個(gè)特殊的業(yè)態(tài)，我們能夠幫助一些產(chǎn)業(yè)，尤其是一些需要通過(guò)投資公司構(gòu)建壁壘和成長(zhǎng)的公司，幫助他們極大地放大資本效應(yīng)。再以停車為例，在行業(yè)發(fā)展的初期，肯定是有一定資本投入的，但在穩(wěn)定期將它放到上市公司之后，企業(yè)業(yè)態(tài)的改變也是巨大的?！?/p>

雙向投資邏輯：投資地圖+基層員工的創(chuàng)造

對(duì)于重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分產(chǎn)業(yè)的投資，在遴選過(guò)程中，首鋼基金推行的是雙向投資邏輯：一個(gè)是自上而下，一個(gè)是自下而上。

所謂自上而下，是指在整個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)邏輯上進(jìn)行反復(fù)推演，界定投資領(lǐng)域后繪制出“投資地圖”。趙天腸告訴記者，首鋼基金偏向現(xiàn)金流比較優(yōu)良、在較長(zhǎng)周期內(nèi)能夠有較好的發(fā)展空間和較大市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)。“比如停車業(yè)，我們相信在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間不會(huì)消亡，而且它的現(xiàn)金流會(huì)比較好;再比如醫(yī)療行業(yè)的服務(wù)空間比較大;供應(yīng)鏈領(lǐng)域在中國(guó)可優(yōu)化的空間很大，同時(shí)中國(guó)在產(chǎn)業(yè)上技術(shù)非常雄厚，所以市場(chǎng)也是巨大的?！?/p>

在產(chǎn)業(yè)界定之后，基金團(tuán)隊(duì)就開(kāi)始繪制“投資地圖”，團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)全市場(chǎng)甚至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)進(jìn)行梳理，通過(guò)繪制地圖了解這些公司，地圖會(huì)細(xì)致到這個(gè)產(chǎn)業(yè)覆蓋的每個(gè)公司，了解它的收入，大概的經(jīng)營(yíng)情況、團(tuán)隊(duì)情況?！霸凇顿Y地圖模式之下，在投之前事實(shí)上我們已經(jīng)把行業(yè)內(nèi)的很多企業(yè)都看過(guò)、交流過(guò)了。同時(shí)，在一個(gè)領(lǐng)域里面，我們投了一兩個(gè)非常成功的企業(yè)之后，我們才會(huì)研究控股。我們還有些新設(shè)的控股公司，這些企業(yè)的設(shè)立是基于前面的探索，甚至是試錯(cuò)?！壁w天腸說(shuō)。

除了“自上而下”的邏輯，首鋼基金采用的另外一個(gè)維度是自下而上，指的是在投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)層面著力。趙天腸告訴記者，目前首鋼基金的整體人數(shù)超過(guò)1000人，團(tuán)隊(duì)成員里大部分來(lái)自產(chǎn)業(yè)。但真正在總部的人員很少，可能只有50人左右。

之所以采用自下而上的運(yùn)營(yíng)邏輯，在趙天腸看來(lái)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部分最強(qiáng)的可能恰恰是做新業(yè)務(wù)最大的限制，“正是基于這樣的思考，我們會(huì)對(duì)所投資的公司，尤其是我們控制的公司，給他們獨(dú)立的機(jī)制安排，讓員工有自己的創(chuàng)造性。同時(shí)，我們也強(qiáng)調(diào)扁平化的組織模式，雖然這樣做相對(duì)比較辛苦，但是七年來(lái)我們始終堅(jiān)持，也正因如此，我們才有了百倍收益的項(xiàng)目。”

