當(dāng)代東方業(yè)績(jī)承諾游戲

楊現(xiàn)華

當(dāng)代東方收購(gòu)的盟將威踩點(diǎn)完成業(yè)績(jī)承諾，可貢獻(xiàn)不菲的諸多影視劇在市場(chǎng)上難覓蹤影。

停牌一月有余，可當(dāng)代東方（000673.SZ）仍沒(méi)有復(fù)牌的打算，尤其是“兄弟”公司復(fù)牌后連續(xù)跌停的局面更讓當(dāng)代東方心有余悸。

市值過(guò)百億元的當(dāng)代東方無(wú)疑是實(shí)控人王春芳的核心資產(chǎn)，這是其控制的另外兩家公司國(guó)旅聯(lián)合（600358.SH）和*ST廈華（600870.SH）無(wú)法比擬的，后兩者目前合計(jì)的身價(jià)也不過(guò)50億元左右，也就是當(dāng)代東方的零頭而已。

這或許可以解釋為何當(dāng)代東方的股價(jià)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，公司便宣布立即停牌定增，即使定增方案出爐后公司繼續(xù)停牌宣布重組。

當(dāng)代東方的主要利潤(rùn)來(lái)自4年前收購(gòu)的東陽(yáng)盟將威影視文化有限公司（下稱“盟將威”）。在踩點(diǎn)完成3年對(duì)賭業(yè)績(jī)后，盟將威沒(méi)有懸念地業(yè)績(jī)變臉了。此時(shí)，投資者不禁要問(wèn)，當(dāng)初蒸蒸日上的盟將威利潤(rùn)從何而來(lái)，完成的對(duì)賭業(yè)績(jī)是否真實(shí)可靠呢？

承諾完成即變臉

2017年，當(dāng)代東方遭受了主業(yè)轉(zhuǎn)型以來(lái)的首次業(yè)績(jī)下滑，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.2億元，同比下降16.77%；同期實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1.1億元，同比下降了38.2%。

在廣告和影院等業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)近乎兩倍增速的前提下，上市公司最主要的收入來(lái)源影視劇業(yè)務(wù)下滑近半。2017年，當(dāng)代東方電視劇板塊實(shí)現(xiàn)收入4.36億元，同比下降了45.48%。

而在2015年和2016年，當(dāng)代東方的電視劇業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)了3.5億元和8億元營(yíng)收，同比增速分別達(dá)到了16.71倍和1.28倍，這一切在2017年戛然而止。

當(dāng)代東方電視劇業(yè)務(wù)主要是收購(gòu)而來(lái)。在收購(gòu)盟將威之前，當(dāng)代東方幾乎就是一家“殼公司”。2014年，當(dāng)代東方定增19.98億元，其中11億元收購(gòu)盟將威，剩余近9億元用于增資拍攝影視劇等其他用途。

11億元的收購(gòu)中，8.76億元成了當(dāng)代東方的商譽(yù)。因此，盟將威原實(shí)際控制人徐佳暄承諾，公司2014-2016年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于1億元、1.35億元和2億元。實(shí)際結(jié)果也如預(yù)料一般“吻合”。2014-2016年，盟將威分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億元、1.41億元和2.11億元。

由于當(dāng)代東方收購(gòu)盟將威是在2015年才完成，因此，市場(chǎng)無(wú)法知曉其2014年的收入水平。2015年和2016年，盟將威分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.26億元和9.05億元，而2017年盟將威的收入只有3.15億元，凈利潤(rùn)跌至1.09億元。

這就是說(shuō)，在完成業(yè)績(jī)承諾后，這家原本收入和凈利潤(rùn)連年增長(zhǎng)的影視公司迅速轉(zhuǎn)身，收入掉去了65.19%，凈利潤(rùn)也縮水了50.9%。

需要說(shuō)明的是，盟將威2015年的收入和凈利潤(rùn)是當(dāng)代東方2015年6月15日收購(gòu)?fù)瓿珊蟮氖杖牒蛢衾麧?rùn)而非全年水平，否則公司2015年的收入理應(yīng)遠(yuǎn)不止4億元。

在當(dāng)初收購(gòu)盟將威時(shí)，對(duì)于當(dāng)代東方給出的高估值，市場(chǎng)就有質(zhì)疑。為此，當(dāng)代東方專門做出了解釋，公司稱經(jīng)評(píng)估測(cè)算盟將威的價(jià)值為11.3億元，并且特意給出了盟將威的收入預(yù)測(cè)。

