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    創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資風險結(jié)構(gòu)與收益分配

    2018-06-05 13:33:42楊會樸康凱
    會計之友 2018年9期

    楊會樸 康凱

    【摘 要】 創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群是培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級的有效途徑,創(chuàng)新型企業(yè)的特點決定了其面臨更嚴重的資金約束問題,以供應鏈融資為特征的群態(tài)融資模式是緩解融資約束的重要舉措之一。文章創(chuàng)新性以風險—收益分析為起點,探究供應鏈融資模式的產(chǎn)出績效和風險結(jié)構(gòu),對供應鏈融資系統(tǒng)中參與個體與集群產(chǎn)生的系統(tǒng)性風險進行定量分析與評價,論證創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群合作主體收益分配的改進路徑,通過對創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群中供應鏈融資模式的應用研究,探究如何改善創(chuàng)新型企業(yè)的融資生態(tài)。研究發(fā)現(xiàn)供應鏈融資模式的信用轉(zhuǎn)換和信用回流效應有助于解決創(chuàng)新型企業(yè)的信貸弱勢地位,但供應鏈系統(tǒng)網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)和參與主體聯(lián)結(jié)的脆弱性,容易出現(xiàn)供應鏈融資風險聚集特征。

    【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)新型企業(yè); 產(chǎn)業(yè)集群; 供應鏈融資; 收益分配

    【中圖分類號】 F270 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937(2018)09-0034-04

    一、引言

    2020年進入創(chuàng)新型國家行列的戰(zhàn)略目標已經(jīng)在《國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》中得到明確,同時提出要打造進入全球價值鏈中高端的重點產(chǎn)業(yè)區(qū)域協(xié)同創(chuàng)新共同體,培育創(chuàng)新型企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群,提升京津冀等國家戰(zhàn)略區(qū)域科技創(chuàng)新能力。創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群是培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和打造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級的強大引擎,是實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的有效途徑,也是建設創(chuàng)新型國家的重大基礎保障[1]。

    截至2018年初,全國“創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群試點達到61個”[2],已經(jīng)成為我國資源型區(qū)域轉(zhuǎn)型和傳統(tǒng)工業(yè)升級,提升區(qū)域競爭力,培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要載體。創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、園區(qū)鏈三鏈并進正成為推動區(qū)域協(xié)同發(fā)展的重要推力,影響企業(yè)加入集群的關(guān)鍵已從資源稟賦、地緣優(yōu)勢等傳統(tǒng)動因轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)升級和知識溢出等軟性因素。加入集群的企業(yè)必然采用以知識資產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)思維、眾創(chuàng)共享為代表的輕資產(chǎn)運營模式,會面臨比傳統(tǒng)企業(yè)更嚴重的“雙重配給”融資難題。

    產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)創(chuàng)新型企業(yè)之間的互惠性和協(xié)同效應與供應鏈融資的緣起高度契合,研究發(fā)現(xiàn),供應鏈融資跨越節(jié)點企業(yè)范疇和行業(yè)邊界,以資源的使用權(quán)界定資源聚合模式,發(fā)展供應鏈融資是破解產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)創(chuàng)新型企業(yè)融資問題的必要舉措。同時,基于創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群的供應鏈融資模式的建立,可以有效解決實體企業(yè)日漸投向貸款公司、擔保公司等虛擬經(jīng)濟的“實體經(jīng)濟空心化”問題,使金融與產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合。研究創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資生態(tài)系統(tǒng)的設計無論是對企業(yè)自身還是整個供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈,乃至區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展都有重要的現(xiàn)實意義。供應鏈融資生態(tài)系統(tǒng)包含金融機構(gòu)、中小企業(yè)、核心企業(yè)構(gòu)成以及由監(jiān)管機構(gòu)與信息機構(gòu)形成的技術(shù)平臺共同組成,目標在于提升創(chuàng)新型企業(yè)邊際信譽。在創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)部構(gòu)造供應鏈融資平臺時,其合作機制設計時所要解決的關(guān)鍵問題是系統(tǒng)存在風險的識別以及系統(tǒng)潛在產(chǎn)出的分配關(guān)系如何確定[3-4]。本文運用收益風險分析量化創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)供應鏈融資的系統(tǒng)風險與個別風險,并將風險調(diào)整的Shapley值法應用于創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資收益的分配問題,以期緩解集群內(nèi)創(chuàng)新型企業(yè)面臨的融資約束。

