私募股權(quán)投資基金的金融中介特征及其風險分析

范濟華

摘要：經(jīng)濟全球化使各國經(jīng)濟交流日益頻繁，我國市場經(jīng)濟的逐步開放也使私募股權(quán)投資基金這一概念傳入我國，促進了國內(nèi)私募股權(quán)投資基金市場的產(chǎn)生與發(fā)展。但我國私募股權(quán)投資基金市場人仍處于不成熟階段，存在較多的問題。私募股權(quán)投資基金的風險管控受到越來越多國民的關注，亦成為經(jīng)濟學中重要研究課題。本文主要闡述了私募股股權(quán)投資基金的風險識別與金融中介特征，并提出了風險管控的對策。

關鍵詞：風險；私募股權(quán)資金；金融中介

引言

現(xiàn)階段，世界私募股權(quán)投資市場繁榮，在國外發(fā)達國家，私募股權(quán)投資對國內(nèi)生產(chǎn)總值產(chǎn)生了一定的影響。而我國的私募資金市場機制尚未完善，國內(nèi)部分投資者忽視市場風險，盲目投資，導致經(jīng)濟利益受損。我國的私募股權(quán)投資基金從誕生到發(fā)展過程中需面臨著諸多問題，主要有內(nèi)部管理機制的缺失、低迷的經(jīng)濟環(huán)境等。由于缺乏一定的監(jiān)督與管理，部分企業(yè)未充分企業(yè)情況與市場風險進行投資，造成了其他企業(yè)盲目跟風的現(xiàn)象，進一步增加了我國私募資金市場風險。

1.私募股權(quán)投資基金的風險識別

高收益往往伴隨著高風險，而私募股權(quán)投資基金的風險不僅僅來自于外部市場環(huán)境，其內(nèi)部也存在加大的不足。

內(nèi)部風險主要是基金公司的內(nèi)部管理機制的缺失、制度設計不合理導致的，但這種風險并非不可控制，基金公司采取一定的措施可有效控制私募股權(quán)投資風險。道德風險、運作風險以及信用風險是我國私募股權(quán)投資的主要風險類型。信用風險主要指在履行合同過程中，一方違約，導致對方經(jīng)濟利益的損失。因為私募股權(quán)投資周期較長，一般為3至5年，難以保證對方在投資期內(nèi)不發(fā)生違約行為，具有較強的不確定性[1]。道德風險主要指對方通過違約實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化的目的，嚴重損害了己方的利益?；蚴且驗閮?nèi)部從業(yè)人員其專業(yè)理論水平與職業(yè)道德水平不高，使內(nèi)部基金在運作過程中面臨極大的風險。部分從業(yè)人員收取資金回扣，在投資評價報告中違背了公平、公正的原則，導致企業(yè)難以準確了解投資人信息，增加了企業(yè)投資風險，進一步影響了公司未來的收益。

運作風險主要是因為企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管機制的缺失、人員從業(yè)水平參差不齊、產(chǎn)品投資制度的缺陷等因素產(chǎn)生的。企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管機制的不完善不僅會誘發(fā)企業(yè)職工的違規(guī)操作行為，還會增加企業(yè)投資經(jīng)營風險?，F(xiàn)階段，我國金融基層人員眾多，而高質(zhì)量的人才匱乏。以我國會計從業(yè)人員為例，我國初級會計人員較多，而注冊會計師較少，我國注冊會計師供不應求。而我國從事私募股權(quán)投資人員的水平不高，難以金融市場中風險全面評估，導致企業(yè)難以有效規(guī)避市場風險。

2.私募股權(quán)投資基金金融中介特征概述

投資雙方資金的成功交易很大程度上得益于商業(yè)銀行、投資咨詢公司、保險公司等金融中介。企業(yè)、投資者個人倘若脫離金融中介，極有可能會增加投資風險，而投資風險又會影響企業(yè)、個人的經(jīng)濟利益。現(xiàn)階段，我國的金融中介機構(gòu)在金融市場的投資活動中發(fā)揮著方支付結(jié)算、改善信息不對稱、促進融資等作用。

