自殺式資產(chǎn)配置何時休

付鵬

改革開放初期，下海經(jīng)商是人們致富的法寶，許多第一代企業(yè)家也是在這一波發(fā)展浪潮中賺取了他們?nèi)松谝煌敖?，從而成長起來。進(jìn)入21世紀(jì)，尤其是過去10年以來，買房、炒房，成為迅速拉開人與人之間財富差距最直接、最簡單的手段。隨著飆升的房價，有房者的資產(chǎn)吹氣球般膨脹了起來，這些人的腰包“鼓了”。房價上漲使得財富由無房家庭向有房家庭轉(zhuǎn)移，尤其轉(zhuǎn)向手持資本、從事投機(jī)活動的富裕群體。然而，這些資產(chǎn)背后，是不斷加杠桿生出的貸款，對于多數(shù)家庭而言，這是個并不輕松的負(fù)擔(dān)。每一次房價的波動、國家政策的出臺，無不牽動著這群“富裕的”房奴們的神經(jīng)。2017年以來，“房住不炒”的觀點(diǎn)提出后，國家在政策層面對房價的調(diào)控一直從未放松，并通過推出一系列經(jīng)濟(jì)新區(qū)建設(shè)計劃，試圖將經(jīng)濟(jì)從房價手中解綁。政策催生的新的投資機(jī)遇，能否將人們的視線從房產(chǎn)上轉(zhuǎn)移，回歸對資產(chǎn)配置本身的關(guān)注，降低杠桿性房產(chǎn)在資產(chǎn)配置中的比例，不斷優(yōu)化家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)真正的富足？

6成財富為杠桿房產(chǎn)

據(jù)中國家庭金融調(diào)查（CHFS）和美國消費(fèi)者金融調(diào)查（SCF）最近調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國家庭的總資產(chǎn)中，房產(chǎn)的占比高達(dá)69%，而美國的這一比例僅為36%。這是一個很可怕的數(shù)字，意味著一旦房價下跌，很多中國家庭將跌入財富消失的深淵。

從圖1可以看到，2011年，我國家庭戶均財富是66.3萬元，到2016年，增長至103.4萬元。然而，在對圖1數(shù)據(jù)欣喜的同時，下頁圖2數(shù)據(jù)所體現(xiàn)出的家庭資產(chǎn)風(fēng)險不容忽視。從圖2可以看出，家庭總資產(chǎn)中，2013年，房產(chǎn)占比62.3%；2015 年，占比65.3%；2016年，這一占比上升到68.8%。房產(chǎn)已成為中國居民財富配置的主要構(gòu)成，這傳遞出一個極其危險的信號，一旦房價有任何風(fēng)吹草動，中國家庭將很容易陷入萬劫不復(fù)的深淵。

毋庸置疑，未來，房貸利率將越來越高，而且，房地產(chǎn)稅也正在路上，出臺的概率是100%。試想，如果背負(fù)著巨額房貸的“富人”們一旦失業(yè)，沒有了源源不斷的收入，或者一場大病、遭遇一次意外，改變的不僅是一個人的生活，而更可能是一個家庭的命運(yùn)。

將家庭資產(chǎn)用杠桿主要配置為房地產(chǎn)，無異于自殺。

也有專家認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看，中國房地產(chǎn)特別是個人住房市場不會崩盤，也不會深度下降。因?yàn)橐环矫?，從需求看，中國是世界第一人口大國，潛在住房需求非常大；另一方面，政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段非常之多，只要房價過度下跌，政府定會利用財政貨幣等手段遏制住下滑趨勢。

短期來看，專家的分析不無道理。相信這也是多數(shù)人至今仍“痛并快樂著”的主要支撐。但是，對于家庭資產(chǎn)配置而言，即便房價不會下跌乃至繼續(xù)上漲，過度配置單一的房產(chǎn)都是不合適的。從長遠(yuǎn)來看，大部分投資收益應(yīng)該來自于成功的資產(chǎn)配置，不可一味迷信房產(chǎn)的保值增值功能。

圖3展現(xiàn)了中國富裕家庭的典型資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。從圖3可以看出，基金、投資性房產(chǎn)成為中國富裕家庭資產(chǎn)配置的熱門選擇。相對而言，美國家庭更注重金融類資產(chǎn)的有效配置，能夠更有效做到分散投資，以降低風(fēng)險。美國人也喜歡拿出一部分收入進(jìn)行投資理財，但很明顯，美國人的投資渠道更多元，他們會更多地選擇購買股票、基金、理財型保險和債券，幾乎沒有人會選擇把大多數(shù)的錢存入銀行。

