防止金融“脫實向虛” 增強金融服務實體經濟的能力

摘 要：黨的十九大報告指出，必須把發(fā)展經濟的著力點放在實體經濟上，同時強調要深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟的能力。理論與實踐都已表明：實體興，則金融興。脫離實體經濟，金融活動就會成為無源之水、無本之木。當前，我國金融“脫實向虛”的現象比較明顯，金融傾向于離開實體經濟，更多地流向虛擬經濟。本文在總結金融“脫實向虛”主要表現的基礎上，剖析了金融“脫實向虛”的原因，進而提出以下建議：加快實體經濟轉型升級，推進金融服務領域供給側結構性改革，深化金融體制改革，構建現代金融監(jiān)管框架，以期強化金融服務實體經濟的能力。

關 鍵 詞：金融體制改革；實體經濟；脫實向虛

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1007-8207（2018）04-0020-07

作者簡介：高蕓（1979—），女，甘肅武威人，吉林大學經濟學院在讀博士，中共吉林省委黨校（吉林省行政學院）經濟學教研部副主任，副教授，研究方向為金融理論與實踐。

黨的十九大報告作出了“中國特色社會主義進入了新時代，這是我國發(fā)展新的歷史方位”的重大歷史性判斷。 十九大報告指出：在經濟方面，要“貫徹新發(fā)展理念，建設現代化經濟體系?！薄爸涌旖ㄔO實體經濟、科技創(chuàng)新、現代金融、人力資源協同發(fā)展的產業(yè)體系”。也就是說，必須把發(fā)展經濟的著力點放在實體經濟上，因為實體經濟是我國發(fā)展的根基，而且高度關注金融與實體經濟的協同發(fā)展。同時，十九大報告強調：“深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力”。這些重要論斷既闡明了金融工作的根本任務是服務實體經濟，又凸顯了金融產生、發(fā)展的基本出發(fā)點和最終落腳點都是保障實體經濟的健康發(fā)展。但當前，我國仍存在著實體經濟不實、虛擬經濟太虛以及金融對實體經濟的支持力度還有待提高等問題，而這些問題急需破解。

一、金融與實體經濟的關系

在理論層面上，首先，金融誕生于實體經濟對其的需求。馬克思在《資本論》中指出：金融資本是指由產業(yè)資本和銀行資本相互滲透、融為一體而形成的最高形態(tài)的壟斷資本。正是由于實體經濟不斷擴充，在擴大再生產的過程中，客觀上需要資金的盈余方向短缺方讓渡資金的使用權，才使得金融活動有了廣闊的市場空間。其次，金融為實體經濟發(fā)展提供了要素支持。?？怂乖凇督洕防碚摗分兄赋觯汗I(yè)革命是金融革命的結果。也就是說，金融可以集聚儲蓄，進而促進儲蓄轉化為投資，隨著金融產品種類的增加和質量的提高，實體經濟發(fā)展遇到的資金瓶頸就會得以突破。同時，金融既可以加速資本積累，提高資金配置效率，也可以帶動國民經濟的快速發(fā)展。

在實踐層面上，歷史上幾場規(guī)模較大、影響較深的金融危機，其共性原因均為金融市場偏離了實體經濟的軌道，表現出空前的繁榮。如1929—1933年爆發(fā)的資本主義經濟危機，最初即出現了股票價格的暴漲和股票市場的非理性繁榮。2008年，美國金融危機也是由于其房地產泡沫激增，金融機構為了發(fā)放貸款，將資產證券化的鏈條不斷延伸，使得金融活動與實體經濟相脫節(jié)，最終當房地產價格暴跌導致資金鏈斷裂時，引發(fā)了全球性的金融危機。

就現實情況而言，2012年以來，國內大多數工業(yè)企業(yè)都面臨產能過剩，出口企業(yè)面臨低端產品在國際市場上逐漸失去價格優(yōu)勢，失去競爭力，高端產品發(fā)展、創(chuàng)新能力十分有限的困境，即實體經濟發(fā)展不容樂觀。有資料顯示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務利潤率在2010年是7.6%，然后逐年降低，2016年降到5.97%。如吉林省就面臨較為嚴峻的經濟下行壓力：2012年，吉林省GDP同比增長12%；2016年，吉林省GDP同比增長率降為6.9%。十九大報告強調實體經濟是我國發(fā)展的根基。而如何發(fā)揮金融服務實體經濟的作用，為實體經濟的發(fā)展提供便利高效的金融支持，是當前需要研究的重大現實問題。

二、當前金融“脫實向虛”的主要表現

金融“脫實向虛”，是指金融在選擇資金流向時傾向于離開實體經濟，更多地流向虛擬經濟。長此以往，就會出現以制造業(yè)為主的實體經濟發(fā)展停滯甚至萎縮，而“以錢炒錢”的金融業(yè)、房地產業(yè)等虛擬經濟日漸增長的趨勢。具體表現在：