    二、創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資系統(tǒng)的風險表征

    組織的任何決策幾乎都是在包含風險和不確定的情況下做出的,離開了風險無法正確評價項目收益的高低。供應鏈融資的實踐必然以金融工具創(chuàng)新為表現(xiàn)形式,由于供應鏈系統(tǒng)網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)和參與主體聯(lián)結(jié)的脆弱性,容易出現(xiàn)供應鏈融資風險聚集特征。供應鏈融資風險控制最終需要聯(lián)合評估系統(tǒng)風險和個體經(jīng)營風險,形成與創(chuàng)新型企業(yè)相匹配的指標體系。創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資體系存在的合作傾向,在帶來創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)部供應鏈整體績效提升、分散信用風險的同時,也潛藏著兩類風險:一是相對于所有參與主體都會承擔的系統(tǒng)風險與合作風險;二是個體企業(yè)承擔的操作風險、違約風險與道德風險等。市場風險是創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群的外部環(huán)境對所有參與主體取得預期報酬的影響,如經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退和高利率等。技術(shù)風險是參與主體各自所負責環(huán)節(jié)的技術(shù)難度及其帶來的不確定性。如金融機構(gòu)在融資審查階段因為授信、放貸及授信后的管理等業(yè)務流程上的誤判或員工的道德問題產(chǎn)生壞賬的可能性。合作風險是供應鏈融資系統(tǒng)參與主體溝通、協(xié)調(diào)過程中產(chǎn)生的風險。供應鏈融資合作伙伴間的沖突或供應鏈的競爭力減弱,都會產(chǎn)生供應鏈融資體系的系統(tǒng)穩(wěn)定性風險。通過收益—風險分析,驗證長期合作機制在創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資系統(tǒng)中是否存在,以期發(fā)現(xiàn)維系產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資穩(wěn)定的核心。

    企業(yè)進行項目投資都要求對承擔的風險進行補償,根據(jù)風險收益平衡原則,風險越大,要求的收益越高。可以用未來收益對期望報酬的標準差來衡量項目風險的大小。假定企業(yè)e在t時期的收益函數(shù)ve t=f(ve t-1,φe M,vM,εe)。其中:ve t-1表示前一期的平均收益;φe M用行業(yè)的收益離差代表行業(yè)風險;vM表示行業(yè)平均市場收益;εe表示個體企業(yè)經(jīng)營的風險集合。假設融資系統(tǒng)內(nèi)各參與主體的權(quán)重為αe(由參與主體在供應鏈系統(tǒng)中的地位、全局影響力和潛在風險狀況等決定),根據(jù)線性關(guān)系模型,可得如下方程:

    ve t=ve t-1+φe MvM+εe (1)

    市場期望收益函數(shù)

    Re=E(ve t)=E(ve t-1+φe MvM+εe)

    =ve t-1+φe MvM (2)

    在創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)供應鏈融資系統(tǒng)成員之間呈現(xiàn)合作狀態(tài),個體企業(yè)的決策行為一方面保證自身利益的最大化,另一方面積極維護系統(tǒng)穩(wěn)定。參與個體市場風險的計量:

    σ2=E(ve t-Re)2=E(φe MvM-φe MVM+εe)2

    =E[φe M2(vM-VM)2+2φe M(vm-VM)εe+εe2]

    =φe M2(vM-VM)2+σεe2 (3)

    通過公式3可以對個體在參與供應鏈融資體系中所面臨風險進行致因分析,φe M2(vM-VM)2反映了供應鏈融資體系的系統(tǒng)風險大小與參與主體收益的相關(guān)程度,行業(yè)自身特征的系統(tǒng)性風險屬于不可分散風險;σεe2反映了參與主體的經(jīng)營風險,包括操作風險、違約風險、產(chǎn)品質(zhì)量風險與道德風險等。

    根據(jù)個體風險與期望報酬可以計算出另一個風險度量指標——離散系數(shù)(Coefficient of Variation,CV,也稱為變異系數(shù)):

    CV=

    創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資系統(tǒng)的收益方程:

    T(v)= αeve t= αeve t-1+ αeφe MvM+ αeεe

    創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資系統(tǒng)的市場期望收益方程:

