金融衍生工具在公司理財(cái)中的應(yīng)用研究

李云

【摘 要】衍生金融工具是傳統(tǒng)的金融工具的進(jìn)步更新，是公司理財(cái)過程中的時(shí)興應(yīng)用工具，它能夠更好的適用于當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境，因此在企業(yè)理財(cái)中，它的應(yīng)用范圍也逐漸拓寬。本文通過對(duì)當(dāng)下的衍生金融工具在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用現(xiàn)狀進(jìn)行分析，金融衍生工具在企業(yè)理財(cái)中的實(shí)際運(yùn)用研究。

【關(guān)鍵詞】金融衍生工具；企業(yè)理財(cái)；研究

一、衍生金融工具在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用現(xiàn)狀

20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系崩潰，衍生金融工具出現(xiàn)以后，衍生會(huì)計(jì)理論也逐漸的更新與健全。第一階段，首先對(duì)表內(nèi)金融工具列出一些規(guī)定，并要求表內(nèi)已經(jīng)明確，以及表外沒有明確的金融工具，應(yīng)該公布信息。第二階段，致力研究金融工具的確認(rèn)、最終確認(rèn)以及計(jì)量問題，并且制定出標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，包含金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會(huì)計(jì)處理、債務(wù)違規(guī)交易、套期保值會(huì)計(jì)等。近年來，國際金融市場發(fā)展迅速，企業(yè)日益認(rèn)識(shí)到金融衍生工具，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大影響力，因此企業(yè)不斷加大對(duì)金融衍生工具的運(yùn)用，盡可能的將公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)最小化，減少了格外的籌資成本。衍生金融工具又稱作派生金融工具，這也是與原有的金融工具相呼應(yīng)的定義。在經(jīng)濟(jì)市場中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是非常平常的，然而不一樣的投資者在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，其承受能力也是不一樣的，多數(shù)投資者的動(dòng)機(jī)是為得到高收益，但是并非全部投資者，都愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。而衍生金融工具是通過市場內(nèi)部進(jìn)行交易，其全部的交易使尋找交易以及決定價(jià)格的信息增加，成本則大幅度的減少。交易者通過信息采集、價(jià)格動(dòng)向研究的前提下，合理的對(duì)市場價(jià)格進(jìn)行預(yù)估，最大化的滿足自身的需求。

二、金融衍生工具在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用研究

企業(yè)積極主動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行管理，是由于市場利率、外匯匯率和商品價(jià)格等，反復(fù)且強(qiáng)烈地起伏，會(huì)使企業(yè)的預(yù)期收益或?qū)嶋H現(xiàn)金流發(fā)生變動(dòng)，致使企業(yè)出現(xiàn)更大的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而波及到企業(yè)的價(jià)值。所以，企業(yè)應(yīng)該恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用不同類別的金融衍生工具，實(shí)行套期保值，從而避免因匯率、利率、原材料價(jià)格等起伏不定所引起的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)大部分都是運(yùn)用金融衍生工具，來進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)。企業(yè)只要擁有與現(xiàn)貨市場范圍相近、方向相悖的頭寸，就能夠去除其凈頭寸價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際運(yùn)用中，企業(yè)應(yīng)該合理利用金融衍生工具，如金融遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換等，此外還應(yīng)該把這些金融衍生產(chǎn)品優(yōu)化重組，制造出更加合理、先進(jìn)的金融工具，來彌補(bǔ)因匯率、利率、商品價(jià)格等反復(fù)起伏所引起的風(fēng)險(xiǎn)。

第一，利率風(fēng)險(xiǎn)管理。利率風(fēng)險(xiǎn)是市場利率無意間的變化，使收益可能產(chǎn)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)來自于利率變化的不確定性，其具體表現(xiàn)為時(shí)間維度的不確定性。企業(yè)利用金融衍生工具實(shí)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理，可以花費(fèi)較少的成本，得到更好的效率。此外，企業(yè)能夠在不變動(dòng)原賬面資產(chǎn)負(fù)債的基礎(chǔ)上，可以不用改變實(shí)際的資產(chǎn)或負(fù)債，從而實(shí)現(xiàn)利率敏感性缺口管理的作用。總的來說，針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)?？梢岳眠h(yuǎn)期利率協(xié)議、利率封頂保底、利率互換等衍生工具和相關(guān)組合，最終鎖定利率成本，減少其不確定性。例如，企業(yè)推斷利率有可能上升的時(shí)候，可以簽訂利率頂協(xié)議，或者通過一項(xiàng)以支付固定利率替換支付浮動(dòng)利率的互換，來免除因借款利率提高，所造成的成本大大地提高，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的效果。

