基于市場特征的會計信息對債券定價的作用

劉 暢

（西北大學經(jīng)管學院，陜西 西安 710069）

現(xiàn)階段，我國債券市場的自由性較大，尚未有統(tǒng)一的標準對債券定價進行規(guī)范，這導致了現(xiàn)存市場和債券定價較為隨意的現(xiàn)象。債券市場包括銀行間的市場和交易所的市場。市場種類豐富，信息較為復雜，這進一步增加了投資者決策的難度。但是若可以簡化會計信息，則會在一定程度上提高債券定價的合理性。

一、會計信息及債券定價的概念

（一）會計信息

信息是客觀存在的一種物質，信息中會包含各種事物的情況，并且可以被傳遞，對人的活動具有指導的作用。

而會計信息則是經(jīng)濟領域中的專用名詞，它主要反映過去的生產(chǎn)經(jīng)營情況。會計信息需要依據(jù)相關的規(guī)章制度和結合企業(yè)的實際情況處理得到。

它主要包括企業(yè)過去發(fā)生的財務信息，企業(yè)的財務預測情況。總之，會計信息主要形式為財務報表、財務報告以及附注。會計人員會將企業(yè)的財務情況和經(jīng)營情況真實的反映在會計信息中，這些對會計信息使用者來說具有很大的參考價值。

（二）債券定價

債券反映著債券擁有者和發(fā)行者之間的一種債務關系。債券利息是一種固有利息。在發(fā)達市場上，債券有上市流通性的特征。現(xiàn)階段的債券定價主要依據(jù)麥爾齊在1962年提出的債券定價的五個定理。

二、會計信息在公司債券中的應用的理論闡述和研究假設

對于公司債券的研究，縱觀國內外現(xiàn)有文獻，主要研究了會計信息與銀行貸款之間的關系。以會計信息為切入點，可以將文獻分為兩部分：會計信息的供給、會計信息的需求。對于會計信息的估計，主要闡述了這樣的理論：即債權人既會關心企業(yè)盈利也會關心企業(yè)償債能力。而會計信息的需求則主要注重對債權人對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的關注。

企業(yè)在發(fā)行債券時，會依據(jù)市場的實際情況進行，可以看出，會計信息對于企業(yè)債券市場具有重要的參考價值。有鑒于此，為了進一步提高企業(yè)發(fā)行債券的合理性和科學性，準確的會計信息就顯得尤為重要。另外，企業(yè)也要關注與自己企業(yè)有密切關系的企業(yè)信息，尤其是同行業(yè)企業(yè)或者有競爭關系的企業(yè)，從而對自己的情況進行準確的定位。這一方面可以提高企業(yè)決策合理性，另一方面也可以避免給其他企業(yè)或者行業(yè)造成損失。企業(yè)在債券決策時，要秉著慎重的態(tài)度，綜合考慮各方面因素，制定最合理的方案。另外，在債券的發(fā)行階段，企業(yè)要對債券的市場情況進行實時監(jiān)控。

三、會計信息對于債券定價的影響分析

（一）會計信息在一級市場中的作用機制和影響效應

在金融市場中，一級市場是指銷售股票或者債券的最初市場。企業(yè)可以在一級市場發(fā)行股票以籌集資金。在西方國家，證券市場發(fā)展較為完善，一級市場也被稱為證券發(fā)行市場。優(yōu)質企業(yè)可以在一級市場中發(fā)行股票和債券，以融通資金。在整個市場中，有發(fā)行者、購買者和中間機構，中間機構負責對接發(fā)行者和購買者之間的工作。資金需求者可以在一級市場通過發(fā)行股票或債券來獲得資金。同時有閑置資金的人也可以在一級市場購買股票或者債券來配置資金。

（二）會計信息在二級市場中的作用機制和影響效應

股票在一級市場上經(jīng)過檢驗之后，可以拿到二級市場來銷售。二級市場的金融產(chǎn)品種類較為豐富，可以進行金融商品的轉手等多種活動?，F(xiàn)階段，各個國家的股票市場基本都是二級市場。但是我國的二級市場較西方國家相比，還存在著很多不完善的地方。比如我國對于抵押貸款和人壽保險等金融產(chǎn)品的開發(fā)還存在很大提升的空間。現(xiàn)階段的二級市場，主要以銷售股權和債券為主?？梢钥闯?，會計信息會對投資者有很大的作用。財務績效越好的企業(yè)越容易吸引投資者。

（三）會計信息對城投類債券定價的作用機制和影響效應

城投債券，指的是以國家為發(fā)行人、在支持城市基礎建設或者未來規(guī)劃而發(fā)行的債券，這一債券到期會償還本金和一定的利息?，F(xiàn)階段，我國城市基礎建設資金需求較大，城投債券市場前景較為樂觀，加之其較低風險的特征，很多投資者都對城投債券十分感興趣。

城投債券屬于特殊公司債券的范疇，其主要影響因素為：地方政府的實力、地方政府的支持力度以及城投公司的自身償債能力。可以看出，政府的行為也會對城投公司的決策起著影響。

（四）會計信息對一般企業(yè)債券定價的作用機制和影響效應

一般企業(yè)主要指非城投類企業(yè)，對于投資者來說，了解企業(yè)最有效的方法就是查看企業(yè)的會計信息。所以，企業(yè)的財務信息會對企業(yè)的決策起著很重要的作用。若財務報表中顯示出企業(yè)的償債能力不足，則會給投資者傳遞企業(yè)風險較大的信息，進而投資者會對企業(yè)發(fā)行額債券持有等待的觀點，最終影響企業(yè)債券的順利發(fā)行。但是若企業(yè)的財務情況良好，則會吸引很多的投資者來購買企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)發(fā)行債券進行融資，較其他融資方式，成本較低，操作方便，也是企業(yè)融資的一種重要方式。這也反映出，企業(yè)能否成功融資主要取決于企業(yè)自身，企業(yè)經(jīng)營的核心在于提高其自身能力，尤其是在市場逐漸完善的趨勢下，更是如此。

四、結語

本文基于市場實際情況，對會計信息如何影響債券定價這一問題進行了研究，較為全面的分析了各個市場下的不同情況，并給出應對方案?；谧髡吣芰τ邢?，本文仍存在很多不足之處。較國外發(fā)達的債券市場，我國的債券市場發(fā)展較晚，還有很多需要改進的地方。然而，筆者僅從企業(yè)層面對債券定價進行了分析，尚未考慮其他因素的影響效應，這難免會導致本文的研究結論缺乏全面性。但若能獲得債券市場以及企業(yè)層面的數(shù)據(jù)并進行實證分析，來進一步擴寬本文的研究則會提高本文研究的理論價值和實際意義。