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    實質(zhì)重于形式的監(jiān)管新時代

    2018-09-10 07:22:44
    家族企業(yè) 2018年9期
    關鍵詞:非標資管信托

    近日,美股迎來了自2009年開始的史上最長牛市,而國內(nèi)資本市場則正經(jīng)歷階段性的低潮時期,風險資產(chǎn)價格表現(xiàn)嚴重分化。自上半年以來,備受關注的貿(mào)易沖突、內(nèi)債水平高企、流動性風險加大、消費降級與消費升級同時出現(xiàn)等要素給經(jīng)濟發(fā)展帶來了很大的不確定性,但由于目前中國正處于重要的轉(zhuǎn)型期,經(jīng)濟增長由投資拉動型向消費驅(qū)動型過渡,而消費增長的重心也由數(shù)量轉(zhuǎn)向質(zhì)量,轉(zhuǎn)型對于中國經(jīng)濟的長遠發(fā)展來說是機遇也是挑戰(zhàn)。除此之外,隨著中國與世界金融市場聯(lián)動性的增加,控制債務水平、降低信用風險、提高金融體系的透明度成為當務之急。

    為有效防控金融風險,使金融更好地服務實體經(jīng)濟,2018年4月,央行牽頭銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局聯(lián)合正式發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》(簡稱“資管新規(guī)”)。 “資管新規(guī)”的關鍵內(nèi)容可以概括為以下幾點:一是對同類產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管標準,不同類型產(chǎn)品施以不同監(jiān)管要求;二是大幅提升私募產(chǎn)品合格投資者的門檻;三是打破剛性兌付;四是降杠桿、去除多層嵌套、去通道;五是明確禁止資金池業(yè)務。

    7月,銀保監(jiān)會和央行又先后發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》和《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》(簡稱“補充通知”),其主要內(nèi)容可以總結為:一是非標資產(chǎn)有望實現(xiàn)平穩(wěn)過渡,對接非標資產(chǎn)的資金來源擴大;二是過渡期內(nèi)放寬攤余成本適用范圍,保證理財維持一定的規(guī)模;三是下調(diào)銀行理財銷售起點,從現(xiàn)行的5萬降到1萬,擴大潛在理財客群。8月,銀保監(jiān)會下發(fā)《信托部關于加強規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》(簡稱“信托監(jiān)管工作通知”),就“資管新規(guī)”過渡期內(nèi)信托業(yè)務的監(jiān)管工作進行了明確,提出要對信托通道業(yè)務“區(qū)別對待”。

    “資管新規(guī)”“補充通知”及“信托監(jiān)管工作通知”在推動我國金融行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展,促進金融更有效地服務實體經(jīng)濟方面發(fā)揮著重要的作用,具體可體現(xiàn)在以下三個方面。

    首先,可以有效促進金融服務實體經(jīng)濟。金融即資金的融通,其意義就在于服務實體經(jīng)濟,縮短融資鏈條,降低資金需求方的融資成本。資管新規(guī)出臺后,隨著強監(jiān)管的持續(xù)推進,銀行作為企業(yè)融資最主要的資金提供方,大幅收縮資金規(guī)模。影子銀行作為金融和實體加杠桿的重要渠道,涵蓋了金融機構間的資金池和通道業(yè)務,也是打破剛性兌付的關鍵節(jié)點。雖然在一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問題,但本質(zhì)上來說資金鏈條的拉長增加了融資成本。資管新規(guī)的減少多層嵌套、去通道要求、嚴控影子銀行和禁止資金池業(yè)務,在實際中是要取得短期防范金融風險與中長期服務實體經(jīng)濟的動態(tài)平衡。

    受資本、風險偏好以及流動性的限制,銀行貸款并不能滿足企業(yè)所有的融資需求。在日益趨緊的信貸環(huán)境下,很多中小企業(yè)面臨嚴峻的融資環(huán)境。資管新規(guī)出臺后,銀行表外理財對實體經(jīng)濟的支持能力大幅下降,融資渠道不暢使得企業(yè)因流動性導致的違約風險明顯提高。而隨著“補充通知”和“信托監(jiān)管工作通知”的微調(diào),明確了公募理財在符合期限匹配、限額管理、信息披露的條件下,可適當投一部分非標資產(chǎn),而且過渡期內(nèi)金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn),優(yōu)先滿足國家重點領域和重大工程建設續(xù)建項目與中小微企業(yè)的融資需求,這對于非標債權資產(chǎn)來說,對接的資金來源擴大了,有利于銀行理財業(yè)務的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

    其次,可以有效防范金融風險?!百Y管新規(guī)”下,資金池業(yè)務受到嚴格監(jiān)管,剛性兌付被打破,可以一定程度上迫使投資者加強對風險的識別。此外,“資管新規(guī)”大幅提高了合格投資者的門檻,使得風險偏好選擇更加有效,進而使風險和收益相匹配?!靶磐斜O(jiān)管工作通知”更是提出按照“實質(zhì)重于形式”的原則,對事務管理類信托業(yè)務要區(qū)別對待,一方面嚴把信托目的、信托資產(chǎn)來源及用途的合法合規(guī)性,嚴控為委托人監(jiān)管套利、違法違規(guī)提供便利的事務管理類信托業(yè)務,另一方面支持信托公司開展符合監(jiān)管要求、資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟的事務管理類信托業(yè)務。明確公益信托、家族信托明確不適用資管新規(guī),并明確定義了什么是家族信托。

    最后,“資管新規(guī)”對金融機構的主動管理能力提出了更高的要求,可以促使銀證信向主動管理轉(zhuǎn)型??傮w而言,“資管新規(guī)”可以一定程度上提高國內(nèi)金融體系的透明度,銀行表外風險的減少降低了內(nèi)在隱患的風險程度,這對于控制總體債務水平、降低信用風險方面是一個利好。

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