如何利用現(xiàn)有金融衍生工具管理匯率風(fēng)險(xiǎn)

趙新浩

【摘要】隨著國(guó)際外匯市場(chǎng)日益動(dòng)蕩，涉外企業(yè)面臨著前所未有的匯率風(fēng)險(xiǎn)壓力。本文從金融衍生工具角度，討論如何利用遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨合約、期權(quán)合約、貨幣互換等四種重要的工具有效的對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

【關(guān)鍵詞】金融 衍生工具 匯率風(fēng)險(xiǎn)

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，中國(guó)與世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)往來(lái)越來(lái)越密切，這在一定程度上也使得許多涉外企業(yè)面臨著一個(gè)不可回避的重要問題——匯率風(fēng)險(xiǎn)。如何做好企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，已成為企業(yè)成敗的重要因素。實(shí)踐證明：正確地利用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值已成為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的非常重要的手段。本文主要針對(duì)四種重要的金融衍生工具進(jìn)行論述，發(fā)現(xiàn)其在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用及有效性。

一、外匯期貨合約

外匯期貨交易下的買賣雙方成交后，并不立即辦理交割，而是按照既定的匯率在雙方約定的時(shí)間進(jìn)行交割。在此過程中，企業(yè)針對(duì)自己在匯率風(fēng)險(xiǎn)中的受損部分創(chuàng)造一個(gè)與之相匹配的獲利機(jī)會(huì)，一旦匯率風(fēng)險(xiǎn)中的受損部分遭受損失，那就可以用獲利機(jī)會(huì)賺取的經(jīng)濟(jì)利益來(lái)抵消，達(dá)到消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

外匯期貨合約的套期保值一般分為直接套期保值和交叉套期保值兩種。我們舉一個(gè)直接套期保值的例子：中國(guó)某跨國(guó)公司的美國(guó)紐約分公司在3月1日于向英國(guó)倫敦的一家公司銷售了價(jià)值100萬(wàn)英鎊的電視機(jī)商品，并商定90天后即5月30日對(duì)方以英鎊支付貨款。假設(shè)簽訂協(xié)議時(shí)的即期匯率為1英鎊兌換1.55美元，5月英鎊期貨的合約價(jià)格是1.545美元/英鎊。美國(guó)分公司預(yù)期將收到的貨款價(jià)值本應(yīng)為155萬(wàn)美元，但在約定的這90天之內(nèi)匯率極有可能產(chǎn)生波動(dòng)，因此美國(guó)分公司對(duì)這筆應(yīng)收賬款將不可避免地承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)。如果90天后1英鎊只能兌換1.4美元，美國(guó)分公司實(shí)際得到的貨款將只有140萬(wàn)美元。在這種英鎊匯率下降的情況下，由于匯率交易風(fēng)險(xiǎn)給美國(guó)分公司造成的損失是155-140=15萬(wàn)美元。當(dāng)然除了英鎊匯率下降外，美元的匯率上升也將會(huì)同樣地給該公司帶來(lái)?yè)p失。美國(guó)分公司根據(jù)形勢(shì)預(yù)測(cè)到美元的匯率將逐步上升，那三個(gè)月后才能收到的這筆英鎊貨款將間接地給公司帶來(lái)?yè)p失。因此，分公司決定運(yùn)用外匯期貨合約對(duì)這筆貨款進(jìn)行相應(yīng)的貨幣保值。

具體的做法是：美國(guó)分公司委托期貨交易經(jīng)紀(jì)商，以1.545的價(jià)格在期貨市場(chǎng)上出售90天到期的英鎊期貨合約。若三個(gè)月后，美元匯率上升，價(jià)格上升到1.42英鎊/美元，英鎊期貨價(jià)格下降到1.4155美元/英鎊。那最終根據(jù)清算，美元匯率上升造成美國(guó)分公司貨款損失130000美元（1000000美元*（ l.55-1.42）=130000美元）；而在期貨市場(chǎng)上，出售英鎊期貨合約收益129500美元（1000000美元*（1.545-1.4155）=129500美元）；兩相抵消，實(shí)際損失500美元，很好地實(shí)現(xiàn)了套期保值的效果。

