赤道原則與商業(yè)銀行績效關(guān)系的實(shí)證研究

李啟明　袁杰輝

摘要：文章利用最早實(shí)施赤道原則的16家商業(yè)銀行的2007年～2016年面板數(shù)據(jù)構(gòu)建實(shí)證模型，探究實(shí)施赤道原則對赤道銀行績效的影響。實(shí)證結(jié)果表明：赤道銀行的盈利能力與赤道原則項(xiàng)目總數(shù)和C類赤道原則項(xiàng)目總數(shù)均正相關(guān)；赤道銀行盈利能力與C類赤道原則項(xiàng)目占比呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，當(dāng)C類赤道原則項(xiàng)目占比介于32%至38%的區(qū)間內(nèi)，對赤道銀行盈利能力的提升程度最大。

關(guān)鍵詞：赤道原則；商業(yè)銀行；赤道銀行；經(jīng)營績效

一、 引言

2003年6月，花旗集團(tuán)、荷蘭銀行、巴克萊銀行等金融機(jī)構(gòu)提出了赤道原則（Equator Principles，EPs），隨后參與赤道原則的金融機(jī)構(gòu)又陸續(xù)對前兩版赤道原則進(jìn)行了修訂，最終形成了現(xiàn)行的赤道原則III。赤道原則III在前兩版的基礎(chǔ)上，提高了對融資項(xiàng)目的審核要求。本文以實(shí)行赤道原則的商業(yè)銀行為樣本，探究實(shí)施赤道原則與商業(yè)銀行經(jīng)營績效的關(guān)系，以便為商業(yè)銀行赤道原則部署提供決策參考。

已有研究大多是基于理論分析的定性闡述，相關(guān)問題的定量分析較少。而且，在已有定量研究中，樣本僅涵蓋了赤道原則發(fā)起行等少數(shù)金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)考察區(qū)間年代久遠(yuǎn)，時(shí)效性較差。針對以上研究不足，本文擴(kuò)充了樣本中赤道銀行的數(shù)量，樣本考察區(qū)間更近、跨度更大，并且采用多種赤道原則實(shí)行情況度量指標(biāo)以提高實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)定性。

二、 理論分析與假設(shè)提出

國內(nèi)外相關(guān)現(xiàn)有研究的思路基本一致，大多是基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任角度進(jìn)行的機(jī)理分析。而且，通過對已有研究的梳理，可以清晰地發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究的觀點(diǎn)和結(jié)論差異明顯。

部分學(xué)者認(rèn)為實(shí)施赤道原則可能增加赤道銀行的經(jīng)營成本，進(jìn)而損害其盈利能力。基于多種定量方法，Scholtens和Dam（2007）的研究發(fā)現(xiàn)赤道原則并沒有明顯提高商業(yè)銀行經(jīng)營績效，而且赤道原則并不是“Window Dressing”，赤道銀行要求項(xiàng)目業(yè)主進(jìn)行第三方的項(xiàng)目社會(huì)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評估、建立投訴機(jī)制以及制定行動(dòng)方案等工作，將增加項(xiàng)目總成本和銀行運(yùn)營成本，不利于提高赤道銀行盈利能力。另外，其他學(xué)者的研究也指出實(shí)施赤道原則等履行社會(huì)責(zé)任行為短期內(nèi)對金融機(jī)構(gòu)績效沒有明顯改善作用（Galema et al.，2008）。

然而，更多的學(xué)者認(rèn)為赤道原則可以為金融機(jī)構(gòu)帶來可觀的收益和商業(yè)機(jī)會(huì)。一方面，實(shí)施赤道原則有利于引導(dǎo)商業(yè)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高其經(jīng)營績效。依據(jù)赤道原則的規(guī)定，赤道銀行需要依據(jù)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)程度劃分融資項(xiàng)目的類別并分類審查，這有助于優(yōu)化赤道銀行的信貸結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置，也有利于金融機(jī)構(gòu)對金融風(fēng)險(xiǎn)做出科學(xué)、準(zhǔn)確的評估，增強(qiáng)市場競爭力。Monaghan（2006）和藍(lán)虹（2011）論證了實(shí)施赤道原則可以幫助銀行有效防控環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、提高信貸安全，減少銀行損失，對商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)效益的長遠(yuǎn)益處。宋曉玲和吳嘉伊（2017）通過研究驗(yàn)證了赤道原則對赤道銀行盈利能力提高的促進(jìn)作用。另一方面，部分學(xué)者認(rèn)為實(shí)施赤道原則可以提升商業(yè)銀行的社會(huì)聲譽(yù)，形成一種非市場價(jià)值，有助于其業(yè)務(wù)開展和新領(lǐng)域準(zhǔn)入（陳雁，2008）。總體來看，相比于短期內(nèi)運(yùn)營成本上升，實(shí)施赤道原則通過優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和提高社會(huì)聲譽(yù)為商業(yè)銀行帶來的長遠(yuǎn)利益更加巨大。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：赤道銀行績效與赤道原則項(xiàng)目數(shù)量正相關(guān)。

