新時代經濟學：融資環(huán)境與創(chuàng)新驅動研究

隨著中國經濟進入新時代和創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的逐步實施，融資環(huán)境對于科技創(chuàng)新的支持作用日益凸顯。從初創(chuàng)期到成熟期的過程中，企業(yè)各個階段的發(fā)展均需要創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新來提供不竭的動力，而大多數企業(yè)往往面臨著創(chuàng)業(yè)資金緊缺、科研開發(fā)受限、后續(xù)發(fā)展動力不足等困境。融資活動能有效彌補企業(yè)創(chuàng)新資金缺口，加速科技成果向現實生產力的轉化，以技術創(chuàng)新提高企業(yè)核心競爭力，推動企業(yè)特別是中小型企業(yè)實現從小到大、從弱到強的長遠發(fā)展。同時，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)也不斷向融資市場提出新的要求，一系列適應市場需求的融資類產品應運而生。二者的良性互動不僅為企業(yè)適應經濟新常態(tài)創(chuàng)造了條件，為金融產品創(chuàng)新提供了機遇，也推動著我國經濟發(fā)展方式的轉變及產業(yè)結構的調整，進而為新時代經濟發(fā)展注入活力。

科技進步的助力劑，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的加速器

企業(yè)是技術創(chuàng)造的主體，是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的執(zhí)行者和推動者，而有效的融資環(huán)境則是推動企業(yè)科技創(chuàng)新不可或缺的因素。近些年，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”蓬勃興起，催生了數量眾多的市場新生力量。而縱觀電子商務、共享經濟、智能制造和“互聯網+”等的迅猛發(fā)展，幾乎都離不開資本市場的參與。企業(yè)借力資本推動技術進步，通過科技引領業(yè)務變革，創(chuàng)新應用與商業(yè)模式的結合往往發(fā)展成為新的經濟增長點。一系列新產業(yè)、新技術的集中出現，促進了觀念更新、制度創(chuàng)新和生產經營管理方式的深刻變革，并推動了整個經濟結構的改變，最終實現多元化產業(yè)布局。

融資環(huán)境的靈活和便利程度影響著科技創(chuàng)新的可能性和應用性?？萍紕?chuàng)新能為企業(yè)提高產品的附加值，是企業(yè)發(fā)展的最直接動力，是企業(yè)參與市場競爭的殺手锏。大數據、云計算、人工智能（AI）、虛擬現實（VR）、自動駕駛等都是當下高科技企業(yè)重建產業(yè)版圖的重要技術。但一般來說，這些領域中科研人員數量占員工總數的比重、研發(fā)投入占銷售收入的比重，會顯著高于行業(yè)平均水平。因此，在開發(fā)新產品的過程中，資本的推動力量顯得尤為重要。資本市場的介入不僅為開展科研活動提供資金支持，通過對企業(yè)研發(fā)投入產生影響進而影響企業(yè)的科技創(chuàng)新活動，還可以通過股權激勵制度讓企業(yè)實現人才驅動和技術驅動，這對于吸引高端人才具有十分重要的作用。以滴滴出行、摩拜單車等企業(yè)為例，研發(fā)過程中造血式的資本注入保證了自身強勁的科研力量，依靠技術創(chuàng)新解決產品問題，不斷貼合用戶需求，最終成功占領市場，其發(fā)展歷程體現著知識、技術和資本的完美融合。同時，強大的核心開發(fā)團隊和完善的人才儲備機制，也為后續(xù)的可持續(xù)發(fā)展提供了可靠保障。西方發(fā)達國家新技術產業(yè)發(fā)展的經驗也表明，發(fā)達的風險投資業(yè)和充足的風險資本是培育企業(yè)科技創(chuàng)新能力的沃土。在過去的半個多世紀里，風險投資培育了美國信息技術產業(yè)中許多著名的高科技公司，包括蘋果（Apple）、英特爾（Intel）、雅虎（Yahoo）等。創(chuàng)業(yè)伊始，正是因為不斷得到風險投資基金的融資，這些公司才最終從一大批同類公司中脫穎而出，并發(fā)展至今。可以說，沒有風險投資，就沒有今天的硅谷。由此可見，融資環(huán)境的改善能有效縮短科技創(chuàng)新路徑，保障科技創(chuàng)新質量，為創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的動力。