按照當(dāng)代東方當(dāng)初的測(cè)算，過(guò)了業(yè)績(jī)承諾期后，盟將威在2017年和2018年將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.06億元和5.55億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.9億元和2.09億元。

在凈利潤(rùn)承諾期內(nèi)，盟將威的表現(xiàn)超預(yù)期，可過(guò)了承諾期，盟將威的表現(xiàn)一落千丈。只有達(dá)到預(yù)期，盟將威近9億元的商譽(yù)才物有所值，事實(shí)卻遠(yuǎn)非如此，盟將威近9億元商譽(yù)還原封不動(dòng)躺在公司的賬面上，這樣的收購(gòu)還物有所值嗎？

不得不說(shuō)的是，2015-2017年，當(dāng)代東方歸母凈利潤(rùn)分別為1.11億元、1.77億元和1.1億元，而盟將威這3年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.09億元、1.41億元和2.11億元，盟將威的凈利潤(rùn)幾乎每年都不比合并后的當(dāng)代東方凈利潤(rùn)低太多。

2016年和2017年，當(dāng)代東方的母公司虧損了2000萬(wàn)元上下，2015年還只是微虧不足百萬(wàn)元，在公司并沒(méi)有嚴(yán)重虧損子公司且有其他盈利數(shù)千萬(wàn)子公司的情況下，當(dāng)代東方的利潤(rùn)去哪兒了呢？

以2016年為例，當(dāng)代東方的歸母凈利潤(rùn)為1.77億元，而盟將威實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為2.11億元，這家子公司的利潤(rùn)較合并報(bào)表多出了3400萬(wàn)元。

雖然上市公司全資子公司北京當(dāng)代春暉文化傳播有限公司虧損了1344萬(wàn)元，但控股51%的河北當(dāng)代文化傳媒有限公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2221萬(wàn)元，兩者基本抵消，即使在扣除母公司虧損的2212萬(wàn)元后，仍有約1000萬(wàn)元的利潤(rùn)無(wú)法找出解釋。

在年報(bào)中，也能發(fā)現(xiàn)虧損不足20萬(wàn)元的子公司，那么合計(jì)約1000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)是哪家子公司虧損抵消了呢？

不難發(fā)現(xiàn)，盟將威的凈利潤(rùn)對(duì)當(dāng)代東方有著舉足輕重的影響，也是支撐當(dāng)代東方百億元市值的關(guān)鍵。那么精準(zhǔn)完成業(yè)績(jī)承諾的盟將威收入是否真實(shí)可靠呢？

看不懂的收入

2015年6月，當(dāng)代東方收購(gòu)盟將威一事終于完成，并于當(dāng)年的6月15日完成了工商登記變更納入合并主體。根據(jù)2015年半年報(bào)，僅僅是在這半個(gè)月的時(shí)間里，盟將威就實(shí)現(xiàn)了1.01億元的收入，凈利潤(rùn)2876萬(wàn)元。

在2015年年報(bào)中，當(dāng)代東方表示，收購(gòu)后2015年盟將威實(shí)現(xiàn)收入4.26億元，凈利潤(rùn)1.37億元，其中歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.32億元。

在完成業(yè)績(jī)承諾的專項(xiàng)審核報(bào)告中，當(dāng)代東方表示，盟將威2015年全年完成歸母凈利潤(rùn)1.41億元，超額完成了1.35億元的承諾?？稍谶@1.41億元業(yè)績(jī)中，6月15日之后實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)就達(dá)到了1.32億元，盟將威前5個(gè)多月僅有不到千萬(wàn)元的凈利潤(rùn)？

雖然影視公司有四季度集中確認(rèn)收入的季節(jié)性因素，但上下半年如此懸殊還是極為罕見(jiàn)的。

實(shí)際上，在2015年半年報(bào)中，當(dāng)代東方對(duì)新增的電視劇業(yè)務(wù)有著詳細(xì)的介紹。公司表示，《王大花的革命生涯》、《活色生香》、《月供》為已播出電視劇，上述電視劇將在下半年集中為公司帶來(lái)較好的回報(bào)。

廣電總局的信息顯示，這3部電視劇都已經(jīng)在2014年就拿到了發(fā)行許可，理論上2014年就可以為公司貢獻(xiàn)收入，拖到2015年下半年也并非不可。此外，公司還投拍了《搜索連》、《地道女英雄》等多部電視劇。

