民營企業(yè)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)問題案例研究

丁建松

摘要：從目前國內(nèi)外學(xué)者對(duì)民營企業(yè)項(xiàng)目投資的研究來看，有許多對(duì)項(xiàng)目投資決策以及風(fēng)險(xiǎn)的研究，雖然在其中有涉及到對(duì)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)問題的分析，但是很少有專門研究項(xiàng)目投資中的財(cái)務(wù)問題的。本文以項(xiàng)目投資中的財(cái)務(wù)問題案例研究為主，基于財(cái)務(wù)角度分析了民營企業(yè)在項(xiàng)目投資中存在的問題。財(cái)務(wù)問題貫穿整個(gè)投資項(xiàng)目。因此，以財(cái)務(wù)問題為切入點(diǎn)，研究民營企業(yè)在項(xiàng)目投資過程中的財(cái)務(wù)問題對(duì)民營企業(yè)而言有很大的現(xiàn)實(shí)意義，它有助于降低企業(yè)在投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，值得我們?nèi)ド钊胙芯俊?/p>

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；項(xiàng)目投資；案例研究

一、前期文獻(xiàn)研究回顧

J. Homolka， J. Slaboch， A. [Sv]vihlíková（2014）在對(duì)項(xiàng)目投資的評(píng)估進(jìn)行研究時(shí)，指出可以從多個(gè)方向去看待投資。根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論，投資被理解為資本資產(chǎn)的不確定性消費(fèi)，但是被決定使用在消費(fèi)品或其他資本生產(chǎn)的貨物上。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度投資被理解為費(fèi)用，即用于投資的商品的購買。因此，金融投資與收購金融資產(chǎn)如股票等沒有包含其中。本文分析中的項(xiàng)目投資可以被理解為是費(fèi)用，即對(duì)所投資的廠房、生產(chǎn)線、新產(chǎn)品等的實(shí)物消費(fèi)。項(xiàng)目投資的收益一開始都是為了償還投資項(xiàng)目所消耗的成本費(fèi)用。

在國內(nèi)對(duì)民營企業(yè)項(xiàng)目投資過程中的財(cái)務(wù)問題的研究中，民營企業(yè)的籌資問題就一直備受關(guān)注，大多數(shù)學(xué)者都提到了這個(gè)問題。其中，萬蘭方（2008）提到與社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展相關(guān)的一個(gè)重要課題就是解決民營企業(yè)籌資問題，其中包括民營企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模、方式、渠道的選擇和決策問題。王培琴（2011）指出影響民營企業(yè)籌資的因素主要有三個(gè)方面，一是政府缺乏對(duì)民營企業(yè)的保護(hù)，我國法律上沒有對(duì)民營企業(yè)的地位加以明確的確定，缺乏適應(yīng)民營企業(yè)的信貸管理辦法。二是銀行機(jī)構(gòu)體系方面的不完善，借款者和貸款者的消息具有不對(duì)稱性，使得貸款者只能根據(jù)自己所掌握的借款者的信息來設(shè)置貸款條件。三是民營企業(yè)的融資具有融資成本高、信息收集困難、貸款的抵押和擔(dān)保難以實(shí)現(xiàn)的特點(diǎn)。對(duì)于民營企業(yè)融資方式和渠道的劃分，閆宇杰（2014）指出按照民營企業(yè)融資渠道和來源可以將民營企業(yè)的融資方式劃分為：內(nèi)部融資和外部融資兩種方式。內(nèi)部融資就是指通過企業(yè)內(nèi)部員工或者股東融資，這種方式是我國民營企業(yè)融資的主要方式和重要來源，是企業(yè)生存與發(fā)展的重要基礎(chǔ)，也是民營企業(yè)資本良性循環(huán)的標(biāo)志。外部融資就是指企業(yè)之外的資金資源，主要是指銀行、其他金融機(jī)構(gòu)以及資本主體等融入資金的方式。

二、民營企業(yè)項(xiàng)目投資籌資分析

對(duì)于民營企業(yè)項(xiàng)目投資過程中的籌資的確是企業(yè)面臨的一個(gè)重大難點(diǎn)，一方面國家政策、法律對(duì)民營企業(yè)的籌資問題的解決還未落實(shí)到實(shí)處，和民營企業(yè)相關(guān)的信貸管理辦法的缺失致使民營企業(yè)在向銀行貸款時(shí)，銀行對(duì)民營企業(yè)的資信情況掌握有限，出于對(duì)銀行貸款能否及時(shí)收回的考慮，制定較為嚴(yán)格的貸款條件。這就導(dǎo)致了大多數(shù)的民營企業(yè)實(shí)際上滿足不了銀行的貸款條件。在項(xiàng)目投資中，自然會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的資金缺口大，無法滿足企業(yè)投資項(xiàng)目對(duì)資金的需求。