金融中介這一特征在私募股權(quán)投資中較為突出，由于私募股權(quán)投資需要經(jīng)過籌資、投資撤資等行為，這些行為能加速資金的流通，進一步滿足投資雙方的需求。私募股權(quán)投資基金為我國投資者開辟了新的投資途徑，借助私募及股權(quán)投資基金，企業(yè)可以部分控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給其它企業(yè)或個人，優(yōu)化了企業(yè)資源分配。其次，私募股權(quán)投資基金的金融中介特征可為部分中小企業(yè)、民營企業(yè)提供融資服務，一定程度上緩解了在我國中小企業(yè)融資難的困境。同時，通過股權(quán)融資，融資企業(yè)可以獲得投資企業(yè)的收益，實現(xiàn)了企業(yè)價值的分享。與其他融資方式不同的是，私募股權(quán)投資基金的可以與銀行信貸等方式互補[2]。最后，利用其金融中介的顯著特征可以緩解投資雙方信息不對稱的問題。在及金融投資過程中，部分投資者對金融投資認識不足，或是投資者未全面認識企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營等信息，使投資過程中的金融風險大幅度增加。與其他投資不同，私募股權(quán)投資基金的管理人員可以全面調(diào)查企業(yè)的信息，一旦企業(yè)信息不完整，可要求企業(yè)提供更多的數(shù)據(jù)，不僅增加了投資雙方信息透明度，還節(jié)約了投資成本，實現(xiàn)了投資雙方的雙贏。

3.私募股權(quán)投資基金的風險管控

3.1積極構(gòu)建風險管控與自律體系

私募股權(quán)投資與公募基金、證券投資基金相比存在較大的差異，其對公眾利益涉及較少，其主要目標是增加企業(yè)的價值收益，所以私募股權(quán)投資資金應該建立一套單獨、完整的監(jiān)管體系。首先，我國有關法律部門應出臺一系列法律制度，根據(jù)不同區(qū)域的實際發(fā)展情況，制定系統(tǒng)、靈活的行政法規(guī)、普通法律等。基于私募股權(quán)投資基金金融中介特征顯著，其隸屬于我國金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管范圍。又因為私募股權(quán)投資基金是一種股權(quán)投資的行為，其交易行為主要發(fā)生在資本市場，因此，應將其監(jiān)管劃分至我國證券監(jiān)管機構(gòu)的職責范圍內(nèi)。由證券監(jiān)管部門監(jiān)管私募股權(quán)投資基金后，證券監(jiān)管部門可聯(lián)合發(fā)改委、財政部、銀監(jiān)會等積極協(xié)調(diào)，全面做好我國私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管工作。在證監(jiān)會調(diào)整其職能部門后，證監(jiān)針對窩工私募股權(quán)投資基金日益繁榮的情況，成立了對應的監(jiān)管部門。由此可見，私募股權(quán)投資基金內(nèi)的監(jiān)管體系應以證券監(jiān)管部門的為主，證監(jiān)會、銀監(jiān)會等監(jiān)管部門為輔。

自律組織的監(jiān)管在我國私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管中占據(jù)著重要地位，因此，私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管應充分發(fā)揮基金自律監(jiān)管組織的作用。我國基金業(yè)協(xié)會可以建立健全私募股權(quán)投資基金的行業(yè)標準，優(yōu)化備案登記與信息披露流程，完善內(nèi)部人員管理制度，并加大對基金管理人員與從業(yè)人員的監(jiān)管力度[3]。其次，為不同的投資者搭建一個平等交流、信息貢獻的交流平臺，鼓勵企業(yè)開展交流培訓、外出學習等活動。與此同時，我國私募股權(quán)投資基金的證券監(jiān)管委員會還需進一步發(fā)揮自我約束、自我管理等功能，積極履行自身職責，提升私募股權(quán)投資基金的自律水平。