正是基于這樣的理念，首鋼基金對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資并不取決于對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的把握力、前瞻力、判斷力，而是基于基層員工的創(chuàng)造：往往是基層員工的創(chuàng)造影響了判斷?！皼Q策者只是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間站在那個(gè)位置，決定動(dòng)用何種資源去推動(dòng)這個(gè)事而已。所以，決策者的任務(wù)并非指明方向，而是協(xié)調(diào)資源的?！壁w天腸說(shuō)?！芭e例來(lái)說(shuō)，在停車領(lǐng)域，實(shí)際上我們?cè)谧鐾晷袠I(yè)研究之后，發(fā)現(xiàn)停車領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)呛荛L(zhǎng)的，模式也很多，但到底哪一種模式最優(yōu)呢？現(xiàn)在可以講，我們最后的選擇完全是基于我們員工的在這個(gè)賽道上的探索，是基于一個(gè)個(gè)試錯(cuò)之后，得出的最優(yōu)模式和結(jié)論。最終在公司層面，我們唯一的判斷就是是否要投入在這個(gè)上面。所以，正是基于員工的創(chuàng)造，我們才決定把它作為我們整個(gè)基金重要的投資產(chǎn)業(yè)和賽道?！?/p>

“所以雖然我們?nèi)匀贿€在路上，但是七年來(lái)，這種模式在國(guó)內(nèi)是被證明比較有生命力的?！壁w天腸說(shuō)。

獨(dú)特的生態(tài)系統(tǒng)：扁平化的組織架構(gòu)

北大國(guó)發(fā)院陳春花教授曾經(jīng)提出過(guò)一種觀點(diǎn)，她認(rèn)為這個(gè)時(shí)代，不是企業(yè)提供的產(chǎn)品給客戶創(chuàng)造了價(jià)值，而是企業(yè)提供的產(chǎn)品在跟用戶交互的時(shí)候才產(chǎn)生了實(shí)際的價(jià)值。而基層員工因?yàn)橹苯优c用戶接觸，因而最了解用戶的需求。首鋼基金從投資理念到組織架構(gòu)正是基于這個(gè)理念。基層員工在跟用戶交互的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了價(jià)值的機(jī)會(huì)，管理者的任務(wù)是對(duì)接資源來(lái)推動(dòng)機(jī)會(huì)的實(shí)現(xiàn)。因此首鋼基金保持了組織架構(gòu)的扁平化。

趙天腸告訴記者，首鋼基金對(duì)投資企業(yè)的組織架構(gòu)每一年都要進(jìn)行調(diào)整。首鋼基金的組織架構(gòu)非常簡(jiǎn)單，上面是首鋼基金，其下有幾個(gè)產(chǎn)業(yè)公司和兩個(gè)基金管理公司。

從投資的角度來(lái)看，首鋼基金的組織架構(gòu)是由兩級(jí)半組成：半級(jí)是指投委會(huì);兩級(jí)指的是從一線員工到投委會(huì)最多兩級(jí)?！斑@方面我們做得很透徹，我們很多人都是公司的合伙人，可能就管一個(gè)人兩個(gè)人，這樣做的目的是避免項(xiàng)目在組織的傳遞過(guò)程中的過(guò)多層級(jí)?！?/p>

從產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)的角度來(lái)看，首鋼基金的組織架構(gòu)是三級(jí)半，半級(jí)是指董事會(huì)，從一線到董事會(huì)是三級(jí)。

首鋼基金每周都會(huì)有碰頭會(huì)，這種碰頭會(huì)是基于業(yè)務(wù)而非基于層級(jí)召開(kāi)，趙天腸告訴記者首鋼基金內(nèi)部的權(quán)力很分散，都是基于業(yè)務(wù)，類似于項(xiàng)目制，同時(shí)組織內(nèi)部講究三權(quán)治理，一是有業(yè)務(wù)推動(dòng)的、專門的委員會(huì)組織并做所有的拓展;二是在項(xiàng)目承接過(guò)程中產(chǎn)生的專門團(tuán)隊(duì);三是一個(gè)相當(dāng)于專門的投資委員會(huì)的團(tuán)隊(duì)。在首鋼基金，投資委員會(huì)，不僅僅是防范風(fēng)險(xiǎn)和投資決策，它實(shí)際上也是針對(duì)某個(gè)項(xiàng)目的聯(lián)合團(tuán)隊(duì)或幫助特別項(xiàng)目組綜合調(diào)動(dòng)資源。