在實(shí)際情況中，大多數(shù)民營企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估缺乏科學(xué)性，投資者在進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估時(shí)往往采用靜態(tài)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)由于不考慮時(shí)間因素對(duì)資金的影響，操作簡單，易于理解而受到?jīng)Q策者的青睞。但是，從實(shí)際上來看，單單依靠靜態(tài)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)來評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性并不可取，靜態(tài)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)只能作為輔助，主要還是要根據(jù)動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)來進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)考慮了時(shí)間因素對(duì)資金的影響更具有科學(xué)性。同時(shí)，大部分民營企業(yè)在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估的過程中，沒有全面考慮各個(gè)因素對(duì)投資項(xiàng)目的影響。投資項(xiàng)目的成本和收入會(huì)受到宏觀和微觀兩方面的影響。在宏觀層面上，通貨膨脹、市場價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)發(fā)展趨勢等都會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。例如，在通貨膨脹的時(shí)候，物價(jià)就會(huì)上漲，企業(yè)在項(xiàng)目投資時(shí)所消耗的成本費(fèi)用就會(huì)相應(yīng)的增加。在項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)如果沒有考慮通貨膨脹因素就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)低估了投資項(xiàng)目的成本費(fèi)用，進(jìn)而就有可能高估了投資項(xiàng)目的收益。甚至有可能導(dǎo)致原來可以接受的項(xiàng)目，受通貨膨脹的影響而變得不可行。

三、案例研究

（一）案例的背景

綠遠(yuǎn)公司是由云南某生物制品公司和某進(jìn)出口公司共同投資成立的。該投資項(xiàng)目主要是對(duì)蘆薈進(jìn)行繼續(xù)加工，它屬于對(duì)生物資源的繼續(xù)開發(fā)。同時(shí)，該蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目既符合生物資源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，也符合綠遠(yuǎn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

1.投資項(xiàng)目的市場環(huán)境

蘆薈是一種百合科多年生常綠草本植物，它除了植物本身的觀賞價(jià)值外還具有食用、藥用和護(hù)膚的價(jià)值。目前，由于蘆薈具有以上多種功效，人們對(duì)蘆薈的青睞與日俱增，蘆薈產(chǎn)業(yè)逐漸興起。利用蘆薈來制造化妝品不僅滿足了當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)具有自然、溫和、保濕等功效的化妝品的需求，也有利于蘆薈產(chǎn)業(yè)的持續(xù)蓬勃發(fā)展；利用蘆薈來進(jìn)行食品加工，既符合當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)綠色食品的需求，也符合國家的生物資源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

通過我國目前化妝品工業(yè)的發(fā)展情況以及化妝品工業(yè)未來5年的增長趨勢來估計(jì)蘆薈化妝品的市場需求是比較合理的。我國目前的化妝品工業(yè)銷售額的年平均增長速度為26%-34%。據(jù)估計(jì)，未來5年內(nèi)，我國的化妝品工業(yè)銷售額年平均增長約為15%-25%，則5年后化妝品的年銷售額將達(dá)536-986億元，假設(shè)蘆薈化妝品的年銷售總額與化妝品工業(yè)的發(fā)展趨勢一致，則可以推測5年后，市場上蘆薈化妝品的年銷售總額在3.8億元和6.1億元之間，對(duì)生產(chǎn)蘆薈化妝品所需的原材料凍干粉的需求量大約在28噸-53噸之間。如果假設(shè)市場消費(fèi)者對(duì)蘆薈化妝品的需求量能以30%-35%的趨勢增加，則5年后市場消費(fèi)者對(duì)生產(chǎn)蘆薈化妝品原材料的需求量大約在62噸-84噸之間。市場蘆薈化妝品年銷售額和原材料凍干粉的需求預(yù)測情況如下表1所示。