同時，融資環(huán)境的優(yōu)劣還關乎企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的效率和質量?？萍紕?chuàng)新需要融資支持，但其融資周期長、風險大的特點也讓不少金融機構望而卻步，較高的調整成本和不穩(wěn)定的融資來源共同制約著企業(yè)的創(chuàng)新活動。以往，初創(chuàng)企業(yè)一無資產，二無信譽，很難直接從商業(yè)銀行獲取貸款，有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)更是難逃在襁褓中死去的命運。此外，創(chuàng)新過程中產生的新技術、新知識往往需要很長時間才能被生產所消化吸收，并且難以存儲，這就會進一步加重企業(yè)的融資約束壓力。而如今，風險投資等一系列期限較長且不帶給企業(yè)過重債務負擔的投資方式在中國逐漸流行，為資金比較緊張的企業(yè)帶來希望，改善了企業(yè)的債務結構，激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新活力。一般而言，初創(chuàng)企業(yè)尤其是高科技領域創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的難點往往體現在盈利模式的不成熟、科研力量的不足、前期的高度依賴等。而這些難點恰恰可以成為資本尋求合作的風口，資本的介入可作為杠桿撬動創(chuàng)新企業(yè)快速發(fā)展。同時，完整的資金鏈條能有效解決企業(yè)發(fā)展起步階段的后顧之憂，更加專注于科技創(chuàng)新投入，打造產品和品牌，提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的質量和存活率。實踐中，已經有大批初創(chuàng)企業(yè)通過資本市場融資，保障了新項目、新業(yè)務的推進，發(fā)展壯大科研團隊，充分激發(fā)他們的創(chuàng)新潛力和創(chuàng)造熱情，進而為新產品的誕生保駕護航。同時，企業(yè)通過不斷提高資金使用效率和自主創(chuàng)新能力，在新時代發(fā)展中以創(chuàng)新產出實現價值鏈由低端向中高端的轉變。

提升融資環(huán)境質量，助力科技創(chuàng)新發(fā)展

國務院印發(fā)的《關于強化實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略進一步推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見》中明確指出，要拓展企業(yè)融資渠道，推進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新深入發(fā)展。為全面實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、培育壯大新動能、改造提升傳統(tǒng)動能和促進我國經濟保持中高速增長、邁向中高端水平提供強勁支撐。因此，改善融資環(huán)境的總體思路是針對不同生命周期的企業(yè)需求，構建更加普惠、多元、有效的融資環(huán)境。通過金融機制引導，實現資本與資金的優(yōu)化配置，提高企業(yè)融資便利性，是破除我國創(chuàng)新企業(yè)融資約束的當務之急?，F階段應通過為科技型企業(yè)提供覆蓋全周期的投融資服務，從而推動創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境的系統(tǒng)性升級，充分釋放全社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新潛能，在更大范圍、更高層次、更深程度上推進“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。

首先，強化政策供給，完善金融財稅政策，引導社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資。在政策層面進一步優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境，著力推動“放管服”改革，構建包容創(chuàng)新的審慎監(jiān)管機制。尤其是面對廣大科技型企業(yè)融資難問題，可以由政府牽頭，在金融機構的配合下通過可靠的融資信息統(tǒng)計，全面開展企業(yè)融資需求調查摸底，估算企業(yè)的科技創(chuàng)新融資缺口，進而更好地設計、執(zhí)行和評估相關產品及政策。并且要逐步完善創(chuàng)新企業(yè)的信用信息評價機制，做好貸款擔保、融資租賃等各項工作，支持政府性融資擔保機構為科技型企業(yè)發(fā)債提供擔保，努力緩解企業(yè)科技創(chuàng)新面臨的瓶頸問題。還應適時推廣創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收試點政策，通過財稅杠桿引導社會資本流向，利用政府這只“看得見的手”對企業(yè)其他融資渠道產生特殊影響。同時，政府為了鼓勵企業(yè)創(chuàng)新往往給予企業(yè)補助或補貼，因此政府補助也可能成為企業(yè)創(chuàng)新的重要資金來源。另外，要積極改革財政資金和國有資本參與創(chuàng)業(yè)投資的投入、管理與退出標準和規(guī)則，建立與新時代發(fā)展相適應的績效評價體系。

