應(yīng)計(jì)盈余管理動(dòng)機(jī)、方向與公司未來(lái)業(yè)績(jī)
——來(lái)自滬市A股經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

許文靜 王君彩

一、引言

應(yīng)計(jì)盈余管理及其經(jīng)濟(jì)后果一直是會(huì)計(jì)理論研究中的重要課題，“應(yīng)計(jì)盈余管理”是企業(yè)管理者在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，利用會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)判斷空間，調(diào)整或隱瞞企業(yè)對(duì)外報(bào)告的真實(shí)業(yè)績(jī)，以達(dá)到自身利益最大化的行為（Dechow等，2000[1]）。目前，國(guó)內(nèi)外已有不少關(guān)于盈余管理對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)影響的研究，并進(jìn)一步考察了不同盈余管理方式、程度對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響差異，但現(xiàn)有研究大多是在某項(xiàng)特定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中（如股權(quán)再融資、IPO）考察盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果（王福勝等，2014[2]）。同時(shí)對(duì)于非特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的大樣本研究①本文非特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的大樣本研究，指研究樣本不具體針對(duì)或僅局限于某項(xiàng)特定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)（如IPO或者股權(quán)再融資的樣本等），而是涵蓋各類(lèi)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的全樣本。，目前較少關(guān)注和區(qū)分不同盈余管理動(dòng)機(jī)、方向?qū)疚磥?lái)業(yè)績(jī)的影響差異。Hribar and Nichols(2007）[3]指出依據(jù)對(duì)會(huì)計(jì)盈余調(diào)整方向的不同，盈余管理可分為正向盈余管理(調(diào)高盈余）和負(fù)向盈余管理（降低盈余）。盈余管理不同方向體現(xiàn)了管理者的不同動(dòng)機(jī)，如果僅考慮盈余管理的方式、程度，而不考慮盈余管理的方向，將會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。筆者將在以往研究的基礎(chǔ)上，采用非特定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的大樣本數(shù)據(jù)，并進(jìn)一步區(qū)分應(yīng)計(jì)盈余管理動(dòng)機(jī)和方向的不同，研究盈余管理對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，以期進(jìn)一步拓展盈余管理經(jīng)濟(jì)后果領(lǐng)域的研究。

二、文獻(xiàn)基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)基礎(chǔ)

Healy和Wahlen(1999）[4]指出，在財(cái)務(wù)報(bào)告編制的過(guò)程中，盈余管理不僅僅包含管理層通過(guò)會(huì)計(jì)選擇和判斷調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)果的行為，也包含通過(guò)規(guī)劃和構(gòu)造交易而改變財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)果的行為。上述概念界定中，按照盈余管理方式的不同，將其分為應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理。應(yīng)計(jì)盈余管理是在實(shí)際交易或經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生后，利用會(huì)計(jì)選擇和判斷空間對(duì)公司盈余進(jìn)行的調(diào)整；而真實(shí)盈余管理則涉及對(duì)真實(shí)交易和業(yè)務(wù)活動(dòng)的操控。本文的研究將主要關(guān)注于應(yīng)計(jì)盈余管理，應(yīng)計(jì)盈余管理不改變公司的實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，對(duì)公司實(shí)際的現(xiàn)金流也不產(chǎn)生影響；它僅改變了公司的實(shí)際總盈余在不同會(huì)計(jì)期間的分布情況，對(duì)公司的整個(gè)存續(xù)期間而言并沒(méi)有差別（魏明海，2000[5]）。

目前關(guān)于應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響研究，主要集中在特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)中，如股權(quán)再融資中盈余管理行為對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響，國(guó)外已有研究表明，公司在股權(quán)再融資前會(huì)傾向于運(yùn)用應(yīng)計(jì)盈余管理來(lái)提高報(bào)告盈余，而后發(fā)生應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致公司未來(lái)業(yè)績(jī)的下滑（Chaney等，1995[6]；Ran?gan等，1998[7]；Teoh等，1998[8]；DuCharme等，2004[9]）。國(guó)內(nèi)股權(quán)再融資過(guò)程的應(yīng)計(jì)盈余管理研究，也得出了類(lèi)似結(jié)論（陳小悅等，2000[10]；陸宇建等，2003[11]；張祥建等，2005[12]；陸正飛等，2006[13]）。還有研究檢驗(yàn)了IPO前公司盈余管理行為與IPO后公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系，國(guó)外研究表明，更高的會(huì)計(jì)盈余會(huì)產(chǎn)生更高的股票發(fā)行價(jià)（Teoh等，1998[14]），從而IPO前公司有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)利用會(huì)計(jì)處理的靈活性，提高股票發(fā)行期間的盈余水平（De?chow等，2000[1]）；然而公司上市后會(huì)由于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅滑坡的現(xiàn)象（Teoh等，1998[14]）。國(guó)內(nèi)陳祥有（2010）[15]研究表明，公司在IPO前正向盈余管理程度越大，其IPO后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降幅度就越大。對(duì)于非特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的大樣本研究，王福勝等（2014）[2]以滬深兩市A股上市公司為研究樣本，研究了應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響差異。研究結(jié)果表明：應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理都會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響，應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)未來(lái)短期業(yè)績(jī)的負(fù)面影響更大。但該研究中沒(méi)有考慮和區(qū)分樣本公司盈余管理動(dòng)機(jī)和方向的不同，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響差異。

