淺談中國上市企業(yè)的創(chuàng)值能力

張霞

【摘要】創(chuàng)值能力即是指企業(yè)的創(chuàng)值收益和創(chuàng)值效率，創(chuàng)值能力和企業(yè)的營業(yè)收入增長有很強(qiáng)的相關(guān)性，且營業(yè)收入和企業(yè)創(chuàng)值收益有直接的關(guān)聯(lián)。上市企業(yè)的市場價格會隨著企業(yè)內(nèi)在價值上下波動，是以企業(yè)創(chuàng)值能力能夠?qū)ζ涫兄灯鸬胶芎玫闹巫饔谩?/p>

【關(guān)鍵詞】上市企業(yè) 創(chuàng)值能力 市值

引言：上市企業(yè)的市場價值和其內(nèi)在價值有直接相關(guān)性，企業(yè)的創(chuàng)值水平可以為其市場價值的增長提供有力的支撐。從企業(yè)的經(jīng)營來看，營業(yè)收入和創(chuàng)造營業(yè)收入的效率是影響其創(chuàng)值收益即上市企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的重要因素，而經(jīng)濟(jì)增加值是凈值性和當(dāng)期性的收益，是企業(yè)價值創(chuàng)造的標(biāo)志。

一、創(chuàng)值能力概述和現(xiàn)狀

企業(yè)的創(chuàng)值能力是由其創(chuàng)值的效率和創(chuàng)值收益共同構(gòu)成，創(chuàng)值收益的計算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=息稅前利潤-加權(quán)平均資本成本×平均投入資本，或（稅后投入資本利潤率-加權(quán)平均資本成本）×平均投入資本；創(chuàng)值效率即投資資本效率，計算公式為：創(chuàng)值率=經(jīng)濟(jì)增加值/平均投入資本。經(jīng)濟(jì)增加值為正，表明股東財富增值，企業(yè)運(yùn)營在創(chuàng)造價值；經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)，表明企業(yè)運(yùn)營在減損價值。經(jīng)濟(jì)增加值是將利潤作為基礎(chǔ)的，對非營業(yè)性、當(dāng)期性的投入、費(fèi)用和收益進(jìn)行了調(diào)整，并減掉了運(yùn)營、債務(wù)資本和股東資本方面的成本，且其資本成本的計算更加合理。創(chuàng)值收益可以衡量企業(yè)的當(dāng)期收益，并且能夠通過將企業(yè)投入資本和企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)值進(jìn)行相加來估算長期價值，從而實(shí)現(xiàn)對整個周期投入績效的評估，并可以衡量周期中各階段業(yè)績。創(chuàng)值收益具有當(dāng)期性，可以通過一定的時間節(jié)點(diǎn)來進(jìn)行核算，如年度、季度、月度等，能夠真實(shí)、全面的反映出企業(yè)價值創(chuàng)造的業(yè)績[1]。創(chuàng)值收益的高低直接影響企業(yè)價值的水平，其數(shù)值越大表明當(dāng)期創(chuàng)造凈值收益越多，其折現(xiàn)價值和投入資本組成了企業(yè)內(nèi)在價值。創(chuàng)值效率反映了企業(yè)投入資本的有效性，創(chuàng)值效率越大，表明投入資本創(chuàng)值的能力越強(qiáng)，每元投人資本產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值越大。企業(yè)創(chuàng)值效率的水平可以準(zhǔn)確反映資本效率，每股創(chuàng)值率和每股凈資產(chǎn)是股價的基礎(chǔ)。隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和減速，配置金融資源方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新和融資活動的改革。金融配置方式由以資產(chǎn)抵押擴(kuò)張規(guī)模的杠桿模式轉(zhuǎn)為了股權(quán)融資模式，企業(yè)的融資方式從間接轉(zhuǎn)型向了直接，推動了國內(nèi)股權(quán)市場的發(fā)展。新的市場環(huán)境為企業(yè)發(fā)展提供了新的融資生態(tài)，降低了企業(yè)融資的門檻，提高了民眾進(jìn)行創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的積極性，金融配置方式的改變，推動了微觀企業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展。

