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    我國(guó)開(kāi)展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的對(duì)策建議

    2018-07-09 04:15:34王婭婭
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2018年16期
    關(guān)鍵詞:國(guó)企改革債轉(zhuǎn)股

    王婭婭

    摘要:近年來(lái),我國(guó)企業(yè)杠桿率不斷高企,企業(yè)債務(wù)連續(xù)多年過(guò)快增長(zhǎng)。在目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變,我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大的市場(chǎng)環(huán)境下,企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升,甚至存在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、投資鏈不斷蔓延的風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此,中央也適時(shí)提出了一系列關(guān)于債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)發(fā)展政策及配套措施。盡管如此,目前債轉(zhuǎn)股仍然是“簽約多,落地少”。因此,本文通過(guò)分析近期政策對(duì)債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)機(jī)會(huì),進(jìn)一步提出解決難落地的相關(guān)建議。

    關(guān)鍵詞:債轉(zhuǎn)股;降杠桿;國(guó)企改革

    2016年10月10日,國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》,提出多種政策方案緩解企業(yè)債壓力,具體包括債轉(zhuǎn)股等。藉此,正式拉開(kāi)了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的序幕。2018年1月19日發(fā)改委、國(guó)資委、財(cái)政部及一行三會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱“通知”),鼓勵(lì)支持市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作的開(kāi)展。2018年2月7日,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議再次提出部署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的相關(guān)措施,以進(jìn)一步降低企業(yè)杠桿率。

    一、債轉(zhuǎn)股的概念

    所謂債轉(zhuǎn)股,就是債權(quán)人將其對(duì)債務(wù)人享有的有效合法債權(quán)轉(zhuǎn)換為對(duì)債務(wù)人的投資,由此減少債務(wù)人債務(wù),增加債務(wù)人注冊(cè)資本的一種行為,后續(xù)通過(guò)資產(chǎn)重組、上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購(gòu)等形式退出。

    二、債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)意義

    (一)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表,減輕利息負(fù)擔(dān)

    目前,債轉(zhuǎn)股是降低杠桿率的有效途徑,有利于優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),充實(shí)資本充足率。在一定程度上化解了產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn),為后續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了基礎(chǔ)。

    (二)引入專業(yè)性股東,完善公司治理結(jié)構(gòu)

    債轉(zhuǎn)股是混合所有制改革的重要手段,可為企業(yè)引入多種類型專業(yè)性股東,有利于完善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu),強(qiáng)化對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的約束,為企業(yè)注入新的發(fā)展動(dòng)力和源泉。

    三、債轉(zhuǎn)股目前的政策及發(fā)展機(jī)遇

    鑒于債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展的重大意義,近期開(kāi)展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的政策頻出,特別2018年1月19日發(fā)改委、國(guó)資委、財(cái)政部及一行三會(huì)聯(lián)合下發(fā)的通知影響重大,主要可分為以下幾個(gè)方面:

    (一)豐富了債轉(zhuǎn)股的資金來(lái)源渠道

    對(duì)于債轉(zhuǎn)股的資金來(lái)源,允許實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股,也即是允許銀行理財(cái)資金參與到私募股權(quán)基金,并在資管新規(guī)中對(duì)債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)政策中做了特別優(yōu)待處理。

    (二)放寬了債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)范疇

    對(duì)于債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)范圍,允許將除銀行債權(quán)外的其他類型債權(quán)納入轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍。同時(shí),放寬了債權(quán)質(zhì)量等級(jí),允許實(shí)施機(jī)構(gòu)受讓各種質(zhì)量分級(jí)類型債權(quán)。

    (三)放開(kāi)了債轉(zhuǎn)股的參與主體

    對(duì)于債轉(zhuǎn)股的參與主體,前期債轉(zhuǎn)股主要以國(guó)企為主導(dǎo),現(xiàn)在支持各類所有制企業(yè)開(kāi)展,符合規(guī)定的各類非國(guó)有企業(yè),如民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)。

    (四)豐富了債轉(zhuǎn)股的實(shí)施方式

    對(duì)于債轉(zhuǎn)股的實(shí)施方式,允許采用股債結(jié)合的綜合性方案降低企業(yè)杠桿率。并允許有條件、分階段實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股等。

    四、全面開(kāi)展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的相關(guān)建議

    雖然近期中央出臺(tái)了一系列政策及配套措施支持債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的發(fā)展,但目前市場(chǎng)上債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)仍呈現(xiàn)“簽約多、落地難”的困境,主要原因在于市場(chǎng)對(duì)債轉(zhuǎn)股政策操作層面的不確定性、對(duì)業(yè)務(wù)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的不確定性存在一定的觀望情緒。為進(jìn)一步提升債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)的可行性,本文建議如下:

    (一)優(yōu)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的政策環(huán)境,降低債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的交易成本

    近期出臺(tái)的政策目前尚未細(xì)化,實(shí)施起來(lái)存在一定的障礙,建議進(jìn)一步理清債轉(zhuǎn)股交易過(guò)程中定價(jià)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制以及退出機(jī)制等方面的配套政策,解決交易各方的后顧之憂。同時(shí),盡快出臺(tái)對(duì)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)在交易環(huán)節(jié)的相關(guān)稅收、收益補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策。

    (二)鼓勵(lì)面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股,增強(qiáng)業(yè)務(wù)落地信心

    傳統(tǒng)上對(duì)債轉(zhuǎn)股的認(rèn)知,是金融資產(chǎn)管理公司將其所持有的債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán),從債權(quán)人轉(zhuǎn)換為股權(quán)人意味著償還順位下降,其實(shí)很難獲益,參與動(dòng)力不足。因此,選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè),可增加金融資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展信心。

    (三)債轉(zhuǎn)股應(yīng)與成熟全方位的重整計(jì)劃相結(jié)合,從根本上提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率

    債轉(zhuǎn)股可緩解高杠桿對(duì)企業(yè)的短期流動(dòng)性壓力,給予時(shí)間和空間促使企業(yè)恢復(fù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和信用狀況。但是,若要持續(xù)去杠桿,從根本上提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率,則債轉(zhuǎn)股應(yīng)與成熟全方位的重整計(jì)劃相結(jié)合,從而使企業(yè)改善現(xiàn)金流及補(bǔ)充資本。

    (四)進(jìn)一步完善私募股權(quán)投資基金對(duì)債轉(zhuǎn)股的投資模式,打通資金渠道

    雖然通知中明確允許銀行理財(cái)資金參與到私募股權(quán)基金,由于相關(guān)投資模式尚未細(xì)化,目前資管新規(guī)如何操作也存在一定的不確定性,因此,在當(dāng)前債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目中較為突出的問(wèn)題仍然是因資金籌集不足而導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法落地。進(jìn)一步完善和細(xì)化私募股權(quán)投資基金對(duì)債轉(zhuǎn)股的投資模式,有利于解決資金難的問(wèn)題。

    (五)完善債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易的退出機(jī)制,解決資金方的后顧之憂

    實(shí)時(shí)建立符合我國(guó)特色的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和流通平臺(tái),促進(jìn)轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易,引進(jìn)更多的民間資本參與到債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)建設(shè),增加業(yè)務(wù)標(biāo)的的流動(dòng)性,化解金融資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的后顧之憂。

    (作者單位:中國(guó)銀行廣東省分行)

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