“一帶一路”背景下我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題淺析

曹思奇 崔森

摘要：“一帶一路”是實(shí)現(xiàn)沿線國(guó)家戰(zhàn)略對(duì)接的共建、共商、共享的聯(lián)動(dòng)倡議。在實(shí)現(xiàn)沿線國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)互惠發(fā)展的同時(shí)，如何規(guī)避外匯交易中的風(fēng)險(xiǎn)成為重要課題。為了使更多企業(yè)能降低交易成本、套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)沿線國(guó)家和地區(qū)的資金融通，貿(mào)易暢通，進(jìn)而推進(jìn)人民幣國(guó)際化的發(fā)展，需要建立我國(guó)完善的外匯期貨市場(chǎng)。文章通過(guò)現(xiàn)狀、意義和建議三個(gè)方面，對(duì)此問(wèn)題作了闡釋。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；交叉匯率期貨；外匯避險(xiǎn)

一、 引言

2017年5月“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇在北京舉行。將“一帶一路”的倡議落實(shí)發(fā)展到一個(gè)新的階段。目前中國(guó)推出的“一帶一路”戰(zhàn)略涵蓋了東南亞的7個(gè)國(guó)家和西亞的16個(gè)國(guó)家等，一共有65個(gè)國(guó)家，沿線大體上都是一些新興的經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家。北上俄羅斯，通過(guò)中亞進(jìn)入到歐洲，通過(guò)東南亞進(jìn)入到非洲，一帶一路戰(zhàn)略和東亞兩個(gè)重要的鄰國(guó)也有密切的關(guān)系。65個(gè)國(guó)家總?cè)丝诤徒?jīng)濟(jì)總量占到63%和29%。在一帶一路區(qū)域內(nèi)，國(guó)家相互之間的貿(mào)易應(yīng)該說(shuō)增速比較快，達(dá)到20%。且貿(mào)易金額量大，但是如何對(duì)交易過(guò)程中結(jié)算貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避、如何進(jìn)一步將“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略為沿線各國(guó)共同發(fā)展做出貢獻(xiàn)發(fā)揮力量，需要進(jìn)一步對(duì)外匯期貨市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行探討。

二、“一帶一路”背景下外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）機(jī)遇

在“一帶一路”沿線各國(guó)之間，匯率制度差異很大。在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較快的國(guó)家已經(jīng)采取了浮動(dòng)匯率的制度，資本管制比較松。但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較慢的國(guó)家，匯率方面仍存在管制問(wèn)題。

在“一帶一路”新的聯(lián)合發(fā)展倡議下，外匯期貨市場(chǎng)迎來(lái)了一些新的發(fā)展機(jī)遇?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略意味著從過(guò)去注重東邊國(guó)家合作發(fā)展，進(jìn)而轉(zhuǎn)向與西邊國(guó)家進(jìn)行深層次合作。絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的開(kāi)辟，將會(huì)引導(dǎo)我國(guó)在未來(lái)會(huì)更多的重視與沿線的64個(gè)國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系，促進(jìn)更廣平臺(tái)、更深層次地展開(kāi)合作，而且各個(gè)國(guó)家之間的雙向、直接投資以及證券投資也會(huì)有大幅度的增長(zhǎng)。

如果在推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略過(guò)程中，我們無(wú)法大力推動(dòng)金融市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，無(wú)法將創(chuàng)新帶入外匯期貨產(chǎn)品研發(fā)中，會(huì)影響“一帶一路”戰(zhàn)略的暢通推進(jìn)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資金快速融通。這是一個(gè)重要的時(shí)機(jī)，如果中國(guó)不抓住機(jī)會(huì)，將會(huì)在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展中失去占領(lǐng)高地的先機(jī)。