根據(jù)赤道原則，C類赤道原則項(xiàng)目在三類項(xiàng)目中潛在的環(huán)境、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)最低，項(xiàng)目收益保障性更強(qiáng)。因此，C類赤道原則項(xiàng)目占比的提高可能極大優(yōu)化商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高其經(jīng)營業(yè)績。然而，現(xiàn)階段，赤道原則對各類項(xiàng)目尚未形成一致的評判標(biāo)準(zhǔn)，各赤道銀行根據(jù)所屬國和自身情況進(jìn)行項(xiàng)目評估和篩選。不同赤道銀行間的項(xiàng)目社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)偏好和評估能力存在差異，致使不同赤道銀行C類項(xiàng)目通過率存在較大差異。一旦由于C類項(xiàng)目評判標(biāo)準(zhǔn)相對寬松或者社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力不強(qiáng)，就可能導(dǎo)致C類赤道原則項(xiàng)目通過率過高。在此情況下，通過的C類赤道原則項(xiàng)目在風(fēng)險(xiǎn)防控能力、資金回收能力等方面可能并沒有達(dá)到優(yōu)化赤道銀行信貸結(jié)構(gòu)的效果，而由于評估成本的存在反而會(huì)損害赤道銀行績效。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：赤道銀行績效與C類赤道原則項(xiàng)目比例呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。

三、 研究設(shè)計(jì)

1. 樣本選擇。本文以2015年前實(shí)行赤道原則的20家金融機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，剔除了荷蘭國際銀行和巴西艾濤銀行兩家赤道項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不一致的金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)還剔除了美國銀行等2家赤道項(xiàng)目數(shù)據(jù)不滿足連續(xù)5年的金融機(jī)構(gòu)，最終樣本保留16家赤道銀行，樣本跨度從2007年至2016年。其中，赤道項(xiàng)目數(shù)據(jù)通過手工收集整理了幾十份赤道銀行的年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告等材料而來；赤道銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自WIND資訊，并且通過整理年報(bào)補(bǔ)充個(gè)別年份數(shù)據(jù)。

2. 指標(biāo)選取。本文選擇盈利能力作為衡量銀行績效的指標(biāo)，具體采用凈資產(chǎn)凈利率（ROE）和總資產(chǎn)凈利率（ROA），用來衡量赤道銀行的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率。另外，Tobin's Q和市值賬面價(jià)值比也是衡量上市公司經(jīng)營業(yè)績的常用指標(biāo)，但是這兩個(gè)指標(biāo)中還包含了部分資本市場的信息，不能完全反映企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況，故本文沒有采用。同時(shí)，銀行的赤道原則開展情況可由三個(gè)指標(biāo)反映，分別為當(dāng)年赤道項(xiàng)目總數(shù)（E）、當(dāng)年C類赤道項(xiàng)目總數(shù)（EC）和當(dāng)年C類赤道項(xiàng)目比例（PEC）。另外，本文選擇了銀行總資產(chǎn)的自然對數(shù)（LNASSET）、凈利潤（PROFIT）和產(chǎn)權(quán)比例（LER）作為控制變量，控制銀行其他主要特征對績效的影響。其中，凈利率經(jīng)過銀行總收入的調(diào)整，以此來剔除銀行的規(guī)模效應(yīng)。