二、遠(yuǎn)期外匯合約

遠(yuǎn)期外匯合約即交易雙方在約定的日期根據(jù)約定的匯率交割一定數(shù)量的外匯，關(guān)鍵點(diǎn)在于交易采用的匯率并不是交易日或交割日的即期匯率，而是交易雙方商定并記入遠(yuǎn)期合約當(dāng)中的匯率。這樣一來(lái)，企業(yè)就相應(yīng)地避免了交易過程當(dāng)中由于匯率的變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而是把匯率波動(dòng)這種不確定的因素轉(zhuǎn)變成了確定因素，起到了一種“鎖定”匯率的作用，從而達(dá)到了套期保值的效果。

遠(yuǎn)期外匯合約是外匯期貨合約的有效補(bǔ)充，它的適用范圍更為廣泛（不是所有的金融工具和商品都有期貨），也是最為發(fā)達(dá)的一種金融工具。并且其形式更為自由，交易不在固定的交易所進(jìn)行，交易的時(shí)間、地點(diǎn)、金額等都是由交易雙方共同商定，以自身的需要為基礎(chǔ)，它不是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。

三、期權(quán)合約

外匯期權(quán)，是指期權(quán)的買方以支付一定的期權(quán)費(fèi)作為代價(jià)，從而獲得一種選擇的權(quán)利，這種權(quán)利允許買方有權(quán)在未來(lái)某一特定時(shí)間或某特定時(shí)間之前按約定的匯率向權(quán)力的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，權(quán)力的買方也有權(quán)選擇不執(zhí)行上述買賣合約。由此可見，期權(quán)合約當(dāng)中存在著買方和賣方兩個(gè)主體。合約訂立時(shí)，買方應(yīng)向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。

根據(jù)上述分析，期權(quán)買方擁有絕對(duì)的自主選擇權(quán)，甚至可以放棄履行合約，因此，根據(jù)匯率的變動(dòng)，買方通過選擇可獲得較大的經(jīng)濟(jì)利益，而其最大的成本投入就是支付的期權(quán)費(fèi)。

四、貨幣互換

貨幣互換，就是在即期買入A貨幣賣出B貨幣的同時(shí)，再在遠(yuǎn)期賣出A貨幣買人B貨幣。實(shí)質(zhì)上，一筆貨幣互換包括兩筆交易，一筆是即期交易，按照即期匯率將一種貨幣轉(zhuǎn)換成另一種貨幣：第二筆是在交易雙方約定的遠(yuǎn)期進(jìn)行，按照交易雙方約定的匯率，并與第一筆交易兩種貨幣的轉(zhuǎn)換方向相反。兩筆交易中交易的貨幣金額相同，方向相反，匯率不同。因此，貨幣互換的成本取決于兩筆交易中匯率之差。

例如：某企業(yè)由于貿(mào)易需要即期需支付100萬(wàn)美元，而3個(gè)月后會(huì)有100萬(wàn)美元的貨款收入，如果該企業(yè)不采取貨幣互換，那只能是按照即期匯率7.1553買人100萬(wàn)美元進(jìn)行付款.3個(gè)月后收入的100萬(wàn)美元按照當(dāng)時(shí)的匯率6.9601進(jìn)行結(jié)算。但如果采用貨幣互換，按照即期匯率7.1553買入美元賣出人民幣，以7.061的遠(yuǎn)期價(jià)格向銀行賣出美元買人人民幣，就將會(huì)從中節(jié)省100900元人民幣（ 1000000*（ 7.061-6.9601） =100900）.

通過上述的分析，四種金融工具都能在相應(yīng)的情況下有效地管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到套期保值的效果。企業(yè)在自身的經(jīng)營(yíng)過程中，應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，具體問題具體分析，正確合理地選擇避險(xiǎn)工具，把匯率風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

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