綜上，目前多數(shù)針對(duì)特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的研究，無(wú)論是股權(quán)再融資，還是IPO研究，都集中在正向盈余管理對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，較少關(guān)注負(fù)向盈余管理的行為及其對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)影響；同時(shí)少數(shù)針對(duì)非特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的大樣本研究，沒(méi)有關(guān)注盈余管理動(dòng)機(jī)和方向的不同對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)影響的差異。本文將基于非特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的大樣本研究，同時(shí)區(qū)分不同的盈余管理動(dòng)機(jī)和方向，研究其對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響差異。

（二）盈余管理動(dòng)機(jī)、方向與公司未來(lái)業(yè)績(jī)關(guān)系闡述及假設(shè)提出

不管是正向盈余管理還是負(fù)向盈余管理，由于人為操縱的應(yīng)計(jì)盈余只會(huì)改變實(shí)際盈余在不同會(huì)計(jì)期間的分布，并不會(huì)影響公司整個(gè)存續(xù)期間的實(shí)際盈余，因而在本期操縱的盈余必然會(huì)在以后期間發(fā)生應(yīng)計(jì)反轉(zhuǎn)（Dechow等，1995）[16]，但未來(lái)反轉(zhuǎn)的時(shí)間、速度及反轉(zhuǎn)目的會(huì)由于盈余管理動(dòng)機(jī)和方向的不同而不同，進(jìn)而會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同影響（邊泓等，2016）[17]。

1.正向盈余管理及動(dòng)機(jī)與公司未來(lái)業(yè)績(jī)關(guān)系闡述及研究假設(shè)。

企業(yè)進(jìn)行正向盈余管理發(fā)生在其實(shí)際盈余水平低于預(yù)期需要達(dá)到的盈余水平的目標(biāo)值。在我國(guó)，公司進(jìn)行正向盈余管理的動(dòng)機(jī)主要是為了規(guī)避或迎合證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管制度，具體包括提高盈余避免虧損以保住上市資質(zhì)，或提高盈余以達(dá)到上市條件或達(dá)到股權(quán)再融資的門(mén)檻等（張昕等，2007）[18]。上述盈余管理動(dòng)機(jī)一般僅發(fā)生在企業(yè)存在相應(yīng)行為需求的期間，不具有時(shí)間上的持續(xù)性，即企業(yè)實(shí)施正向盈余管理的行為具有短時(shí)和非持續(xù)性的特點(diǎn)。動(dòng)機(jī)一旦達(dá)成，管理者當(dāng)期人為提高的應(yīng)計(jì)盈余水平會(huì)在緊隨的未來(lái)期間向低水平方向進(jìn)行反轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降。同時(shí)已有研究也證實(shí)，含在上述動(dòng)機(jī)中的為達(dá)到股權(quán)再融資門(mén)檻或IPO條件而實(shí)施正向盈余管理的公司，其未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)[6-15]。 綜合上述分析，針對(duì)非特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的大樣本，不管是基于上述何種動(dòng)機(jī)實(shí)施正向盈余管理，都會(huì)導(dǎo)致公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降，即提出本文的研究假設(shè)1。

假設(shè)1：公司當(dāng)年利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施正向盈余管理，將會(huì)降低公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2.負(fù)向盈余管理及動(dòng)機(jī)與公司未來(lái)業(yè)績(jī)關(guān)系闡述及研究假設(shè)。

