上市公司信息披露制度問題研究

李想

【摘要】首先介紹信息披露制度的相關(guān)概念，介紹上市公司信息披露的主要形式。以信息不對稱、交易成本理論為基礎(chǔ)，并說明上市公司信息披露制度可以保護投資者利益、有效改善公司的內(nèi)部管理、更好優(yōu)化市場資源配置效率的作用。然后分析我國上市公司信息披露制度存在的問題。

【關(guān)鍵詞】上市公司；信息披露制度；監(jiān)管

一、信息披露制度存在的問題

我國雖然已經(jīng)建立了較為系統(tǒng)的信息披露制度，但是在實際的執(zhí)行中還是存在很多問題，一方面這是由于我國信息披露制度的執(zhí)行、監(jiān)管還不到位，另一方面則是由于我國的信息披露制度的相關(guān)法律法規(guī)還不健全，下面分成三點詳細討論我國信息披露制度存在的問題。

（一）信息披露制度的相關(guān)法律法規(guī)不完善

我國證券市場的發(fā)展雖然不滿三十年，取得了不俗的成績，但是不可否認在證券市場法律法規(guī)方面仍然存在一些問題。雖然我國證券市場有四階級的法律制度進行規(guī)制，但是從時間和范圍講，為滿足證券市場運行制度還是遠遠不夠，仍然需要向等發(fā)達國家學習，進一步完善我國證券法律體系。

1.信息披露立法不夠完善

證券市場信息披露制度需要完善的地方主要體現(xiàn)在：缺少細巧、操作性強和執(zhí)行力高的具體規(guī)范。信息透明度較低，有些規(guī)范落伍時，現(xiàn)實中已不執(zhí)行，卻沒有新的規(guī)范去替代。規(guī)范嚴謹度不高，隨機改變性過高。部門立法之間有些規(guī)定出現(xiàn)相矛盾的現(xiàn)象。規(guī)范的制定和執(zhí)行雜糅在一起，沒有有效地分散，導致立法或法律隨意性提高。

2.信息披露違法成本過低

我國監(jiān)管機構(gòu)發(fā)現(xiàn)上市公司存在信息披露違法違規(guī)后，進行懲處太弱。發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人的控股股東、實際控制人指使從事前兩款違法行為的，依照前兩款的規(guī)定處罰。由上可見，我國監(jiān)管機構(gòu)對上市公司信息披露違規(guī)行為懲處較弱，而上市公司通過虛假信息可以繼續(xù)在資本市場融資，降低ST的風險。當違規(guī)違法的邊際收益大于邊際成本時，就會出現(xiàn)源源不斷的這種情況。

（二）信息披露不及時、不充分、不真實

按照證券業(yè)協(xié)會推出的《上市公司信息披露管理辦法》要求，我國上市公司信息披露必須要真實、及時、充分。但是在A股市場中中，充滿著信息披露不及時、不充分、不真實的現(xiàn)象。根據(jù)信息不對稱理論中委托代理的難題，我國上市公司處于信息優(yōu)勢地位，為了維護自身利益，管理者傾向信息擴大、虛構(gòu)粉飾自己的業(yè)績。

1.信息披露不及時

信息披露的及時性非常重要，但是在實際的操作過程中，信息披露的及時性往往不能滿足。比如說，安徽證監(jiān)局就對中弘股份信息披露不及時的行為出具《行政監(jiān)管措施決定書》。安徽證監(jiān)局指出，中弘股份子公司所開發(fā)的如意島項目已陸續(xù)停工，但是中弘股份未能及時履行信息披露義務(wù)。其次，中宏股份對本公司的債券逾期，并沒有進行及時的信息披露，違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。證券市場變化萬千，而證券價格波動本質(zhì)上是對信息的反映，因此信息披露的及時性對證券反映真實價值具有不可忽視的作用。

