金融數(shù)學(xué)專業(yè)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融理論及實(shí)踐的結(jié)合

謝軍

摘 要：通過對(duì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)現(xiàn)狀的分析，針對(duì)金融數(shù)學(xué)專業(yè)剖析了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融理論及實(shí)踐的結(jié)合不緊密問題。針對(duì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論模型與方法，相應(yīng)的引入金融學(xué)和投資學(xué)的案例，達(dá)到理論聯(lián)系實(shí)際，提升金融數(shù)學(xué)專業(yè)學(xué)生的學(xué)習(xí)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的興趣。

關(guān)鍵詞：計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)；教學(xué)改革；金融實(shí)踐

中圖分類號(hào)：G64 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1673-9132（2018）16-0005-02

DOI：10.16657/j.cnki.issn1673-9132.2018.16.001

近年來，不少學(xué)者提出了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)改革：姜麗麗（2011）站在經(jīng)濟(jì)學(xué)科的立場(chǎng)討論了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和相應(yīng)的計(jì)量軟件（主要是Eviews）的結(jié)合；李劫（2014）對(duì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)改革進(jìn)行研究，認(rèn)為應(yīng)該將原理驗(yàn)證性實(shí)驗(yàn)與研究設(shè)計(jì)性實(shí)驗(yàn)相結(jié)合；張衛(wèi)東，黎實(shí)（2016）討論了博士階段的高級(jí)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)改革問題。但是，由于金融數(shù)學(xué)是新興專業(yè)的原因，當(dāng)前的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)改革尚缺乏針對(duì)金融數(shù)學(xué)專業(yè)的探討。本文重點(diǎn)針對(duì)金融數(shù)學(xué)專業(yè)剖析計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中金融理論及實(shí)踐結(jié)合不緊密問題，并給出相關(guān)改進(jìn)對(duì)策與建議。

一、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融理論及實(shí)踐的結(jié)合不緊密

當(dāng)前計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)教材在編寫時(shí)，為了滿足較少學(xué)時(shí)的需要，保留了數(shù)學(xué)抽象，減少了與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的結(jié)合，特別是與金融學(xué)、投資學(xué)理論的結(jié)合更是幾乎沒有。這使學(xué)生在學(xué)習(xí)時(shí)很難理清計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)課程與金融理論、金融問題間的關(guān)系，而且學(xué)習(xí)完成后也難以應(yīng)用該課程的知識(shí)來解決實(shí)際金融問題。我們以如下兩個(gè)例子為例。

第一，以消費(fèi)—收入案例作為經(jīng)典一元線性回歸計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的案例。當(dāng)前眾多的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)教材在介紹完經(jīng)典的一元線性回歸模型的相關(guān)理論后，為使得學(xué)生能學(xué)以致用，往往引入一個(gè)實(shí)例進(jìn)行分析。由于當(dāng)前教材大多以經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)學(xué)生為授課對(duì)象，所以其在教材中引入的案例往往都是經(jīng)濟(jì)學(xué)的案例。例如，分析居民收入與消費(fèi)間的關(guān)系。如此導(dǎo)致金融數(shù)學(xué)的學(xué)生誤認(rèn)為計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)僅僅只是一門經(jīng)濟(jì)學(xué)課程，在金融上應(yīng)用很少。

第二，引入消費(fèi)習(xí)慣作為經(jīng)典多元線性回歸計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的案例。不少教材在對(duì)多元線性回歸案例的選擇時(shí)，仍然是主要以經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的學(xué)生為考慮對(duì)象，通過引入消費(fèi)習(xí)慣（上一年的消費(fèi)）進(jìn)一步加深消費(fèi)—收入模型的分析，得到多元線性回歸模型的案例。然而這對(duì)于金融數(shù)學(xué)專業(yè)的學(xué)生而言，正好加深了學(xué)生對(duì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的誤會(huì)，如此導(dǎo)致金融數(shù)學(xué)專業(yè)的學(xué)生誤認(rèn)為計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在金融上沒有應(yīng)用。

