信托：戊戌之年穩(wěn)中有升

薛牧人

截至2017年三季度末，信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到24.41萬億元。僅3個季度就完成了從20萬億至24萬億的突破，可謂是信托資產(chǎn)規(guī)模大增的一年。當(dāng)然，這一年信托行業(yè)的成績單還是有很多出彩的地方：如多項創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地開花，行業(yè)統(tǒng)一登記制度得以建成，中斷了24年的信托公司上市也在年末宣告突破。面對成績斐然的2017年，信托行業(yè)在2018年的發(fā)展形勢還是真實讓人期待……

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有升

2017年第三季度，信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到24.41萬億元，較去年同期增長34.33%，同比增速顯著高于往年；第三季度信托資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長5.47%，較上一季度小幅反彈0.14個百分點，環(huán)比增速與2017年初相比出現(xiàn)較大幅度下降。其中，集合資金信托資產(chǎn)規(guī)模同比增長43.91%，單一資金信托資產(chǎn)規(guī)模同比增長19.12%，管理財產(chǎn)信托資產(chǎn)規(guī)模同比增長74.60%。從來源結(jié)構(gòu)角度分析，管理財產(chǎn)信托資產(chǎn)規(guī)模占比由去年同期的11.86%躍升至15.42%；而單一資金信托資產(chǎn)規(guī)模占比較去年同期大幅減少6.04個百分點。

積極布局實體經(jīng)濟(jì)

2017年上半年，資金信托對工商企業(yè)資金支持占比為26.24%，較以往年份小幅上升。另外，以租賃租金、應(yīng)收賬款、信托受益權(quán)等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為信托公司開拓的新市場。同時，信托公司也積極布局家族信托、慈善信托等信托本源業(yè)務(wù)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。截至2017年第三季度，資金信托投資于教育領(lǐng)域資金規(guī)模為260.03億元人民幣，較去年同期增長68.99%；投資于衛(wèi)生、社會保障和社會福利領(lǐng)域的資金規(guī)模為395.95億元人民幣，較去年同期增長65.57%。二者合計占比為0.32%，較去年同期增加7.3個基點。信托公司在響應(yīng)國家重大戰(zhàn)略、服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、風(fēng)險防控、公益慈善等多方面依規(guī)盡職履行責(zé)任。資管新規(guī)對通道業(yè)務(wù)形成壓制，預(yù)計18年信托行業(yè)規(guī)模增速將放緩，主動管理業(yè)務(wù)成為行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長重要驅(qū)動，龍頭信托公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐堅定

2017年信托資產(chǎn)規(guī)模雖然穩(wěn)步上升，但不同類型信托資產(chǎn)規(guī)模結(jié)構(gòu)展現(xiàn)出新的變化特征，表明信托公司在主動管理能力、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。其一，第三季度末單一資金信托規(guī)模占比為47.29%，下降趨勢非常明顯；與此相對應(yīng)，集合資金信托、管理財產(chǎn)信托規(guī)模占比持續(xù)上升。這一現(xiàn)象表明信托公司正逐步提高主動管理能力，縮減通道業(yè)務(wù)，回歸“受人之托、代人理財”本源定位。其二，第三季度資金信托中投向金融機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模占比為18.93%，自2016年末以來持續(xù)下降，投向工商企業(yè)的資金規(guī)模則展現(xiàn)相反的變動趨勢。這一現(xiàn)象表明信托公司正逐步脫虛向?qū)?，服?wù)實體經(jīng)濟(jì)。其三，信托公司通過資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)創(chuàng)新手段，推進(jìn)非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型，拓展產(chǎn)品支持領(lǐng)域。信托公司正逐步通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新提高信托資產(chǎn)的流動性，并通過設(shè)置差異化的產(chǎn)品滿足不同投資者的需求，破除剛性兌付對行業(yè)發(fā)展的掣肘。

戊戌之年穩(wěn)中有增

近年來，信托規(guī)模一直都保持著迅速增長，2013年信托行業(yè)突破10萬億，2016年信托行業(yè)突破20萬億，今年第三季度信托行業(yè)早已突破了24.41萬億。天沁財富信托研究院研究表明：照這個增長速度來看，今年末信托資產(chǎn)總規(guī)模突然25萬億是沒有問題的。預(yù)期今年信托業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模有望增加5萬億元，這樣看來，2018年信托總規(guī)模將會突破30萬億元，信托將會取代銀行資產(chǎn)成為資管領(lǐng)域中第一大規(guī)模的產(chǎn)品。畢竟在2017年里，信托行業(yè)業(yè)績可謂是穩(wěn)健增長，尤其是資管新規(guī)對通道業(yè)務(wù)形成壓制，預(yù)計2018年信托行業(yè)規(guī)模增速將放緩，“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、金融緊”背景下，信托行業(yè)主動管理業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長，成為行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長的主要驅(qū)動。另外，信托板塊估值整體回落到歷史低點，17年P(guān)/E降至17倍，對資管新規(guī)可能帶來的影響已有反映；資本金實力和公司機(jī)制成為信托公司未來向主動管理轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，龍頭信托公司市占率有望不斷提升。

歲末年初危大于機(jī)

2017年末2018年初，對于信托公司而言是一個危大于機(jī)的時刻。最近一個月來，處罰成為信托業(yè)的關(guān)鍵詞之一。早在2017年初，就有多位信托人士認(rèn)為行業(yè)的寒冬將要來臨。但回望2017年，信托規(guī)模仍在逆勢猛增，這也成為信托當(dāng)下矛盾的焦點?！皩τ?018年，很難說什么方向是好的，很難說什么是趨勢。”以資產(chǎn)證券化為代表的“類投行”業(yè)務(wù)或可以成為合規(guī)的通道業(yè)務(wù)，緩釋違規(guī)銀信通道整頓帶來的規(guī)模縮減。但資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)雖排在前列透過行業(yè)整體數(shù)據(jù)看盡管三分之二的信托公司都在做，真正做上規(guī)模的卻不過五六家。

受訪信托人士認(rèn)為，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施仍是最適合信托公司的領(lǐng)域，但從傳統(tǒng)方式跳脫出來后并不是每家都能做好?，F(xiàn)在許多信托公司都在向?qū)崢I(yè)靠攏，支持實體經(jīng)濟(jì)是政策鼓勵的方向，要找對風(fēng)險收入比好的行業(yè)和企業(yè)并不容易。除此之外，對于資管新規(guī)對于信托行業(yè)帶來不確定性影響、信托行業(yè)主動業(yè)務(wù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險還是要有所警覺的。