五個(gè)家族辦公室對(duì)2018年投資的思考

Family Capital

彼得·波利（ Perer Pauley） Seven Valleys的投資總監(jiān)。這是一家成立于2015年的單一家族辦公室（ single-family offices），為一個(gè)中國(guó)家族提供投資和行政服務(wù)。波利駐地在紐約。

我們主要資產(chǎn)類別的投資價(jià)值很小，我們一直恪守投資紀(jì)律，遠(yuǎn)離那些數(shù)學(xué)測(cè)算不可行的潛在新投資。近來(lái)，這種情況經(jīng)常發(fā)生。雖然勢(shì)頭很明顯，但我們的看法是，極端的貨幣政策給所有的投資對(duì)象都造成了嚴(yán)重扭曲。免費(fèi)的資金已經(jīng)隨處可見(jiàn)。把這些與廉價(jià)債務(wù)和不斷增強(qiáng)的杠桿結(jié)合起來(lái)，我們看到的是它們正在釀造毒酒。

但是我們并沒(méi)有它們會(huì)如何演繹下去的“劇本”。所以我們會(huì)堅(jiān)守紀(jì)律：購(gòu)買價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)控制。我們正在重新審視我們目前擁有的所有投資案件，當(dāng)其他人愿意以很好的價(jià)格購(gòu)買時(shí)，我們就會(huì)把它們出手。

作為單一家族辦公室，如果潛在的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)不夠好，我們就不必進(jìn)行新投資。當(dāng)然，我們?nèi)栽趯ふ矣欣蓤D的新機(jī)會(huì)，但我們對(duì)這類機(jī)會(huì)中的絕大多數(shù)都持懷疑態(tài)度。

令人遺憾的是，與其他家族辦公室的合作并沒(méi)有真正解決我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)前景不佳的擔(dān)憂，也沒(méi)有將更多的資金配置到私募市場(chǎng)，在我們看來(lái)，私募市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的前景是最差的。雖然我們投資于無(wú)現(xiàn)金社會(huì)、資產(chǎn)利用率和人工智能等領(lǐng)域，但這些領(lǐng)域也未能避免估值過(guò)高和投資過(guò)熱的問(wèn)題。

在2017的相對(duì)平靜之后，我覺(jué)得2018會(huì)更有趣。

帕迪·沃克（Paddy Walker）設(shè)在倫敦的單一家族辦公室JLeon Group的董事總經(jīng)理。

Leon繼續(xù)保持相當(dāng)充分地投資，只保留了對(duì)我們來(lái)說(shuō)非常低的個(gè)位數(shù)百分比的現(xiàn)金余額。（2018年）我們將深入挖掘，改弦易轍。雖然我們將資金大舉配置到了全球私募股權(quán)基金上-Leon整體配置的22%-不過(guò)我們?nèi)匀辉谖覀兊恼J(rèn)可單位信托（ AUT）中持有20%的現(xiàn)金余額，我們據(jù)此管理該集團(tuán)長(zhǎng)期以來(lái)唯一的可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃（ UCITS）。我們可能會(huì)有所修正。

在過(guò)去的10年里，我們也在一直減少Leon對(duì)英國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的配置。占集團(tuán)資產(chǎn)30%的比例已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，我們對(duì)我們保留的房地產(chǎn)核心資產(chǎn)感到滿意。我們?cè)趯?duì)沖基金方面幾乎沒(méi)有什么作為，今后也不太可能改變這個(gè)立場(chǎng)。

在經(jīng)歷了一個(gè)曲折的交易過(guò)程之后，我們最近完成了Thesis Asset Management的收購(gòu)工作，我們直接在Leon的私募股權(quán)倉(cāng)中持有這宗資產(chǎn)。我們總體上看跌，我們會(huì)繼續(xù)以非常多元化的策略和多重經(jīng)理人的模式運(yùn)作投資組合，而且這種策略和模式會(huì)逐漸增多。