可在2015年年報(bào)中，幾個(gè)月前還宣稱可以為下半年貢獻(xiàn)較好回報(bào)的電視劇全都不見(jiàn)了蹤影，取而代之的是并未提及的影視劇。

當(dāng)代東方2015年年報(bào)披露，收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)前5名的影視綜藝是電視劇《向日葵》和《嘿，孩子》 ，分別貢獻(xiàn)收入9208萬(wàn)元和5292萬(wàn)元，電影《碟中諜5：神秘國(guó)度》貢獻(xiàn)收入3403萬(wàn)元，電視劇《熱血長(zhǎng)安》和綜藝節(jié)目《歡樂(lè)喜劇人》則分別貢獻(xiàn)收入2358萬(wàn)元和2347萬(wàn)元。

《王大花的革命生涯》等原本預(yù)計(jì)可以帶來(lái)較好回報(bào)的3部電視劇全部隱身了，取而代之的是公司之前從未提及的《向日葵》等電視劇，而且僅這一部電視劇就貢獻(xiàn)了近億元的收入。

可這樣一部 “熱賣”大片，無(wú)論是官方渠道抑或是公共媒體都沒(méi)有任何信息。廣電總局的官網(wǎng)上，沒(méi)有任何關(guān)于電視劇《向日葵》獲得發(fā)行許可的信息，媒體的報(bào)道中也不見(jiàn)絲毫的蹤跡。

而在盟將威的官方微博、當(dāng)代東方的官網(wǎng)中，也沒(méi)有任何關(guān)于《向日葵》的只言片語(yǔ)。即使是知名度不高的電視劇《紅色》、至今仍未播出的《搜索連》都有介紹和宣傳，為何這樣一部帶來(lái)近億元收入的爆款作品會(huì)像“幽靈”一樣存在于當(dāng)代東方的年報(bào)中呢？

找不到存在感的電視劇可以為當(dāng)代東方貢獻(xiàn)近億元的收入，還沒(méi)有完成的作品同樣成了公司的利潤(rùn)源泉。電視劇《嘿，孩子》2015年為當(dāng)代東方貢獻(xiàn)收入5292萬(wàn)元，僅次于看不見(jiàn)的《向日葵》。

但是這部在2016年11月才播出的電視劇在2015年時(shí)并沒(méi)有拿到發(fā)行許可。廣電總局官網(wǎng)顯示，2016年8月，《嘿，孩子》才拿到了發(fā)行許可證。

按照當(dāng)代東方的介紹，電視劇只有拿到發(fā)行許可后才能獲得確認(rèn)收入的前提條件。如果是提前賣斷或者承諾首映權(quán)，也要等到拍攝完成并按合同約定提供給預(yù)付款人使用時(shí)才可以將預(yù)收款轉(zhuǎn)化為收入。

公開(kāi)信息顯示，《嘿，孩子》于2016年一季度拍攝完畢，發(fā)行許可證也是2016年獲取，無(wú)論哪一條標(biāo)準(zhǔn)，這部電視劇都無(wú)法在2015年為公司貢獻(xiàn)如此高的收入。

一部難以發(fā)現(xiàn)蹤跡的電視劇、一個(gè)提前貢獻(xiàn)收入的作品，兩者合計(jì)的營(yíng)收達(dá)到了1.45億元。要知道，盟將威在2015年并表后的收入也不過(guò)4.26億元，這兩部電視劇的營(yíng)收占比達(dá)到了34.04%。

更加奇怪的是，2016年拍攝完畢、獲得發(fā)行許可并且于當(dāng)年播出的《嘿，孩子》在2017年仍是當(dāng)代東方貢獻(xiàn)收入前5的電視劇，本應(yīng)在2016年貢獻(xiàn)主要收入的這部電視劇在當(dāng)年的年報(bào)里沒(méi)有只言片語(yǔ)。

除了電視劇之外，2015年，電影和綜藝節(jié)目也為當(dāng)代東方貢獻(xiàn)了近6000萬(wàn)元的收入，全年實(shí)現(xiàn)電影收入3403萬(wàn)元，綜藝欄目實(shí)現(xiàn)收入2472萬(wàn)元。

