企業(yè)并購案列分析

壽金川

【摘要】阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡技術有限公司（簡稱“阿里巴巴”）收購雅虎中國所有業(yè)務，包括門戶網(wǎng)站、雅虎搜索、以及3721網(wǎng)絡實名服務等。根據(jù)協(xié)議，雅虎將擁有阿里巴巴35%的投票權和40%的經(jīng)濟獲益權，同時向阿里巴巴支付10億美元，雅虎因此成為阿里巴巴最大的戰(zhàn)略投資者。在中國互聯(lián)網(wǎng)市場上，阿里巴巴的B2B、C2C已經(jīng)成為市場領導者，即時通訊工具有雅虎通和淘寶網(wǎng)，搜索是第2名；同時，以阿里巴巴積累的商務用戶為基礎，加上淘寶網(wǎng)用戶群和雅虎中國以白領為主的受眾群，若要發(fā)展廣告業(yè)務，其競爭力已與很多門戶網(wǎng)站不相上下。

【關鍵詞】并購 電子商務

一、并購背景及其動因

（一）并購背景

1、雅虎

雅虎中國當時已經(jīng)進入了一個很嚴重的瓶頸期，在本地化的道路上步履艱難，因此作為投資一方的軟銀公司本著投資回報最大化的考慮。自然希望能夠?qū)⑵鋬?yōu)化整合。從雅虎的角度出發(fā)，把自己處理不了的中國業(yè)務盤出去，正好有利于集中精力在其他市場競爭。

2、阿里巴巴

阿里巴巴本身在國內(nèi)的B2B領域是無可非議的老大，在業(yè)務上與雅虎無大沖突。同時雅虎強大的搜索功能與國際背景還將對阿里巴巴的發(fā)展大有益處，因此進行內(nèi)部處理也就顯得合情合理了。

（二）并購動因

一般而言。企業(yè)并購的動因主要有三方面，一是為了獲得更高的投資回報。二是實現(xiàn)企業(yè)特定的發(fā)展戰(zhàn)略，三是分散企業(yè)的經(jīng)營風險。就阿里巴巴而言，我們認為。其收購雅虎中國的動因有兩方面。

（1）站在集團戰(zhàn)略發(fā)展角度，構建一個綜合性的網(wǎng)絡大國。使其在國內(nèi)網(wǎng)絡市場上處于領先地位。 收購雅虎中國后，阿里巴巴的業(yè)務范圍將拓展到除了無線、游戲外的所有互聯(lián)網(wǎng)領域。

（2）以綜合性的互聯(lián)網(wǎng)集團形態(tài)出現(xiàn)，走一條有核心技術的另類寡頭之路。目前，美國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的情況是eBay、Google與亞馬遜等網(wǎng)站在各自領域獨領風騷，而門戶呈雅虎和MSN角逐的格局。而阿里巴巴收購雅虎中國后。中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)將形成由八大寡頭組成的第一集團：阿里巴巴、百度、盛大等。也就是說。中國互聯(lián)網(wǎng)在經(jīng)歷并購、重組后將進入寡頭壟斷時代。按照我國的市場形態(tài)看，八大寡頭都以綜合性互聯(lián)網(wǎng)集團的形態(tài)出現(xiàn)，在多個領域展開全方位對決。與美國的競爭方式有極大的不同。然而，寡頭太多、戰(zhàn)線太長的結果很可能是寡頭之間的整合，比如盛大與新浪。曾有業(yè)內(nèi)人士指出，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍缺乏核心技術，不容易像Google那樣依靠核心技術取得難以效仿和超越的領先優(yōu)勢，這也是我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭要以集團綜合性競爭方式展開的主要原因。2005年8月11日，在阿里巴巴宣布收購雅虎中國的新聞發(fā)布會上，阿里巴巴創(chuàng)始人、現(xiàn)任CEO馬云在說明并購意圖時稱：“合作的主要目的是為了電子商務和搜索引擎。未來的電子商務離不開搜索引擎，今天獲得的整個權利使我們把雅虎作為一個強大的后方研發(fā)中心。

二、并購結果

（一）并購后的阿里巴巴

1、阿里巴巴解決了融資問題

現(xiàn)金流問題是任何一個公司生存的必要條件，通過與雅虎的合作。阿里巴巴能夠很好地保證現(xiàn)金流。同時雅虎即將成為阿里巴巴最大的股東，而阿里巴巴的舊股東也將被替換或者被消弱實力。新股東雅虎發(fā)家于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，更能理解阿里巴巴的經(jīng)營戰(zhàn)略，并能夠給與大力支持。

2、阿里巴巴的業(yè)務得到大規(guī)模拓展

并購后阿里巴巴的業(yè)務拓展到了門戶網(wǎng)站和搜索領域，實現(xiàn)了相關業(yè)務多元化發(fā)展。如圖1所示，2094年第四季度雅虎系所占中國搜索引擎的市場分額為30.2%。與百度相當；2005年第一季度又增加至32.2%。由此阿里巴巴順利地涉入搜索引擎領域。而自己也成為全球第一家大型集門戶網(wǎng)站、搜索業(yè)務和電子商務業(yè)務為一體的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

（二）并購后的雅虎

1、雅虎更換了管理團隊

并購使雅虎中國的經(jīng)營團隊變?yōu)橐园⒗锇桶偷鸟R云為首的一個團隊，期待新的團隊能夠改變雅虎中國在中國持續(xù)低迷的經(jīng)營現(xiàn)狀。

2、雅虎中國的業(yè)務拓展到了前景可觀的I32B領域

近年來B2B模式一直占據(jù)總體電子商務營業(yè)額的80%～90%，且此比例呈上升態(tài)勢。雅虎在進入B2B領域除了能夠分享這塊大蛋糕之外，同時還能順應B2B和C2C相融和這一電子商務領域發(fā)展的新趨勢。雅虎的“一拍”業(yè)務將同阿里巴巴的B2B和C2C業(yè)務相融合占領更大的市場。

三、并購后的整合方案

（一）并購所帶來的問題

（1）阿里巴巴換出股份的比例過大，在換股過程中，雅虎得到了相對的控股權。盡管阿里巴巴稱不會有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例還是讓人擔憂，甚至有人說，兩年后雅虎會全面收購阿里巴巴。

（2）并購后的整合風險不容小覷。阿里巴巴和雅虎中國是兩個獨立的品牌。有著各自的品牌形象；同時，雅虎中國體內(nèi)的3721公司在收購前與雅虎中國仍處于相對獨立的地位。這樣，如何準確區(qū)分品牌的不同定位，是對雅虎中國進行整合時面臨的主要問題，也是這次收購后面臨整合風險的癥結所在。

（二）對此并購的建議

1、財務整合

是指并購方對被并購方的財務制度體系、會計核算體系統(tǒng)一管理和監(jiān)控。企業(yè)并購后的財務整合應遵循以下原則：及時性原則、統(tǒng)一性原則、協(xié)調(diào)性原則、創(chuàng)新性原則和成本效益原則。

2、資產(chǎn)整合

在并購中占有重要地位。通過資產(chǎn)整合，可以剝離非核心業(yè)務，處理不良資產(chǎn)，重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的運營質(zhì)量和效率。