亞設(shè)·努爾（Asher Noor）設(shè)在沙特阿拉伯的單一家族辦公室AlTonq的首席投資官

我個(gè)人認(rèn)為，2018年發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不確定性會(huì)像過(guò)山車一樣。比特幣的狂熱和充滿泡沫的股票市場(chǎng)的回報(bào)讓很多人頭腦發(fā)熱，并可能導(dǎo)致愚蠢的配置選擇?！板e(cuò)失恐懼癥”無(wú)所不在，但經(jīng)驗(yàn)老到的家族辦公室應(yīng)該不會(huì)上當(dāng)受騙。

因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，實(shí)際上不需要占盡先機(jī)的“下注”，也不需要擴(kuò)展到任何家族辦公室傳統(tǒng)上一直回避的部門(mén)。在資本保全和資本增值之間，2018年最好選擇把握流動(dòng)性，警惕核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中斷的影響，更多地關(guān)注治理和繼任規(guī)劃。

并不是所有的投資前沿和新興市場(chǎng)都是均等的，如果你的家族辦公室有一個(gè)聰明的投資委員會(huì)，他們應(yīng)該能夠挑選那些房地產(chǎn)和股票必定會(huì)獲得豐厚回報(bào)的市場(chǎng)。同時(shí)要密切注意那些地區(qū)的創(chuàng)業(yè)文化。

馬克·庖索（Mare Posso）曼蘇爾（Mansour）家族設(shè)在倫敦的單一家族辦公室Man Capital的投資組合經(jīng)理

我們一般都很謹(jǐn)慎，但是，我們一直準(zhǔn)備著，如果市場(chǎng)出現(xiàn)小幅或大幅度的調(diào)整，我們可以快速進(jìn)行對(duì)沖。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們?nèi)匀粫?huì)相當(dāng)積極——雖然我們認(rèn)為2018年可能會(huì)出現(xiàn)一些回落，不過(guò)正如人們所說(shuō)的，仍然會(huì)有一些亮點(diǎn)。就地區(qū)而言，我們非?？春弥袊?guó)。我們輕倉(cāng)歐洲已經(jīng)有一段時(shí)間了，不過(guò)我們現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始看到一些機(jī)會(huì)了。我們喜歡直接的一面，因?yàn)槟憧梢赃x擇一些特定的行業(yè)，我們希望被視為戰(zhàn)略合作伙伴。我們已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，并可能會(huì)在未來(lái)一年投入更多資金。

我們對(duì)加密貨幣（ cryptocurrencies）和數(shù)字貨幣發(fā)行（ICO）的看法是，在進(jìn)行任何大筆投資之前，都需要這些資產(chǎn)得到更多的監(jiān)管。話雖如此，這還是一個(gè)很有希望的空間，我們會(huì)在某個(gè)時(shí)候投資的。我們覺(jué)得對(duì)沖基金的問(wèn)題是，他們的表現(xiàn)往往跑不贏指數(shù)和大盤(pán)。你應(yīng)該在這些市場(chǎng)做多，而不是多空對(duì)倒。這就是說(shuō)，如果波動(dòng)回來(lái)，那么接觸對(duì)沖基金將是一個(gè)很好的選擇。

我們擔(dān)心私募基金的泡沫問(wèn)題，一些私募基金目前在交易上的出價(jià)過(guò)高了。

拉吉斯拉夫·塞克卡（Ladislav Sekerka）設(shè)在捷克的單一家族辦公室Consillium的合伙人

我們?cè)趯ふ乙粋€(gè)合理的，而且也天然適合家族辦公室的角度，并且要從中長(zhǎng)期來(lái)看這個(gè)投資——這一直是我們的戰(zhàn)略。

我們正在尋找直接投資（普通合伙人）以及共同投資的機(jī)會(huì)。這與我們作為有限合伙人在私募股權(quán)基金和另類投資（alternative investments）方面的持續(xù)投資是一致的。

我們?cè)陉P(guān)注加密貨幣，但由于難以估算其公允的價(jià)值，所以處于不怎么積極的狀態(tài)。