3. 研究邏輯。本文總體思路是在控制赤道銀行一般特征影響的情況下，驗(yàn)證赤道銀行經(jīng)營績效與赤道項(xiàng)目實(shí)施情況的關(guān)系。首先，將ROA作為被解釋變量，通過模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)（見公式（1）），觀察三個(gè)赤道項(xiàng)目實(shí)施情況代理變量對業(yè)績指標(biāo)的影響。然后，將ROE作為替代被解釋變量，進(jìn)行對實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)定性檢驗(yàn)。另外，在線性模型無法得到一致性結(jié)論的情況下，本文還引入了解釋變量的二次項(xiàng)，考察赤道原則實(shí)施情況是否與赤道銀行的經(jīng)營業(yè)績存在非線性關(guān)系（見公式（2））。

PERFORMANCEi，j=？琢+？茁1·LNASSETi，j+？茁2·PROFIT+？茁3·LER+？茁4·EPi，j（1）

PERFORMANCEi，j=？琢+？茁1·LNASSETi，j+？茁2·PROFIT+？茁3·LER+？茁4·EPi，j+？茁5·EP2i，j（2）

其中，PERFORMANCEi，j表示的是i銀行在第j年的經(jīng)營業(yè)績，分別采用ROA和ROE為代理變量；EPi，j表示的是i銀行在第j年的赤道原則實(shí)施情況，分別代表赤道原則項(xiàng)目總數(shù)（Ei，j）、C類赤道原則項(xiàng)目數(shù)（ECi，j）和C類赤道項(xiàng)目占比（PECi，j）。本文對模型中涉及的所有變量進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示所有變量均為平穩(wěn)序列。

四、 實(shí)證結(jié)果

1. 回歸分析。在回歸模型中解釋變量之間不存在顯著的多重共線性情況下，本文得到回歸結(jié)果如表1所示。根據(jù)回歸結(jié)果（見表1中列1和列2），實(shí)行赤道原則的項(xiàng)目總數(shù)、C類赤道原則項(xiàng)目總數(shù)均與ROA顯著正相關(guān)，說明了商業(yè)銀行實(shí)施赤道原則有助于提升其盈利能力，符合假設(shè)1。這一結(jié)果驗(yàn)證了實(shí)施赤道原則可以通過優(yōu)化商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)和提升商業(yè)銀行社會(huì)聲譽(yù)等途徑，為其帶來更多收益和業(yè)務(wù)領(lǐng)域準(zhǔn)入便利，進(jìn)而對商業(yè)銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生正向作用的觀點(diǎn)。在實(shí)踐中，作為亞洲最早踐行赤道原則的金融機(jī)構(gòu)，日本瑞穗銀行自實(shí)行赤道原則后三年內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅度提升，其國際項(xiàng)目融資額由全球第18位上升至第3位，總額將近8億美元。在中國，由于踐行赤道原則，興業(yè)銀行曾在2009年獲得了英國《金融時(shí)報(bào)》和國際金融公司聯(lián)合評選的“年度亞洲可持續(xù)銀行獎(jiǎng)”冠軍，成為我國目前唯一獲此殊榮的金融機(jī)構(gòu)，該榮譽(yù)對興業(yè)銀行的部分業(yè)務(wù)和地區(qū)準(zhǔn)入具有一定幫助。同時(shí)，踐行赤道原則對興業(yè)銀行信貸質(zhì)量的提高也起到了促進(jìn)作用。截至2016年底，興業(yè)銀行的赤道原則項(xiàng)目累計(jì)307個(gè)，項(xiàng)目涉及總投資11 458.47億元，而項(xiàng)目不良貸款率不足0.1%。

表1列3顯示C類赤道原則項(xiàng)目占比與赤道銀行的ROA并沒有顯現(xiàn)出顯著線性關(guān)系。而引入C類赤道原則項(xiàng)目占比的二次項(xiàng)后發(fā)現(xiàn)，C類赤道項(xiàng)目占比與赤道銀行績效呈現(xiàn)倒U型的關(guān)系（見表1列4至列6），其中倒U型曲線最高點(diǎn)對應(yīng)的C類赤道項(xiàng)目占比介于32%～38%。亦即，本文實(shí)證研究表明，雖然實(shí)施赤道原則有助于提升赤道銀行的盈利能力，但是對C類赤道原則項(xiàng)目需要制定合理的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使其通過率保持在合理區(qū)間，符合假設(shè)2。

