國金基金困局：貨基大幅縮水 投研力量待考驗(yàn)

汪下弟 高方方

占據(jù)公募基金大半江山的貨基，在限購背景下規(guī)模本應(yīng)受到約束，但“資產(chǎn)荒”使得貨基反成銀行、PE等機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)工具，貨基出現(xiàn)平穩(wěn)增長。在此情況下，國金基金的貨基規(guī)模卻出現(xiàn)了大幅縮水，僅旗下的國金眾贏規(guī)模便達(dá)到252.17億元，占總規(guī)模比重超60%，若加上公司余下3只貨基，規(guī)模占比高達(dá)97.62%，但國金基金二季度貨基規(guī)?？s水超32億元。

與之對應(yīng)的是，國金基金的股基+債基總規(guī)模不足10億元，且近三個(gè)月僅1只基金單位凈值微幅上漲，其余全部出現(xiàn)不同程度的跌幅，以國金鑫新跌幅最甚，達(dá)到13.25%。

一邊是賴以為計(jì)的貨基大幅縮水，一邊是股基、債基規(guī)模小且表現(xiàn)不佳。國金基金如何破局？

針對上述問題，國金基金表示，目前正是公司的布局期，“以量化、固收產(chǎn)品為核心”等成為公司戰(zhàn)略方向，重點(diǎn)開展量化投資、固定收益投資和互聯(lián)網(wǎng)金融三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)……量化投資方面，不僅將其列入公司戰(zhàn)略，更組建了量化業(yè)務(wù)運(yùn)營中心?！?h3>貨基縮水

作為一家中型基金公司，截至二季度，國金基金資產(chǎn)規(guī)模為395億元，排名為51/128。一季度末，該項(xiàng)數(shù)據(jù)為431.85億元，意味著二季度公司規(guī)?？s水超36億元，通過計(jì)算，其中超32億元來自于貨基。

國金基金管理的基金數(shù)量為11只，其中4只貨基規(guī)模為385.58億元，占比達(dá)97.62%；剩余2只股基和5只混基總規(guī)模不到10億元。其中，國金眾贏的規(guī)模為252.17億元，獨(dú)占60%以上。近日，該基金公布了2018年半年報(bào)，上半年已實(shí)現(xiàn)收益5.65億元，凈值收益率為2.14%。截至8月28日，國金眾贏的萬份收益為1.0476，7日年化率為3.8%。

與國金眾贏形成鮮明對比的是，國金鑫盈的萬份收益僅為0.1311元，7日年化率為0.65%。成立至今，該基金的漲幅為17.18%，低于同類基金水平18.79%，排名195/228；今年以來，該基金漲幅僅為1.42%，同樣低于同類基金2.55%，排名748/768，已近墊底。

同時(shí)，國金鑫盈的規(guī)模也由成立時(shí)的5.45億元一路下跌至2500萬元，低于清盤紅線，而這只基金的規(guī)模在2016年上半年曾達(dá)到過23.29億元的歷史峰值。

報(bào)告期內(nèi)，該基金減少了銀行存款，而增加了債券投資，由期初的117.4億元增至149.71億元，增長超30億元；同時(shí)，買入返售金融資產(chǎn)一項(xiàng)由期初的26.68億元增至45.72億元，增長近20億元，買入對象是票據(jù)、證券、貸款等。

同時(shí)，國金眾贏半年報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)投資者占比僅為2.95%，個(gè)人投資者占比為97.05%。

國金基金回復(fù)記者稱，為符合資管新規(guī)，公司主動(dòng)限制機(jī)構(gòu)進(jìn)入規(guī)模，基金的優(yōu)劣因素是由基金管理人的投研水平?jīng)Q定的。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，大多數(shù)情況下，機(jī)構(gòu)持有人比例低，個(gè)人持有人比例高，屬于較為理想的狀態(tài)。因?yàn)閭€(gè)人用戶較為穩(wěn)定，不會(huì)集中贖回。所以貨基規(guī)模足夠大，個(gè)人持有人越多越好。2016年年底，某基金公司遭遇貨基巨額贖回，就因?yàn)闄C(jī)構(gòu)占比多。

此前，貨基1萬元限額T+0贖回受限之后，T+0.5成為各大基金公司比拼的戰(zhàn)場。目前，易方達(dá)、匯添富、南方等基金公司已率先實(shí)現(xiàn)貨基1萬元限額T+0.5。