通常的碰頭會(huì)都是在基金尋找和促成項(xiàng)目的過(guò)程，過(guò)程伴隨項(xiàng)目的成交，大家在業(yè)務(wù)上碰撞出火花并達(dá)成共識(shí)。“在我們看來(lái)，真正的團(tuán)建是在打勝仗的過(guò)程中建立，而不是靠管理或其他方式建立起來(lái)的。”趙天腸說(shuō)，“更準(zhǔn)確地說(shuō)，組織的無(wú)縫銜接或者互動(dòng)，其實(shí)是大家在共同去實(shí)現(xiàn)一個(gè)目標(biāo)的過(guò)程之中建立起來(lái)的。”

“我們的管理理念和文化也是在不斷成熟和進(jìn)化的一個(gè)過(guò)程，而且我們的生態(tài)系統(tǒng)比較好?！壁w天腸所說(shuō)的生態(tài)系統(tǒng)是指首鋼基金背后的集團(tuán)支持。這些年首鋼集團(tuán)一直在轉(zhuǎn)型，改革力度非常大，集團(tuán)發(fā)生了很大的變化，而首鋼基金從創(chuàng)立開(kāi)始就形成了自己相對(duì)獨(dú)特的文化，在集團(tuán)的支持下，能夠有一個(gè)相對(duì)好的環(huán)境去專注地做事?！斑@是首鋼基金從10個(gè)億做到480億的一個(gè)基石?！?/p>

作為首鋼集團(tuán)和北京市政府共同成立的一家基金，首鋼基金的創(chuàng)立是首鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)型的產(chǎn)物。過(guò)程中，首鋼基金為首鋼集團(tuán)的轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)了力量，而首鋼集團(tuán)又對(duì)首鋼基金的發(fā)展提供了反哺。

七年的發(fā)展中首鋼基金為集團(tuán)的轉(zhuǎn)型發(fā)展作出了三大貢獻(xiàn)：首先是創(chuàng)造利潤(rùn)，從七年的發(fā)展來(lái)看，首鋼基金交出了一份漂亮的成績(jī)單。首鋼基金的第二大貢獻(xiàn)是為集團(tuán)培育新產(chǎn)業(yè)，尤其是非鋼鐵領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)。首鋼基金通過(guò)基金的模式培育新興行業(yè)的企業(yè)，比如目前已經(jīng)進(jìn)入的醫(yī)療、停車領(lǐng)域。“這些企業(yè)既是基金的，更是集團(tuán)的。”趙天腸說(shuō)。首鋼基金的第三大貢獻(xiàn)，是在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期過(guò)程中，為集團(tuán)提供了更多資本運(yùn)作層面和投融資層面的服務(wù)。

另一方面，首鋼集團(tuán)也對(duì)基金提供了強(qiáng)有力的支持?！案爬ㄆ饋?lái)，我覺(jué)得兩件事情非常重要。首先，集團(tuán)對(duì)基金是真金白銀地投了信任票，出資本身就是最大的支持和最大的信任。其次，集團(tuán)對(duì)基金有很全面的賦能，給我們提供了一個(gè)非常信任和支持的自由環(huán)境?！壁w天腸說(shuō)，“從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出發(fā)去做新產(chǎn)業(yè)都會(huì)遇到很大的阻力，都會(huì)存在慣性或既有軌道的問(wèn)題，任何事其實(shí)都是天時(shí)地利人和才能做好。剛好我們也比較幸運(yùn)：一方面行業(yè)是在風(fēng)口上，另一方面是靠天時(shí)地利人和。”

投資文化：不急不躁 居不不爭(zhēng)

首鋼基金每個(gè)月都會(huì)召開(kāi)中高管層管理者的大會(huì)，“我們內(nèi)部稱之為嘗試實(shí)現(xiàn)‘算法的統(tǒng)一，或者說(shuō)是‘底層思考或‘基礎(chǔ)邏輯的統(tǒng)一?！壁w天腸解釋說(shuō)，“因?yàn)樗枷牒茈y統(tǒng)一，但如果算法統(tǒng)一，我們就可以基于同樣的算法，共同去實(shí)現(xiàn)目標(biāo)?！痹谮w天腸看來(lái)，這個(gè)算法至少讓團(tuán)隊(duì)保持一致。

一是投資文化上的不急不躁，即使是低買高賣，首鋼基金通常不會(huì)去追熱點(diǎn)。比如當(dāng)時(shí)選擇投資停車場(chǎng)，雖然并不能確定它是否在三五年之后會(huì)成為熱點(diǎn)，但首鋼基金找到的是一個(gè)沒(méi)有人搶的賽道。

