淺談地方政府融資問(wèn)題現(xiàn)狀

金韋宇

【摘要】黨的十八大以來(lái)，黨中央高度重視防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，高度關(guān)注地方政府債務(wù)問(wèn)題。習(xí)近平總書記多次就此發(fā)表重要講話、作出重要指示，強(qiáng)調(diào)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，事關(guān)國(guó)家安全、發(fā)展全局、人民財(cái)產(chǎn)安全，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口；強(qiáng)調(diào)各級(jí)地方黨委和政府要樹立正確政績(jī)觀，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量。財(cái)稅改革五年來(lái)，財(cái)政部一直都要求地方政府債務(wù)管理透明化、顯性化，多次重申地方政府不得違規(guī)舉債。

【關(guān)鍵詞】地方政府；融資

根據(jù)國(guó)務(wù)院和財(cái)政部近幾年的政策梳理我們可以發(fā)現(xiàn)。首先，預(yù)算法是地方政府債務(wù)管控的大綱，預(yù)算法是2014年國(guó)務(wù)院發(fā)出的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》即43號(hào)文，是此輪財(cái)政部對(duì)地方政府債務(wù)管理的總思路。其次，這幾年出臺(tái)財(cái)政部出臺(tái)的新政策“50號(hào)文”和“87號(hào)文”要求地方政府禁止通過(guò)出具承諾函、融資租賃、簽訂工程類政府購(gòu)買服務(wù)協(xié)議等方式變相舉債。“50號(hào)文”是《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，該通知明確要求金融機(jī)構(gòu)為融資平臺(tái)公司等企業(yè)提供融資時(shí)，不得要求或接受地方政府及其所屬部門以擔(dān)保函、承諾函、安慰函等任何形式提供擔(dān)保；“87號(hào)文”則是《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》，要求嚴(yán)禁將建設(shè)工程與服務(wù)打包作為政府購(gòu)買服務(wù)項(xiàng)目。

一、融資租賃無(wú)法繼續(xù)變相舉債

城投公司的“救命稻草”融資租賃無(wú)法繼續(xù)變相舉債，城投公司通過(guò)道路、管網(wǎng)、綠化、路燈等沒有經(jīng)營(yíng)收益的資產(chǎn)做租賃物，向租賃公司做售后回租借款，已經(jīng)是這些年行業(yè)內(nèi)心照不宣的秘密。近期受財(cái)金23號(hào)文等政策影響，租賃公司變換了套路，通過(guò)公交、水務(wù)、醫(yī)院等有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的載體曲線輸血地方政府，其實(shí)本質(zhì)上也還是地方政府借錢。地方政府通過(guò)這種方式變相舉債其實(shí)是很容易理解的，例如一個(gè)普通縣市的水務(wù)公司，中登上有十幾筆租賃借款登記，借款總額超過(guò)10億，然而一家醫(yī)院能有多少設(shè)備做租賃物，根本不需要那么多錢作為醫(yī)院資金使用，這筆錢實(shí)際上是被地方政府借走了屬于變相舉債。然而審計(jì)署的2018年2號(hào)公告認(rèn)為，城投公司通過(guò)道路管網(wǎng)等公益性資產(chǎn)向租賃公司借款，屬于變相增加地方債務(wù)行為，予以通報(bào)。

二、地方投融資平臺(tái)融資告急

2018年一季度剛過(guò)，一些地方投融資平臺(tái)已經(jīng)開始著急了。一家中部的市級(jí)投融資平臺(tái)在今年的第一季度沒有完成一筆融資，卻償還了1億多元的債務(wù)。另一家東部城商行也開始頻繁的被各家地方融資平臺(tái)催促，希望能夠獲得新的貸款，用以償還即將到期的債務(wù)。一方面一些融資平臺(tái)融資利率從去年的6%～7%一路攀升，個(gè)別信托等表外渠道已經(jīng)達(dá)到了9%。另一方面的情況更為嚴(yán)峻，銀行的貸款額度已經(jīng)不夠用了，這意味著即使這些投融資平臺(tái)愿意以高價(jià)獲得資金，也得等待新額度的到來(lái)。沒有貸款額度意味著這些投融資平臺(tái)即使愿意支付高額的成本也很難獲得足夠的資金。造成貸款額度縮減的主要原因是在政策監(jiān)管不斷加強(qiáng)的情況下，表外融資通道已經(jīng)基本關(guān)閉。表外資金是地方投融資平臺(tái)的主要資金來(lái)源，以上述中部投融資平臺(tái)為例，其在2017年獲得的超過(guò)50億融資總額中，有三分之二來(lái)自于銀行的表外通道。地方投融資平臺(tái)熱衷與表外資金的主要原因是，表外資金可以不納人投融資平臺(tái)的負(fù)債?；谶@種優(yōu)勢(shì)，在過(guò)去的數(shù)年時(shí)間中，表外通道成為了銀行與地方融資平臺(tái)合作的主要渠道，其中演化出各種“變相舉債”的方式，諸如基金、信托，甚至融資租賃一一這是一種近期銀行向投融資平臺(tái)提供資金的主要方式，本質(zhì)上是一種承諾回購(gòu)，將利率“偽裝”成租金的舉債方式，但是4月19日審計(jì)署對(duì)多個(gè)地方投融資平臺(tái)問(wèn)題的披露顯示出了對(duì)這一方式監(jiān)管趨于嚴(yán)格。在銀行一年的貸款總額中，接近7成均是從表外流出。隨著財(cái)政部、金融監(jiān)管部門政策的不斷發(fā)布，2018年表外通道已經(jīng)基本關(guān)閉。