同理，可以根據(jù)食品工業(yè)目前的發(fā)展情況，以及未來5年的發(fā)展趨勢來預(yù)測出5年后食品工業(yè)加工所需原材料凍干粉約為7噸。

綠遠(yuǎn)公司根據(jù)對(duì)未來5年內(nèi)蘆薈化妝品年銷售總額和凍干粉需求量的預(yù)測，估計(jì)在蘆薈繼續(xù)加工中對(duì)原材料凍干粉的需求量在35噸-62噸的可能性比較大。同時(shí)，在食品工業(yè)中，蘆薈繼續(xù)加工中的原材料凍干粉需求量將保持穩(wěn)定。根據(jù)以上對(duì)凍干粉在蘆薈化妝品工業(yè)和食品工業(yè)的需求量估計(jì)，預(yù)計(jì)市場上對(duì)加工原材料凍干粉的需求量為42-69噸。

2.投資項(xiàng)目具體生產(chǎn)情況安排

根據(jù)上面的對(duì)蘆薈繼續(xù)加工所需原材料凍干粉的市場需求情況分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，凍干粉存在較大的市場機(jī)會(huì)。然而，目前還很難對(duì)凍干粉的市場需求量做出一個(gè)準(zhǔn)確的估計(jì)。當(dāng)前，蘆薈工業(yè)的主要原材料還是以國外進(jìn)口為主，在國內(nèi)市場上很少有對(duì)蘆薈工業(yè)加工所需原材料凍干粉進(jìn)行規(guī)模生產(chǎn)的。而且，未來幾年市場上對(duì)原材料凍干粉的供應(yīng)情況具有很大的不確定性。因此，我們通過雙變量不確定性因素方法對(duì)綠遠(yuǎn)公司凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行預(yù)測，發(fā)現(xiàn)公司選擇年產(chǎn)30噸的凍干粉是比較合理的。具體產(chǎn)品生產(chǎn)方案為：公司應(yīng)建設(shè)一條蘆薈濃縮液生產(chǎn)線來專門生產(chǎn)蘆薈濃縮液。根據(jù)目前凍干粉的需求情況，預(yù)計(jì)公司每年生產(chǎn)蘆薈濃縮液為600噸。其中300噸蘆薈濃縮液作為原材料，供應(yīng)凍干粉的生產(chǎn)線，剩余的300噸蘆薈濃縮液經(jīng)過包裝后可直接對(duì)外銷售。同時(shí)，公司還應(yīng)建設(shè)一條蘆薈凍干粉生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)該條蘆薈凍干粉生產(chǎn)線每年可以生產(chǎn)30噸蘆薈凍干粉。

3.綠遠(yuǎn)公司廠址的選擇

綠遠(yuǎn)公司廠址初步考慮選擇云南省玉溪市元江縣城外，距縣城2.9公里的一個(gè)地方。在該蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目的投資方之一的公司倉庫南邊征地25畝，用來建設(shè)蘆薈濃縮液和凍干粉的加工廠區(qū)。并且，通過對(duì)投資方原建設(shè)的廠房、倉庫等建筑物進(jìn)行重新規(guī)劃后，用來放置蘆薈濃縮液和凍干粉加工生產(chǎn)線。同時(shí)，該地區(qū)位于云南省的中南部，該地區(qū)屬于亞熱帶河谷氣候，全年溫度較高，終年無霜，而且在擬選擇的廠址附近就有大量的蘆薈種植基地，公司投資的蘆薈加工項(xiàng)目具有十分充足的原材料來源。綠遠(yuǎn)公司擬建的蘆薈加工廠址附近具有便利的交通運(yùn)輸條件，有利于公司將加工完成的產(chǎn)品向外運(yùn)輸。

4.項(xiàng)目的生產(chǎn)工藝

綠遠(yuǎn)公司在該蘆薈加工項(xiàng)目上不僅具有成熟的產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)，還具有完善的產(chǎn)品生產(chǎn)工藝。公司在對(duì)蘆薈進(jìn)行加工的關(guān)鍵技術(shù)上已經(jīng)具備了國際一流水平的要求。同時(shí)，該項(xiàng)目的生產(chǎn)設(shè)備將統(tǒng)一從國外購買，設(shè)備不僅配套性強(qiáng)，而且綜合利用性高。該生產(chǎn)設(shè)備能確保所生產(chǎn)的產(chǎn)品符合生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，還能提供產(chǎn)品的在線檢測。

5.項(xiàng)目的總投資估算

該蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目中固定資產(chǎn)投資為3460.16萬元，流動(dòng)資金為471萬元，總投資為固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金的合計(jì)，共計(jì)3931.16萬元。項(xiàng)目的總投資構(gòu)成情況如表2所示：