在當(dāng)代東方2015年貢獻(xiàn)收入前5的作品中，電影《碟中諜5：神秘國(guó)度》 貢獻(xiàn)3403萬(wàn)元收入，綜藝節(jié)目《歡樂(lè)喜劇人》 則有2347萬(wàn)元的創(chuàng)收。也就是說(shuō)，《碟中諜5：神秘國(guó)度》一部電影就是當(dāng)代東方全部的電影收入了，那么已經(jīng)于2015年上映的《太平輪：彼岸》和《匆匆那年》沒(méi)有一分收入入賬嗎？綜藝節(jié)目《中華好詩(shī)詞》和《沖上云霄》兩個(gè)節(jié)目貢獻(xiàn)收入只有125萬(wàn)元？

電視劇《熱血長(zhǎng)安》是一部網(wǎng)絡(luò)電視劇，公開(kāi)信息顯示2016年9月才宣布?xì)⑶啵?017年2月播出。與電視劇《嘿，孩子》一樣，還沒(méi)有拍攝完成在當(dāng)代東方2015年的年報(bào)中就有了2358萬(wàn)元的收入。

2016年，當(dāng)代東方前5收入的影視劇包括《軍師聯(lián)盟》等5部作品，合計(jì)貢獻(xiàn)收入4.41億元，公司不再披露每部影視劇的單獨(dú)收入。

《北京遇上西雅圖》屬于同名電影成功后拍攝的電視劇作品。廣電總局的信息也顯示，這部電視劇在2016年12月30日拿到了發(fā)行許可，因此成為當(dāng)代東方收入前5的作品并非不可。

獲得發(fā)行許可證并將播映帶等轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方并已取得收款權(quán)利時(shí)，電視劇才能確認(rèn)收入，即在獲得發(fā)行許可下將影視劇的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給電視臺(tái)或者視頻網(wǎng)站等播出方?！侗本┯錾衔餮艌D》雖然獲得了發(fā)行許可，可至今沒(méi)有播出信息，當(dāng)代東方將這部電視劇賣給了誰(shuí)呢？

電視劇《喋血武工隊(duì)傳奇》又名《神勇武工隊(duì)傳奇》。廣電總局官網(wǎng)顯示，該電視劇于2017年3月才獲得了發(fā)行許可，這又是一部沒(méi)有獲得發(fā)行許可便提前為當(dāng)代東方貢獻(xiàn)2016年收入的電視劇。類似的，雖然獲得了收入，至今也沒(méi)有公映的消息。

2017年，《嘿，孩子》等5部影視劇貢獻(xiàn)收入1.64億元，除了意外出現(xiàn)的《嘿，孩子》，電視劇《紅色》也現(xiàn)身其中，其創(chuàng)收是二、三輪銷售收入。

《紅色》的原版權(quán)方是北京文化（000802.SZ）收購(gòu)的北京世紀(jì)伙伴文化傳媒股份有限公司。北京文化2014年的收購(gòu)書(shū)顯示，《紅色》2013年貢獻(xiàn)收入2770萬(wàn)元，2014年1-7月貢獻(xiàn)2521萬(wàn)元。

一部在5年前就已經(jīng)貢獻(xiàn)收入的電視劇在2017年成了當(dāng)代東方收入前5的影視劇，那么當(dāng)代東方投資拍攝的影視劇都去哪了呢？在2015年和2016年年報(bào)中，《我在回憶里等你》、《繭鎮(zhèn)奇緣》、《搜索連》、《我的前妻住對(duì)門》和《突擊，再突擊》等無(wú)一不是名演員、高投入的作品，且早已取得發(fā)行許可，但上述影視劇在取得發(fā)行許可后一直處于發(fā)行中，并未成為當(dāng)代東方的主要收入來(lái)源，2017年這些電視劇集體消失不見(jiàn)。如果是已經(jīng)發(fā)行成功，那么這些一線知名演員出演的作品，在首輪發(fā)行貢獻(xiàn)的收入會(huì)不如一個(gè)5年前的電視劇二、三輪發(fā)行帶來(lái)的收入？

雖然當(dāng)代東方?jīng)]有透露電視劇的銷售對(duì)象，可通過(guò)公司的主要客戶名單市場(chǎng)也略知一二。不過(guò)讓投資者難以理解的是，公司披露的前5客戶名單卻極少出現(xiàn)在應(yīng)收賬款前5名單中，這是怎么回事呢？

奇怪的客戶

2017年，當(dāng)代東方前5客戶合計(jì)貢獻(xiàn)收入2.1億元，其中霍爾果斯春天融合傳媒有限公司、霍爾果斯不二文化傳媒有限公司分別貢獻(xiàn)了8604萬(wàn)元、3547萬(wàn)元。不出意外的話，這應(yīng)是《軍師聯(lián)盟》等影視劇的分賬收入。