國金基金告訴記者，在T+0贖回金額降低到1萬元后，用戶超過1萬元的贖回只能通過普通贖回實(shí)現(xiàn)，為用戶提供贖回T+0.5到賬，增加用戶的資金使用效率就變得非常重要。國金基金已經(jīng)開始進(jìn)行相關(guān)系統(tǒng)的改造，預(yù)計(jì)年底前可實(shí)現(xiàn)用戶贖回T+0.5到賬。

投研薄弱

貨基規(guī)模占據(jù)97%以上，對應(yīng)的是股基、債基兩者的加總規(guī)模不足10億元。

目前，國金上證50的規(guī)模為3672.87萬元，由于其是一只分級基金，對應(yīng)國金上證50A、B的規(guī)模均為3672.87萬元；國金滬深300的規(guī)模為7852.48萬元。所有股基規(guī)模不到2億元。根據(jù)國金基金的回復(fù)稱，國金上證50和國金滬深300原為分級基金，根據(jù)監(jiān)管的要求，國金滬深300已轉(zhuǎn)型為指數(shù)增強(qiáng)基金。

債基方面，國金民豐回報(bào)、國金鑫新規(guī)模不足1億元，分別為8841.70萬元、7756.84萬元；國金鑫瑞、國金國鑫靈活配置、國金量化多策略規(guī)模超1億元，分別為1.03億元、2.16億元、3.42億元。

同時(shí)，權(quán)益類基金產(chǎn)品的規(guī)模從一季度的14.02億元下降至二季度的9.42億元，縮水超三成。

此外，股基和債基表現(xiàn)不佳，股基+債基共7只基金中，僅國金上證50A近三個(gè)月的凈值出現(xiàn)微幅上漲，其余全部下跌。股基方面，以國金滬深300跌幅最甚，近三個(gè)月凈值跌幅為13.72%，今年以來，該只基金的凈值跌幅為15.29%，而同類基金平均水平為-12.92%，排名60/82。截至8月28日，國金滬深300的凈值為0.9033元，已低于1元。

債基以國金鑫新跌幅最甚，截至8月28日，近三個(gè)月凈值跌幅為13.25%，今年以來，該基金的凈值跌幅更是為17.75%，同類基金水平為-6.56%，排名1561/1684，接近墊底。

截至8月28日，國金民豐回報(bào)、國金鑫瑞、國金量化多策略等債基的單位凈值都低于1元，其中，國金量化多策略近三個(gè)月的凈值跌幅僅次于國金鑫新，為12.08%，今年以來，跌幅為16.89%，同類基金水平為-6.56%。

國金基金告訴記者，下半年的固收投資應(yīng)采取謹(jǐn)慎策略。主要倉位以中短久期、中高資質(zhì)、市場偏好程度高從而流動(dòng)性好的信用債為投資標(biāo)的，控制久期風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，主要享受票息和騎乘收益。同時(shí)，小部分倉位通過密切跟蹤國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢、利率走勢和收益率曲線變化趨勢，做好長端利率債活躍券的波段操作，以增強(qiáng)組合收益。

為此，國金基金于去年6月聘請了楊雨龍。楊雨龍管理過的大摩多因子策略混合曾獲得多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)。

自楊雨龍來到國金基金，僅與基金經(jīng)理宮雪共同管理著規(guī)模為1.03億元的國金鑫瑞。這只基金成立于2017年9月13日，成立規(guī)模為2億元，但在2017年末，規(guī)模迅速縮水至1000萬元，凈資產(chǎn)變動(dòng)率為-95.22%；此后，一季度規(guī)模又升至1.07億元，凈資產(chǎn)變動(dòng)率高達(dá)1016.14%。

國金基金稱，目前正是公司的布局期，“以量化、固收產(chǎn)品為核心”等成為公司戰(zhàn)略方向，重點(diǎn)開展量化投資、固定收益投資和互聯(lián)網(wǎng)金融三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)……量化投資方面，不僅將其列入公司戰(zhàn)略，更組建了量化業(yè)務(wù)運(yùn)營中心。公司的量化團(tuán)隊(duì)由20名量化投資人士構(gòu)成，四個(gè)量化部門分別為互聯(lián)網(wǎng)量化策略、多因子量化策略、增強(qiáng)指數(shù)策略、量化+債券等策略。