對(duì)于負(fù)向盈余管理，在已有的研究中，負(fù)向盈余管理的動(dòng)機(jī)主要包括 “洗大澡”①“洗大澡”指在會(huì)計(jì)盈余為負(fù)值的情況下盈余還會(huì)表現(xiàn)出明顯的 “穩(wěn)健”特征，以便為下一年度盈余的大幅反轉(zhuǎn)做準(zhǔn)備。和 “平滑收益”②整體而言，平滑收益應(yīng)包含正向、負(fù)向盈余管理兩種可能。依據(jù)已有研究結(jié)論，平滑收益并非我國(guó)上市公司正向盈余管理的主要?jiǎng)訖C(jī)，但其包含在負(fù)向盈余管理的主要?jiǎng)訖C(jī)中，故本文對(duì)于平滑收益動(dòng)機(jī)界定在負(fù)向盈余管理范圍內(nèi)。兩種（邊泓等，2016）[17]。為避免退市風(fēng)險(xiǎn)警示的特別處理，暫停上市或退市，已經(jīng)面臨嚴(yán)重虧損的上市公司往往會(huì)通過(guò)“洗大澡”的方式在當(dāng)年一虧到底，以便為下一年度扭虧為盈做準(zhǔn)備，因而這種負(fù)向盈余管理的未來(lái)反轉(zhuǎn)速度快，時(shí)間早，公司未來(lái)業(yè)績(jī)短期內(nèi)會(huì)提高。同時(shí)Leuz等（2003）[19]研究發(fā)現(xiàn)，世界范圍內(nèi)廣泛存在運(yùn)用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目平滑公司各期報(bào)告盈余的行為。為使報(bào)告盈余呈現(xiàn)出持續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，基于負(fù)向盈余管理的收益平滑，公司會(huì)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況較好的年份，通過(guò)對(duì)收入的推遲確認(rèn)以及對(duì)費(fèi)用的提前確認(rèn)等方式人為地平滑處理會(huì)計(jì)盈余，以保障收益不產(chǎn)生較大波動(dòng)。同時(shí)為平滑收益而實(shí)施負(fù)向盈余管理已積累的成果，需要在未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的年度轉(zhuǎn)回，而非在下一年度立即轉(zhuǎn)回，以保障未來(lái)收益與當(dāng)期收益的相似性。即在這一動(dòng)機(jī)下，為維持各期收益的穩(wěn)定性，防止利潤(rùn)的大幅波動(dòng)，推遲確認(rèn)的盈余在未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的年度反轉(zhuǎn)，將不會(huì)顯著地提高公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；同時(shí)公司在后續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升的年份，將會(huì)繼續(xù)推遲確認(rèn)部分盈余，但也不會(huì)顯著地降低未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。本文將主要研究平滑收益動(dòng)機(jī)的負(fù)向盈余管理③本文研究期間對(duì)樣本公司負(fù)向盈余管理動(dòng)機(jī)劃分結(jié)果顯示：負(fù)向盈余管理的公司90%集中在收益平滑動(dòng)機(jī)，“洗大澡”動(dòng)機(jī)的公司數(shù)量極少，故本文僅針對(duì)平滑收益動(dòng)機(jī)進(jìn)行研究。，基于上述分析，提出本文的研究假設(shè)2。

假設(shè)2：公司當(dāng)年為平滑收益而實(shí)施的負(fù)向應(yīng)計(jì)盈余管理，不會(huì)顯著提高或降低公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

三、樣本選擇與研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

為研究盈余管理動(dòng)機(jī)、方向?qū)疚磥?lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響，本文以滬市A股2010年、2011年、2012年上市公司為基期研究樣本④依據(jù)本文研究期間可獲得的最新年報(bào)數(shù)據(jù)為2016年，由于未來(lái)業(yè)績(jī)選取4年，據(jù)此選取最近的三年（2010年、2011年、2012年）為研究基期。，以其后續(xù)四年間的業(yè)績(jī)作為未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考察的時(shí)間跨度，并對(duì)樣本公司進(jìn)行了如下剔除：一是數(shù)據(jù)不全的樣本；二是行業(yè)觀測(cè)值小于10的行業(yè)樣本；三是金融保險(xiǎn)行業(yè)樣本；四是研究基期和后續(xù)四年期間不同時(shí)出現(xiàn)的公司。在對(duì)樣本公司變量進(jìn)行了Winsorize上下1%的縮尾處理后，最終得到的總體樣本觀測(cè)值為1 741個(gè)，其中進(jìn)行了正向盈余管理的樣本公司數(shù)為972個(gè)，進(jìn)行了平滑收益負(fù)向盈余管理的樣本公司數(shù)為769個(gè)。本文研究數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理采用Eviews8.0軟件。