其次，改進融資服務機制，建立健全金融服務體系。提高相應的服務能力是鼓勵企業(yè)創(chuàng)新投資的有效手段之一，各方應聯手探索出“創(chuàng)新鏈布置產業(yè)鏈，產業(yè)鏈完善資本鏈，資本鏈進一步促進新一輪的整體創(chuàng)新”的互動融合發(fā)展新模式。由銀監(jiān)會牽頭負責，支持商業(yè)銀行改造創(chuàng)新企業(yè)信貸審批流程和信用評價模型，提高商業(yè)銀行服務實體經濟的效率，降低創(chuàng)新項目的融資成本。并推進普惠金融建設，大力發(fā)展科技銀行，讓金融更好地服務于企業(yè)科技創(chuàng)新活動。同時，擴大信貸支持，發(fā)展創(chuàng)新投資，優(yōu)化投入方式，穩(wěn)妥推廣專利權質押等知識產權融資模式，確?？蒲虚_發(fā)及產品進入市場過程中后續(xù)資金的注入，使企業(yè)更加放心地投身于市場潛力大、經濟附加值高的高端技術領域。

最后，構建資本市場體系，利用多種融資渠道支持科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。要加快構建開放、高效、多層次的資本市場體系，充分發(fā)揮中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場等對創(chuàng)新企業(yè)的培育和促進作用，力求把企業(yè)通過資本市場募集資金求發(fā)展的道路鋪得更寬。外源融資的可獲得性是企業(yè)創(chuàng)新投資決策的重要驅動因素，因此要積極開展金融產品創(chuàng)新，推出更多迎合市場需求，滿足企業(yè)科技創(chuàng)新融資需要的金融產品和服務項目。此外，通過國際比較可以看出，我國的風險投資領域起步較晚，存在著規(guī)模偏小、投資退出機制不完善等諸多問題，難以滿足現存企業(yè)的融資需求。要加快我國風險投資業(yè)的發(fā)展，推動債券市場、風險投資基金和私募股權基金的健康發(fā)展，建立起高效率、差異化、覆蓋廣的多元融資平臺，對新時代企業(yè)科技創(chuàng)新的持續(xù)開展有深遠意義。

提高風險應對水平，順應戰(zhàn)略發(fā)展趨勢

融資環(huán)境對科技創(chuàng)新的推動效果顯著，但企業(yè)掛牌創(chuàng)業(yè)板、新三板依靠資本融合謀發(fā)展之路并非“一掛就靈”。如何培育可持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展能力，如何建立具有創(chuàng)新性的盈利模式，如何充分利用創(chuàng)新性金融產品以及資本市場所帶來的利好解決各種發(fā)展中的短板，都是企業(yè)必須共同面對的課題。而對投資方而言，如何優(yōu)化資本的退出機制，完善風險管理流程也是接下來需要解決的問題。

在資本市場蓬勃發(fā)展的今天，企業(yè)應積極應對融資環(huán)境改善帶來的機遇與挑戰(zhàn)，切實提高自身信用水平，提高創(chuàng)新信息披露的透明度，主動減少與銀行等金融機構間的信息不對稱。企業(yè)作為國家創(chuàng)新體系的重要參與者，要抓住國家鼓勵創(chuàng)新的良好機遇，擔負起自身在國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略中的重要責任，積極尋求融資支持，提高創(chuàng)新效率，以實現自身的穩(wěn)健增長和推動國家產業(yè)升級。同時，投資方要建立和完善對企業(yè)創(chuàng)新融資的可行性評價、風險監(jiān)測與評估、風險補救等綜合治理機制，為企業(yè)創(chuàng)新提供資金支持并積極參與企業(yè)創(chuàng)新過程，降低企業(yè)科技創(chuàng)新帶來的財務風險。此外，要積極督促企業(yè)將融資順利轉化為企業(yè)內部的研發(fā)動力，避免資源錯配和浪費，最終實現共贏。

創(chuàng)新作為我國五大發(fā)展理念之首，在新時代經濟學和發(fā)展全局中位于核心位置，以科技創(chuàng)新為特征的數字經濟直接影響著中國經濟的轉型之路，而科技創(chuàng)新對中國企業(yè)自身發(fā)展的重要性更是不言而喻。充分發(fā)揮融資環(huán)境的推動作用，讓融資環(huán)境更好地服務于科技創(chuàng)新，通過增強企業(yè)的創(chuàng)新能力，為經濟增長注入活力，對于加快建立以企業(yè)為主體的技術創(chuàng)新體系、逐步實現新時代創(chuàng)新型國家的發(fā)展目標、保障新時代中國經濟的行穩(wěn)致遠具有重大意義。

作者單位：中國社會科學院研究生院

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