供應(yīng)鏈視角下家電行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險研究

何方

摘要：剖析傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險分析方法存在的弊端——財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)缺乏對最易反映潛在財務(wù)危機(jī)的現(xiàn)金流量狀況的分析、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)存在諸多缺陷以及存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)無法客觀、全面反映企業(yè)資產(chǎn)的運營能力，指出從供應(yīng)鏈視角開展上市公司的財務(wù)風(fēng)險研究相比于傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險分析方法更加客觀、全面與準(zhǔn)確。有鑒于此，基于家電行業(yè)上市公司公開的財務(wù)數(shù)據(jù)，從供應(yīng)鏈視角入手，圍繞公司對下游客戶的回款安排、對上游供應(yīng)商的付款安排以及對上下游的收付款安排開展該行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險研究，揭示公司經(jīng)營活動與財務(wù)狀況的內(nèi)在聯(lián)系，為降低公司財務(wù)風(fēng)險水平，改善經(jīng)營管理提供借鑒。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈;家電行業(yè);財務(wù)風(fēng)險

風(fēng)險可以理解為事物發(fā)展的未來結(jié)果的不確定性。財務(wù)風(fēng)險則是指企業(yè)在各項財務(wù)活動中，因內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)料和控制的因素，使企業(yè)的實際收益與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生偏差，從而使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。財務(wù)風(fēng)險有廣義與狹義之分。廣義的財務(wù)風(fēng)險包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、收益風(fēng)險、信用風(fēng)險等。狹義的財務(wù)風(fēng)險主要指企業(yè)需償還負(fù)債經(jīng)營引起的到期債務(wù)從而導(dǎo)致的融資風(fēng)險。

一、傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險分析方法的弊端

傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險的分析方法主要是基于財務(wù)報告的指標(biāo)分析[1]。它通過設(shè)置敏感性財務(wù)指標(biāo)，監(jiān)測預(yù)報企業(yè)潛在或即將面臨的財務(wù)危機(jī)，將財務(wù)報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為具有決策價值的信息以幫助利益相關(guān)者了解企業(yè)真實的財務(wù)狀況，預(yù)測財務(wù)風(fēng)險。它將影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的定性因素通過償債能力指標(biāo)、營運能力指標(biāo)等加以定量化，雖然能總體評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平，但也存在諸多弊端[2]。

（一）財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)缺乏對最易反映潛在財務(wù)危機(jī)的現(xiàn)金流量狀況的分析

被視為企業(yè)財務(wù)安全的重要指標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率等償債能力指標(biāo)均基于權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的財務(wù)報表，是企業(yè)在某個歷史條件下，一系列融資工具選擇的總體結(jié)果，多為靜態(tài)指標(biāo)，并不能說明企業(yè)的支付風(fēng)險與經(jīng)營的流動性[3]。一些陷入財務(wù)危機(jī)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率并不高，而優(yōu)秀企業(yè)由于經(jīng)營現(xiàn)金流充足，流動比率大多為1.0左右，甚至低于1.0。因而，只有轉(zhuǎn)向基于收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表為核心的財務(wù)分析，才能客觀、全面反映企業(yè)真實的財務(wù)風(fēng)險狀況。

（二）營運能力指標(biāo)不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的營運能力

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)存在諸多缺陷

首先，傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)是營業(yè)收入與應(yīng)收賬款的比值，而營業(yè)收入是動態(tài)的時期指標(biāo)，應(yīng)收賬款是靜態(tài)的時點指標(biāo)，二者并不匹配。此外，該指標(biāo)并未考慮應(yīng)收賬款中含有增值稅，導(dǎo)致其與銷售收入的核算口徑也不一致，從而影響該指標(biāo)的可比性。其次，應(yīng)收賬款對應(yīng)的應(yīng)是賒銷額并非全部銷售收入?，F(xiàn)實中企業(yè)出于保密考慮，一般不會在報表中分別披露當(dāng)期的現(xiàn)銷額和賒銷額，所以該指標(biāo)是假定企業(yè)的現(xiàn)銷收入為零，這顯然與實際情況不符。故而可認(rèn)為該指標(biāo)客觀上會夸大作為分子指標(biāo)的賒銷收入，高估貨款回收狀況，導(dǎo)致指標(biāo)失真。再次，企業(yè)的銷售收入中除現(xiàn)金外，由應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收賬款三個財務(wù)指標(biāo)共同推動，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅考慮了應(yīng)收賬款推動的貨款回收，顯然不能全面反映企業(yè)貨款回收的完整情況。最后，盡管應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)一定程度上可以反映企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度和管理的效率，但鑒于該指標(biāo)客觀存在的諸多缺陷，僅憑該指標(biāo)監(jiān)控企業(yè)的應(yīng)收賬款風(fēng)險是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。要加強(qiáng)企業(yè)應(yīng)收賬款的風(fēng)險管理，實務(wù)中還需結(jié)合應(yīng)收賬款賬齡和結(jié)構(gòu)比率綜合分析[4]。

