泰禾發(fā)展集團存貨對其償債能力的影響分析

金龍仁　陳曉園

摘 要：財務(wù)報表分析中，營運能力、盈利能力和償債能力為其主要的三個指標(biāo)。通過資產(chǎn)負債表，利潤表以及現(xiàn)金流量表里的相關(guān)數(shù)值，我們可以分析一家公司數(shù)據(jù)的相關(guān)概念。本文提出用資產(chǎn)來判斷企業(yè)的償債能力，并基于泰禾發(fā)展集團的財務(wù)報表來實體分析。

關(guān)鍵詞：存貨 償債能力 泰禾發(fā)展

引言

2016年4月30日召開的中央政治局會議指出，房地產(chǎn)行業(yè)要盤活存量資產(chǎn)，從而使房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實，要建立房地產(chǎn)穩(wěn)步發(fā)展的長效機制，使得房地產(chǎn)行業(yè)能夠一步一個腳印的向前發(fā)展。從中我們可以看出房地產(chǎn)行業(yè)的存貨資產(chǎn)較多，計提存貨跌價準(zhǔn)備就較多。房地產(chǎn)行業(yè)的一大特征就是存貨的大量積壓，房地產(chǎn)行業(yè)的存貨變現(xiàn)速度較慢，從而一定程度上的影響著資金的持有量以及償債能力。

一、相關(guān)理論概述

存貨：是指商家或企業(yè)在日常經(jīng)營活動中持有以備出售的原料或產(chǎn)品、在產(chǎn)品、耗用的物料、材料、銷售存?zhèn)}等。企業(yè)持有存貨的最終的目標(biāo)是為了發(fā)售，不論是可供直接銷售還是需通過進一步加工后才能出售。

償債能力：是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力或保證程度，是維護債權(quán)人利益的重要保證，同時，也是企業(yè)保持良好市場形象、優(yōu)質(zhì)資信地位以及能夠進一步商業(yè)融資特別是債券融資的重要保證。

（一）存貨與償債能力的關(guān)系

1.流動比率關(guān)鍵的兩個因素——應(yīng)收賬款和存貨

流動資產(chǎn)簡易的包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、存貨和應(yīng)收賬款。在一定程度上，企業(yè)依靠前兩者變現(xiàn)，同時依靠后兩者相對變現(xiàn)。

2.存貨周轉(zhuǎn)率與流動比率的關(guān)系

流動比率等于流動資產(chǎn)與流動負債的比值，而存貨負債率等于銷售成本與平均存貨的比值，故能得出，存貨周轉(zhuǎn)率的升高，會降低存貨的數(shù)量，進一步降低流動資產(chǎn)的數(shù)量，最后就會導(dǎo)致流動比率的減少；反之.流動比率與償債能力是正比關(guān)系。

二、泰禾集團償債能力分析

（一）公司簡介

泰禾集團（以下簡稱“泰禾”）是一家在化工、地產(chǎn)、金融證券、生物醫(yī)藥、礦業(yè)等領(lǐng)域多元發(fā)展的上市公司。泰禾集團開創(chuàng)于1996年，于2010年平借殼福建三農(nóng)成功上市，進軍中國證券主板市場，成為當(dāng)年全國唯一實現(xiàn)上市的房地產(chǎn)類企業(yè)，并涉足氟化工、礦業(yè)等嶄新領(lǐng)域，實現(xiàn)多元化經(jīng)營。

2015年1月24日，在經(jīng)過43輪激烈的現(xiàn)場競價后，泰禾集團以18.5億元的價格擊退12家房地產(chǎn)企業(yè)，在北京市朝陽區(qū)孫河鄉(xiāng)北甸西村W地塊爭奪中最終勝出，樓面價高達28559元/平方米，業(yè)界一片驚呼。之后不到三個月，泰禾再次出手。5月20日，在與20家著名房地產(chǎn)企業(yè)的角逐中，泰禾以11.25億元的價格再次成功競得北京通州臺湖一幅住宅用地，總建筑面積為13.2萬平方米，溢價率為48%，成交樓面價達1.9萬元/平方米。

（二）償債能力分析

1.主要財務(wù)目標(biāo)、原則和方法

根據(jù)泰禾集團公司官網(wǎng)《2013年度內(nèi)部控制自我評價報告》顯示，公司采用股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)?；谶@種目標(biāo)形勢下的原則和方法均使用以增加股東財富為基本要求，詳細為如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造財富，他們就不會為企業(yè)提供資本。

2.短期償債分析（2016年）

通過對泰禾集團2016年的短期償債能力的財務(wù)分析，基本可以得出初步結(jié)論：營運資本為正值，而且數(shù)量適中，表示集團企業(yè)短期其正常流動性沒有很大問題；流動比率只有2.48，高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值。結(jié)合營運資本來看，公司在流動負債和流動資金上面的余額很大?？偟膩碚f，公司短期償債能力很強，不影響其成產(chǎn)運作，債權(quán)人和投資者可以放心的投資。