可見當(dāng)前計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的案例分析往往都是以傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模型作為分析，考慮的往往是消費(fèi)—收入等這些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，沒有體現(xiàn)出計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在金融的應(yīng)用。這顯然不足以讓金融數(shù)學(xué)專業(yè)學(xué)生了解計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在金融學(xué)、投資學(xué)中的應(yīng)用，學(xué)生亦難以將計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法、模型應(yīng)用于指導(dǎo)金融實(shí)踐。

事實(shí)上，金融學(xué)、投資學(xué)中的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、三因子定價(jià)模型等等大量金融模型就是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中一元線性回歸、多元線性回歸模型。這些金融模型在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的引入必然將對(duì)金融數(shù)學(xué)的教學(xué)產(chǎn)生良好的促進(jìn)作用。如何把金融理論及實(shí)踐與計(jì)量經(jīng)濟(jì)的教學(xué)進(jìn)行結(jié)合是本課題研究的核心問題。

二、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中數(shù)學(xué)推導(dǎo)的改革措施

金融數(shù)學(xué)的學(xué)生在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)習(xí)過程中，更多的應(yīng)該是在學(xué)習(xí)好計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法、模型的同時(shí)，把方法與模型應(yīng)用于現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)，以指導(dǎo)金融實(shí)踐。因此，針對(duì)上述數(shù)學(xué)推導(dǎo)的設(shè)置問題，我們提出如下改革措施。

第一，將資本資產(chǎn)定價(jià)模型的實(shí)證分析作為案例引入計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)。在介紹完計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)一元線性回歸模型：Y=β0 +β1 X+ μ后，立刻把金融學(xué)經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）作為案例引入計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)中。例如，采用CAPM分析中國(guó)石油（R2）的收益：R2=α+β（Rm-Rf）+μ，其中，Rm為市場(chǎng)收益（例如上證綜指的收益率），Rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率（例如上海銀行間同業(yè)拆借利率）。CAPM在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角下其實(shí)就是做一個(gè)簡(jiǎn)單的一元回歸。因此，通過在案例中引入CAPM的實(shí)證分析，能加強(qiáng)金融數(shù)學(xué)專業(yè)學(xué)生對(duì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的認(rèn)識(shí)，同時(shí)讓學(xué)生了解到計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)與投資學(xué)間的關(guān)系，提示學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。

第二，將套利定價(jià)（APT）模型的實(shí)例作為案例引入計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)。與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的多元線性回歸模型：Y=β0+β1X1+β2X2+…βn Xn+μ很相似的是投資學(xué)的套利定價(jià)模型（APT）。不妨以Fama和French（1993）的三因子模型（市場(chǎng)資產(chǎn)組合、市值因子SMB、賬面市值比因子HML）為例分析中國(guó)石油（R2）的收益：R2=β0+β1（Rm-Rf）+β2SMB+β3HML+μ。通過證券市場(chǎng)實(shí)際數(shù)據(jù)，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)分析中國(guó)石油的三因子模型，這樣既使得學(xué)生掌握了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，又學(xué)會(huì)了證券市場(chǎng)的投資分析，達(dá)到了事半功倍的作用。

事實(shí)上，傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的案例，在金融投資理論中基本上都能找到相對(duì)應(yīng)的實(shí)證案例。例如，在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)放寬基本假定的模型中將通過現(xiàn)實(shí)股票市場(chǎng)的真實(shí)數(shù)據(jù)，尋找出各股票的三因子模型中違反經(jīng)濟(jì)學(xué)基本假定的股票，并對(duì)其進(jìn)行修正?？傊?，針對(duì)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的每一個(gè)模型與方法，相應(yīng)的引入金融學(xué)和投資學(xué)的案例，讓學(xué)生掌握如何把計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法及模型應(yīng)用于解決現(xiàn)實(shí)金融問題，提升學(xué)生的實(shí)踐動(dòng)手能力，這是當(dāng)前針對(duì)金融數(shù)學(xué)專業(yè)進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)改革可行的、較好的辦法。