以上工程費(fèi)用和其他費(fèi)用形成固定資產(chǎn)，其中蘆薈濃縮液車間使用的固定資產(chǎn)為1913.38萬元、凍干粉車間使用的固定資產(chǎn)為1207.50萬元、管理部門使用的固定資產(chǎn)為67.27萬元。項(xiàng)目投資過程中的開辦費(fèi)用即是所有的預(yù)備費(fèi)用。

6.投資項(xiàng)目資金的來源與使用情況

綠遠(yuǎn)公司的蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目資金總需求為3931.16萬元。公司向商業(yè)銀行以10.45%的利率，貸款1572.46萬元；另外項(xiàng)目投資所需資金由公司自行籌集。項(xiàng)目投資者對(duì)該投資項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率為22%。

該蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目總周期為16年，其中包括項(xiàng)目建設(shè)期1年，項(xiàng)目生產(chǎn)期為15年。在項(xiàng)目總投資中，流動(dòng)資金471.00萬元應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)的第一年初一次性投入使用，固定資產(chǎn)投資資金3460.16萬元應(yīng)在投資項(xiàng)目建設(shè)期初一次全部投入使用。

（二）項(xiàng)目的財(cái)務(wù)成本數(shù)據(jù)測算

1.蘆薈濃縮液和凍干粉的成本估算

（1）蘆薈濃縮液和凍干粉單位定額成本。蘆薈濃縮液和凍干粉需要消耗的成本根據(jù)產(chǎn)品單位定額消耗情況和當(dāng)前市場價(jià)格來測算。具體成本估算情況如表3、表4所示。

（2）職工薪酬及職工福利費(fèi)的測算。職工薪酬根據(jù)職工人數(shù)和職工所在崗位的工資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算?？偮毠と藬?shù)為60人，人均年工資為12840元。按職工薪酬總額的14%來計(jì)提福利費(fèi)。計(jì)入蘆薈濃縮液的職工薪酬和職工福利費(fèi)為321480元、計(jì)入凍干粉成本中的職工薪酬及職工福利費(fèi)為116280元。剩余歸屬于管理人員和銷售人員的職工薪酬應(yīng)分別計(jì)入管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用。

（3）產(chǎn)品制造費(fèi)用的估算。預(yù)計(jì)綠遠(yuǎn)公司生產(chǎn)蘆薈濃縮液的年制造費(fèi)用為2125011.94元、凍干粉的年制造費(fèi)用為1375746.94元，其中包含歸屬于蘆薈濃縮液和凍干粉的固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)。其中，按項(xiàng)目的生產(chǎn)期15年來計(jì)提折舊費(fèi)，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)殘值率為5%。折舊費(fèi)屬于投資項(xiàng)目的固定成本，此外的其他成本均為可變成本。

（4）管理費(fèi)用的估算。公司分5年來對(duì)開辦費(fèi)進(jìn)行攤銷；按15年來計(jì)提管理用固定資產(chǎn)的折舊，固定資產(chǎn)的殘值率按5%計(jì)算；其他管理費(fèi)用每年約60萬元，其中包括管理人員的職工薪酬。在其他管理費(fèi)用中10萬元為變動(dòng)成本，50萬元為固定成本。

（5）銷售費(fèi)用的估算。初步估計(jì)與項(xiàng)目相關(guān)的銷售費(fèi)用每年約為278萬元，其中包括與產(chǎn)品銷售相關(guān)的職工薪酬及職工福利費(fèi)以及與銷售產(chǎn)品相關(guān)的廣告費(fèi)、展覽費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)等其他費(fèi)用。在總的銷售費(fèi)用中，其中78萬元為變動(dòng)成本，200萬元為固定成本。

（6）項(xiàng)目總成本費(fèi)用。項(xiàng)目總成本費(fèi)用如表5所示。

2.項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售價(jià)格預(yù)測

根據(jù)蘆薈濃縮液和凍干粉在國外以及國內(nèi)的銷售價(jià)格對(duì)該投資項(xiàng)目的蘆薈濃縮液和凍干粉的銷售價(jià)格進(jìn)行估計(jì)。蘆薈濃縮液國外的價(jià)格折合成人民幣每噸為121550元；國內(nèi)每噸為160000元。凍干粉國外的價(jià)格折合成人民幣每噸為2340000元；國內(nèi)的價(jià)格為每噸2400000元。綜合國內(nèi)外蘆薈濃縮液和凍干粉的價(jià)格，估計(jì)該蘆薈加工項(xiàng)目中蘆薈濃縮液每噸價(jià)格為60000元、凍干粉每噸價(jià)格為1200000元。

