我國農(nóng)業(yè)企業(yè)融資模式研究

陳麗薇

摘要：隨著中央“一號(hào)文件”的頒布和《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的指導(dǎo)意見》的印發(fā)，2017年3月9日家家富公司作為中國第一家有機(jī)農(nóng)業(yè)企業(yè)在澳洲證券交易所成功掛牌上市，農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展和農(nóng)業(yè)-工業(yè)-服務(wù)業(yè)三產(chǎn)融合被推向了關(guān)注的熱潮中。本文通過分析家家富公司2013～2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)中國農(nóng)業(yè)企業(yè)在做出融資模式財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和準(zhǔn)備赴澳上市提供一定的財(cái)務(wù)思路。

關(guān)鍵詞：融資模式；赴澳上市；財(cái)務(wù)分析

一、引言

由于受國家宏觀調(diào)控、政府補(bǔ)貼支持和百姓大力追捧的影響，有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品獲得集中性的關(guān)注，同時(shí)農(nóng)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。而澳大利亞作為以農(nóng)牧業(yè)、制造業(yè)和采礦業(yè)為經(jīng)濟(jì)來源的國家，是中國農(nóng)業(yè)企業(yè)爭(zhēng)先恐后選擇赴澳上市的原因之一。同時(shí)，澳洲作為我國“一帶一路”重要的合作伙伴，不僅能迅速提升企業(yè)的知名度和國際影響力，還能促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。相對(duì)而言，在中國推行的“走出去”政策下，我國還未上市的大多數(shù)農(nóng)業(yè)企業(yè)選擇赴澳上市，是農(nóng)業(yè)企業(yè)選擇轉(zhuǎn)型的機(jī)遇。

目前農(nóng)業(yè)企業(yè)規(guī)模較小、產(chǎn)品單一、投資久見效慢等因素導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，不能用標(biāo)準(zhǔn)健全的管理結(jié)構(gòu)去適應(yīng)市場(chǎng)變化，因此公司在融資模式的選擇上會(huì)十分的謹(jǐn)慎。家家富公司作為中國第一家赴澳上市的有機(jī)農(nóng)業(yè)企業(yè)，同樣不能用標(biāo)準(zhǔn)和健全的管理結(jié)構(gòu)去適應(yīng)市場(chǎng)變化。而且，大多數(shù)農(nóng)業(yè)企業(yè)和很多投資者最關(guān)心的是如何擴(kuò)大資金規(guī)模和完善公司結(jié)構(gòu)，幫助農(nóng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中做出正確的決策。因此我們把關(guān)注的焦點(diǎn)放在：農(nóng)業(yè)企業(yè)融資模式的研究。

二、影響融資模式因素

（一）宏觀環(huán)境分析

農(nóng)業(yè)發(fā)展標(biāo)志著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國政府在對(duì)發(fā)展農(nóng)業(yè)上面毫不遜色。2015年出臺(tái)的中央“一號(hào)文件”明確指出圍繞現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設(shè)、促進(jìn)農(nóng)民增收、城鄉(xiāng)發(fā)展一體化、增添農(nóng)村發(fā)展活力、做好“三農(nóng)”工作。在2016年印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的指導(dǎo)意見》和“十三五”規(guī)劃中，提出了“農(nóng)業(yè)-工業(yè)-服務(wù)業(yè)”三產(chǎn)融合的新概念，并作出了全面部署戰(zhàn)略。三產(chǎn)融合，從產(chǎn)業(yè)的角度大力發(fā)展農(nóng)業(yè)，不斷地?cái)U(kuò)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和發(fā)展空間，突破了農(nóng)業(yè)單一的局面。例如，毛豆的培育是農(nóng)業(yè)種植的過程，采摘后通過深加工進(jìn)入冷庫冷藏可以錯(cuò)季銷售是工業(yè)技術(shù)的展現(xiàn)，而生態(tài)園供人們休閑娛樂即是服務(wù)業(yè)的范疇。這是目前農(nóng)業(yè)的升級(jí)版，可以為農(nóng)業(yè)增值增效，創(chuàng)造股東價(jià)值最大化。

相比中國政府對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展的大力扶持，澳洲資本市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)的快速發(fā)展也勢(shì)不可擋。作為全球主要資本市場(chǎng)之一，澳洲證券交易42%的市值為國際投資者所持有，這些投資者能夠改善公司股票形象，增加市場(chǎng)對(duì)公司股票的需求，并使公司置于全球價(jià)值判斷之下。對(duì)于上市公司而言，選擇澳洲資本市場(chǎng)意味著他們將處于一個(gè)流動(dòng)性良好的二級(jí)市場(chǎng)，他們可以用更低的融資成本募集到更多資金。而且，澳洲資本市場(chǎng)的上市輔導(dǎo)周期較短，平均等待時(shí)間為9個(gè)月即可完成上市以及上市輔導(dǎo)，這也給國內(nèi)企業(yè)減輕了較大的壓力。

