中國私募行業(yè)合規(guī)研究報(bào)告（下）

徐繼金

從監(jiān)管機(jī)構(gòu)角度分析違規(guī)情況

私

募基金管理人的監(jiān)管部門主要涉及四類：中國證券監(jiān)督管理委員會（證監(jiān)會）、其派出機(jī)構(gòu)（各地方證監(jiān)局）、中國投資基金業(yè)協(xié)會（中基協(xié)）、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（股轉(zhuǎn)公司）。這四類部門在面臨具體的違規(guī)情況時(shí)處于不同的地位，發(fā)揮不同的作用。

適當(dāng)性方面違規(guī)是地方證監(jiān)局重點(diǎn)監(jiān)察的方面，一共有97次違規(guī)；其次為登記備案（70次）、公開宣傳（57次）。上述三大類私募行為的違規(guī)，占了地方證監(jiān)局查處違規(guī)的75%左右。

地方證監(jiān)局都發(fā)揮了最主要的作用（懲處次數(shù)占比均超過60%）。在適當(dāng)性、財(cái)產(chǎn)安全、內(nèi)控制度、募集行為、公開宣傳五大私募行為方面的懲處次數(shù)占比超過90%，在適當(dāng)性、財(cái)產(chǎn)安全兩大私募行為里的占比甚至達(dá)到了100%。這說明地方證監(jiān)局在所有的10大私募行為的懲處里都發(fā)揮了主要的作用，在內(nèi)控制度、募集行為、公開宣傳幾大類別的懲處里發(fā)揮了決定性作用，在適當(dāng)性、財(cái)產(chǎn)安全的懲處方面發(fā)揮了全部作用。

證監(jiān)會查處的私募行為方面的違規(guī)主要是投資行為和信息披露兩個(gè)方面，分別是9次和2次。

中基協(xié)查處的違規(guī)較為分散，且懲處次數(shù)并不多。登記備案方面被查處8次，信息披露方面被查出7次，基本信息方面被查出4次。這三大類是懲處較多的私募違規(guī)行為，這也印證了中基協(xié)工作重點(diǎn)在于，私募基金管理人的登記備案、推動(dòng)信息披露和核實(shí)基本的真實(shí)性信息。

股轉(zhuǎn)公司查處的私募行為只有信息披露，且只有4次。對其他類別的私募行為并沒有公告記錄，這和股轉(zhuǎn)公司的定位有關(guān)。

從政策變化角度分析違規(guī)情況

2016年2月5日，中基協(xié)[2016]4號令《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》頒布（以下簡稱《公告》），主要就私募基金管理過程中的登記備案和信息披露的規(guī)范性做出進(jìn)一步指示。

《公告》頒布后，三大類私募行為方面的違規(guī)次數(shù)占比有所上升：未及時(shí)更新備案信息增幅最大；基金信息不準(zhǔn)確增幅其次；實(shí)繳資本信息不真實(shí)增幅相對較小。管理人信息不準(zhǔn)確、基金未辦理備案這2個(gè)違規(guī)點(diǎn)的違規(guī)次數(shù)占登記備案類方面的違規(guī)次數(shù)比重卻分別下降為4.65%和6.6%。

“未及時(shí)更新備案信息或重大信息變更”和“基金備案信息不準(zhǔn)確”這兩個(gè)違規(guī)點(diǎn)明顯成為監(jiān)管重點(diǎn)。管理人不能僅限于按規(guī)定辦理備案手續(xù)的層面，還應(yīng)做到準(zhǔn)確無誤且應(yīng)及時(shí)更新。

2016年12月12日，中國證券監(jiān)督管理委員會第130號令頒布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡稱《辦法》），對私募基金管理人關(guān)于適當(dāng)性的違規(guī)方面影響頗大。

在《辦法》頒布之后，各地監(jiān)管力度有所增強(qiáng)，檢查處分的違規(guī)次數(shù)接近之前的2倍。適當(dāng)性風(fēng)險(xiǎn)等級匹配、適當(dāng)性檔案保管不完善、未對投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估、未對私募基金風(fēng)險(xiǎn)評級4個(gè)違規(guī)點(diǎn)的違規(guī)次數(shù)均在文件頒布后有所增長。投資者適當(dāng)性檔案保管不善以及投資者風(fēng)險(xiǎn)等級匹配等問題增加明顯，與其是文件強(qiáng)調(diào)的新重點(diǎn)有關(guān)。

總結(jié)與思考

雖然無論從私募基金管理人數(shù)量還是從管理規(guī)模來看都呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，但我國私募行業(yè)從誕生到規(guī)范發(fā)展的時(shí)間還很短，不可否認(rèn)的是，無論是在監(jiān)管還是在私募基金運(yùn)作方面都存在一些問題，我們在研究時(shí)發(fā)現(xiàn)了一些問題，由此引發(fā)了些許思考。

首先，私募行業(yè)總的違規(guī)次數(shù)呈現(xiàn)出幾何級數(shù)般爆發(fā)增長，特別是適當(dāng)性、登記備案兩方面，違規(guī)情況屢次出現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)引起私募基金管理人的重視。

其次，在全國范圍內(nèi)，私募行業(yè)的發(fā)展很不平衡，但與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平基本匹配，私募行業(yè)合規(guī)水平在不同地區(qū)存在著嚴(yán)重不平衡。

再次，公司成立年限、法人金融從業(yè)資歷等因素對私募基金管理人的合規(guī)值有重大影響。證券類私募基金管理人違規(guī)程度最為嚴(yán)重，更應(yīng)提高自身合規(guī)意識，遵守法律法規(guī)等，規(guī)范自身日常私募行為。公司被檢查后要認(rèn)真整改，否則會面臨更嚴(yán)厲的處罰。

隨著《私募投資基金管理暫行條例》及《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的出臺，私募行業(yè)必將掀起新一輪合規(guī)自律風(fēng)潮，而且新一年的證監(jiān)系統(tǒng)檢查即將開始，把握政策和監(jiān)管的最新動(dòng)態(tài)、了解私募行業(yè)合規(guī)性的發(fā)展趨勢，對于每一位私募從業(yè)者是必然要求。通過研究我們預(yù)判，從違規(guī)次數(shù)上來看，預(yù)計(jì)違規(guī)總次數(shù)會在2017年251次的基礎(chǔ)上繼續(xù)呈線性增長；投資者適當(dāng)性的政策影響力將在之后的一段時(shí)間內(nèi)漸漸凸顯，仍然將是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作重點(diǎn)；監(jiān)管機(jī)構(gòu)的懲處力度將進(jìn)一步加大，罰款等較重的處罰措施將會更加頻繁地出現(xiàn)；監(jiān)管機(jī)構(gòu)在檢查時(shí)將會覆蓋更多的違規(guī)點(diǎn)，而且會關(guān)注更深層次的問題，例如持續(xù)經(jīng)營、數(shù)據(jù)真實(shí)性問題，并會采取針對性措施。（中募網(wǎng)絡(luò)科技（北京）股份有限公司張悅對本文亦有貢獻(xiàn)）