雖然近年來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)得到快速發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)外匯市場(chǎng)化發(fā)展，但我國(guó)資本市場(chǎng)尚未完全開(kāi)放，期貨市場(chǎng)尚未完全對(duì)外放開(kāi)。境外的投資者和投資機(jī)構(gòu)無(wú)法通過(guò)現(xiàn)行的外匯管理制度參與到外匯期貨交易中來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的流通。嚴(yán)格的結(jié)售匯制度等外匯管制使得外匯無(wú)法正確反映外匯供求關(guān)系，若在“一帶一路”倡議框架之下，建立完善的外匯期貨市場(chǎng)，將有利于增強(qiáng)我國(guó)外匯期貨產(chǎn)品的在沿線國(guó)家的影響力，實(shí)現(xiàn)資金上的保值避險(xiǎn)。

（二）挑戰(zhàn)

政治挑戰(zhàn)：由于各國(guó)國(guó)情差異，政治宗教問(wèn)題等多重?zé)狳c(diǎn)問(wèn)題突出，為“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行合作帶來(lái)困難。加上其風(fēng)險(xiǎn)傳遞的溢出效應(yīng)，將會(huì)進(jìn)一步影響沿線國(guó)家在經(jīng)濟(jì)、金融上的進(jìn)一步合作，也將會(huì)為外匯期貨產(chǎn)品的交易帶來(lái)阻礙。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：我國(guó)的外匯期貨發(fā)展晚，期貨市場(chǎng)還不完善，而沿線其他國(guó)家發(fā)展早，產(chǎn)品成熟，創(chuàng)新性強(qiáng)，價(jià)格定制合理，這將會(huì)為我國(guó)外匯期貨市場(chǎng)進(jìn)一步展開(kāi)國(guó)際合作發(fā)展造成一定競(jìng)爭(zhēng)壓力。

監(jiān)管困難：我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，對(duì)匯率仍然有管制，對(duì)于外匯期貨的推出必然會(huì)使用相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行監(jiān)管。但“一帶一路”沿線國(guó)家的外匯期貨管理程度不同，具體管理法規(guī)不同，勢(shì)必會(huì)造成跨國(guó)監(jiān)管的困難。

三、完善和發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)的意義

（一）為企業(yè)提供避險(xiǎn)工具

對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)，擁有成熟外匯期貨市場(chǎng)的國(guó)家大多采用外匯期貨等期貨產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和管理。雖然我國(guó)已經(jīng)擁有外匯遠(yuǎn)期等場(chǎng)外衍生品，但仍然有很多中小型外貿(mào)企業(yè)，對(duì)外貿(mào)易頻繁，對(duì)于外匯避險(xiǎn)的需求較大。且企業(yè)使用場(chǎng)外的外匯遠(yuǎn)期產(chǎn)品時(shí)，會(huì)面臨信息透明度低，交易標(biāo)準(zhǔn)不規(guī)范，交易成本高等多重問(wèn)題。分散的場(chǎng)外的外匯期貨市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，而建立一個(gè)規(guī)范完善的場(chǎng)內(nèi)外匯期貨市場(chǎng)，將會(huì)刺激企業(yè)及其他投資機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)新型外匯期貨工具的需求。

（二）推進(jìn)人民幣國(guó)際化

隨著人民幣已經(jīng)加入SDR，人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，要求推出人民幣外匯期貨產(chǎn)品的呼聲越來(lái)越高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本完成，繼續(xù)寬松將推升資產(chǎn)泡沫，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)實(shí)施縮表、美元加息等策略，為未來(lái)擴(kuò)張性貨幣政策做準(zhǔn)備。無(wú)疑會(huì)對(duì)境外其他國(guó)家，包括我國(guó)資金流動(dòng)產(chǎn)生重要影響，造成外部國(guó)家貨幣政策收縮，打壓其他國(guó)家貨幣下行，利空人民幣匯率，產(chǎn)生貶值預(yù)期。我國(guó)與美國(guó)貿(mào)易數(shù)額大，美元在我國(guó)一籃子貨幣中權(quán)數(shù)占比高，并且在我國(guó)計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣中占主導(dǎo)地位。要擺脫對(duì)美元的依賴性，必須推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

推進(jìn)人民幣兌換“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)貨幣的外匯期貨市場(chǎng)建設(shè)，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣使用范圍，以人民幣的區(qū)域化來(lái)帶動(dòng)人民幣的國(guó)際化，從而推動(dòng)人民幣真正成為國(guó)際貨幣。