（二）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量。

目前國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的衡量基本上采用每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等指標(biāo)（陳祥有，2010）[15]，本文采用研究基期后續(xù)年份的總資產(chǎn)收益率ROAi(t+n）作為公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo)。

2.解釋變量。

大量研究均證明了經(jīng)修正的Jones模型對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余管理的測(cè)試非常有效，是最有解釋力度的盈余管理計(jì)量模型。本文以修正的Jones模型（Dechow等，1995）[16]計(jì)算出的操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DA，作為衡量應(yīng)計(jì)盈余管理的指標(biāo)。首先，依據(jù)下述式（1）計(jì)算出總的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)TAit；其次，依據(jù)下述式（2）對(duì)總體研究樣本進(jìn)行分行業(yè)、分年度回歸，取得參數(shù)α0、α1、α2；再次，將α0、α1、α2代入式(3），計(jì)算出非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)NDAit；最后，利用式（4）估計(jì)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DAit。

上述計(jì)算式（1）～式（4） 中INit為i公司在第t期的凈利潤(rùn)，CFOit為i公司在第t期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，ΔREVit為i公司在第t期營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)額，PPEit為i公司在第t期固定資產(chǎn)的原值，ΔRECit為i公司在第t期的應(yīng)收賬款的變動(dòng)額，Ait-1為i公司在第(t-1）期的期末總資產(chǎn)。

3.控制變量。

鑒于公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到多種因素的影響，根據(jù)已有研究文獻(xiàn)（Bens等，2002[20]；Gleason等，2000[21]；Berger等，2006[22]；王福勝等，2014[2]；蔡春等，2013[23]），本文對(duì)以下變量進(jìn)行控制：SIZE代表公司規(guī)模，以期末資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)衡量；LEV代表公司償債能力，以資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)衡量；ROAit為總資產(chǎn)收益率，代表公司基期盈利能力；GROWTH為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，代表公司成長(zhǎng)性；TURN為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，代表公司營(yíng)運(yùn)能力。

表1給出上述被解釋變量、解釋變量和相關(guān)控制變量的界定。

表1 變量界定

（三）模型設(shè)定

本文構(gòu)建了式（5）的多元回歸模型來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2。

在式（5）ROAi(t+n）中，t代表基期年份，n的取值依次為1、2、3和4。ROAt表示樣本公司基期業(yè)績(jī)，ROA(t+1）、ROA(t+2）、ROA(t+3）、ROA(t+4）逐一代表樣本公司在未來(lái)四年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

為了檢驗(yàn)不同動(dòng)機(jī)和方向的應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響，上述模型在回歸時(shí)按照解釋變量DA正、負(fù)的不同，分為正向盈余管理組和負(fù)向盈余管理組分別回歸。其中負(fù)向盈余管理組中剔除了ROA＜0的具有 “洗大澡”傾向的樣本公司①Elliott(1988）、張然等（2007）、王建新（2007）、江偉等（2015）均采用虧損來(lái)衡量具有 “洗大澡”盈余管理動(dòng)機(jī)的公司。；同時(shí)借鑒邊泓等（2016）[17]的研究，采用操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DA＜0，同時(shí)ROA＞0的樣本公司來(lái)衡量為平滑收益而實(shí)施負(fù)向盈余管理的公司。

四、實(shí)證結(jié)果與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

全部樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果詳見(jiàn)表2。

表2 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)

表2ROA均值統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，與研究基期相比，公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均低于研究基期，并呈逐年下降趨勢(shì)。從DA描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，DA的均值和中位數(shù)均為正，表明實(shí)施正向盈余管理的公司數(shù)量及實(shí)施程度均大于實(shí)施負(fù)向盈余管理的公司，整體上呈現(xiàn)出正向盈余管理特征。

按照解釋變量DA正、負(fù)的不同，將全部樣本分為正向盈余管理組和負(fù)向盈余管理組。正向盈余管理組的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果詳見(jiàn)表3。

表3 正向盈余管理組描述性統(tǒng)計(jì)

表3描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，與研究基期相比，樣本公司未來(lái)4年的業(yè)績(jī)ROA均值及中位數(shù)均呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，即進(jìn)行了正向盈余管理的公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體下滑，在一定程度上驗(yàn)證了假設(shè)1；同時(shí)5年間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均值的降幅較大，最大降幅達(dá)到0.023 6。