安徽廣播電視臺(tái)以3373萬(wàn)元成為當(dāng)代東方當(dāng)年的第三大客戶，北京凱領(lǐng)軒創(chuàng)文化傳媒有限公司和杭州摩天廣告有限公司分別貢獻(xiàn)2736萬(wàn)元和2728萬(wàn)元。

在2017年貢獻(xiàn)前5的影視作品中，排名首位的《嘿，孩子》在浙江衛(wèi)視播出、《軍師聯(lián)盟》是優(yōu)酷獨(dú)播、《龍珠傳奇》在北京和安徽衛(wèi)視上映、《女兒紅》則登陸央視。

雖然市場(chǎng)不知道《嘿，孩子》的單獨(dú)收入是多少，但收入貢獻(xiàn)排名第三的《龍珠傳奇》播出方安徽廣播電視臺(tái)成為當(dāng)代東方的主要客戶之一，那么收入第一的《嘿，孩子》播出方浙江衛(wèi)視為何沒(méi)有上榜呢？

一個(gè)解釋或許是，安徽電視臺(tái)播放了不止一部公司出品的影視劇，多部之和超出浙江衛(wèi)視，后者僅播放一部作品，收入不足以進(jìn)入前5。

應(yīng)收賬款讓問(wèn)題更加復(fù)雜了。2017年，當(dāng)代東方應(yīng)收賬款前5名單中，河北、云南兩家廣播電視臺(tái)欠款6552萬(wàn)元和6780萬(wàn)元，當(dāng)代東方分別計(jì)提壞賬953萬(wàn)元和339萬(wàn)元。

按照當(dāng)代東方的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，一年以內(nèi)的影視業(yè)務(wù)及非影視、影院業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款計(jì)提比例為5%，影院業(yè)務(wù)一年以內(nèi)不計(jì)提。云南廣播電視臺(tái)欠款6780萬(wàn)元，計(jì)提339萬(wàn)元壞賬，計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)恰好為5%，即應(yīng)收賬款全部一年以內(nèi)。

既然應(yīng)收賬款全部在一年之內(nèi)，那么來(lái)自云南廣播電視臺(tái)的應(yīng)收賬款就可以全部計(jì)入當(dāng)代東方2017年的收入中，也就是說(shuō)，云南廣播電視臺(tái)當(dāng)年至少為當(dāng)代東方貢獻(xiàn)了6780萬(wàn)元的營(yíng)收，可在公司前5客戶名單中就沒(méi)有云南廣播電視臺(tái)的身影。

要知道，除了不如第一大客戶外，云南廣播電視臺(tái)貢獻(xiàn)的收入6780萬(wàn)元可是遠(yuǎn)超剩余的全部客戶。

2016年，當(dāng)代東方應(yīng)收賬款前5客戶中，第1-4位分別為河北電視臺(tái)、合一信息技術(shù)（北京）有限公司、江蘇省廣播電視集團(tuán)有限公司和安樂(lè)（北京）電影發(fā)行有限公司，而當(dāng)年的應(yīng)收賬款金額分別為7495萬(wàn)元、7200萬(wàn)元、4518萬(wàn)元和2319萬(wàn)元，計(jì)提壞賬分別為375萬(wàn)元、360萬(wàn)元、226萬(wàn)元和116萬(wàn)元，計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為5%。

在2016年年報(bào)中，當(dāng)代東方并沒(méi)有給出具體客戶單位的名稱，僅以數(shù)字代替，公司第1-5位客戶分別貢獻(xiàn)收入1.36億元、1.21億元、1.18億元、6579萬(wàn)元和2135萬(wàn)元。

雖然無(wú)法知曉前5名客戶的具體名稱，但根據(jù)應(yīng)收賬款全部按照一年以內(nèi)5%的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)代東方應(yīng)收賬款前4全部是2016年貢獻(xiàn)收入的客戶。收入金額大于應(yīng)收賬款，這一點(diǎn)在會(huì)計(jì)邏輯上起碼可以解釋的通，但2015年就又不一樣了。

2015年，當(dāng)代東方前5應(yīng)收賬款名單中，北京華睿承基傳媒有限公司和中鑫聯(lián)盛影業(yè)無(wú)錫有限公司分別欠款2675萬(wàn)元和1620萬(wàn)元，全部按照5%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提壞賬134萬(wàn)元和81萬(wàn)元。

