胡雪巖的家族財(cái)富管理案例

王增武

胡雪巖而立之年發(fā)達(dá)，花甲之歲敗亡，一生跌宕起伏，功過(guò)難評(píng)。胡雪巖的傳奇一生離不開(kāi)特殊的社會(huì)環(huán)境，離不開(kāi)其天賦稟異的商業(yè)才能，更離不開(kāi)他與左宗棠的官商結(jié)盟。胡雪巖從一個(gè)錢(qián)莊跑街做起，以辦阜康錢(qián)莊起家，憑借政商關(guān)系的結(jié)合，逐漸在各省設(shè)立阜康銀號(hào)，運(yùn)糟米、營(yíng)生絲、辦藥局、興洋務(wù)，資金最高達(dá)2000萬(wàn)兩以上，并獲得慈禧親授的紅頂戴和黃馬褂。胡雪巖在50多歲時(shí)達(dá)到人生頂峰，成為富可敵國(guó)的紅頂商人。然而，與盛宣懷的商戰(zhàn)失敗及替清政府向外國(guó)銀行借款時(shí)浮報(bào)利息成為其破產(chǎn)的導(dǎo)火索，其商業(yè)帝國(guó)在晚清1883年金融危機(jī)中覆滅。胡雪巖最終一貧如洗，落得被抄家的下場(chǎng)。眾多產(chǎn)業(yè)中僅有胡慶余堂留存于世。胡雪巖獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)理念，是胡慶余堂得以傳承百年的根本所在。本文將重點(diǎn)分析胡雪巖的家族信托理念在其金融平臺(tái)運(yùn)作及胡慶余堂經(jīng)營(yíng)中的運(yùn)用，以期為現(xiàn)代家族財(cái)富管理和企業(yè)治理提供鏡鑒。

一、胡雪巖的金融平臺(tái)

胡雪巖的家產(chǎn)有多少？史料沒(méi)有確切記載，因?yàn)槌业木壒剩磺兄苯淤Y料幾乎丟失殆盡。一般的野史，基本認(rèn)定胡雪巖的個(gè)人財(cái)富為2000萬(wàn)兩左右。胡雪巖的生意，一類是借助政商關(guān)系的“特殊”生意，如為政府采購(gòu)軍火、機(jī)器、籌措外資貸款等；另一類則是“正?！鄙猓珏X(qián)莊、當(dāng)鋪、生絲、藥局等。

“阜康錢(qián)莊”是胡雪巖的金融平臺(tái)，也是其核心產(chǎn)業(yè)。當(dāng)時(shí)南方的錢(qián)莊，資本金“至多不過(guò)五萬(wàn)，少不足二萬(wàn)余”（《申報(bào)》1884年1月23日），與動(dòng)輒上百萬(wàn)的山西票號(hào)無(wú)法相比，阜康錢(qián)莊亦不例外。不過(guò)錢(qián)莊資本金雖小，其所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)卻都高達(dá)數(shù)百萬(wàn)兩，主要依托資本實(shí)力雄厚的山西票號(hào)的“長(zhǎng)期”（一種無(wú)定期拆借，但可隨時(shí)抽回）和外資銀行的“拆放”（一種為期2天的短期拆借）。

與一般錢(qián)莊不同的是，“阜康錢(qián)莊”擁有兩大特殊資金來(lái)源：一是數(shù)額龐大的委托理財(cái)，主要為官商的利益輸送服務(wù)。《異辭錄》記載胡雪巖“藉官款周轉(zhuǎn)，開(kāi)設(shè)錢(qián)莊，其子店遍布于南北，富名震乎內(nèi)外。官商寄頓錢(qián)財(cái)，動(dòng)輒巨萬(wàn)，尤足壯其聲勢(shì)”?！赌贤すP記》曾記載，胡雪巖敗家之后，專案組進(jìn)駐阜康錢(qián)莊登記債務(wù)。左宗棠親臨專案組接見(jiàn)債主，因懼怕左宗棠追查巨額財(cái)產(chǎn)來(lái)源，官員們“皆囁嚅不敢直對(duì)，至有十余萬(wàn)僅認(rèn)一二千金者，蓋恐干嚴(yán)詰款之來(lái)處也”。故左宗棠“將機(jī)就計(jì)，提筆為之涂改，故不一刻數(shù)百萬(wàn)存款僅三十余萬(wàn)了之”。二是巨額公款，包括“西征借款”、“西征借款”還款以及其他公款存款?！懂愞o錄》記載胡雪巖與“國(guó)庫(kù)收支有時(shí)常通有無(wú)，頗以為緩急之計(jì)”。本金高達(dá)1595萬(wàn)兩的“西征借款”，雖然是政府所舉借的外債，卻從外資銀行直接劃到阜康錢(qián)莊，然后由胡雪巖根據(jù)左宗棠的指令進(jìn)行調(diào)度、分配、使用，阜康錢(qián)莊發(fā)揮了財(cái)政廳的作用。數(shù)額更為龐大的“西征借款”還款也經(jīng)由阜康錢(qián)莊支付給外資銀行。胡雪巖利用時(shí)間差對(duì)這筆巨款進(jìn)行騰移挪用，形成低成本甚至免費(fèi)的資金庫(kù)。除了“西征借款”之外，胡雪巖所編織的龐大政府關(guān)系網(wǎng)，也為他輸送了各種其他名目的公款存款。