    E(T(v))=E( αeve t-1+ αeφe MvM+ αeεe)

    = αeve t-1+ αeφe MVM

    創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資生態(tài)系統(tǒng)的風險計量方程:

    σ(T(v))=

    =

    令θ=( αeφe M)2λ=( αeεe)2

    σ(T(v))= (4)

    從公式4可以看出系統(tǒng)風險與個體經(jīng)營風險共同影響融資生態(tài)的風險:一是供應鏈自身系統(tǒng)穩(wěn)定產(chǎn)生的不可分散系統(tǒng)風險,θ受到行業(yè)特征的產(chǎn)出離差φe M影響,該風險無法完全規(guī)避,在一定的時期內(nèi)長期存在;另一部分是發(fā)生于個別公司的特有經(jīng)營行為造成的非系統(tǒng)風險或“特殊風險”λ,如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等。εe獨立存在,該類風險是非預期、隨機發(fā)生的,隨著創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈體系中參與主體的數(shù)目增多,會逐漸弱化個體的經(jīng)營風險,最后只剩下無法規(guī)避的系統(tǒng)風險。合作和清晰的收益分配增進路徑將吸引更多的創(chuàng)新型企業(yè)參與,隨著更多的創(chuàng)新型企業(yè)加入融資生態(tài)系統(tǒng),規(guī)模經(jīng)濟效應與個體經(jīng)營績效的提高,進一步降低風險[5,6]。

    三、創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資收益的分配博弈

    (一)Shapley數(shù)值建模原理

    Shapley值法用于解決多人合作潛在產(chǎn)出分配對策問題,在N人合作博弈中,對于N的任一子集都存在收益函數(shù)π(s),如果滿足合作收益大于不合作收益,即π(s1∪s2∪…)≥π(s1)+π(s2)+…π(*),且全體參與主體都合作時收益最大,參與個體的增加不會引起收益減少,則按照Shapley數(shù)值建模原理,每個參與主體i從合作收益中應分得的收益,即Shapley值計算如下:

    φ(π)=(γ1(π),γ2(π),…,γn(π))

    γi(π)= μ(s)[π(s)-π(s\i)]

    μ(s)=

    公式中變量含義如表1。

    Shapley值分配法建立在風險中性假設之上,認為合作聯(lián)盟中各成員所承擔的風險是均等的。但在產(chǎn)業(yè)集群中各參與方地位、分工不同,其所承受的風險也存在大小差異,參與主體分得的補償應該與其承擔風險正向相關(guān),承擔的風險大則獲得的利益分配相應得到提高。在進行創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資利益分配時必然需要考慮承擔的風險因素[6]。以影響利潤分配的風險因素為權(quán)數(shù)對分配進行調(diào)整,對聯(lián)盟成員的總風險系數(shù)進行歸一化處理,R={ri],i=1,2,3,…,k。采用ANP、AHP或模糊數(shù)學方法求得風險權(quán)重λk,∑λk=1。利潤分配補償值Δxi(v)=xi(v)× 1,其中 1為調(diào)節(jié)系數(shù),0< 1<1。金波、郭巧英等用模糊綜合評價法確定聯(lián)盟中企業(yè)風險修正因子,本文采用他們的研究結(jié)果[7-8]。

    (二)創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資系統(tǒng)收益的模擬分配

    假設供應鏈融資系統(tǒng)由銀行(B)、融資信息平臺(G)、創(chuàng)新型企業(yè)(C)構(gòu)成,記為I={B,C,G},合作收益函數(shù)為Max{f(B,C,G)},創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資系統(tǒng)的目標在于構(gòu)建集群內(nèi)部資本市場,緩解銀企間的信息不對稱,降低交易費用,通過建立銀企間的“圈子”提高創(chuàng)新型企業(yè)的邊際信譽,解決創(chuàng)新型企業(yè)面臨的資金瓶頸。對變量賦值如下:假設參與主體獨立經(jīng)營時的收益為VB=3,VC=2,VG=1;各主體加入供應鏈融資平臺后,創(chuàng)新型企業(yè)C參與的集合{C,C∪B,C∪G,C∪G∪B},其中銀企合作VC∪B=7;企業(yè)與融資信息平臺合作VC∪G=6;銀行與融資信息平臺合作VB∪G=5;供應鏈融資系統(tǒng)總收益VB∪G∪C=30,根據(jù)Shapley值法的分配原理,即可得出創(chuàng)新型企業(yè)(C)、銀行(B)、融資信息平臺(G)分別在合作收益中應分配的金額。