2015年12月20日，中澳貿(mào)易協(xié)定開始正式生效，澳大利亞將對(duì)我國原產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品采用零關(guān)稅政策。同時(shí)，中國農(nóng)業(yè)企業(yè)可以將當(dāng)季農(nóng)產(chǎn)品提供給澳洲，實(shí)現(xiàn)反季節(jié)農(nóng)產(chǎn)品的相互貿(mào)易交往。此外，在投資領(lǐng)域，兩國在協(xié)議上給予了最惠國待遇，大大降低了企業(yè)的投資審查門檻，增加了企業(yè)投資和市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)會(huì)、可預(yù)測(cè)性和透明度，為中國資本打入澳洲市場(chǎng)增添了動(dòng)力。

（二）行業(yè)特點(diǎn)分析

目前大多數(shù)農(nóng)業(yè)企業(yè)跟隨時(shí)代的變化和響應(yīng)政策的要求，在不斷地減少負(fù)債，降低資產(chǎn)負(fù)債率，可見農(nóng)業(yè)企業(yè)是在尋求達(dá)到降低財(cái)務(wù)杠桿的效果。而企業(yè)去杠桿是農(nóng)業(yè)企業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要解決方向。去杠桿有什么好處呢？首先如果財(cái)務(wù)杠桿太高，企業(yè)在利息率不變的假設(shè)下，固定利息會(huì)導(dǎo)致企業(yè)凈利潤偏少，既不能實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化，也不能給企業(yè)未來發(fā)展帶來資金來源。其次資產(chǎn)負(fù)債率低的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，企業(yè)舉債信用度上升，可供選擇的融資模式也會(huì)增加。

當(dāng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)時(shí)，公司對(duì)客戶的牽制會(huì)很大，公司有足夠的信用度將資金暫留在公司內(nèi)部進(jìn)行周轉(zhuǎn)。一般公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越大，企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的選擇空間就越大，另一方面貨幣的時(shí)間價(jià)值也會(huì)給企業(yè)帶來利益。例如淘寶購物，買家購買商品支付款會(huì)等到買家收到商品并確認(rèn)收貨后淘寶平臺(tái)才會(huì)將款項(xiàng)打給賣家，這中間產(chǎn)生的時(shí)間價(jià)值就是淘寶平臺(tái)的盈利模式，也是“快收慢付”的經(jīng)營策略。目前農(nóng)業(yè)企業(yè)基本上采取的都是快收慢付，從而使農(nóng)業(yè)企業(yè)在選擇融資模式時(shí)可選擇性增強(qiáng)，即信用度高。這也是農(nóng)業(yè)企業(yè)行業(yè)的一大特點(diǎn)。

（三）資本結(jié)構(gòu)分析

圖1對(duì)家家富公司赴澳上市前后的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行了分析。

根據(jù)圖1數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)負(fù)債率從2013年至2016年呈下降趨勢(shì)，2016年的資產(chǎn)負(fù)債率與2013年相比下降了71.4%。由于下降的程度較高，我們考慮供給方面的結(jié)構(gòu)性改革的影響，并選擇去杠桿化。家家富公司恰巧可以利用去杠桿化來進(jìn)行貸款，而且償債壓力小，公司的財(cái)務(wù)靈活度高，將貸款投資到其他行業(yè)或擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)可以獲得更高利潤。

然而，目前的農(nóng)業(yè)企業(yè)普遍缺乏這一改革創(chuàng)新，由于農(nóng)業(yè)企業(yè)前期發(fā)家艱難，股東管理思維還未被商業(yè)模式同化，大多仍在原料商、生產(chǎn)商和供應(yīng)商上原地踏步，只重視眼前和短期效益，而忽略了企業(yè)規(guī)模和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益發(fā)展，這便使得企業(yè)能夠擁有的投資資源較少。一旦認(rèn)識(shí)到轉(zhuǎn)型的重要性，農(nóng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模也是可以做大做強(qiáng)的，不會(huì)遜色于科技創(chuàng)新企業(yè)。一般來說，謹(jǐn)慎型投資者也更傾向于投資這類公司。而家家富公司在其發(fā)展階段從公司成立到赴澳上市僅花了六年時(shí)間，很好的詮釋了一家農(nóng)業(yè)企業(yè)如何完美的轉(zhuǎn)型成功。