二是在企業(yè)運(yùn)營(yíng)以及如何進(jìn)行創(chuàng)新上團(tuán)隊(duì)基本上達(dá)成了一致?！斑@包括我們?yōu)槠髽I(yè)提供一個(gè)獨(dú)立的創(chuàng)新環(huán)境，通過(guò)各種方式為其賦能，幫助其管理好底層風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)盡可能保障其獨(dú)立自由?！壁w天腸進(jìn)一步解釋，無(wú)論你稱之為“顛覆式創(chuàng)新”，還是“邊緣創(chuàng)新”，不管叫什么，這種方式核心的思維邏輯是“試錯(cuò)”，從基礎(chǔ)開(kāi)始試錯(cuò)，進(jìn)而得出一個(gè)或好或壞的結(jié)果?！爱?dāng)形成這個(gè)結(jié)果之后，進(jìn)一步驗(yàn)證我們整個(gè)自上而下推演的正確性，然后我們?cè)谇‘?dāng)?shù)臅r(shí)間決定是否投入足夠的資源到這個(gè)賽道上。這是我們一直以來(lái)堅(jiān)持的原則?！?/p>

趙天腸進(jìn)一步解釋，“居下不爭(zhēng)”作為首鋼基金的投資文化，也是公司文化，是基于兩個(gè)務(wù)實(shí)的思考，在趙天腸看來(lái)，首先投資人是站在企業(yè)家身后的人，投資人不應(yīng)該跟企業(yè)家爭(zhēng)，“所以很少看到首鋼基金會(huì)爭(zhēng)著進(jìn)入企業(yè)董事會(huì)，甚至我們控股的企業(yè)都很少，我們希望給企業(yè)家們提供更好的環(huán)境，讓他們能夠成為明星?！逼浯螐耐顿Y的角度，趙天腸認(rèn)為作為投資人最好是遠(yuǎn)離熱點(diǎn)，能夠在一個(gè)相對(duì)沉淀的這個(gè)角落里進(jìn)行獨(dú)立思考，“我們一直認(rèn)為內(nèi)部其實(shí)比外部更重要?！?/p>

此外，雖然首鋼基金每年的投資金額很大，但每年投的項(xiàng)目數(shù)量并不多，甚至不到十個(gè)?！拔覀兊脑瓌t是想清楚了再做，就像買房子前，至少得看個(gè)十次八次。當(dāng)然，有一些機(jī)構(gòu)可能在很短時(shí)間內(nèi)決策，但我們做不到，我們的考察比較細(xì)致，雖然過(guò)程中也錯(cuò)失了不少項(xiàng)目，但也躲過(guò)了很多的坑，所以從成功率上來(lái)說(shuō)我們是比較高的?！壁w天腸說(shuō)。

應(yīng)該說(shuō)首鋼基金在產(chǎn)業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域走出了自己獨(dú)特的模式，并取得了成功，近年來(lái)首鋼基金開(kāi)始嘗試母基金的模式。這是基于兩個(gè)方面的考慮：一是首鋼基金希望站在巨人的肩膀上，“我們大概投了20多個(gè)基金管理公司，基本上涵蓋全行業(yè)最好的基金管理公司?！壁w天腸解釋，首鋼基金投這些基金管理公司并不限于他們的投資方向與首鋼的并購(gòu)企業(yè)接近的細(xì)分產(chǎn)業(yè)，而是一套更為獨(dú)特的戰(zhàn)術(shù)安排：“即我們默認(rèn)他們比我們聰明。所以如果大家的賽道一致，我們可以跟著他們學(xué)習(xí)，看他們投資的項(xiàng)目進(jìn)行跟投。當(dāng)然，如果我們覺(jué)得有一些領(lǐng)域是我們完全不懂的，在那個(gè)領(lǐng)域?qū)Ψ酵顿Y得又非常好，那我們干脆就讓他們自己去投，如果有一天，我們覺(jué)得那個(gè)賽道是可以發(fā)力，那就剛好有了鋪墊或鎖定?！?/p>