人民幣國(guó)際化的影響因素研究

鐘 秦

（云南師范大學(xué)，云南 昆明 650000）

一、人民幣國(guó)際化概況

2009我國(guó)就開始了人民幣國(guó)際化的探索。2009年7月《跨境貿(mào)易貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》公布，上海、廣州、深圳、珠海、東莞等地區(qū)開始跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，在此之后，人民幣國(guó)際化在貿(mào)易、金融、價(jià)值儲(chǔ)藏等領(lǐng)域逐步展開。至2016年10月1日，人民幣正式加入SDR。人民幣成為了繼美元、歐元、日元、英鎊之后的第五大國(guó)際貿(mào)易常用貨幣。

隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，人民幣正被越來越多國(guó)家和地區(qū)所使用。截至2018年3月，與我國(guó)發(fā)生人民幣跨境業(yè)務(wù)的國(guó)家和地區(qū)達(dá)242個(gè)。其中，中國(guó)香港、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣、德國(guó)、日本、英國(guó)、美國(guó)等國(guó)家或地區(qū)與中國(guó)發(fā)生跨境人民幣收付業(yè)務(wù)比例最高，香港地區(qū)使用人民幣支付比例占到了49.7%，新加坡和臺(tái)灣分別占到了9%和5.6%。我國(guó)還與22個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家簽署了本幣互換協(xié)議，在7個(gè)沿線國(guó)家建立了人民幣清算安排，有5個(gè)沿線國(guó)家獲得人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者額度，人民幣與8個(gè)沿線國(guó)家貨幣實(shí)現(xiàn)直接交易，與3個(gè)沿線國(guó)家貨幣實(shí)現(xiàn)區(qū)域交易，人民幣國(guó)際使用穩(wěn)步發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

學(xué)者們采用了世界貿(mào)易中人民幣結(jié)算的比重、人民幣占全球信貸總額的比重、全球國(guó)際債券和票據(jù)余額中人民幣計(jì)價(jià)比重或者人民幣貿(mào)易結(jié)算以及人民幣境外存量作為衡量人民幣國(guó)際化水平的指標(biāo)，而研究角度有引力模型以及與其他國(guó)家貨幣競(jìng)爭(zhēng)。

林樂芬和王少楠（2016）依據(jù)一帶一路建設(shè)提出了人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)路徑，他的研究表明，經(jīng)濟(jì)規(guī)模、對(duì)外直接投資、貿(mào)易規(guī)模經(jīng)濟(jì)自由度等因素會(huì)影響人民幣國(guó)際化的水平。

霍偉東、楊碧琴（2013）則選定了中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)這個(gè)范圍，分析了人民幣區(qū)域化的貿(mào)易總量和結(jié)構(gòu)條件，得出人民幣區(qū)域化要有相應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力支持；另外，貿(mào)易逆差有利于推動(dòng)人民幣區(qū)域化。

張曉濤、杜萌（2016）和杜廣哲則研究了中國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)人民幣國(guó)家化的影響，得出對(duì)外直接投資市人民幣輸出的有效渠道，將為人民幣國(guó)際化提供動(dòng)力。

三、實(shí)證分析

（一）人民幣國(guó)際化影響因素分析

1.經(jīng)濟(jì)規(guī)模。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)大，其貨幣在國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)中用于計(jì)價(jià)結(jié)算的概率就越高。

2.金融市場(chǎng)。截至2018年6月底，人民幣業(yè)務(wù)清算安排的國(guó)家和地區(qū)達(dá)到了23個(gè)，包括東南亞、美洲、歐洲、大洋洲和非洲，清算量超過285.6萬億元。

3.幣值穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定在一國(guó)對(duì)外貿(mào)易中至關(guān)重要，匯率的不穩(wěn)定會(huì)增加貨幣持有風(fēng)險(xiǎn)，幣值不穩(wěn)定會(huì)增加企業(yè)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，另外幣值穩(wěn)定在人民幣作為交易媒介中也十分重要，在浮動(dòng)匯率下，多國(guó)貨幣體系中，投資者會(huì)增加持有幣值穩(wěn)定的國(guó)家的貨幣。

4.貿(mào)易和投資。雙方貿(mào)易規(guī)模以及投資規(guī)模越大，越有可能使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，以降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)和成本，減少貿(mào)易程序。

（二）模型設(shè)定與檢驗(yàn)

為了量化人民幣國(guó)際化的程度，本文選取了人民幣跨境收付業(yè)務(wù)量為依據(jù)，數(shù)據(jù)根據(jù)中國(guó)人民銀行貨幣政策司《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》整體得出為2010年第一季度至2017年第四季度的季度數(shù)據(jù)，記為RMBT采用GDP為衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的變量，記為GDP，貿(mào)易采用了對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總額，記為TRADE，由于中國(guó)直接對(duì)外投資2010至2017年季度數(shù)據(jù)不可得，本文只采用了外國(guó)直接投資作為衡量投資的標(biāo)準(zhǔn)，記為FDI。而對(duì)人民幣幣值的衡量則采用了人民幣實(shí)際有效匯率，記為REER。由于采用了最小二乘法進(jìn)行多元線性回歸，為了消除異方差，模型采用了雙對(duì)數(shù)形式，形式如下：

LN（RMBD）=β0+β1LN（FDI）+β2LN（GDP）+β3LN（TRADE）+β4LN（REER）+u

運(yùn)用EViews7.2軟件進(jìn)行ols分析，得到結(jié)果如下：

LN（RMBD）=-69.42110+1.75865LN（FDI）+0.960303LN（GDP）+3.577195LN（TRADE）+5.144611LN（REER）+u

（0.0000）（0.0186）（0.1157）（0.0001）（0.0002）

F=59.10247 DW=1.377527

由模型的估計(jì)結(jié)果可以看出，R^2=0.904365，調(diào)整后的R^2=0.889063擬合優(yōu)度很好，F(xiàn)=59.10247檢驗(yàn)值很大，相應(yīng)的相應(yīng)的p=0.000000，說明回歸方程顯著。但是變量GDP的t統(tǒng)計(jì)量為1.629861略微偏小，其p值=0.1157也偏大，模型可能存在多重共線性。且其DW值為1.377527該模型存在自相關(guān)。利用逐步回歸法將模型修正后可消除多重共線性，但該模型DW值為1.01366，仍存在自相關(guān)。為了解決該問題，運(yùn)用選用科克倫—奧克特迭代法再次對(duì)其進(jìn)行回歸，最終得到回歸方程為：

LN（RMBD）=-25.34350+0.723297LN（GDP）+0.623697LN（TRADE）+2.772274LN（REER）

該模型已消除自相關(guān)，R2、t、F統(tǒng)計(jì)量也均達(dá)到理想水平。

四、結(jié)論

本文以人民幣跨境支付為指標(biāo)，研究了人民幣國(guó)際化的影響因素，并得出國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、對(duì)外貿(mào)易總額以及人民幣實(shí)際有效匯率會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生影響。而外國(guó)直接投資對(duì)人民幣國(guó)際化的影響不是很顯著。這說明人民幣國(guó)際化不僅要靠我國(guó)政府的主導(dǎo)來推進(jìn)，更是與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力緊密相連，在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，我國(guó)應(yīng)該保持經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，加強(qiáng)與各國(guó)，尤其是周邊國(guó)家的貿(mào)易合作，利用“一帶一路”擴(kuò)大貿(mào)易進(jìn)出口額，完善人民幣結(jié)算、支付基礎(chǔ)設(shè)施，以降低貿(mào)易成本、簡(jiǎn)化貿(mào)易程序，以及保持人民幣匯率的穩(wěn)步上升。