3.長期償債分析

可見，泰禾集團的資產(chǎn)負債率低于100，但高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，表明該公司的資產(chǎn)相對于負債來說仍有富余，但是在行業(yè)中仍然處于“灰色區(qū)域”。其次，股東權(quán)益率為17.6，表明負債比資產(chǎn)多了17.6%，這一部分形成了集團的負資本。權(quán)益乘數(shù)達到了3.82，表明企業(yè)的大部分資產(chǎn)都來自債務(wù)融資。而利息保障倍數(shù)則為720.56，表明企業(yè)目前的盈利所得可以支付720的利息費用。

4.總體評價

泰禾集團償債能力良好，其資產(chǎn)大于負債，具有長期償債能力以及短期償債能力?；谝陨蠑?shù)據(jù)假設(shè)企業(yè)可持續(xù)性長期發(fā)展，企業(yè)自身不會出現(xiàn)由于債務(wù)引起的破產(chǎn)；

三、存貨對其償債能力的分析

從上述的分析中，發(fā)現(xiàn)泰禾集團在速動比率沒有達到行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值，均超過行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值。我們從以下方面進行問題陳述

（一）流動資產(chǎn)

泰禾集團的流動資產(chǎn)數(shù)額巨大，流動比率符合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值。

（二）存貨

泰禾集團有大量存貨，大量存貨的存在就升高了存貨跌價準(zhǔn)備的可能，同時流動資產(chǎn)的數(shù)額巨大是由于存貨的大量積壓導(dǎo)致。速動資產(chǎn)不考慮存貨的價值，顧速動比率降低。

（三）流動負債

流動負債的數(shù)額固定，流動負債作為分母，越來越小則會導(dǎo)致值的越來越大，所以降低負債也可以提高速動比率的值。

（四）存貨對其償債能力的影響

我們由此發(fā)現(xiàn)，存貨影響著速動比率，從而也影響著償債能力。房地產(chǎn)行業(yè)積有大量的房屋待售，然而房屋的價值頗高，從而影響存貨的計提數(shù)額。存貨的數(shù)額增加在一定程度上會增加資產(chǎn)，然而這種增加屬于“裝看不裝用”的升高，實際上是虛實的增加，房屋變現(xiàn)能力較低。集團企業(yè)風(fēng)險太高，從而造成資產(chǎn)泡沫較大。加上房地產(chǎn)行業(yè)固有的“現(xiàn)金為王”的原則，資產(chǎn)的構(gòu)成實際上就是貨幣資金以及存貨。

四、對存貨及償債能力影響分析的建議

基于發(fā)現(xiàn)問題中兩個因素：存貨和負債。我們提出以下三個假設(shè)性建議：

（一）將存貨低價出售，用于償還負債

采用階梯式的降價方式，可以快速變現(xiàn)，從而將存貨轉(zhuǎn)化為貨幣資金，速動比率會大額的增加，資產(chǎn)負債率由于償還了流動負債，分子值降低，資產(chǎn)負債率降低。達到財務(wù)分析平衡，可以大量的收取投資以及融資。

（二）將房屋用于投資行業(yè)，以物換取股份

假設(shè)房屋全部以投資方式出售，企業(yè)集團在不久的將來會賺取將近4000萬元的利潤。以償還長期負債或者當(dāng)年的短期負債。

（三）收回應(yīng)收賬款以及應(yīng)收票據(jù)

增加貨幣資金的持有量，以“現(xiàn)金為王”的理念經(jīng)營現(xiàn)金流量。當(dāng)現(xiàn)金凈流量擴大時，就不用舉借新債了，多余資金可以快速的償還短期負債以及少部分長期負債。

小結(jié)

通過研究發(fā)現(xiàn)，泰禾集團是一個財務(wù)分析比率各方面不錯的公司。由于房地產(chǎn)這個特殊的行業(yè)，其貨幣資金的持有量在某種程度上決定了一個公司的成敗。所以本文主要考慮的就是償債能力。基于此我們得出總體結(jié)論為：泰禾集團的償債能力較好，現(xiàn)金持有量適中，存貨較多。發(fā)現(xiàn)問題后，提出了假設(shè)性意見，因為財務(wù)管理概念是對企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動以及兼并重組等事項進行管理和規(guī)劃國家政策的管控，在一定程度上影響著房地產(chǎn)行業(yè)。從資產(chǎn)負債表可以看出，萬通地產(chǎn)的存貨量一直處于高位，其縮減量很小。預(yù)計未來一段時間，存貨量仍然處于高位。根據(jù)中央政治局的精神，房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)該盤活存貨的可用價值，建立房地產(chǎn)健康發(fā)展的可持續(xù)性長久措施。

參考文獻：

[1]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)比率分析[M].財務(wù)成本管理.2016（3）

[2]阮永平.上市公司財務(wù)報表與股票財務(wù)估值基礎(chǔ)知識[M].上市公司財務(wù)報表解讀——新會計準(zhǔn)則下投資價值挖掘視角.2010（5）

[3]尤文恬.對現(xiàn)金為王的思考[J].市場周刊（理論研究），2014（2）

作者簡介：

金龍仁（1997-01）男，朝鮮族，吉林汪清人，大學(xué)本科學(xué)生。