（四）資產(chǎn)質(zhì)量分析

根據(jù)表1數(shù)據(jù)顯示，家家富公司2013～2016年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物漲幅較快，2016年為6，941，656澳元，相比2013年的1，163澳元增長(zhǎng)了5968.7倍。究其原因，農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)于田間管理還處于用現(xiàn)金支付的階段，需要公司有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力和較高的現(xiàn)金靈活度，避免出現(xiàn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)不暢的現(xiàn)象。而且家家富赴澳上市后融資渠道變多，不再局限于民間借貸和親朋好友的內(nèi)部模式，以致資金短缺得到解決。另一方面，公司擁有足夠的現(xiàn)金可以保持財(cái)務(wù)靈活度，可以隨時(shí)應(yīng)付不可抗力因素和緊急的資金危機(jī)，保障了公司還本付息的能力，還增加了融資模式的多元選擇。

從2013年的0澳元到2016年56，151澳元，公司開始有意識(shí)的對(duì)無形資產(chǎn)進(jìn)行估值。由于大多數(shù)農(nóng)業(yè)企業(yè)無專利保護(hù)意識(shí)，并不清楚公司應(yīng)該將哪些資產(chǎn)定義為無形資產(chǎn)，導(dǎo)致很多無形資產(chǎn)無法入賬。目前，優(yōu)良的農(nóng)產(chǎn)品種植缺少一個(gè)可以用來衡量的標(biāo)準(zhǔn)，每噸產(chǎn)品的輸出需要幾畝田、幾斤化肥，如何澆灌和施肥都沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化配方。而且，企業(yè)無法準(zhǔn)確的對(duì)被評(píng)級(jí)的頭銜、品牌在市場(chǎng)上的地位以及無形資產(chǎn)攤銷年限等進(jìn)行估值。一般來說，無形資產(chǎn)計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)確體現(xiàn)能夠給公司帶來經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面價(jià)值，同時(shí)是投資者所能直觀看到的企業(yè)價(jià)值，也就給公司融資能力提供了保障。

三、針對(duì)影響因素提出戰(zhàn)略性建議

家家富公司可供選擇的融資模式較多，面對(duì)公司不同的財(cái)務(wù)狀況，可以采取不同的融資模式。因此針對(duì)影響融資模式的主要因素進(jìn)行具體分析后提出一下幾點(diǎn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略性建議。

（一）擴(kuò)寬融資模式

農(nóng)業(yè)企業(yè)在去杠桿的推動(dòng)下利用向銀行借款獲得資金進(jìn)行投資，通過適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿來增加融資模式。即使農(nóng)業(yè)企業(yè)的根本在于務(wù)農(nóng)，但是公司在發(fā)展階段可以通過向其他行業(yè)的涉足來達(dá)到更高的效益，既可以為公司主營業(yè)務(wù)提供充足的資金來源，還可以促進(jìn)公司多元化發(fā)展。當(dāng)融資模式的選擇性增加，股東權(quán)益也會(huì)相對(duì)增加，這是投資者所愿意看到的。

（二）使農(nóng)產(chǎn)品種植配方標(biāo)準(zhǔn)化

農(nóng)業(yè)企業(yè)可以提高技術(shù)水平，將農(nóng)產(chǎn)品的種植周期標(biāo)準(zhǔn)化，如某一種農(nóng)產(chǎn)品的播種時(shí)間和間隙、施肥時(shí)間和次數(shù)、除草除蟲時(shí)間和次數(shù)、是否需要借助大棚、采摘日期和數(shù)量等等，利用標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算出相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的固定金額，確定每畝地公司的收入是多少，再將標(biāo)準(zhǔn)配方承包給田間管理者，這樣既可以節(jié)約成本費(fèi)用，還可以提高種植者的積極性。隨著，公司還可以將這種標(biāo)準(zhǔn)化配方申請(qǐng)專利，計(jì)入無形資產(chǎn)科目中，利用專利直接作用于公司主營業(yè)務(wù)和間接銷售給其他農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資來獲得收益。

（三）優(yōu)化公司經(jīng)營戰(zhàn)略

面對(duì)公司各方面產(chǎn)生的融資模式，公司有必要從根源出發(fā)加強(qiáng)內(nèi)部管理。公司應(yīng)該調(diào)整流動(dòng)資產(chǎn)，嚴(yán)格把控現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、加強(qiáng)存貨積壓管理、及時(shí)收回應(yīng)收賬款、控制公司內(nèi)部對(duì)資產(chǎn)的使用，同時(shí)在賒銷前對(duì)乙方的信用度進(jìn)行調(diào)查，對(duì)銷售產(chǎn)品提供售后服務(wù)，用以優(yōu)化公司管理和經(jīng)營戰(zhàn)略，在行業(yè)里做到內(nèi)外兼顧的龍頭企業(yè)。

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