沃爾沃并購難題

黃耀鵬

今年以來，輿論對(duì)于“兩個(gè)沃爾沃”合并的幻想戛然而止。兩者從心生暖昧到背向而行，僅須一筆交易，那就是吉利收購戴姆勒9.69%的股權(quán)。此舉讓沃爾沃集團(tuán)董事會(huì)的成員們都感到困惑和無法言表的憤怒。

沃爾沃集團(tuán)與戴姆勒是老對(duì)手

自從1999年這家汽車制造商拆分成兩部分——沃爾沃汽車和沃爾沃集團(tuán)以來，兩者的關(guān)系從未如此冷淡過。而今年1月份，兩者還空前地?zé)峤j(luò)。那時(shí)，吉利剛以38億美元收購了沃爾沃集團(tuán)8.2%的股權(quán)，這意味這對(duì)這家公司的信任投票。而后者并不擔(dān)心被吉利全盤收購，后者已經(jīng)做出保證。但沃爾沃集團(tuán)內(nèi)部，已經(jīng)開始有人期望，在電動(dòng)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和營銷上，兩家同名公司能夠帶來新的商業(yè)機(jī)會(huì)。現(xiàn)在一切都?xì)Я恕?/p>

剝離乘用車業(yè)務(wù)的沃爾沃集團(tuán)，擁有名副其實(shí)的全球業(yè)務(wù)。在歐洲運(yùn)營的品牌是沃爾沃客車、卡車和雷諾卡車，在美洲則是北美沃爾沃和馬克（Mack）卡車，在日本擁有UD卡車。在中國與東風(fēng)集團(tuán)合資，沃爾沃卡車在華占有率只有微不足道的0.2%。不過，所有跨國商用車集團(tuán)，都未能撬開中國大門。包括戴姆勒卡車、MAN卡車和斯堪尼亞。

除此以外，沃爾沃集團(tuán)還擁有工程機(jī)械、建筑設(shè)備、航空航天公司及金融服務(wù)。當(dāng)初甩給福特的沃爾沃汽車公司，與沃爾沃集團(tuán)市值463億美元，遠(yuǎn)高于吉利或者沃爾沃汽車。

戴姆勒旗下的戴姆勒卡車與沃爾沃展開全球競爭，是后者最為忌憚的對(duì)手。兩者的歐洲業(yè)務(wù)都占據(jù)集團(tuán)的50%以上?，F(xiàn)在沃爾沃汽車公司的母公司吉利集團(tuán)，成為戴姆勒大股東，引發(fā)了沃爾沃集團(tuán)選舉委員會(huì)的強(qiáng)烈反彈。

沃爾沃集團(tuán)采取行動(dòng)

效忠于吉利董事會(huì)的沃爾沃汽車CEO哈肯·薩繆爾森，因此退出了沃爾沃集團(tuán)董事會(huì)。在2月份，沃爾沃集團(tuán)還發(fā)表聲明稱，將在4月份的股東大會(huì)上繼續(xù)推選薩繆爾森，但得到吉利收購戴姆勒股份的消息后，沃爾沃集團(tuán)選舉委員會(huì)迅速改變了自己的決定。

薩繆爾森在日內(nèi)瓦車展期間，稱自己“主動(dòng)”退出集團(tuán)董事會(huì)。他強(qiáng)調(diào)自己以個(gè)人身份被任命（集團(tuán)董事會(huì)成員）。同時(shí)，他也承認(rèn)，沃爾沃集團(tuán)認(rèn)為，董事會(huì)內(nèi)有一名直接競爭對(duì)手的關(guān)聯(lián)方不合適。他暗示集團(tuán)不再支持自己留任。

值得指出的是，薩繆爾森在沃爾沃集團(tuán)董事會(huì)中，沒有意愿乃至實(shí)力改變集團(tuán)的運(yùn)營，吉利也是如此。吉利雖然擁有8.2%股權(quán)，是第一大股東，其投票權(quán)15.6%，少于擁有者仍是擁有22.8%投票權(quán)的瑞典投資集團(tuán)Industrivarden。而且，在沃爾沃集團(tuán)董事會(huì)內(nèi)，薩繆爾森不是吉利代表。

話雖如此，沃爾沃集團(tuán)高層現(xiàn)在無論對(duì)薩繆爾森，還是對(duì)吉利，都嚴(yán)重缺乏信任。沃爾沃集團(tuán)選舉委員會(huì)負(fù)責(zé)人本特·謝爾（BengtKjell）稱：“現(xiàn)在我們也只能接受現(xiàn)實(shí)并采取行動(dòng)了?！彼Q，我們是從新聞網(wǎng)站上得到消息，完全沒有人在乎我們的想法。沃爾沃集團(tuán)無意掩飾怨懟情緒。

謝爾稱，“我們必須考慮所有股東的利益，而不是從一個(gè)持股10%的老板角度”。顯然，這一刻起，吉利已經(jīng)在沃爾沃集團(tuán)內(nèi)出局。李書福無論打算派誰作為吉利投票權(quán)的代表，都無法左右其余84.4%投票權(quán)的同仇敵愾。吉利當(dāng)初收購沃爾沃集團(tuán)股份時(shí)，不管出于什么想法，如今也只能老老實(shí)實(shí)做一個(gè)財(cái)務(wù)投資者了。

雖然吉利方面稱不能說吉利丟了董事會(huì)席位，但事情沒有什么差別。因?yàn)槲譅栁旨瘓F(tuán)把內(nèi)部協(xié)商大門關(guān)閉了。

吉利可能考慮不周

吉利如果事先沒有料到，兩起間隔幾十天的財(cái)務(wù)收購，會(huì)發(fā)生彼此沖突和消耗，那么就太不了解這兩家企業(yè)文化了。他們彼此用盡商業(yè)手段纏斗了80年，至今無法奈何對(duì)方。無論換了多少茬管理者和員工，彼此的敵意都刻在企業(yè)基因里，成為一種本能。

如果事先料到了，想透過兩筆收購撮合兩家，化解敵意，產(chǎn)生“協(xié)同效應(yīng)”（這是收購和合并常用的爛理由），簡直是不自量力，除非吉利能夠控股兩家企業(yè)。這同樣是不可能。就算吉利有這個(gè)財(cái)力，也會(huì)引發(fā)瑞典、德國和歐盟政府的干預(yù)。根據(jù)德國法律，當(dāng)外國企業(yè)收購本國企業(yè)25%的股份時(shí)，德國聯(lián)邦政府有權(quán)力隨時(shí)介入，而吉利也明白行動(dòng)的終點(diǎn)在哪里。

所以，很多人看不懂吉利的投資邏輯。財(cái)務(wù)投資本身也不足以支撐大眾囤積“集郵式”品牌陣列。就大眾而言，拆分集團(tuán)業(yè)務(wù)的呼聲近年來就沒有停止過。現(xiàn)在，高高聳立的超級(jí)規(guī)模汽車集團(tuán)，不再符合潮流。吉利試圖置身事外，但其所作所為，恰好將自己置于風(fēng)暴眼之內(nèi)。同時(shí)，鑒于沃爾沃集團(tuán)和戴姆勒的商業(yè)關(guān)系，吉利的錢也使歐洲商用車的競爭局面進(jìn)一步復(fù)雜化了。