2.信息披露不充分

充分競爭理論假定市場是充分的，因此才能反映證券的真實價值。而不充分的信息，往往就導致投資決策的偏差，雖然我們不能完全實現(xiàn)完全的信息充分，但是在信息披露制度下，我們可以實現(xiàn)最大可能的信息充分。但是在實際的操作過程中，信息披露不充分的現(xiàn)象還是廣泛存在。比如華星創(chuàng)業(yè)在收購互聯(lián)港灣的51%股權(quán)時，沒有說明公司股東和互聯(lián)港灣高管之間的關(guān)系，以及對交易付款的支付方式，是否支付完成要求進行書面說明。

3.信息披露不真實

信息公開與如實披露，是保證證券市場真實與公正的基石，虛假的信息披露將損害投資者利益。近年來監(jiān)管機構(gòu)一致嚴打虛假信息披露違規(guī)行為，加強對證券發(fā)行主體和證券服務(wù)機構(gòu)的監(jiān)管，并積極推動投資者使用民事訴訟向相關(guān)主體追償因披露虛假信息而遭受的經(jīng)濟損失。比如江蘇雅百特公司在上市重組過程中，虛構(gòu)境外承包項目，跨境資金循環(huán)，建材貿(mào)易，從而虛增利潤2.6億元，因此證監(jiān)會對雅百特作出頂格懲罰，并對相關(guān)人員進行市場進入措施。

二、信息披露制度完善的建議

（一）完善信息披露制度相關(guān)法律法規(guī)

1.完善立法

首先要完善立法。其次，要對對法律條文的規(guī)定進行明確定義，減少法律定義的模糊性，加強完善信息披露的“重大性”的界定。最后，要做到及時更新法律，因為資本市場發(fā)展速度極快，新的業(yè)務(wù)模式和交易方法不斷產(chǎn)生，因此要不斷更新法律，做到“有法可依”，才能“有法必依”。這需要，專家學者關(guān)注市場信息披露的方式方法，進行進行更新。

2.提高違法成本

首先，要在法律上加大對上市公司信息披露違法的懲處力度，讓監(jiān)管機構(gòu)“有法可依”，并且加大對上市公司信息披露違法行為的懲處力度，而不是頂格處罰三十萬的處罰規(guī)定，提高上市公司的違法成本。其次，設(shè)立違規(guī)披露黑名單，并將信息披露違規(guī)的上市公司記錄在冊，這類公司在后續(xù)的信息披露過程中，監(jiān)管機構(gòu)重點關(guān)注信息披露的真實性、準確性和及時性。而這些存在違規(guī)記錄的上市公司名單可供投資者查閱，提示投資者。這些公司在信息披露方面可能存在的問題。最后，建立完善的信息披露民事責任制度。

（二）完善內(nèi)部控制制度

完善上市的組織結(jié)構(gòu)，確定組織形式，明確相關(guān)的管理關(guān)系是內(nèi)部控制的基礎(chǔ)。在確定和完善組織結(jié)構(gòu)時應該堅持職務(wù)不相容原則。避免不同職位由同一個人擔任而出現(xiàn)利益沖突的情況。做到嚴格分離，由相應專門人員或部門進行辦理，同時要做到分權(quán)制衡，避免某個管理人員獨大，利用權(quán)力干涉其他部門的運轉(zhuǎn)，切斷利益輸送的基礎(chǔ)。

（三）完善信息披露監(jiān)管

1.中注協(xié)應加強對注冊會計師的管理

首先要積極配合政府有關(guān)部門加強“聯(lián)手”，然后要落實業(yè)務(wù)備案制度。最后要完善“同業(yè)相互調(diào)查”制度。

2.加強監(jiān)管力量

首先，要擴大監(jiān)管部門的相應權(quán)力，可以調(diào)閱各類信息資料，以此作為監(jiān)管的信息基礎(chǔ)。其次，要為監(jiān)管部門配備相應的人員，即使系統(tǒng)完整，沒有足夠的專職人員來執(zhí)行，最終也不會有太大的實際效果。所以我們必須增加監(jiān)事人數(shù)。此外，在補充監(jiān)事人數(shù)的同時，要注意提高監(jiān)事人的專業(yè)素質(zhì)，才能快速精準的發(fā)現(xiàn)信息披露的存在問題。

參考文獻：

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