上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)狀及原因研究

馬雨飛

2013年以來，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的熱潮愈演愈烈。同時(shí)，公眾對(duì)于上市公司“脫實(shí)向虛”的擔(dān)憂也日益增加。為探究上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)情，本文在研究上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，對(duì)上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的原因進(jìn)行了分析。

2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布?！兑庖姟返陌l(fā)布預(yù)示著銀行理財(cái)產(chǎn)品將逐步打破剛性兌付，理財(cái)投資風(fēng)險(xiǎn)向投資者身上轉(zhuǎn)移，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加或?qū)⒂绊懸园踩詾橹匦牡纳鲜泄举徺I理財(cái)產(chǎn)品的行為。

文獻(xiàn)回顧

上市公司理財(cái)產(chǎn)品購買行為的文獻(xiàn)回顧。上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的行為最早始于2011年，但到2012年底以后才在法律上為監(jiān)管所允許，因而在學(xué)術(shù)研究方面，相關(guān)內(nèi)容還十分有限。在定性研究方面，研究內(nèi)容主要集中在上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)象的成因、風(fēng)險(xiǎn)及其應(yīng)對(duì)上。在上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的成因方面，吳輝（2017）認(rèn)為，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品一方面是出于業(yè)績下滑的“理財(cái)自救”，另一方面是因?yàn)槿狈玫耐顿Y機(jī)會(huì)。周愈博（2017）認(rèn)為購買理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)象的成因包括：政策上受《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)》的影響，管制放松；首發(fā)超募使公司手中掌握過多閑置資金；委托代理問題使高管“另辟蹊徑”；企業(yè)主營業(yè)務(wù)不佳使管理層追求短期收益。

上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品情況分析

上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品趨勢(shì)分析：Wind數(shù)據(jù)顯示，在購買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司數(shù)量和認(rèn)購金額方面，2013以來，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模呈猛烈漲勢(shì)。購買理財(cái)產(chǎn)品的公司數(shù)量從2013年的286家猛增到2017年的1225家，年增長率高達(dá)44%。同時(shí)，上市公司認(rèn)購理財(cái)產(chǎn)品的金額以年復(fù)合增長率71%的幅度大漲，該數(shù)據(jù)可謂相當(dāng)驚人。

此外，本文從板塊分布的視角對(duì)購買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司進(jìn)行了分類，如表3.1所示，橫向來看，所有板塊從2015到2017年購買理財(cái)產(chǎn)品占所在板塊公司的比例都逐年上升，說明上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的行為越來越普遍?？v向來看，購買理財(cái)產(chǎn)品的公司多集中在滬市A股和深市中小板市場(chǎng)。2015年，深市中小板市場(chǎng)購買理財(cái)產(chǎn)品公司數(shù)最多，占39%，到2017年降低到31%，同時(shí)，滬市主板市場(chǎng)購買理財(cái)產(chǎn)品的公司數(shù)由2015年的35%上升到2017年的41%，成為購買理財(cái)產(chǎn)品公司最主要的板塊來源。本文從購買理財(cái)產(chǎn)品公司數(shù)占所在板塊公司總數(shù)比例的角度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，對(duì)比發(fā)現(xiàn)，深市中小板企業(yè)購買理財(cái)產(chǎn)品公司數(shù)在所在板塊公司總數(shù)中占比最大，說明深市中小板企業(yè)更加偏好購買理財(cái)產(chǎn)品。由于滬市主板面向大型企業(yè)，深市中小板面向中小型企業(yè)，以上數(shù)據(jù)說明業(yè)績?cè)鏊俜啪彽拇笾行⌒推髽I(yè)更加偏好購買理財(cái)產(chǎn)品，以此獲得較為穩(wěn)定且相對(duì)較高的收益。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對(duì)購買理財(cái)產(chǎn)品的偏好激增，占所在板塊公司比例從2015年的16%猛增至2017年的46%，可能的原因是創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險(xiǎn)大，業(yè)績波動(dòng)較大，購買收益穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品有助于平滑業(yè)績低谷期的波動(dòng)。

上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品原因分析

對(duì)于上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品一直是批評(píng)者眾，支持者寡，然而，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品行為能夠給公司帶來一定收益，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

提高資金利用率和收益率。購買理財(cái)產(chǎn)品能夠提高公司閑置或剩余資金的利用率和收益率。近年來市場(chǎng)利率走高，而央行并未提高銀行存款基準(zhǔn)利率，將大量閑置資金存放銀行無疑是對(duì)資金的浪費(fèi)，因此購買理財(cái)產(chǎn)品成了許多上市公司閑置資金管理的主要途徑。

提高投資效率，減少過度投資。由于委托代理問題、信息不對(duì)稱問題的存在往往會(huì)出現(xiàn)非效率投資行為，其投資風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)侵害股東權(quán)益。因此，將閑置資金用于購買收益穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品，一定程度上降低了委托代理問題帶來的損失。股東將資金投入公司是為了獲得收益，過低的投資效率無疑是對(duì)股東的不負(fù)責(zé)，而理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)定的收益緩解了這一問題。

降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定公司業(yè)績。多元化投資有利于風(fēng)險(xiǎn)的降低，企業(yè)在主營業(yè)務(wù)投資之外進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的投資，能夠起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。同時(shí)，企業(yè)對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的投資往往也是多元化的，投資組合的存在能夠降低購買理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，更利于其穩(wěn)定公司業(yè)績作用的發(fā)揮。

上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的行為受到廣泛關(guān)注，本文研究發(fā)現(xiàn)，從2013年到2017年，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的金額、公司數(shù)量都有較大增幅，而其占比在板塊分布上呈現(xiàn)出逐年變化的趨勢(shì)。出現(xiàn)這些現(xiàn)象的原因，主要是理財(cái)產(chǎn)品能帶來資金利用率、投資效率和降低風(fēng)險(xiǎn)方面的收益。