3.2科學規(guī)避市場風險

投資機構(gòu)應該加強我國宏觀經(jīng)濟政策與金融市場變化情況，優(yōu)化私募股權(quán)基金投資組合，使投資風險降低。投資機構(gòu)的投資行為應在了解我國最新的經(jīng)濟政策與經(jīng)濟背景下進行，例如，目前我國倡導生態(tài)發(fā)展的經(jīng)濟模式，所以投資機構(gòu)可適當加大對綠色能源項目的關注力度。由于金融市場變化莫測，金融市場投資風險較大，因此基金投資機構(gòu)應當加大對市場風險的評估，并采取一定的措施合理規(guī)避。

投資前，投資機構(gòu)應當全面評估項目風險，并據(jù)此制定科學、合理的風險規(guī)避方案，減少投資機構(gòu)的經(jīng)濟利益的損失。此外，通過不同的投資組合可以有效降低市場投資風險，即根據(jù)具體情況留存部分投資資金，確保有足夠的資金應對未來產(chǎn)生的風險，使投資機構(gòu)能夠較好地應對投資風險。其次，較強的金融市場洞察力也能夠有效降低投資風險。這就要求投資機構(gòu)的基金管理人員需具備較強的金融市場靈敏度，能夠參考我國金融市場的變化情況與宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整及及時優(yōu)化投資組合，或者放棄投資項目，科學地規(guī)避金融市場風險，確保投資機構(gòu)的經(jīng)濟收益。現(xiàn)階段，投資機構(gòu)從業(yè)人員的整體水平不高，面對復雜的市場環(huán)境，難以有效、全面、準確的評估市場風險與財務風險?；诖?，我國投資機構(gòu)可以聘請專家，力求為投資機構(gòu)提供準確全面的風險評估。

3.3加強融資風險管理

鑒于私募股權(quán)投資基金為投資者提供了廣泛的融資途徑，使金投資者能夠獲得增多的資金收益。但是，我國私募股權(quán)投資基金管理制度尚未完善，導致基金管理主要依靠于基金管理人員，與管理人員的個人信用息息相關。因此，投資者在選擇投資結(jié)構(gòu)的過程中，需要全面分析投資機構(gòu)的人員配置、機構(gòu)信譽以及基金治理結(jié)構(gòu)等。

在選擇投資機構(gòu)時，最好選擇長期合作伙伴或是成立時間較長、企業(yè)內(nèi)涵豐富的機構(gòu)。一般來說，歷史悠久而的投資機構(gòu)一般有較好的私募股權(quán)投資基金管理團隊，其專業(yè)水平較高，團隊效率高。綜合國內(nèi)外的經(jīng)驗，基金的投資收益往往受投資風格的影響，投資者在選擇投資結(jié)構(gòu)的時候提應當積極關注投資機構(gòu)的歷史投資行為與投資經(jīng)驗，科學選擇。高質(zhì)量的投資團隊與管理團隊具有敏銳的市場嗅覺，對金融市場波動情況與宏觀經(jīng)濟政策有較好的解讀能力，可以科學選擇投資時間點，不僅能夠增加投資者的投資收益，而且可以提升資金管理效率。

投資者在選擇投資機構(gòu)時還要對投資機構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)有一定程度的了解，調(diào)查投資機構(gòu)是否有明確發(fā)展戰(zhàn)略與投資計劃。如果投資機構(gòu)缺乏一定的投資計劃，極有可能使不同利益者之間產(chǎn)生經(jīng)濟糾紛。

4.結(jié)語

綜上，私募股權(quán)投資基金在交易過程中，其風險來自于多方面。在規(guī)避風險時，需政府部門、投資機構(gòu)以及投資者共同參與，促進我國私募股權(quán)投資基金的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]楊瀅.論我國私募股權(quán)投資基金的風險[J].中外企業(yè)家.2016（30）

[2]肖玉香.私募股權(quán)投資基金的風險與防范[J].云南財經(jīng)大學學報（社會科學版）.2012（03）

[3]李九斤，王福勝，徐暢.私募股權(quán)投資特征對被投資企業(yè)價值的影響——基于2008-2012年IPO企業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)的研究[J].南開管理評論. 2015（05）