2.存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)無法客觀、全面反映企業(yè)資產(chǎn)的運營能力

一方面，和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)類似，該指標(biāo)因分子營業(yè)成本為動態(tài)的時期指標(biāo)，分母存貨為靜態(tài)的時點指標(biāo)，導(dǎo)致核算口徑不一致。另一方面，引起存貨周轉(zhuǎn)率變化的因素較多，單憑該指標(biāo)評價企業(yè)資產(chǎn)運營能力的高低，過于簡單，有失偏頗。例如企業(yè)銷售增長通常會先拉動存貨與應(yīng)付款項的增長，待銷售實現(xiàn)后再引起應(yīng)收款項和銷售收入的增長，從而導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)暫時性的下降。顯然，這種因銷售增長引起的指標(biāo)暫時性的下降，對企業(yè)非但無害反而有利。此外企業(yè)因經(jīng)營策略改變或預(yù)測未來物價上漲而進(jìn)行的投機(jī)行動都會增加存貨引起該指標(biāo)下降，卻未必表明企業(yè)資產(chǎn)的運營能力低。最后，存貨周轉(zhuǎn)速度并非越快越好，企業(yè)在特定的生產(chǎn)經(jīng)營條件下，存在一個最佳的存貨水平[5]。要客觀、全面反映企業(yè)資產(chǎn)的運營能力還需結(jié)合存貨構(gòu)成項目、結(jié)構(gòu)變化具體分析。

二、供應(yīng)鏈視角下家電行業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險分析

前已述及，傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險分析方法存在諸多不足，使用資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)無法客觀評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和后續(xù)融資能力。而企業(yè)擁有的現(xiàn)金可以保證企業(yè)正常開展經(jīng)營活動，降低財務(wù)風(fēng)險，真實反映財務(wù)狀況，它在很大程度上決定著企業(yè)的生存與發(fā)展[6]。因此識別、控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險關(guān)鍵要看現(xiàn)金流，換言之，評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險應(yīng)以現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力和穩(wěn)定性為基礎(chǔ)。而現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力和穩(wěn)定性很大程度上取決于企業(yè)產(chǎn)品的競爭力。也就是說，企業(yè)產(chǎn)品的競爭力控制、影響著企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。而企業(yè)產(chǎn)品的競爭力通常有兩方面影響因素——毛利率和企業(yè)對上下游的收付款安排管理。本文以家電行業(yè)為例，從供應(yīng)鏈視角人手，分析上市公司財務(wù)風(fēng)險，揭示公司經(jīng)營活動與其財務(wù)狀況的內(nèi)在聯(lián)系。

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文采用東方財富網(wǎng)的行業(yè)分類，依據(jù)滬深兩市家電行業(yè)48家上市公司2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)，重點選取了當(dāng)年營業(yè)收入排名前十的10家上市公司。它們依次為美的集團(tuán)、青島海爾、格力電器、TCL集團(tuán)、四川長虹、海信電器、海信科龍、深康佳A、小天鵝A和美菱電器。樣本公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于東方財富網(wǎng)。

（二）公司對下游客戶的回款安排

鑒于反映企業(yè)回款過程的傳統(tǒng)指標(biāo)——應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)存在較多不足，筆者通過應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收賬款與營業(yè)收入的比較并結(jié)合公司現(xiàn)金流設(shè)計以下三個指標(biāo)以綜合分析公司的回款安排.具體詳見表1。

1.應(yīng)收款項營收比指標(biāo)