二、浮報(bào)利息——失敗的導(dǎo)火索

胡雪巖在50多歲時(shí)達(dá)到人生頂峰，成為富可敵國(guó)的紅頂商人。1881年，胡雪巖為抵制外商抑價(jià)購(gòu)絲，大量購(gòu)進(jìn)生絲囤積，雙方僵持至1883年，絲價(jià)暴跌，虧損達(dá)1000萬(wàn)兩以上。胡雪巖商戰(zhàn)失敗成為其破產(chǎn)的導(dǎo)火索。

僅僅是蠶絲生意的虧損并不至于擊垮富可敵國(guó)的胡雪巖。實(shí)際上，胡雪巖的失敗和左宗棠與李鴻章之間的政治斗爭(zhēng)有關(guān)，李鴻章提出“倒左先倒胡”的口號(hào)，與盛宣懷聯(lián)手采取各種手段將胡雪巖步步逼入困境。首先，正值外國(guó)借款到期，一方面李鴻章扣發(fā)給胡雪巖的用以償，還外國(guó)借款的協(xié)餉，另一方面盛宣懷串通外國(guó)銀行向胡雪巖催款。其次，李鴻章設(shè)法將胡雪巖向外國(guó)銀行貸款時(shí)多報(bào)利息的事情抖出來(lái)，慈禧太后大怒，不僅要胡雪巖加倍賠償還要嚴(yán)加處理。最后，李鴻章與盛宣懷煽動(dòng)儲(chǔ)戶到阜康錢(qián)莊擠兌，引發(fā)擠兌風(fēng)潮，阜康錢(qián)莊倒閉，對(duì)胡雪巖形成致命一擊。

胡雪巖的萬(wàn)貫家財(cái)頃刻散盡，落得被抄家的悲慘下場(chǎng)，最致命的原因是他向外國(guó)銀行借款時(shí)多報(bào)利息，授人以柄。胡雪巖擔(dān)當(dāng)了左宗棠“總后勤”的角色，作為受托人，主要幫助左宗棠做了3件事：興辦洋務(wù)事業(yè)、西征籌款采辦軍火以及慈善救濟(jì)。

胡雪巖協(xié)助左宗棠開(kāi)展西北洋務(wù)事宜。光緒三年，西北大旱，左宗棠采取以工代賑的辦法開(kāi)挖涇河，由胡雪巖采購(gòu)國(guó)外機(jī)器，聘用外國(guó)技師到西北涇源工地指導(dǎo)操作。西征籌款更是借胡雪巖之力，西征軍費(fèi)本應(yīng)朝廷撥款，清廷規(guī)定各地為西征協(xié)餉，但各地拖延協(xié)餉，左宗棠不得已舉借洋債?！巴馊酥逃谌A者，亦信為巨富，中朝向之假貸，茍得胡署名紙尾，則事必成。”胡雪巖奉左宗棠之命在上海與外國(guó)銀行談判借款，并以自己的名義向外國(guó)銀行借款。由于距離太遠(yuǎn)，為免書(shū)信往來(lái)貽誤時(shí)機(jī)，左宗棠將借款之事全權(quán)委托胡雪巖：“春間奏準(zhǔn)借用洋款五百萬(wàn)兩，望閣下在滬妥為商議，無(wú)論何國(guó)之銀，總以分十年本息勻還，息銀聽(tīng)閣下隨時(shí)酌定。銀借何國(guó)，一有成見(jiàn)，飛速緘知，以便入告 ?！?胡雪巖還出面借商款先墊付西征軍費(fèi)。1866年11月至1881年1月，左宗棠通過(guò)胡雪巖的轉(zhuǎn)運(yùn)局，向上海、漢口、西安、長(zhǎng)沙、蘭州等地票號(hào)借款累計(jì)達(dá)800余萬(wàn)兩。左宗棠之所以能綏靖西北、收復(fù)新疆，胡雪巖主持上海采辦轉(zhuǎn)運(yùn)局，籌集軍費(fèi)采辦軍火，功不可沒(méi)。而正是此番外國(guó)借款為胡雪巖的敗落埋下禍根。