三、“銀行一地方投融資平臺(tái)循環(huán)”受阻

”$行一地方投融資平臺(tái)循環(huán)，受阻現(xiàn)狀讓一個(gè)長(zhǎng)久以往的循環(huán)受到了挑戰(zhàn)，銀行愿意借錢給地方投融資平臺(tái)的一個(gè)重要原因是在借錢給平臺(tái)之后，平臺(tái)以及其下游企業(yè)會(huì)回存銀行系統(tǒng)，產(chǎn)生派生存款，基于此銀行可以再擴(kuò)大貸款的規(guī)模。而如果借給普通中小企業(yè)，由于企業(yè)特別缺錢，立刻就花了，能回存的額度就非常少，幾十億只能回存幾億。

鑒于地方融資平臺(tái)巨大的資金需求量，這一“信用創(chuàng)造-存款派生一進(jìn)一步創(chuàng)造信用一進(jìn)一步存款派生”的正循環(huán)，在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間中，成為了中國(guó)貨幣釋放的渠道之一，同時(shí)也是貨幣乘數(shù)、杠桿率不斷增長(zhǎng)的原因之一。但是在目前的情況下，由于地方融資平臺(tái)獲得融資的難度不斷提高，在還債的壓力下，他們不得不動(dòng)用自有資金，這反而讓一些銀行的攬儲(chǔ)面臨著巨大的壓力。另一方面的壓力來(lái)自于資金成本，在過(guò)去的一周時(shí)間中，一些銀行的存款利率出現(xiàn)了大幅度的上浮，其中一些定期存款利率上浮接近50%，表外的信托管理費(fèi)、理財(cái)產(chǎn)品利率也在不斷上浮，一些信托通道費(fèi)上漲了近4倍。

四、地方政府融資平臺(tái)剛性兌付打破的風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)目前有近萬(wàn)家地方投融資平臺(tái)，但是幾乎沒有出現(xiàn)過(guò)大問(wèn)題，僅僅是有過(guò)幾次短期的違約，但是都迅速解決了。2018年個(gè)別運(yùn)營(yíng)不良，大量依靠表外通道融資的地方融資平臺(tái)有可能會(huì)難以為繼。從政策角度，2016年已經(jīng)頒布了《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》，對(duì)于可能發(fā)生的地方債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，因此個(gè)別平臺(tái)出現(xiàn)問(wèn)題并不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

打破地方政府對(duì)投融資平臺(tái)的隱形擔(dān)保，打破剛性兌付。讓金融機(jī)構(gòu)此后為地方融資平臺(tái)提供貸款時(shí)，會(huì)依照一個(gè)更加理性、更加市場(chǎng)化的方式來(lái)審視這些融資平臺(tái)的信譽(yù)資質(zhì)、現(xiàn)金流、盈利情況等。但是地方政府很難讓地方融資平臺(tái)出問(wèn)題，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)問(wèn)題，該地區(qū)在金融領(lǐng)域的信譽(yù)就會(huì)出現(xiàn)極大問(wèn)題，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是地方政府難以承受的。如果地方政府的隱形擔(dān)保確實(shí)被打破了，那么從市場(chǎng)化的角度來(lái)看目前的投融資平臺(tái)，相當(dāng)一部分可能并不是優(yōu)質(zhì)的貸款客戶。一些投融資平臺(tái)并沒有造血能力，只是通過(guò)“借新還舊”來(lái)維持現(xiàn)金流。