可在當(dāng)代東方2015年前5客戶名單中，第一大客戶牧野興星（上海）網(wǎng)絡(luò)游戲設(shè)計(jì)制作有限公司僅貢獻(xiàn)收入2500萬(wàn)元，第五大客戶北京星邦文化傳媒有限公司貢獻(xiàn)的收入只有1500萬(wàn)元，上述兩大應(yīng)收賬款客戶卻都沒(méi)有出現(xiàn)在前5名客戶名單中。

為了完成業(yè)績(jī)承諾，收購(gòu)后的盟將威拍攝了多部影視劇。不過(guò)，作為非一線制作公司，盟將威的影響力有限，當(dāng)代東方只能通過(guò)預(yù)付賬款來(lái)鎖定片源，這直接導(dǎo)致了公司資金的緊張和借款的增加，且大量的預(yù)付賬款并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為公司實(shí)實(shí)在在的收入。

膨脹的預(yù)付款

雖然盟將威精準(zhǔn)完成了業(yè)績(jī)承諾，可這并沒(méi)有給當(dāng)代東方帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流。2015-2017年，當(dāng)代東方經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4.9億元、-9412萬(wàn)元和-4.66億元，連續(xù)三年為凈流出狀態(tài)。

實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)沒(méi)有轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流入，當(dāng)代東方只能借錢維持運(yùn)營(yíng)，2017年公司的短期借款達(dá)到4.52億元，利息支出2738萬(wàn)元，而上年年底的短期借款僅10萬(wàn)元；與此同時(shí)，公司的長(zhǎng)期借款只有1.39億元。顯然，對(duì)于長(zhǎng)周期運(yùn)營(yíng)的影視劇來(lái)說(shuō)，短期借款的急劇增加并不是好現(xiàn)象。

導(dǎo)致當(dāng)代東方現(xiàn)金流緊張的原因除了應(yīng)收賬款之外，就是公司大額的預(yù)付賬款，2015-2017年，當(dāng)代東方的預(yù)付賬款金額分別為6.89億元、7.01億元和9.66億元。

不僅預(yù)付款快速增加，當(dāng)代東方預(yù)付款的周期也逐漸拉長(zhǎng)。2015-2017年，公司1年以上的預(yù)付款金額分別為1.68億元、3.09億元和2.26億元。其中，兩年以上的預(yù)付款金額分別為364萬(wàn)元、750萬(wàn)元和9844萬(wàn)元。

當(dāng)代東方之所以愿意提前預(yù)付數(shù)億元，顯然是希望盟將威能順利完成業(yè)績(jī)承諾，可公司預(yù)付數(shù)億元給公司帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的收入了嗎？

2015年，當(dāng)代東方前兩大預(yù)付對(duì)象是北京金谷華灃能源投資有限公司和東陽(yáng)鑫紀(jì)元影視傳播有限公司（下稱“東陽(yáng)鑫紀(jì)元”），預(yù)付金額分別為1億元和9378萬(wàn)元。這樣大手筆的預(yù)付資金，當(dāng)代東方顯然希望帶來(lái)豐厚的回報(bào)。

工商信息顯示，北京金谷華灃能源投資有限公司的主營(yíng)并沒(méi)有影視劇業(yè)務(wù)，公司主要從事投資和電力等能源有關(guān)的業(yè)務(wù)，當(dāng)代東方預(yù)付給一家電力能源公司1億元究竟為了什么呢？

值得一提的是，北京金谷華灃能源投資有限公司的二股東是持股40%的徐鐵軍，其也是公司的法人代表，還是西安曲江春天融和影視文化有限責(zé)任公司的股東之一以及北京春天融和影視文化有限責(zé)任公司的法人代表（下統(tǒng)稱為“春天融和”），而春天融和與當(dāng)代東方合拍了多部影視劇作品，包括《嘿，孩子》和《軍師聯(lián)盟》等。

預(yù)付給一家能源公司上億元不知所謂何故，預(yù)付給影視公司近億元同樣看不見(jiàn)收入。當(dāng)代東方預(yù)付給東陽(yáng)鑫紀(jì)元9378萬(wàn)元拍攝了哪部作品呢？公司沒(méi)有披露。