本來(lái)胡雪巖僅作為替清政府籌款的受托人，向外國(guó)銀行貸款，但他多報(bào)利息，侵占公款。依現(xiàn)在的觀點(diǎn)來(lái)看，胡雪巖作為受托人同時(shí)也是擔(dān)保人，即付出了勞動(dòng)又承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，收取手續(xù)費(fèi)也是理所應(yīng)當(dāng)，錯(cuò)就錯(cuò)在委托人與受托人之間并未事先約定報(bào)酬事宜。胡雪巖作為受托人隱瞞了委托人，侵占了委托人和受益人利益，實(shí)際上違背了受托人的職責(zé)，而恰恰委托人又是掌握生殺大權(quán)的清政府，一經(jīng)敗露引發(fā)的不僅僅是經(jīng)濟(jì)糾紛，而是殺身之禍。

三、胡慶余堂德業(yè)傳百年

胡雪巖一生跌宕起伏，最終一貧如洗。胡雪巖死前被抄家，留下的資料甚少，眾多產(chǎn)業(yè)中僅有胡慶余堂留存于世。自1874年創(chuàng)始至今，胡慶余堂歷經(jīng)140余年，仍保留著當(dāng)年的風(fēng)貌，傳承著當(dāng)年的規(guī)矩。胡雪巖獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)理念，是胡慶余堂得以傳承百年的根本所在。

“戒欺”——誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)理念

胡雪巖于51歲事業(yè)鼎盛期投身藥業(yè)，開(kāi)辦了胡慶余堂，取名源自《易經(jīng)》中的“積善之家，必有馀慶”。胡雪巖于光緒四年（1878年）親自寫(xiě)就“戒欺”匾掛于營(yíng)業(yè)廳后，“戒欺”是胡雪巖開(kāi)辦胡慶余堂宗旨的真實(shí)寫(xiě)照。“戒欺”強(qiáng)調(diào)企業(yè)的道德自覺(jué)，在這種理念指導(dǎo)下，“采辦務(wù)真，修制務(wù)精”成為胡慶余堂經(jīng)營(yíng)藥品的最基本要求。在經(jīng)營(yíng)上，胡雪巖首推 “真不二價(jià)”，并將“顧客乃養(yǎng)命之源”寫(xiě)入店規(guī)之中，教育員工兢兢業(yè)業(yè)為顧客服務(wù)。“戒欺”是一種理念，更是一種文化。

現(xiàn)代企業(yè)管理制度的雛形：職業(yè)經(jīng)理人、功勞股、“陽(yáng)俸”和“陰俸”制度

胡慶余堂的興旺發(fā)達(dá)，與胡雪巖知人善任、有功必獎(jiǎng)的用人原則不無(wú)關(guān)聯(lián)。創(chuàng)辦之初，胡雪巖登報(bào)招聘大堂經(jīng)理，余修初僅一句話就打動(dòng)了胡雪巖，他說(shuō)“辦藥業(yè)須以仁術(shù)為先，不應(yīng)為蠅頭小利而斤斤計(jì)較”，胡雪巖當(dāng)即聘用余修初負(fù)責(zé)胡慶余堂籌建工作。余修初類似于現(xiàn)代的職業(yè)經(jīng)理人，全面負(fù)責(zé)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，報(bào)酬憑能力和業(yè)績(jī)，以受薪、股票期權(quán)等作為支付方式。

