新能源汽車“真材實(shí)料”20強(qiáng)

楊旭然

新能源汽車和智能汽車被看作是下一個(gè)“大風(fēng)口”，百年歷史的汽車產(chǎn)業(yè)，似乎迎來了一個(gè)全面變革的歷史節(jié)點(diǎn)。

在坊間報(bào)道中，設(shè)計(jì)絢麗的新品牌汽車奪人眼球，似乎立刻就可以投入量產(chǎn)，并帶來市場(chǎng)的轟動(dòng)，并且快速取代傳統(tǒng)汽車。

但現(xiàn)實(shí)的情況與宣傳層面的片面之詞相比，總是更加錯(cuò)綜復(fù)雜。最成功的電動(dòng)車企業(yè)特斯拉雖然吸睛無數(shù)，但深陷產(chǎn)能泥潭，即使是創(chuàng)業(yè)之王馬斯克也無可奈何，壓力之大甚至一度飚淚。

在國(guó)內(nèi)，除比亞迪、北汽、江淮等成熟車企之外，有大量創(chuàng)業(yè)型企業(yè)誕生問世，獲得高額融資甚至是準(zhǔn)備上市，但無一例外的是，它們和曾經(jīng)風(fēng)光無限了樂視汽車一樣，至今都無法實(shí)現(xiàn)真正的量產(chǎn)，更不用說什么驕人的業(yè)績(jī)。

那么在中國(guó)的資本市場(chǎng)中，怎樣才能在兼顧價(jià)值的同時(shí)，參與到仍然具有非常強(qiáng)概念性的新能源和智能汽車發(fā)展的浪潮中呢？我們整理了20家兼具這兩方面特點(diǎn)的企業(yè)，他們都是A股市場(chǎng)中，具有貨真價(jià)實(shí)盈利能力的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。

“多頭蛇怪”模式

由于整車廠商必須面對(duì)巨額初始投入和攤銷折舊，因此即便是這些新能源汽車整車廠商順利量產(chǎn)并且上市成功，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也很難靚麗的起來。所以在這張榜單中，整車企業(yè)沒有哪家能夠滿足這些相對(duì)苛刻的要求，基本上全軍覆沒。

因此對(duì)于注重真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力的二級(jí)市場(chǎng)投資者來說，最穩(wěn)妥的參與方式，是投資那些在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位的企業(yè)。這些企業(yè)雖然不會(huì)自己生產(chǎn)整車，但是會(huì)通過提供零配件和電池材料等方式，來參與新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

另外，由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈中特有的“多頭蛇怪”模式，在一些重要的或者技術(shù)壁壘較強(qiáng)的零件品類中，會(huì)形成一家企業(yè)將零部件供應(yīng)給數(shù)個(gè)品牌（甚至是所有品牌）的局面。新能源汽車、智能汽車整車企業(yè)的制造方面普遍薄弱，因此這些供應(yīng)鏈上的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)會(huì)面對(duì)更有確定性的機(jī)會(huì)。

福耀玻璃（600660.SH）在汽車玻璃市場(chǎng)上的龍頭地位，就是這種“多頭蛇怪”模式的典型代表：也許汽車品牌有幾個(gè)甚至是幾十個(gè)，但它們的擋風(fēng)玻璃都是由福耀提供的。

雖然在這份榜單中，有不少企業(yè)主要的營(yíng)業(yè)收入仍然來自于傳統(tǒng)汽車配件業(yè)務(wù)，但很多企業(yè)在新能源汽車配件領(lǐng)域已經(jīng)開始積供貨，并且成為了一些可量產(chǎn)新能源汽車的供貨商。

例如原本從事柴油車和重卡熱交換機(jī)配件生產(chǎn)的銀輪股份（002126.SZ），近期積極布局了新能源汽車的相關(guān)配件，其新能源熱管理業(yè)務(wù)成為吉利PMA純電平臺(tái)熱交換總成產(chǎn)品指定供應(yīng)商，另外包括大眾、比亞迪、廣汽乘用車、宇通和寧德時(shí)代都已經(jīng)成為了銀輪股份的合作伙伴。

而騰龍股份（603158.SZ）則是和蔚來、國(guó)能、小鵬、知豆等新能源車企建立了合作關(guān)系，為其提供汽車空調(diào)管路和熱交換系統(tǒng)管路及附件產(chǎn)品。

由于新能源和智能汽車的供應(yīng)鏈將絕大多數(shù)位于中國(guó)本土，這些汽配企業(yè)，大多數(shù)都有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入到新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈條中。對(duì)于這些企業(yè)來說，這意味著一塊規(guī)模巨大的“增量蛋糕”。

新材料：輕量化

除動(dòng)力系統(tǒng)與傳統(tǒng)汽車完全不一樣之外，新能源汽車還有一個(gè)顯著的特點(diǎn)，就是注重汽車車身的輕量化。整車車身越輕，就能夠確保續(xù)航里程數(shù)更多。

美國(guó)鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，汽油乘用車減重10%，油耗降低3.3%；電動(dòng)汽車減重10%，續(xù)駛里程增加5.5%。2015年歐美單車用鋁量為150kg和179kg，中國(guó)僅為105kg，未來全球單車用鋁量有望超越200kg，因此鋁制整車和配件產(chǎn)品都有持續(xù)增長(zhǎng)的需求基礎(chǔ)。

對(duì)于新能源汽車來說，輕量化的車身不僅是保障續(xù)航里程的重要考慮因素，同時(shí)也由特殊的動(dòng)力電池系統(tǒng)決定：鋰電池的重量往往非常重，再加上大型電機(jī)中含有大量的銅等金屬，這就要求新能源汽車在車身上需要盡可能的減輕重量。