公開(kāi)信息顯示，由東陽(yáng)盟將威影視、東陽(yáng)鑫紀(jì)元影視聯(lián)合出品，趙浚凱擔(dān)綱導(dǎo)演的抗戰(zhàn)題材電視劇《搜索連》于2014年年底開(kāi)拍。2015年年報(bào)中，當(dāng)代東方向趙浚凱的工作室——上?？P影視文化工作室采購(gòu)了3175萬(wàn)元。

這就是說(shuō)，采購(gòu)和預(yù)付之和已經(jīng)超過(guò)了億元，達(dá)到1.26億元，投資過(guò)億顯然不是一個(gè)小數(shù)目。媒體報(bào)道稱，《搜索連》于2015年年初殺青，2015年11月廣電總局發(fā)放許可證，《搜索連》可以發(fā)行進(jìn)而貢獻(xiàn)收入了。

在2015年和2016年年報(bào)中，當(dāng)代東方表示，獨(dú)立投資的《搜索連》已經(jīng)取得發(fā)行許可證，處于發(fā)行中，直至2017年半年報(bào)仍處于發(fā)行中。但到了2017年年報(bào)，《搜索連》不見(jiàn)了蹤影。

是發(fā)行成功還是發(fā)行失敗，當(dāng)代東方?jīng)]有做出解釋。不過(guò)，截至目前仍沒(méi)有該電視劇播映的任何信息，情況或許并不樂(lè)觀。那么，這部投資過(guò)億的電視劇當(dāng)代東方是如何處理了呢，計(jì)提減值了還是繼續(xù)等待發(fā)行？

2016年，當(dāng)代東方預(yù)付霍爾果斯想象影視傳媒有限公司5650萬(wàn)元，后者的大股東是導(dǎo)演楊樹(shù)鵬，持股90%，其2016年執(zhí)導(dǎo)了電影《少年》。不過(guò)，2016年和2017年的年報(bào)中都沒(méi)有這部電影的收入介紹。

影視業(yè)務(wù)縮水，當(dāng)代東方需要找到新的收入來(lái)源來(lái)維持百億元身價(jià)。在最新的定增中，公司瞄準(zhǔn)了影院業(yè)務(wù)，并對(duì)其寄予厚望，可公司目前的影院業(yè)務(wù)差強(qiáng)人意，又有什么底氣保證院線業(yè)務(wù)未來(lái)的高增長(zhǎng)呢？

定增押注影院運(yùn)營(yíng)

當(dāng)代東方并不是沒(méi)有開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，公司先后拿下河北和云南兩家電視臺(tái)的運(yùn)營(yíng)權(quán)、王力宏演唱會(huì)運(yùn)營(yíng)權(quán)，但是這些投入數(shù)億元的代理費(fèi)帶來(lái)的收益都不如公司一次百萬(wàn)元級(jí)別的投資，以超低價(jià)收購(gòu)霍爾果斯耀世星輝文化傳媒有限公司（下稱“耀世星輝”）是當(dāng)代東方最成功的一次投資。

2017年1月，當(dāng)代東方出資255萬(wàn)元收購(gòu)了耀世星輝51%股權(quán)，耀世星輝主要通過(guò)綜藝視頻等實(shí)現(xiàn)廣告收入。2017年，耀世星輝實(shí)現(xiàn)收入1.95億元，凈利潤(rùn)7194萬(wàn)元。當(dāng)代東方如何以如此低廉的價(jià)格控股耀世星輝市場(chǎng)不得而知，但這無(wú)疑是一筆“打劫”式的收購(gòu)。

投資不到300萬(wàn)元獲得了一家收入接近2億元、凈利潤(rùn)數(shù)千萬(wàn)元的新業(yè)務(wù)公司過(guò)半股權(quán)，未來(lái)發(fā)展順利的話，耀世星輝有望成為當(dāng)代東方的另一個(gè)主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?？删驮?018年的4月，當(dāng)代東方卻放棄了這家公司的控股權(quán)。

4月底，當(dāng)代東方宣布耀世星輝引入戰(zhàn)略投資者投入2.1億元，并向耀世星輝核心員工讓渡部分股權(quán)激勵(lì)股份。增資擴(kuò)股完成后，公司持股比例下降至39.62%，耀世星輝不再并表。

當(dāng)代東方只能再次選擇新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。按照最新的6月23日定增方案，當(dāng)代東方計(jì)劃募資15億元，其中8億元用于影院建設(shè)，5億元用于優(yōu)質(zhì)影視劇版權(quán)購(gòu)買項(xiàng)目，剩余2億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