第二，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。匯率風(fēng)險(xiǎn)是外匯匯率的變化，對(duì)企業(yè)外匯資產(chǎn)或負(fù)債，產(chǎn)生不好的影響而極易引起損失。企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，重點(diǎn)是針對(duì)其在經(jīng)營管理中，產(chǎn)生的外匯資產(chǎn)以及外匯負(fù)債之間的寸頭差額，避免匯率的起伏而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。企業(yè)應(yīng)該運(yùn)用多種金融衍生工具，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露實(shí)行套期保值，鎖定未來的匯率，最終避免因匯率的變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際運(yùn)用中，企業(yè)可以運(yùn)用匯率的遠(yuǎn)期協(xié)定、貨幣期貨、貨幣期權(quán)以及貨幣互換等金融衍生工具，來完成對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與管制。例如，貨幣期權(quán)通過支付較少的權(quán)利金為前提，在協(xié)議約定的期限內(nèi)或到期日，得到以約定的匯率購買或賣出定量外匯的權(quán)利，假如實(shí)際市場匯率更利于協(xié)定匯率，那么也可以選擇舍棄這種權(quán)利。所以，企業(yè)只需要支付較少的費(fèi)用，就能夠?qū)⒁院笠騾R率波動(dòng)產(chǎn)生的收付款提高的風(fēng)險(xiǎn)，很好地減少在一定范圍內(nèi)，有效地防止了企業(yè)的額外損失。

第三，商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理。商品價(jià)格直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營管理，但是國際市場上的價(jià)格體系波動(dòng)異常頻繁，此外部分壟斷企業(yè)支配以及國際投機(jī)資本的炒作，使國際市場上的商品價(jià)格波動(dòng)起伏較大，使企業(yè)的經(jīng)營充滿不確定性，極易產(chǎn)生一些不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)。所以，針對(duì)商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以利用金融衍生工具和相關(guān)組合，例如金融期貨、價(jià)格頂協(xié)議、期權(quán)等，來預(yù)防和管制風(fēng)險(xiǎn)。

（一）金融衍生工具在企業(yè)理財(cái)融資中的應(yīng)用

企業(yè)運(yùn)用的所用資金都有與之相對(duì)應(yīng)的成本，在企業(yè)的經(jīng)營管理中，如何將資金成本控制到最小值，一直是企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，而利率互換就是一種非常有效的手段。利率互換是指，買賣雙方在一定期限內(nèi)，把名義本金和協(xié)定利率，進(jìn)行利息的互換支付。利率互換通過對(duì)比金融利益，有利于合約雙方進(jìn)行交易。實(shí)際的操作方法如下：擁有同種貨幣資產(chǎn)或負(fù)債的交易雙方，把一定的本金作為計(jì)算的前提，交易中的一方用固定利率換取對(duì)方的不固定利率。經(jīng)過互換，交易中的一方用其某種固定利率資產(chǎn)或負(fù)債，換成了另一方浮動(dòng)利率的資產(chǎn)。

（二）金融衍生工具在企業(yè)理財(cái)投資中的應(yīng)用

第一，金融投資。金融投資是為了選擇并利用合理的金融投資方法，把閑散資金充分的運(yùn)用起來，實(shí)現(xiàn)利益最大化。通常來說，大企業(yè)擁有部分靈活性高且風(fēng)險(xiǎn)較低的短期投資工具，例如短期公司債券、股票、基金、商業(yè)票據(jù)、國庫券等。擁有這類非長期性的投資組合，在特殊的約束規(guī)定下（風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性約束），可以使企業(yè)的投資組合收益達(dá)到最大值。企業(yè)能夠運(yùn)用衍生證券，如指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等，制造出各式各樣的套期保值投資組合，達(dá)到減輕或去除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)預(yù)估收益的效果。