二、中國上市企業(yè)創(chuàng)值能力排行和分析

在2016年的上市企業(yè)創(chuàng)值統(tǒng)計中創(chuàng)值排名靠前的企業(yè)中，超過半數(shù)為制造業(yè)，如視源股份、飛科電器、貴州茅臺、海天味業(yè)、長城汽車、江蘇國信、宇通客車、洋河股份、海康威視、恒力股份、濟(jì)川藥業(yè)、上汽集團(tuán)、老板電器、萬華化學(xué)、美的集團(tuán)、安圖生物、信立泰、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、正泰電器、德展健康、三聚環(huán)保等；信息傳輸和信息技術(shù)服務(wù)、交通運(yùn)輸、電力和供應(yīng)業(yè)、零售業(yè)等占比較高，如百川能源、分眾傳媒、韻達(dá)股份、聯(lián)美控股、瑞茂通、同花順、申通快遞、長江電力、國投電力、中國核電、圓通快遞、順網(wǎng)科技等；而建筑業(yè)、礦業(yè)、衛(wèi)生、環(huán)境、房地產(chǎn)業(yè)等占比較低，如西藏珠峰、益生股份、牧原股份、溫氏股份、新光圓成、啟迪桑德、宜華健康、萬科A等。其中以廣東、江浙、江蘇、北京、上海、山東、遼寧等地區(qū)的企業(yè)較多，且主板多過半數(shù)，中小板較多，創(chuàng)業(yè)板占比相對較低[2]。2017年的上市公司創(chuàng)值排行中，收益較高的有瑞茂通、益生股份、百川能源、神霧節(jié)能、視源股份、韻達(dá)股份、雙匯發(fā)展、西藏珠峰、山煤國際、保利地產(chǎn)、圓通速遞、恒力股份、聯(lián)美控股、分眾傳媒、三聚環(huán)保、道道全、寧滬高速、新光圓成、申通快遞、牧原股份、天齊銼業(yè)、溫氏股份、順豐控股、貴州茅臺、長城汽車、飛科電器、德展健康、萬華化學(xué)、白云機(jī)場、天賜材料、同花順、海天味業(yè)、中國核電、神州數(shù)碼、長江電力、宇通客車、中國國航、利亞德、利源精制、江蘇國泰、上汽集團(tuán)等。上市公司經(jīng)營差異主要體現(xiàn)在其價值創(chuàng)造能力上，企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，那么企業(yè)在未來的現(xiàn)金流就會充足，可以為研究與開發(fā)提供資金支持，進(jìn)一步提高創(chuàng)新能力，同時還有較強(qiáng)的盈利能力。中國上市企業(yè)行業(yè)間的收益率差異較大，在金融公司和非金融公司中較為明顯，將銀行、房地產(chǎn)等金融類公司排除，進(jìn)行統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，中國上市公司的凈資產(chǎn)收益率有下降的趨勢，中國上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在上升，如此會導(dǎo)致無效投資的增多，產(chǎn)生產(chǎn)能過剩，一些行業(yè)如銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵等，出現(xiàn)了整體行業(yè)凈利潤下降的現(xiàn)象，而醫(yī)藥生物、計算機(jī)信息技術(shù)、機(jī)械制造等的市值占比都有較大的提升，具有新技術(shù)的輕資產(chǎn)公司逐漸取得良好的發(fā)展[310部分上市企業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型和創(chuàng)值能力有了很好的建設(shè)發(fā)展，如同花順、恒瑞醫(yī)藥、上汽集團(tuán)、海瀾之家、洋河股份、老板電器、美的集團(tuán)、萬科A等都取得了很好的收益。從近兩年的上市公司創(chuàng)值排行來看，制造、信息技術(shù)、交通運(yùn)輸、及電力、熱力、燃?xì)夤?yīng)等行業(yè)公司占比較多，上市公司逐漸向更加具有技術(shù)性的方向發(fā)展，這些行業(yè)的整體創(chuàng)值能力也有提升，如雙匯發(fā)展有2016年的第22升至2017年的第7，其次零售和批發(fā)業(yè)也有一定的提升，如瑞茂通在2016年為第21名，至2017年時已經(jīng)升至前五。從企業(yè)的創(chuàng)值和創(chuàng)利來看，創(chuàng)值增長和企業(yè)利潤增長并不等同，利潤的變化會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，而企業(yè)創(chuàng)值和企業(yè)資本結(jié)果的關(guān)聯(lián)不大，雖然一些企業(yè)利潤為正，但經(jīng)濟(jì)增長值為負(fù)；企業(yè)的創(chuàng)值增長，其利潤就一定會增長，排名靠前的上市企業(yè)的平均每元資本創(chuàng)值情況均較好。

三、結(jié)束語

創(chuàng)值能力是衡量企業(yè)經(jīng)營能力的指標(biāo)之一，可以反映企業(yè)在市場中的發(fā)展情況。上市企業(yè)的創(chuàng)值能力對其市值有很大影響，是維持公司長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)，在不斷變化的市場環(huán)境中，擁有良好的價值創(chuàng)造能力，就能維持企業(yè)在市場中的競爭優(yōu)勢，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭昀，邱香富，楊兆緯，等.誰是創(chuàng)值潛能最強(qiáng)公司[J].董事會，2017（9）.

[2]張?zhí)煲?上市公司財務(wù)績效綜合評價比較分析——以五糧液與洋河股份為例[J].會計師，2017（18）.

[3]劉玉.基于EVA的易聯(lián)眾企業(yè)價值評估研究[D] .湖南大學(xué)，2016.