按照定增方案的介紹，影院建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期3年。在包含建設(shè)期的情形下，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年平均營(yíng)收7.49億元，年平均凈利潤(rùn)7200萬(wàn)元；在不包含建設(shè)期的情形下，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年平均營(yíng)收9.74億元，年平均凈利潤(rùn)9360萬(wàn)元。

如果上述項(xiàng)目進(jìn)展順利，影院收入有望成為當(dāng)代東方第一大收入來(lái)源和第二大利潤(rùn)來(lái)源。

當(dāng)代東方是2016年切入影院業(yè)務(wù)的。2016年，公司擁有17家影院，銀幕數(shù)合計(jì)為90塊；2017年影院達(dá)到32家，銀幕數(shù)合計(jì)為179塊。2016年，公司影院運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4823萬(wàn)元，2017年增至1.42億元，在轉(zhuǎn)讓耀世星輝后，影院業(yè)務(wù)有望成為公司第二大收入源泉。

當(dāng)代東方的影院業(yè)務(wù)來(lái)自收購(gòu)和自建兩種方式。2016年5月，當(dāng)代東方合計(jì)出資1.73億元收購(gòu)北京華彩天地科技發(fā)展股份有限公司（下稱“華彩天地”）51.13%的股權(quán)。為此，當(dāng)代東方確認(rèn)了7224萬(wàn)元的商譽(yù)。

華彩天地主營(yíng)便是影院業(yè)務(wù)，公司通過(guò)旗下控股子公司弘歌院線公司為合資和合作影院提供院線發(fā)行服務(wù)。收購(gòu)時(shí)華彩天地?fù)碛?7家自有品牌影院，18家加盟影院。

此外，業(yè)績(jī)承諾方承諾華彩天地2016-2018年累計(jì)凈利潤(rùn)為1.16億元，其中2016-2018年3年凈利潤(rùn)分別不低于3000萬(wàn)元、3750萬(wàn)元和4850萬(wàn)元。

華彩天地是在2016年6月30日實(shí)現(xiàn)并表的。年報(bào)顯示，華彩天地下半年實(shí)現(xiàn)收入4823萬(wàn)元、凈利潤(rùn)342萬(wàn)元，與承諾的凈利潤(rùn)有著天壤之別。

2017年甚至不如2016年。2017年，華彩天地實(shí)現(xiàn)收入1.08億元，凈利潤(rùn)反而虧損了363萬(wàn)元。3月底，當(dāng)代東方以7500萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓華彩天地18.98%的股權(quán)，由此華彩天地不再納入并表范圍。

不僅如此，受讓方北京惠工數(shù)字電影院線管理有限公司將對(duì)當(dāng)代東方持有華彩天地的剩余股份承擔(dān)最終收購(gòu)義務(wù)，并且收購(gòu)價(jià)要高于公司初始投資價(jià)格。有這樣的“接盤方”承接，當(dāng)代東方何樂(lè)而不為呢？

除了收購(gòu)，2016年當(dāng)代東方設(shè)立了霍爾果斯當(dāng)代浪訊影院管理有限公司（下稱“當(dāng)代浪訊”）從事影院業(yè)務(wù)。2017年，當(dāng)代浪訊實(shí)現(xiàn)收入3055萬(wàn)元，凈利潤(rùn)266萬(wàn)元。

從當(dāng)代東方這兩年影院的經(jīng)營(yíng)來(lái)看，公司的運(yùn)營(yíng)能力顯然沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)基本成型的市場(chǎng)中，當(dāng)代東方這個(gè)后來(lái)者能帶來(lái)鯰魚(yú)效應(yīng)嗎？

上市公司的實(shí)控人王春芳顯然希望如此。其控制著3家上市公司，當(dāng)代東方是其核心。*ST廈華重組遙遙無(wú)期，市值僅剩15億元上下，國(guó)旅聯(lián)合重組失敗，王春芳已經(jīng)以6.1億元將所控制的14.57%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了江西省旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司。

曾經(jīng)的三駕馬車變成了獨(dú)角戲，而且王春芳所控制的當(dāng)代東方4家股東所持的股份基本處于全部質(zhì)押狀態(tài)。公司前10大流通股股東基本為信托資金，在信托資金和質(zhì)押強(qiáng)平導(dǎo)致的閃崩個(gè)股層出不窮的情況下，當(dāng)代東方緊繃的神經(jīng)已經(jīng)受不住任何風(fēng)吹草動(dòng)。