該指標(biāo)分子為某年度公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)增量減去預(yù)收賬款增量（增量為當(dāng)年年末數(shù)減年初數(shù)），分母為該年度營業(yè)收入。該指標(biāo)反映公司年度新增的應(yīng)收款項能拉動多少營業(yè)收入，解決了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)缺乏可比性等不足，能較客觀地反映公司的回款安排管理。從表1能看出2016年10家公司總體的回款安排較好，其中美的集團(tuán)等6家公司該指標(biāo)為負(fù)值，這意味著這些公司在應(yīng)收款項減少的情況下仍拉動了營業(yè)收入。10家公司中小天鵝A表現(xiàn)最佳，該公司在當(dāng)年應(yīng)收款項減少了16.98億的情況下，營業(yè)收入仍達(dá)到163.3億。營業(yè)收入排在首位的美的集團(tuán)表現(xiàn)也很亮眼。該公司當(dāng)年應(yīng)收款項減少了70.17億，卻拉動了1590億的營業(yè)收人。就該指標(biāo)而言，格力電器雖然表現(xiàn)不佳，但仍為11.78%，表明該公司當(dāng)年新增的應(yīng)收款項也拉動了8.5倍的營業(yè)收入。再進(jìn)一步看格力電器的應(yīng)收款項結(jié)構(gòu)，其年度應(yīng)收款項增量主要源于應(yīng)收票據(jù)增加了150.8億，應(yīng)收賬款僅增加了0.82億。而應(yīng)收票據(jù)相比應(yīng)收賬款，流動性強(qiáng)，壞賬比例低，回款質(zhì)量明顯優(yōu)于應(yīng)收賬款。

2.銷售現(xiàn)金流營收比指標(biāo)

該指標(biāo)為銷售現(xiàn)金流與營業(yè)收入的比值，是反映公司回款安排管理的輔助指標(biāo)。該指標(biāo)可進(jìn)一步反映公司營業(yè)收入的質(zhì)量，其數(shù)值越大，說明營業(yè)收入質(zhì)量越高，公司現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險越小;其數(shù)值越小，則說明營業(yè)收入質(zhì)量越差，公司現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力越弱，財務(wù)風(fēng)險越大。從表1中可以看出，10家公司的差別不大，最高達(dá)1.15（青島海爾），最低為0.65格力電器）。這說明10家公司的營業(yè)收入質(zhì)量較高，財務(wù)風(fēng)險較低。

3.預(yù)收賬款營收比指標(biāo)

該指標(biāo)為公司預(yù)收賬款（取值為當(dāng)年度年初數(shù)與年末數(shù)的算術(shù)平均數(shù)）與營業(yè)收入的比值，其數(shù)值越大，一般表明公司對下游客戶具有較強(qiáng)的話語權(quán)，市場競爭地位強(qiáng)，在與下游客戶的基本供應(yīng)鏈體系中居主導(dǎo)地位。反之，則說明公司的市場競爭地位弱，在與下游客戶構(gòu)筑的商業(yè)生態(tài)圈里居于從屬地位。從表1中可以看出，該指標(biāo)排在前三位的小天鵝A、格力電器和美的集團(tuán)數(shù)值分別為14.29%，8.14%和4.99%，最低為1.23%（TCL集團(tuán)）。這表明，排名前三的公司在各自的商業(yè)生態(tài)圈里與客戶的談判能力更強(qiáng)，運營能力良好。

（三）公司對上游供應(yīng)商的付款安排

鑒于反映公司付款管理水平的傳統(tǒng)指標(biāo)——存貨周轉(zhuǎn)率存在較多缺陷，筆者通過應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款與存貨的比較，設(shè)計了“應(yīng)付款項存貨比”指標(biāo)以綜合反映公司的付款安排，具體詳見表2。