第二，項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資比較常見的評(píng)估方法是凈現(xiàn)值法，它將具體產(chǎn)生的概率作為權(quán)重，將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率作為折現(xiàn)率，對(duì)項(xiàng)目實(shí)行評(píng)估。它的優(yōu)勢(shì)是：運(yùn)用通過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流量或資本成本率推算凈現(xiàn)值。它的缺點(diǎn)是：投資決策具有實(shí)時(shí)性，即一旦投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，就需馬上做出決策，否則就會(huì)錯(cuò)失良機(jī)；在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境里，沒有體現(xiàn)決策者的主觀能動(dòng)性，忽略了決策者可以通過環(huán)境的變動(dòng)，發(fā)揮主觀能動(dòng)性，在項(xiàng)目的生命周期內(nèi)，通過開拓或舍棄項(xiàng)目給企業(yè)創(chuàng)造的利用價(jià)值。為了彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)，企業(yè)可以利用實(shí)物期權(quán)評(píng)估法，對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)行分析。實(shí)物期權(quán)法將風(fēng)險(xiǎn)中性概率作為權(quán)重，無風(fēng)險(xiǎn)利率作為折現(xiàn)率，對(duì)項(xiàng)目實(shí)行評(píng)估。在期權(quán)定價(jià)模型中，包括了決策者違害就利，以及在風(fēng)險(xiǎn)條件下運(yùn)用合適的、隨機(jī)應(yīng)變的生產(chǎn)經(jīng)營策略，所產(chǎn)生的收益，所以更貼合實(shí)際情況。從期權(quán)的角度來分析，凈現(xiàn)值法是指，當(dāng)期權(quán)變?yōu)閷?shí)值時(shí)，就可以馬上執(zhí)行。顯而易見的是這種做法是不理智的，因?yàn)榱⒖虉?zhí)行期權(quán)，就等同于舍棄了持續(xù)等待的選擇權(quán)，而這一持續(xù)等待權(quán)利的價(jià)值，極可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了該期權(quán)當(dāng)前的價(jià)值。

（三）金融衍生工具在企業(yè)合理避稅中的應(yīng)用

金融衍生工具和傳統(tǒng)金融工具交易相比，存在著本質(zhì)上的不同，這使傳統(tǒng)稅收制度面臨著巨大的難題，在理論和實(shí)際操作中出現(xiàn)諸多不相同、不協(xié)調(diào)的應(yīng)對(duì)措施。在傳統(tǒng)交易和合成工具中，金融衍生工具賦予了納稅人抉擇的權(quán)利，其側(cè)重投資回報(bào)和分散風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)，使投資人對(duì)課稅的變動(dòng)異常靈敏。然而，金融衍生工具具有杠桿性、風(fēng)險(xiǎn)性、虛擬性等性質(zhì)，導(dǎo)致難以找到適合稅收中性原則的統(tǒng)一課稅方法，此外，各個(gè)國家對(duì)金融衍生工具課稅的原則沒有標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范，所以出現(xiàn)了有差異的稅收待遇。這種差異性在金融衍生工具課稅的每個(gè)環(huán)節(jié)都普遍存在，例如應(yīng)納稅額確定、所得稅性質(zhì)、合理的稅率、納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)間的確定等，這些差異極易導(dǎo)致投資者產(chǎn)生稅收套利的舉動(dòng)，最終避免現(xiàn)有稅務(wù)制定的規(guī)范，實(shí)現(xiàn)避稅的目的。

三、小結(jié)

衍生金融工具自產(chǎn)生以來，就在世界范圍內(nèi)，以極快的速度實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展，作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)套利的工具，衍生金融工具為非金融性機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、企業(yè)和投資者實(shí)行保值、資產(chǎn)優(yōu)化重組等，帶來了行之有效的工具。此外，它以小博大的特點(diǎn)，以及在激烈的市場競爭中，擁有高效的獲利能力，是大多數(shù)投資者獲取利益的最好選擇。在衍生金融工具的實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理以及投資融資的優(yōu)勢(shì)大部分是應(yīng)時(shí)的。但是仍要注重資金的運(yùn)用方法，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性以及不確定性的處置程度。衍生金融工具的開展和運(yùn)用，不僅僅是憑借自身的優(yōu)勢(shì)支撐，更是當(dāng)代金融市場發(fā)展的實(shí)際需求。

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