胡雪巖對(duì)有貢獻(xiàn)的員工給予功勞股，類似于晉商針對(duì)掌柜設(shè)立的身股制度和現(xiàn)代企業(yè)的干股。此外，胡慶余堂還設(shè)立“陽(yáng)俸”和“陰俸”制度。“陽(yáng)俸”制是指給對(duì)企業(yè)有過(guò)貢獻(xiàn)，因年老或生病無(wú)法工作的職工，照常發(fā)薪直至身亡，類似于現(xiàn)代企業(yè)的員工病退及退休養(yǎng)老制度；“陰俸”制是指職工去世后，按其工齡長(zhǎng)短發(fā)錢(qián)給其家屬，類似于現(xiàn)代企業(yè)的撫恤金制度?，F(xiàn)今，胡慶余堂博物館內(nèi)依然陳列著保留下來(lái)的《本堂陰俸定章》（光緒十年）及《慶余堂紅股合同》（光緒二十八年），如上圖所示。

通過(guò)所有權(quán)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，以“招牌股”延續(xù)胡慶余堂品牌

1883年，胡雪巖在各地的錢(qián)莊相繼發(fā)生擠兌而倒閉，胡雪巖最終宣告破產(chǎn)。時(shí)任刑部尚書(shū)的文煜在阜康錢(qián)莊存款達(dá)五六十萬(wàn)兩，后被列為胡雪巖的最大債權(quán)人。1884年，胡雪巖將胡慶余堂抵給文煜，僅留紅股10份。文氏接辦后，除提取現(xiàn)金及利潤(rùn)外，經(jīng)營(yíng)方針等均照舊不動(dòng)，胡慶余堂照常經(jīng)營(yíng)，生意不息。1899年，文胡兩家又訂了一份契約，商定從胡慶余堂紅股180股內(nèi)，提出8股分潤(rùn)胡氏昔年創(chuàng)業(yè)之勞，再加胡氏原有的紅股共計(jì)18股，定為“雪記招牌股”。胡慶余堂抵給文煜實(shí)際上是“債轉(zhuǎn)股”的過(guò)程，二者由債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變成股權(quán)關(guān)系。文煜在完成“債轉(zhuǎn)股”的過(guò)程中，保留了胡氏的“雪記招牌股”，以“無(wú)形資產(chǎn)”抵股不但為談判順利增加了籌碼，更為胡慶余堂品牌的延續(xù)進(jìn)行了鋪墊。

胡慶余堂的“債轉(zhuǎn)股”看似是胡雪巖被動(dòng)的抉擇，但背后似乎隱藏了胡雪巖的精心安排，可謂破產(chǎn)情況下最優(yōu)的家族企業(yè)傳承方案。實(shí)際上，胡雪巖是通過(guò)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移保護(hù)了胡慶余堂。對(duì)于胡雪巖是如何與文煜達(dá)成共識(shí)的，并沒(méi)有史料加以佐證，曾仕強(qiáng)在《胡雪巖的啟示》中分析道：胡雪巖破產(chǎn)后，胡慶余堂岌岌可危，面臨被債主哄搶或被賣掉還債的境況，唯一能保護(hù)胡慶余堂的只有政府。文煜一方面與胡雪巖交情不淺，另一方面又擔(dān)心自己的存銀不保，于是委托恭親王奕欣向慈禧太后說(shuō)情，又主動(dòng)向朝廷捐獻(xiàn)10萬(wàn)兩銀子，最終被列為胡雪巖的最大債權(quán)人，并以債權(quán)人身份要求扣押胡慶余堂。胡文二人商議，胡雪巖把胡慶余堂轉(zhuǎn)給文煜，文煜按原樣將胡慶余堂保留下來(lái)。為避免串通的嫌疑，胡雪巖與文煜之間演了一出戲，胡雪巖假裝迫不得已簽字將產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)給文煜。最終，官府公告胡慶余堂不屬于胡雪巖財(cái)產(chǎn)，才將胡慶余堂保存下來(lái)。

實(shí)際上，將胡慶余堂“債轉(zhuǎn)股”給文煜正是胡雪巖的高明之處，通過(guò)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移規(guī)避了破產(chǎn)的債務(wù)清償，此種做法本質(zhì)上與現(xiàn)代家族信托通過(guò)所有權(quán)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的做法如出一轍。此后的100多年間，胡慶余堂的所有權(quán)和資本結(jié)構(gòu)幾經(jīng)變換，但其“招牌”和精神得以傳承百年。在后人眼中，胡慶余堂已成為胡雪巖的代名詞，也是胡雪巖一生的真實(shí)寫(xiě)照。