從目前階段來看，材料的應(yīng)用是汽車輕量化最基礎(chǔ)也是最直接的手段。鋁鎂合金、高強(qiáng)度復(fù)合材料、先進(jìn)高強(qiáng)度鋼是現(xiàn)在輕量化材料的三大方向。

愛柯迪（600933.SH）是目前A股上市公司中汽車鋁合金精密壓鑄件行業(yè)龍頭，公司主要產(chǎn)品包括汽車雨刮系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)零部件等適應(yīng)汽車輕量化、節(jié)能環(huán)保需求的零部件。

公司最早從出口業(yè)務(wù)做起，目前海外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比高達(dá)64.32%，主要客戶都是全球知名的大型跨國(guó)汽車零部件供應(yīng)商，包括法雷奧、博世、格特拉克、克諾爾、麥格納、蒂森克虜伯、采埃孚等，因此其質(zhì)量體系非常完善，完全可以適應(yīng)國(guó)內(nèi)新能源汽車企業(yè)對(duì)于鋁制配件質(zhì)量的要求。

另外旭升股份（603305.SH）是特斯拉的核心鋁合金零部件供應(yīng)商，主要配套Model S、Model X、Model 3 等車型，在國(guó)內(nèi)新能源車企大量對(duì)標(biāo)特斯拉的情況下，與其深入的合作，有機(jī)會(huì)為旭升股份爭(zhēng)取到大量國(guó)產(chǎn)車配件訂單。

電池材料：持續(xù)性強(qiáng)

目前階段，整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，盈利最為豐厚的不是汽車配件，也不是整車，而是電池材料的提供商。這些曾經(jīng)只能給手機(jī)電池供貨的企業(yè)，忽然之間擁有了擴(kuò)容若干倍的新業(yè)務(wù)——汽車動(dòng)力電池。

杉杉股份（600884.SH）是國(guó)內(nèi)最早做鋰電池材料的企業(yè)之一，其創(chuàng)始人鄭永剛從服裝行業(yè)起步，看到服飾業(yè)務(wù)的瓶頸難以克服后，果斷轉(zhuǎn)型新能源材料，目前已經(jīng)是一家非常純正的鋰電池材料企業(yè)，其服裝業(yè)務(wù)占比只剩了8.06%。

經(jīng)過多年轉(zhuǎn)型發(fā)展，目前杉杉已經(jīng)是全球范圍內(nèi)最大的鋰電池正極材料供應(yīng)商，并且是行業(yè)內(nèi)第二大負(fù)極材料供應(yīng)商，是全國(guó)唯一兼具鈷酸鋰、三元正極、負(fù)極材料、電解液以及新能源汽車運(yùn)營(yíng)的企業(yè)。

能夠取得這樣的成績(jī)，離不開創(chuàng)始人最早意識(shí)到這塊市場(chǎng)的重要性，堅(jiān)決轉(zhuǎn)型并且堅(jiān)守多年，最終獲得了超額收益。

另外，江特電機(jī)（002176.SZ）除了電機(jī)業(yè)務(wù)之外，也涉足了重要的正極材料碳酸鋰業(yè)務(wù)，目前正積極打造“資源-鋰鹽-正極-電機(jī)-整車”完整新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局，雖然戰(zhàn)略比較宏大，但截至目前財(cái)務(wù)情況尚可，碳酸鋰業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。

但是過去兩年有大量上市公司因?yàn)樾袠I(yè)的景氣，而參與到鋰電池材料行業(yè)中來。由于各路產(chǎn)能的不斷釋放，這個(gè)行業(yè)存在一定的過剩風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎的心態(tài)面對(duì)。

強(qiáng)調(diào)價(jià)值永不為過

在大多數(shù)人看來，新能源汽車都是一個(gè)比較“新”的概念，人們關(guān)注它是因?yàn)槠渑炫鹊纳?，也在于其巨大的想象空間。不僅二級(jí)市場(chǎng)的投資者看好，實(shí)際上各路大咖都對(duì)其青睞有加。

例如阿里巴巴集團(tuán)首席戰(zhàn)略官曾鳴曾經(jīng)表示，不論是智能芯片，還是5G無線互聯(lián)網(wǎng)下的萬物互聯(lián)，都需要一個(gè)規(guī)模足夠龐大的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，來拉低單位產(chǎn)品的制造成本，從目前來看最有可能擔(dān)此大任的，就是新能源智能汽車。

另外，曾經(jīng)位居摩根大通亞太區(qū)投行主席、摩根大通全球戰(zhàn)略咨詢委員會(huì)委員的顧宏地，也在2018上半年加盟了小鵬汽車，而小鵬汽車的創(chuàng)始人，正是UC瀏覽器的創(chuàng)始人何小鵬。這個(gè)組合，不禁讓人想起了阿里巴巴創(chuàng)始人和來自華爾街的臺(tái)灣銀行家蔡崇信。

尖端人才的加入讓這個(gè)市場(chǎng)更加繁榮，政策的引導(dǎo)支持會(huì)讓創(chuàng)業(yè)者更有底氣。投資者也會(huì)因?yàn)檫B續(xù)不斷的利好，而忽略一些風(fēng)險(xiǎn)的存在，最典型者包括盈利能力的虛弱，收入與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)的遲緩，這不僅體現(xiàn)在新能源汽車領(lǐng)域，同樣也在之前所有的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)過。

但即便是一片火熱的投融資環(huán)境中，投資者也不能因?yàn)楦拍畹男路f而忘記企業(yè)創(chuàng)立和發(fā)展的最重要目標(biāo)——獲取利潤(rùn)。