2. 穩(wěn)定性檢驗(yàn)。本文將ROE作為替代被解釋變量，同樣按照上述建模分析過程進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，得到結(jié)果如表2所示。根據(jù)結(jié)果可知，盡管表2結(jié)果的顯著性有一定程度減弱，但是仍然與表1的結(jié)果相一致。穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果表明本文實(shí)證結(jié)果具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，進(jìn)一步驗(yàn)證了實(shí)施赤道原則對赤道銀行的盈利能力提升具有一定的促進(jìn)作用。

五、 總結(jié)與建議

本文利用最初實(shí)行赤道原則的16家金融機(jī)構(gòu)為樣本進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明赤道銀行的盈利能力與受理赤道原則總數(shù)和C類赤道原則項(xiàng)目總數(shù)均正相關(guān)，而與C類赤道原則項(xiàng)目占比呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。這說明，整體上踐行赤道原則有助于提高赤道銀行的盈利能力，但是C類赤道原則項(xiàng)目占比應(yīng)該控制在一定范圍內(nèi)，過高或過低均不利于商業(yè)銀行盈利能力的提高。在目前我國政府強(qiáng)調(diào)治理環(huán)境污染、改善生態(tài)環(huán)境，大力鼓勵(lì)生態(tài)環(huán)保、節(jié)能減排行業(yè)發(fā)展的背景下，本文根據(jù)以上結(jié)論對我國商業(yè)銀行的發(fā)展部署提出以下建議：

1. 積極踐行赤道原則，大力發(fā)展綠色金融。一方面，建議我國商業(yè)銀行進(jìn)一步加強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展觀念，積極參與赤道原則。同時(shí)，鼓勵(lì)我國商業(yè)銀行響應(yīng)綠金委聯(lián)合六部門機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的《中國對外投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理倡議》，結(jié)合我國實(shí)際情況，共同研討和打造中國版的“赤道原則”。另一方面，建議我國商業(yè)銀行基于我國全面啟動(dòng)的碳排放交易體系，加強(qiáng)用能權(quán)、排污權(quán)和節(jié)能收益等綠色金融產(chǎn)品抵質(zhì)押擔(dān)保方式創(chuàng)新，豐富和優(yōu)化綠色金融產(chǎn)品服務(wù)體系。

2. 結(jié)合我國實(shí)際國情，調(diào)整具體評判標(biāo)準(zhǔn)。赤道原則項(xiàng)目準(zhǔn)入部分指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)在不同國家地區(qū)間存在差異，赤道原則允許金融機(jī)構(gòu)根據(jù)東道國的實(shí)際情況及其綜合實(shí)力，在實(shí)施過程中對赤道原則的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和管理辦法進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。因此，我國商業(yè)銀行應(yīng)該根據(jù)國內(nèi)法規(guī)和社會(huì)文化背景，在參照環(huán)保部、人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)等部門綠色信貸政策的基礎(chǔ)上，調(diào)整經(jīng)營方式，制定適用于我國國情的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和管理辦法。

3. 提升風(fēng)險(xiǎn)評判能力，有序推進(jìn)赤道業(yè)務(wù)。根據(jù)赤道原則實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，不同赤道銀行間的社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評估能力和偏好存在差異。一方面，建議商業(yè)銀行重視赤道原則相關(guān)業(yè)務(wù)的人才儲(chǔ)備，加深業(yè)務(wù)人員對赤道原則的認(rèn)知程度，提高融資項(xiàng)目潛在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境等風(fēng)險(xiǎn)的評估能力。另一方面，建議商業(yè)銀行制定客觀的融資項(xiàng)目差異化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，將C類赤道原則項(xiàng)目的比例控制在合理區(qū)間，在積極參與的同時(shí)也避免盲目擴(kuò)張赤道原則業(yè)務(wù)，切實(shí)保障信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

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作者簡介：李啟明（1987-），男，漢族，黑龍江省佳木斯市人，北京銀行博士后科研工作站、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)博士后科研流動(dòng)站應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，研究方向?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)管理；袁杰輝（1986-），男，漢族，江西省宜春市人，清華大學(xué)核能與新能源技術(shù)研究院管理科學(xué)與工程博士后，助理研究員，研究方向?yàn)槟茉唇?jīng)濟(jì)與管理。

收稿日期：2018-02-11。