如表2所示，該指標(biāo)是公司存貨與應(yīng)付款項的比值，其中應(yīng)付款項是公司應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)之和與預(yù)付賬款的差。因公司應(yīng)付款項可能與固定資產(chǎn)購建有關(guān)，為確保該指標(biāo)核算的科學(xué)性，筆者查閱了這10家公司2016年固定資產(chǎn)與在建工程的增減情況。如表2所示，有6家公司的固定資產(chǎn)與在建工程數(shù)額不增反降，1家公司（青島海爾）的增幅較大，為43.46%。這說明，90%的公司其應(yīng)付款項主要用于存貨的購買。如果該指標(biāo)的數(shù)值較小，即公司的應(yīng)付款項遠(yuǎn)大于其存貨，表明該公司占用供應(yīng)商較多資金，其對供應(yīng)商有較強(qiáng)的付款安排能力和議價能力。從表2中可以看出，該指標(biāo)按由小到大排序，排名前三的分別是格力電器（24.49%）、海信科龍（28.23%）和小天鵝A（29.62%），倒數(shù)第1的是深康佳A（114.35%）。以格力電器為例，該公司2016年固定資產(chǎn)與在建工程的全年增幅不大，為4.31%，表明公司應(yīng)付款項主要用于存貨購買。而當(dāng)年末該公司的應(yīng)付款項為368.52億（其中應(yīng)付賬款為295.4億，占比為80.16%），存貨僅為90.25億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于應(yīng)付款項。筆者又查閱了該公司2014、2015年的報表發(fā)現(xiàn)，應(yīng)付款項存貨比分別為26.81%和30.2%，且這兩年該公司的固定資產(chǎn)與在建工程的增幅均不大，分別為1.86%和7.33%。由此可見，近年格力電器對它的上游供應(yīng)商一直保持強(qiáng)勢地位，對供應(yīng)商有很強(qiáng)的付款安排能力。究其原因，主要緣于格力電器優(yōu)良的供應(yīng)商管理水平。該公司通過控股上游核心零部件供應(yīng)企業(yè)、嚴(yán)格遴選供應(yīng)商以確保原材料質(zhì)量等舉措建立了與供應(yīng)商的新型緊密合作關(guān)系。此外，該公司重視研發(fā)，不斷加大技術(shù)創(chuàng)新力度，牢牢把控核心技術(shù)，逐漸打破了國外供應(yīng)商壟斷關(guān)鍵零部件的局面，從而不斷降低采購渠道的資金占用，控制財務(wù)風(fēng)險[7]。

（四）公司對上下游的收付款安排

在公司與上游供應(yīng)商、下游客戶構(gòu)筑的供應(yīng)鏈體系里，如果它對供應(yīng)商與客戶均有較強(qiáng)的議價能力，那么公司可以一方面盡量推遲付款給供應(yīng)商，表現(xiàn)為應(yīng)付款項增加，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出較少;另一方面，盡量要求客戶預(yù)付貨款或者以銀行存款、回款質(zhì)量較好的銀行承兌匯票支付貨款，表現(xiàn)為預(yù)收款項增加，銷售現(xiàn)金流占營業(yè)收入比重增加，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入較多。那么，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額一定是較為充足的。而充足的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流直接保障著公司債務(wù)的清償[8]。因此，我們可以結(jié)合現(xiàn)金流量表綜合考察公司對上下游的收付款安排管理，進(jìn)而分析公司在基本供應(yīng)鏈體系中的地位如何影響其財務(wù)風(fēng)險，從而揭示公司經(jīng)營活動與財務(wù)狀況的內(nèi)在聯(lián)系。

如表3所示，筆者設(shè)計“經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額營收比”指標(biāo)來綜合反映公司對上下游的收付款安排管理。該指標(biāo)是公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額與營業(yè)收入的比值，數(shù)值越大，說明公司的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流越充足，財務(wù)風(fēng)險水平越低;指標(biāo)數(shù)值越小，則說明公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流產(chǎn)生能力越弱，在行業(yè)中的經(jīng)營狀況越差，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流不足，資金鏈緊張，從而財務(wù)風(fēng)險水平越高。如表3所示.從家電行業(yè)整體來看.該指標(biāo)排在前三的小天鵝A、美的集團(tuán)、格力電器在滬深兩市家電行業(yè)48家上市公司中的排名分別為第6名，第15名和第19名。顯然，這3家公司在各自商業(yè)生態(tài)圈里有較強(qiáng)的話語權(quán)，對上下游的議價能力較強(qiáng)，在行業(yè)中的經(jīng)營狀況良好，財務(wù)風(fēng)險水平較低。10家公司里排名最末的深康佳A該指標(biāo)為-4.79%，行業(yè)排名為第46名，2016年度的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額竟為-9.721億，再結(jié)合反映公司對上游供應(yīng)商的付款安排能力的表2所示該公司“應(yīng)付款項存貨比”指標(biāo)也在10家公司里排名墊底為114.35%，存貨高達(dá)42.87億，與排名首位的格力電器（該指標(biāo)為24.49%）相差甚遠(yuǎn)。由此可見，深康佳A對其上下游的收付款安排能力均較弱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入不抵流出，在行業(yè)中的經(jīng)營狀況較差，資金鏈緊張，財務(wù)風(fēng)險水平較高。參考該公司2018年的年報發(fā)現(xiàn)，盡管2017年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長了5185.74%，但是扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤僅為一9728.49萬元。查看該公司2017年的現(xiàn)金流量表顯示，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為-43.14億（與2016年相比進(jìn)一步減少了33.42億），而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)47.30億。再結(jié)合2017年11月21日深康佳A發(fā)布的公告顯示，該公司擬將深圳市康僑佳城置業(yè)投資有限公司70%股份作價69.80億元進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。顯然，該公司實現(xiàn)凈利潤暴增52倍，并非是經(jīng)營狀況變好導(dǎo)致的，與其售出旗下資產(chǎn)有關(guān)。

