柬埔寨金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

【摘要】20世紀(jì)90年代以來(lái)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究中的一個(gè)熱點(diǎn)課題。目前的研究審查了柬埔寨金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析。相關(guān)性是用于檢查數(shù)據(jù)的正態(tài)性。單位根檢驗(yàn)用于檢查變量的平穩(wěn)性。協(xié)整檢驗(yàn)與格蘭杰因果檢驗(yàn)被統(tǒng)計(jì)用于測(cè)試變量之間的變量關(guān)系和因果關(guān)系?；貧w分析用于分析金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) GDP

一、柬埔寨金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究概述

金融中介對(duì)增長(zhǎng)很重要。作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，GoldSmith，McKinnon和Shaw指出，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在各縣之間呈正相關(guān)。 Schumpeter寫(xiě)道，金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)確定資金并將其轉(zhuǎn)向創(chuàng)新項(xiàng)目來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)。

從亞當(dāng).斯密的《國(guó)富論》開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論界就一直將“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”作為一個(gè)重要的課題來(lái)研究。其核心在于研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因、內(nèi)在機(jī)制以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)途徑。熊皮特、愛(ài)得華.格里、戈德史密斯、麥金農(nóng)等為代表的一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融的作用及功能進(jìn)行了大量的研究，提出了眾多的金融發(fā)展理論，從多個(gè)角度論證了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在的相關(guān)關(guān)系，并努力探究促進(jìn)金融發(fā)展的路徑和方式，以期可以更好地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

改革開(kāi)放以來(lái)，柬埔寨經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，截至2016年仍然保持平均7%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，GDP 807.97億人或者1950萬(wàn)美元，人均GDP1.307美元。目前柬埔寨正處于金融體制改革結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期。同時(shí)，柬埔寨的金融體系也逐漸完善。國(guó)外關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究很多，但對(duì)柬埔寨金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究的較少。因此，本文借鑒了國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果和方法的基礎(chǔ)上，利用經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法研究柬埔寨金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析。

二、指標(biāo)選取與模型建立及數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

本文的目的在于檢驗(yàn)柬埔寨金融發(fā)展對(duì)柬埔寨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP），gc（政府消費(fèi)的增長(zhǎng)率）investment（投資對(duì)GDP的比率）gcp（銀行對(duì)私企的信貸）inflation（通貨膨脹的增長(zhǎng)）interestrate（利率）trade（貿(mào)易對(duì)GDP的比例）gs（總儲(chǔ)蓄）是否存在影響，其影響的程度和時(shí)滯。由于其他數(shù)據(jù)都是對(duì)數(shù)，所以我們先把GDP也變成對(duì)數(shù)，所以在模型中l(wèi)gdp是代表GDP的對(duì)數(shù)。然后使用的數(shù)據(jù)是來(lái)源于世界銀行網(wǎng)站（World Bank），數(shù)據(jù)范圍是從1993到2016年。同時(shí)，本文采用STATA進(jìn)行所有的相關(guān)檢驗(yàn)。我們將輸出模型作為七個(gè)獨(dú)立變量的函數(shù)，包括私企的信貸如下。

三、計(jì)量分析

本文的研究審查了柬埔寨金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析。所以利用STATA進(jìn)行所有的相關(guān)檢驗(yàn)。

（一）相關(guān)性分析

相關(guān)性分析是指對(duì)兩個(gè)或多個(gè)具備相關(guān)性的變量元素進(jìn)行分析，從而衡量?jī)蓚€(gè)變量因素的相關(guān)密切程度。相關(guān)性的元素之間需要存在一定的聯(lián)系或者概率才可以進(jìn)行相關(guān)性分析。

下面是從Stata得來(lái)的結(jié)果：

根據(jù)表1的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：inflation與gc和gcp是負(fù)相關(guān)的；interestrate和lgdp，gc，investment和gcp是負(fù)相關(guān)的；trade與gc和interestrate是負(fù)相關(guān)的；gc與gc和interestrate是負(fù)相關(guān)的。

（二）單位根檢驗(yàn)

本文采用目前被廣泛使用的Augmented Dickey-Fuller（ADF）單位檢驗(yàn)，ADF被應(yīng)用于上面列出的變量，以避免虛假回歸問(wèn)題。首先對(duì)每個(gè)變量進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，以判斷各序列是否平穩(wěn)性時(shí)間序列。dlgdp dgc dinvestment dgcp dinflation dinterestrate dtrade dgs為時(shí)間序列l(wèi)gdp gc investment gcp inflation interestrate trade gs的一階差分序列。利用Stata軟件分別對(duì)各變量的原序列和一階差分進(jìn)行檢驗(yàn)，其中檢驗(yàn)過(guò)程中滯后確定采用SIC準(zhǔn)則確定。結(jié)果見(jiàn)表5&表6。