3.與投資項(xiàng)目相關(guān)的稅率

為簡便起見，該蘆薈生產(chǎn)項(xiàng)目投資案例中不考慮增值稅對(duì)項(xiàng)目的影響情況。城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等已考慮在相關(guān)費(fèi)用的估計(jì)中。公司的所得稅率按25%計(jì)算。

（三）項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析

1.現(xiàn)金流量測算

（1）測算投資期現(xiàn)金流量。第一年固定資產(chǎn)投資資金投入3460.16萬元，所以NCF0=-3460.16；在投產(chǎn)后第一年年初投入流動(dòng)資金471萬元，即 NCFl=-471。

（2）測算項(xiàng)目經(jīng)營期間的現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目經(jīng)營期的現(xiàn)金流量包括與投資項(xiàng)目相關(guān)的銷售收入、產(chǎn)品成本、企業(yè)所得稅、固定資產(chǎn)折舊等。具體情況如表6所示。

（3）測算終結(jié)期（NCF16）的現(xiàn)金流量。終結(jié)期的現(xiàn)金流量包括固定資產(chǎn)殘值和回收原投資的流動(dòng)資金：

NCF16=471+（1913.38+1207.50+67.27）[×]5%=630.4075

2.確定折現(xiàn)率

該蘆薈生產(chǎn)投資項(xiàng)目選擇籌資的資本成本作為該投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率和投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率，計(jì)算過程見表7。

3.計(jì)算凈現(xiàn)值

NPV=1408.8755[×]（3.685-0.862）+1395.275[×]（5.668-3.685）+630.4075[×]0.093-3460.16-471[×]0.862=2936.55>0

經(jīng)計(jì)算，該項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于零，所以方案可行。

（四）可行性分析得出的結(jié)果

該蘆薈開發(fā)項(xiàng)目投資市場前景相當(dāng)廣闊、有一定的消費(fèi)者需求，同時(shí)由于市場上相類似的產(chǎn)品還較少，企業(yè)可以在市場中占有較大的市場份額，具備了項(xiàng)目投資的市場機(jī)會(huì)；同時(shí)，該蘆薈開發(fā)項(xiàng)目的生產(chǎn)技術(shù)為國外引進(jìn)的先進(jìn)技術(shù)，技術(shù)相當(dāng)成熟，具備了項(xiàng)目投資的技術(shù)要求；在財(cái)務(wù)分析上，我們通過對(duì)項(xiàng)目成本費(fèi)用、產(chǎn)品銷售收入的估算，運(yùn)用凈現(xiàn)值對(duì)該投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，財(cái)務(wù)上具有可行性。基于該項(xiàng)目在市場、技術(shù)、財(cái)務(wù)上的考慮，該項(xiàng)目具有一定的可行性。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過對(duì)民營企業(yè)項(xiàng)目投資中的財(cái)務(wù)問題研究，我們可以發(fā)現(xiàn)在競爭日益激烈的市場環(huán)境中，大部分民營企業(yè)在項(xiàng)目投資中還存在著一些亟待解決的財(cái)務(wù)問題，包括大多數(shù)民營企業(yè)在項(xiàng)目投資過程中自有資金有限，籌資能力較為薄弱，投資項(xiàng)目所需資金缺口大；部分民營企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析主要根據(jù)靜態(tài)指標(biāo)進(jìn)行分析，缺乏科學(xué)性和合理性以及對(duì)項(xiàng)目投資過程中的現(xiàn)金流估算過程中仍然存在難點(diǎn)和誤區(qū)。當(dāng)前，民營企業(yè)在投資項(xiàng)目的資金來源上主要依靠的是自有資金的積累和銀行貸款，其中占主體的還是自有資金。導(dǎo)致這種情況存在主要有內(nèi)部和外部兩方面的原因，一方面是民營企業(yè)籌資自身規(guī)模小、資金有限，不符合貸款要求；另一方面則是民營企業(yè)所面臨的融資渠道堵塞，仍然缺乏全面、完善的，與民營企業(yè)籌資相關(guān)的政策和金融體系。

（二）建議

1）對(duì)現(xiàn)金流的估算，民營企業(yè)需要注意區(qū)分現(xiàn)金流是否歸屬于投資項(xiàng)目以及其他因素對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流的影響。

2）選擇科學(xué)、合理的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，民營企業(yè)應(yīng)盡可能地多選用動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等，而把靜態(tài)指標(biāo)作為輔助參考。

參考文獻(xiàn)：

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