負(fù)向盈余管理組的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果詳見(jiàn)表4。

表4 負(fù)向盈余管理組描述性統(tǒng)計(jì)

表4結(jié)果顯示，與研究基期相比，后續(xù)4年間ROA并沒(méi)有呈現(xiàn)出由于負(fù)向應(yīng)計(jì)盈余反轉(zhuǎn)帶來(lái)的未來(lái)業(yè)績(jī)上升；同時(shí)與正向盈余管理組相比，樣本公司5年間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化較為平緩，均值最大降幅為0.014 9，在一定程度上驗(yàn)證了平滑收益的動(dòng)機(jī)。

（二）多元回歸分析

首先為檢驗(yàn)假設(shè)1，分別以未來(lái)4年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為因變量，對(duì)正向操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DA以及其他控制變量進(jìn)行回歸，結(jié)果詳見(jiàn)表5。

表5 正向盈余管理組回歸結(jié)果

表5的回歸結(jié)果顯示，研究基期進(jìn)行了正向盈余管理的公司，其未來(lái)3年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)所對(duì)應(yīng)的解釋變量DA的系數(shù)均為負(fù)數(shù)，且均在1%的水平上顯著；其未來(lái)第4年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的解釋變量DA的系數(shù)仍為負(fù)，但不再顯著。回歸結(jié)果表明當(dāng)公司管理層通過(guò)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目向上操縱盈余時(shí)，由于應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的后續(xù)反轉(zhuǎn)，降低了公司未來(lái)期間的業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期來(lái)看這種負(fù)面影響會(huì)減弱，假設(shè)1得到了驗(yàn)證。

下面檢驗(yàn)假設(shè)2，以未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為因變量，對(duì)負(fù)向操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DA以及其他控制變量進(jìn)行回歸，結(jié)果詳見(jiàn)表6。

表6 負(fù)向盈余管理組回歸結(jié)果

表6回歸結(jié)果顯示，研究基期實(shí)施了平滑收益的負(fù)向盈余管理公司，其未來(lái)4年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)所對(duì)應(yīng)的解釋變量DA的系數(shù)均為負(fù)，且均不顯著?；貧w結(jié)果表明公司為平滑收益向下操縱應(yīng)計(jì)盈余時(shí)，不會(huì)顯著提高或降低公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)代替凈利潤(rùn)重新計(jì)算解釋變量DA，同時(shí)將控制變量中的SIZE界定為營(yíng)業(yè)收入的自然對(duì)數(shù)，LEV界定為長(zhǎng)期負(fù)債率，區(qū)分正向、負(fù)向盈余管理組分別進(jìn)行上述的回歸，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果詳見(jiàn)表7。其結(jié)果也驗(yàn)證了研究假設(shè)1和假設(shè)2的成立，正向盈余管理組未來(lái)3年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)DA的系數(shù)均顯著為負(fù)，負(fù)向盈余管理組DA的系數(shù)均不顯著。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)前表

五、研究結(jié)論

目前在關(guān)于盈余管理對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)影響的已有研究中，針對(duì)非特定經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的大樣本研究較少，同時(shí)沒(méi)有區(qū)分盈余管理動(dòng)機(jī)和方向的不同對(duì)業(yè)績(jī)影響的差異。本文對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理動(dòng)機(jī)、方向與公司未來(lái)業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行了深入分析，提出了三者間關(guān)系的研究假設(shè)，并以滬市A股2010年、2011年和2012年上市公司為基期研究樣本，區(qū)分應(yīng)計(jì)盈余管理的不同動(dòng)機(jī)和方向，實(shí)證檢驗(yàn)了不同盈余管理行為對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響。本文研究結(jié)論如下：公司為扭虧、達(dá)到上市條件或股權(quán)再融資門(mén)檻而進(jìn)行的正向應(yīng)計(jì)盈余管理，顯著降低了公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；公司為平滑收益而進(jìn)行的負(fù)向盈余管理，不會(huì)顯著提高或降低公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。本文的研究結(jié)果表明：不同動(dòng)機(jī)和方向的應(yīng)計(jì)盈余管理會(huì)由于后續(xù)應(yīng)計(jì)反轉(zhuǎn)的時(shí)間、速度及反轉(zhuǎn)目的的不同，對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同影響。本文研究有助于進(jìn)一步拓展和深化盈余管理經(jīng)濟(jì)后果領(lǐng)域的研究。

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