（三）有利于促進(jìn)貿(mào)易暢通，資金融通

中國(guó)香港地區(qū)和新加坡都建立了離岸人民幣外匯期貨市場(chǎng)，但主要參與者是本地企業(yè)和機(jī)構(gòu)，參與面國(guó)家多樣化低。推動(dòng)“一帶一路”沿線國(guó)家貨幣與人民幣兌換的外匯期貨發(fā)展，有利于在為沿線區(qū)域內(nèi)的企業(yè)規(guī)避一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施的完善。有助于我國(guó)與“一帶一路”沿線各國(guó)家和地區(qū)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行更好的對(duì)外貿(mào)易合作，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易投資增長(zhǎng)和互利共贏。

在“一帶一路”倡議的背景下，建立了絲路基金、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等金融平臺(tái)，推動(dòng)資金的融通，促進(jìn)人民幣在全球范圍內(nèi)流動(dòng)，但需要一定的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。建立有效的外匯期貨市場(chǎng)有利于吸引大量的境外投資，使得本國(guó)資金能更好投資于沿線國(guó)家地區(qū)，實(shí)現(xiàn)共同的資金流動(dòng)，互惠互利。

四、“一帶一路”背景下關(guān)于外匯期貨市場(chǎng)如何發(fā)展的建議

（一）以上海為試點(diǎn)，率先推出交叉匯率期貨

由于“一帶一路”中許多沿線國(guó)家的匯率還尚未完全自由兌換，可以率先以上海為試點(diǎn)，建立符合沿線國(guó)家貿(mào)易實(shí)情的上海外匯期貨市場(chǎng)，先推出美元兌線一路國(guó)家的交叉匯率期貨，這樣既不涉及人民幣的定價(jià)，對(duì)人民幣的沖擊和風(fēng)險(xiǎn)都比較小。我國(guó)完全具備推出這樣期貨產(chǎn)品的條件?？蛇x擇優(yōu)先推出美元兌日元、美元兌韓元、歐元兌美元等相關(guān)外匯期貨產(chǎn)品，既滿足了投資者套期保值的需求，又能為進(jìn)一步推出更加標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的外匯期貨產(chǎn)品奠定基礎(chǔ)。

（二）吸引境外投資者和投資機(jī)構(gòu)，推動(dòng)人民幣外匯期貨產(chǎn)品

境外投資者對(duì)人民幣產(chǎn)品的投資途徑主要是離岸的人民幣市場(chǎng)，目前境內(nèi)還未有上市的人民幣外匯期貨，因此應(yīng)盡快掛牌上市人民幣外匯期貨產(chǎn)品，滿足更多投資主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。這對(duì)于擴(kuò)大人民幣國(guó)際化，促進(jìn)“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的國(guó)際化交易又積極的促進(jìn)作用。

可嘗試選擇推動(dòng)人民幣兌美元、韓元、盧布等品種的外匯期貨。但是這個(gè)還需要進(jìn)一步的深化改革，因?yàn)槟壳爸袊?guó)發(fā)展外匯期貨市場(chǎng)還受到實(shí)際貿(mào)易需求的制約。中國(guó)外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)還是有一定的準(zhǔn)入管制以及流動(dòng)性不夠，所以發(fā)展外匯期貨還需要進(jìn)一步的深化中國(guó)金融體制改革。

應(yīng)首先選擇在一籃子貨幣中占比重較大的國(guó)家，推出人民幣對(duì)這個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)，如對(duì)俄羅斯的外匯期貨的產(chǎn)品?？梢月氏仍圏c(diǎn)某些國(guó)家，研發(fā)出專門(mén)的外匯期貨產(chǎn)品，再通過(guò)試點(diǎn)的成功試驗(yàn)來(lái)逐步的向更多“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)，以及一些主要貿(mào)易對(duì)象國(guó)的貨幣進(jìn)行推廣。

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（作者單位：曹思奇 ，重慶理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院；崔森，重慶理工大學(xué)電氣與電子工程學(xué)院）