    從表2可以看出,創(chuàng)新型企業(yè)在三者合作的總收益30中,獲得的收益分配額是5.5。

    從表3可以看出,銀行B在三者合作的總收益30中,獲得的收益分配額是5.5。融資平臺的收益分配額為4。

    表4為不同分配方法的結(jié)果比較。

    通過數(shù)值模擬過程可以傳達出如下信息:(1)創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群通過聲譽效應和產(chǎn)業(yè)集聚產(chǎn)生的金融外部性,有效緩解創(chuàng)新型企業(yè)融資約束,降低融資成本,最終實現(xiàn)參與主體的收益增進,合作給整個創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群帶來增值效應,“關(guān)系密集型”產(chǎn)業(yè)集群的交易網(wǎng)絡更穩(wěn)固,有著更高的期望收益;(2)按Shapley值分配優(yōu)于其他分配方法,平均分配時各成員的分配額相等,貢獻程度沒有在收益分配中得到體現(xiàn),按Shapley分配值進行的收益分配給定了一種穩(wěn)定的合作解,能夠體現(xiàn)參與個體在集群中的貢獻程度。

    四、研究結(jié)論

    第一,供應鏈融資模式的信用轉(zhuǎn)換和信用回流效應有助于解決創(chuàng)新型企業(yè)的信貸弱勢地位。創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群試點的建立說明,影響企業(yè)加入集群的關(guān)鍵已從資源稟賦、地緣優(yōu)勢等傳統(tǒng)動因轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)升級和知識溢出等軟性因素。加入集群的企業(yè)必然采用以知識資產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)思維、眾創(chuàng)共享為代表的輕資產(chǎn)運營模式,會面臨比傳統(tǒng)企業(yè)更嚴重的“雙重配給”融資難題。供應鏈融資模式通過建立供應鏈合作金融生態(tài)體系,增加中小企業(yè)邊際信譽指標來改變傳統(tǒng)信貸準入門檻,將商業(yè)信用與銀行信用有效轉(zhuǎn)換,有利于扭轉(zhuǎn)創(chuàng)新型企業(yè)信貸評級的弱勢地位。

    第二,供應鏈融資機理要求靜態(tài)風險評價向動態(tài)價值跟蹤轉(zhuǎn)化。供應鏈融資轉(zhuǎn)變了資金供給考察單個主體資信狀況的傳統(tǒng)做法,轉(zhuǎn)向動態(tài)跟蹤鏈上企業(yè)整體價值。供應鏈融資機制旨在促成弱勢信貸市場上的信用轉(zhuǎn)移,集群中的創(chuàng)新型企業(yè)邊際信譽不斷增加,構(gòu)筑供應鏈共生共榮的生態(tài)特征,實現(xiàn)了供應鏈的價值挖潛。

    第三,金融工具與資產(chǎn)的衍生風險。供應鏈融資的實踐必然以金融工具為表現(xiàn)形式,由于供應鏈系統(tǒng)網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)和參與主體聯(lián)結(jié)的脆弱性,容易出現(xiàn)供應鏈融資風險聚集特征,供應鏈融資風險控制最終需要聯(lián)合評估系統(tǒng)風險和個體經(jīng)營風險,形成與創(chuàng)新型企業(yè)相匹配的指標體系。

    第四,在產(chǎn)融結(jié)合的背景下,供應鏈融資模式通過其強大的信用轉(zhuǎn)化功能在分散風險的同時,又在更深層次地累積風險,在創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群中為分散風險有必要建立基于真實交易的、穩(wěn)固的供應鏈系統(tǒng)。隨著創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集群供應鏈融資的壯大,新加入的參與主體可以減弱非系統(tǒng)風險;融資信息平臺的加入,加強了創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)融資服務工作,形成更緊密的產(chǎn)業(yè)集群的交易網(wǎng)絡,增強信貸信息資源的可得性與可靠性。發(fā)展供應鏈融資是破解產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)創(chuàng)新型企業(yè)融資問題的必要舉措,可以為其未來的良性發(fā)展打好基礎并進一步促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級。

    【參考文獻】

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