三、結(jié)論與建議

為便于比較，表3中還列出了傳統(tǒng)衡量財務(wù)風(fēng)險水平的指標(biāo)——資產(chǎn)負(fù)債率和速動比率。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，10家上市公司整體負(fù)債水平較高，在基本供應(yīng)鏈體系里有較強(qiáng)話語權(quán)的3家公司——小天鵝A，美的集團(tuán)、格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)63.15%、59.57%和69.88%。從速動比率來看，10家上市公司的行業(yè)排名大部分居中下游水平，最高的海信電器速動比率為1.85，排名第14名。而小天鵝A、美的集團(tuán)、格力電器3家公司的速動比率分別為1.31、1.18、1.06，雖然均超過了1的警戒線，但行業(yè)排名并不高，分別為第26名、第31名、第34名。由此可以看出，若依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率指標(biāo)來看，這10家上市公司的財務(wù)風(fēng)險均較高。然而，前已述及，僅憑這些指標(biāo)來評價公司的財務(wù)風(fēng)險和后續(xù)融資能力顯然過于簡單、粗糙和流于表面。評價上市公司財務(wù)風(fēng)險應(yīng)以現(xiàn)金流產(chǎn)生的能力和穩(wěn)定性為基礎(chǔ)。換言之，如果一家公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力很強(qiáng)并且穩(wěn)定，即使有100%的負(fù)債，風(fēng)險水平仍在可控的范圍。公司現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力和穩(wěn)定性的主要評判指標(biāo)有毛利率和公司對上下游的收付款安排。如表3所示，小天鵝A、美的集團(tuán)、格力電器這3家公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額營收比指標(biāo)在行業(yè)排名靠前，格力電器、青島海爾、美的集團(tuán)、小天鵝A這4家公司的毛利率指標(biāo)行業(yè)排名在前30。因而可以得出，小天鵝A、美的集團(tuán)、格力電器這3家公司在各自的基本供應(yīng)鏈體系里擁有強(qiáng)勢地位，行業(yè)競爭力強(qiáng)，經(jīng)營狀況良好，財務(wù)風(fēng)險水平低。相反，深康佳A公司無論是經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額營收比指標(biāo)，還是毛利率指標(biāo)均在10家公司排名墊底，在行業(yè)排名靠后，分別為第46名和第43名。再結(jié)合該公司傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)——資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.75%（行業(yè)排名最高），速動比率為0.67（行業(yè)排名第43名），可以看出該公司在基本供應(yīng)鏈體系里議價能力較弱，行業(yè)競爭力差，經(jīng)營狀況不佳，財務(wù)風(fēng)險水平較高。

綜合以上分析，筆者提出幾點建議。一是深康佳A公司須盡快改變經(jīng)營狀況不佳的局面，擴(kuò)大銷量，去庫存，降低成本，早日實現(xiàn)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為正值。同時公司應(yīng)積極培育主業(yè)的核心競爭力，提高毛利率，逐步增強(qiáng)公司與上下游的議價能力。二是在商業(yè)生態(tài)圈里有較強(qiáng)話語權(quán)的小天鵝A、美的集團(tuán)、格力電器這3家公司一方面要繼續(xù)維持其在基本供應(yīng)鏈體系里的強(qiáng)勢地位以增強(qiáng)現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力，確保其穩(wěn)定性，從而不斷降低財務(wù)風(fēng)險;另一方面要加強(qiáng)成本管理，加大研發(fā)力度以維持高毛利從而鞏固其在產(chǎn)業(yè)鏈上的競爭地位。

從供應(yīng)鏈視角分析上市公司的則務(wù)風(fēng)險水平相比于傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險分析方法更加客觀、全面與準(zhǔn)確。它能找出公司經(jīng)營活動與其財務(wù)狀況、經(jīng)營成果之間的內(nèi)在聯(lián)系，將公司財務(wù)分析與經(jīng)營分析有機(jī)融合，為改善公司經(jīng)營管理提供決策有用信息[9]。本文是筆者有關(guān)供應(yīng)鏈視角下上市公司財務(wù)報表分析的階段性研究成果，還有諸多問題需筆者在今后繼續(xù)開展研究。

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