注意：ADF測(cè)試由具有截距和趨勢(shì)&截距的模型生成的，以進(jìn)行水平檢驗(yàn)和一階差分檢驗(yàn)。如果p值<0.05，則拒絕H0，如果p值>0.05，則不能拒絕H0。H0：變量具有單位根/非平穩(wěn)；H1：變量沒(méi)有單位根/平穩(wěn)。

根據(jù)表2的結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)：inflation沒(méi)有單位根，inflation不管是帶截距和時(shí)間趨勢(shì)&截距項(xiàng)，它都顯著所以它是平穩(wěn)的；interestrate沒(méi)有單位根，interestrate是帶截距顯著所以它是平穩(wěn)的。

根據(jù)表3的結(jié)果當(dāng)我們對(duì)一階差分進(jìn)行檢驗(yàn)之后發(fā)現(xiàn)：帶截距項(xiàng)的除了dlgdp，dinvestmet，dgcp以外，其他變量都顯著所以說(shuō)它們都是平穩(wěn)的；帶趨勢(shì)&截距項(xiàng)除了dlgdp以外都顯著。

（三）因果關(guān)系檢驗(yàn)

通過(guò)前面的協(xié)整檢驗(yàn)我們知道，柬埔寨金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期的相關(guān)關(guān)系，但是協(xié)整檢驗(yàn)并不確定它們之間是否有因果關(guān)系。因此，需要對(duì)被解釋變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，從而判定它們之間因果關(guān)系。

根據(jù)Stata結(jié)果的個(gè)格蘭杰因果檢驗(yàn)如下：

根據(jù)表4的結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)在5%顯著水平下：lgdp是gc的格蘭杰原因；interestrate是gcp的格蘭杰原；interestrate是inflation的格蘭杰原因；trade是inflation的格蘭杰原因。

（四）回歸分析

通過(guò)采用STATA計(jì)量軟件對(duì)柬埔寨金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行回歸分析，進(jìn)行參數(shù)估計(jì)以及檢驗(yàn)，得到回歸模型是：

下面是我們從stata得到的現(xiàn)象回歸結(jié)果：

根據(jù)上面表6的結(jié)果我們可以看出：investment與gcp和trade對(duì)lgdp都有顯著影響；gc，inflation，interestrate，和gs對(duì)lgdp都不顯著影響；interestrate對(duì)lgdp有負(fù)影響但它不顯著。

四、研究結(jié)論

本文利用柬埔寨1993～2016年的數(shù)據(jù)對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)對(duì)柬埔寨金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)及相互關(guān)系研究結(jié)果，主要得到了以下幾點(diǎn)結(jié)論：

首先通過(guò)計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析可發(fā)現(xiàn)在柬埔寨的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有相關(guān)性關(guān)系，只不過(guò)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)是負(fù)相關(guān)。還有柬埔寨金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在格蘭杰意義的雙向因果關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是金融發(fā)展的格蘭杰原因，同時(shí)金融發(fā)展也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因。根據(jù)回歸結(jié)果分析我們可以看出：投資對(duì)GDP的比率與銀行對(duì)私企的信貸和貿(mào)易對(duì)GDP的比例對(duì)柬埔寨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有顯著影響，雖然利率對(duì)柬埔寨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有負(fù)影響但它不顯著，所以影響不大。說(shuō)明金融發(fā)展能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增加金融服務(wù)的需求從而促進(jìn)金融發(fā)展。

其次自從改革開(kāi)放以來(lái)，柬埔寨伴隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，金融整體發(fā)展水平也得到比較大程度的提高。特別是銀行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)保持著良好的同步性。鑒于保險(xiǎn)業(yè)、股票及證券在金融業(yè)中的作用很小。但所謂的促進(jìn)作用卻存在著有限性問(wèn)題。其原因是因?yàn)槟壳凹砥艺Q(mào)易赤字巨大（出口增長(zhǎng)恢復(fù)緩慢、進(jìn)口管理的不統(tǒng)一導(dǎo)致效果差）；對(duì)國(guó)企、金融和限制經(jīng)營(yíng)行業(yè)的管理松懈，使得抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)；國(guó)內(nèi)金融部門脆弱，受到公眾信心喪失影響，或由于目前的風(fēng)險(xiǎn)被低估或誤報(bào)，或經(jīng)濟(jì)衰退，資產(chǎn)質(zhì)量將迅速惡化在物業(yè)價(jià)格；銀行利率增高，融資困難；增長(zhǎng)速度大幅放緩，對(duì)投資行業(yè)的加速器影響已經(jīng)很弱，并且依賴于外國(guó)資本流入以及銀行部門，這可能是外部因素（例如全球經(jīng)濟(jì)衰退）或國(guó)內(nèi)（例如，無(wú)法應(yīng)對(duì)更高價(jià)格的稻米）因素。

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作者簡(jiǎn)介：蘇麗雅（SAR MARYA）（1991-），女，柬埔寨人，江南大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)。