一個合理的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)應(yīng)怎樣的

三五年前，乃至十年以前，房產(chǎn)是人們手中最值錢的資產(chǎn)。今后，這種現(xiàn)象大概率不會持續(xù)了。有企業(yè)家斷言，5年后，房產(chǎn)將會是人們手中最不值錢的資產(chǎn)。5年或許有些危言聳聽，企業(yè)家的說法更大意義在于表明投資方向的轉(zhuǎn)變，人們需要將投資視線，從以往的唯房產(chǎn)論轉(zhuǎn)向更廣闊、更合理的資產(chǎn)配置上來。那么，對于一般家庭而言，究竟如何才能合理配置資產(chǎn)？

資產(chǎn)配置的具體方法有很多種，根據(jù)每個人的具體情況、具體需求，配置資產(chǎn)的方式也不盡相同。但從基本模型來看，常用的有幾種。

第一種是最簡單的以年齡為計算標(biāo)準(zhǔn)。具體而言，可以按照x=120-年齡這一公式安排投資資金，其中x%的錢放入股市，1-x%的錢放入債市。

第二種是美林投資時鐘。這一模型是幫助踏準(zhǔn)節(jié)奏的利器，核心是通過對經(jīng)濟(jì)增長和通脹兩個指標(biāo)的分析，將經(jīng)濟(jì)周期分為衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹4個階段，每個階段對應(yīng)著表現(xiàn)超過大類的某類資產(chǎn)：債券、股票、大宗商品或現(xiàn)金，如下頁圖4所示。

衰退期：債券>現(xiàn)金>大宗商品；股票>大宗商品。

復(fù)蘇期：股票>債券>現(xiàn)金>大宗商品。

過熱期：大宗商品>股票>現(xiàn)金/債券。

滯脹期：大宗商品>現(xiàn)金/債券>股票。

使用方法是：先判斷目前經(jīng)濟(jì)狀況，然后找對應(yīng)的投資品種。

第三種是最為廣大投資者所熟悉的標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)配置圖，這一模型比較適合穩(wěn)健型家庭進(jìn)行投資。該模型是標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)研全球10萬個資產(chǎn)穩(wěn)健增長的家庭后，對他們的家庭理財方式進(jìn)行分析總結(jié)得出的結(jié)論，是世界上公認(rèn)的最科學(xué)、穩(wěn)健的資產(chǎn)分配方式，如圖5所示。

它把家庭資產(chǎn)按比例劃分為4個賬戶，并按一定比例分配，通過合理的資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險，達(dá)到資產(chǎn)配置的平衡。這4個賬戶像桌子的4條腿，長久來看，少了任何一個就隨時有倒下的風(fēng)險。

日?，F(xiàn)金資產(chǎn)：做預(yù)算和記賬可以在一定程度上控制消費(fèi)欲望。

保障資產(chǎn)：平時看似不起作用，但到關(guān)鍵時刻，它能保障你不用為了錢去賣房賣車、股票低價套現(xiàn)、四處求人。

投資資產(chǎn)：關(guān)鍵在于合理的占比，一般占家庭資產(chǎn)的40%，也就是要賺得起也要虧得起，無論盈虧都不會對家庭造成致命性的打擊。

穩(wěn)健資產(chǎn)：保證長期穩(wěn)定的投資，不要隨意取出使用，否則在被消費(fèi)欲望沖昏頭腦時，很可能隨手就花掉了。

值得注意的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)配置圖并不是一成不變的。隨著年齡增長、資產(chǎn)狀況的變化，各項(xiàng)資產(chǎn)的配置比例也需要進(jìn)行調(diào)整。例如，剛工作時，只有現(xiàn)金資產(chǎn)和保障資產(chǎn)。隨著工作年限的增加，積累到第一桶金，希望掙錢的速度能更快些，于是選擇激進(jìn)的投資方式，開始增持投資性資產(chǎn)。當(dāng)組建了家庭，就需要穩(wěn)健增值的資產(chǎn)配置來實(shí)現(xiàn)子女教育和養(yǎng)老兩大剛性需求。當(dāng)完成了財富積累，保全和傳承就成為首要目標(biāo)。無論是高凈值人士，還是中產(chǎn)和大眾，隨著年齡的增加，穩(wěn)健資產(chǎn)占比都在不斷攀升。