⒈金融業(yè)在經濟中的占比越來越高，但實體經濟投資持續(xù)走低。2015年，金融業(yè)增加值為5.78萬億元人民幣，占GDP的比重達到8.4%；2016年，金融業(yè)增加值為6.21萬億元人民幣，占GDP的比重是8.35%。當前，我國金融業(yè)增加值占GDP的比重已經超過了美國、日本等發(fā)達國家水平。如果以金融業(yè)增加值占GDP的比重作為衡量一國金融發(fā)展程度的重要指標，那么，就總體而言，我國金融業(yè)發(fā)展水平仍呈增長趨勢。2016年，我國制造業(yè)投資整體低迷，其投資增速僅為4.2%。從行業(yè)來看，有的行業(yè)投資呈負增長趨勢，如船舶、鐵路、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)投資增速為-9.2%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)投資增速為-5.8%。此外，化學原料及化學制品制造業(yè)和專用、通用設備制造業(yè)等投資均小幅負增長。

⒉貨幣供應量和人民幣貸款余額增長較快，但實體經濟仍存在“融資難、融資貴”現象。近年來，我國貨幣供應量增長迅速，2014—2016年，廣義貨幣M2分別增長12.2%、13.3%和11.3%，人民幣貸款余額2014—2016年分別增長了13.6%、22%和12.6%（數據來源于中國人民銀行網站）。2016年，我國廣義貨幣M2、人民幣貸款余額分別是GDP的2.08倍和1.5倍，M2和貸款余額的增速都遠遠超過GDP的增長速度。另據國家統計局的調查結果顯示：2017年3月，41.1%的企業(yè)反映資金緊張，特別是超過50%的小型企業(yè)反映“融資難、融資貴”。就融資成本而言，經濟學家辜勝阻調查發(fā)現，當前，實體型企業(yè)融資太難，融資太貴，利率和企業(yè)融資成本呈“多軌”局面：一是大企業(yè)特別是國有大型企業(yè)從銀行獲得的貸款利率為6%以上，是歐美發(fā)達國家貸款利率的2到4倍。二是中小微企業(yè)從正規(guī)渠道獲得的貸款利率高達12%到15%，但可獲性極低，90%的小微企業(yè)難以從銀行獲得貸款。三是大量實體型小微企業(yè)主要融資渠道為小額貸款或民間借貸，貸款利率在20%以上。四是應急式短期民間借貸利率高達40%左右。

⒊部分金融機構的資金存在“體內循環(huán)”現象。根據穆迪公司的統計數據測算，2016年，中國影子銀行資產達64.5萬億元人民幣。按照金融穩(wěn)定理事會的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關機構和業(yè)務活動）。隨著金融創(chuàng)新的不斷加快，金融機構的業(yè)務不斷擴充，金融機構已不再局限于傳統的存貸款業(yè)務。為了實現安全性、流動性、盈利性三者的均衡，金融機構出現了應收賬款投資、同業(yè)存款、理財等產品，這些產品在實現金融機構經營多元化的同時，也帶來了一系列問題，如投資規(guī)模過大、金融鏈條過長、金融杠桿率過高、行業(yè)關聯過于復雜等，進而造成整個資產負債表的畸形和異化。對于實體經濟而言，常規(guī)的貸款將難以獲得，因為資金從銀行到信托和其他金融機構再流向實體經濟，必然會提高企業(yè)借款人的資金成本。對于金融行業(yè)而言，這種過度的體內循環(huán)不僅虛增了金融業(yè)的利潤，增加了流動性風險，而且由于影子銀行游離于銀行監(jiān)管體系之外，還增添了金融監(jiān)管工作的復雜性，進而有可能導致金融系統的風險。

⒋房地產業(yè)占用資金過多。2016年，銀行新增貸款12.65萬億元人民幣，其中，房地產貸款占44.8%，占比將近一半。2016年末，銀行全部貸款余額106.6萬億元人民幣，其中，房地產貸款占了25.03%（數據來源于中國人民銀行）。房地產業(yè)的高盈利能力與財富積累能力形成了錯誤的財富導向效應，誘導著更多資本進入房地產投資領域。當前，在我國110多家中央企業(yè)中，有94家企業(yè)涉及房地產投資；在大的民營企業(yè)中，也有很多企業(yè)涉及房地產。據國家統計局的統計數據顯示：2017年10月，房價指數同比連續(xù)25個月上漲。從房價基本面的系列指標來看，我國房地產價格已遠超出購房群體的可承受能力。2016年上半年，在全球各大城市的房價收入比排名中，深圳以38.36位居第一。在房價收入比全球排名前十的城市中，我國占五個：除深圳位居第一外，香港位居第四，房價收入比為34.95；北京位居第五，房價收入比為33.32；上海位居第六，房價收入為30.91；廣州位居第十，房價收入比為25.85。如此高的房價收入比凸顯了我國一線城市房價與收入背離的嚴重程度。倘若不加以抑制，就有可能引發(fā)系統性的金融危機?？v觀世界上發(fā)生的幾次經濟危機，基本上是始于房地產價格過高，引發(fā)虛擬經濟的過度膨脹，出現了“去工業(yè)化”現象，一旦資金鏈條斷裂，金融機構無法收回貸款，就會引發(fā)系統性金融風險。

三、當前金融“脫實向虛”的原因

從表面看，金融“脫實向虛”的原因在于虛高的資產價格與較低的實體經濟投資回報率形成的巨大反差。2010—2016年，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入利潤率逐年下跌，平均維持在6%左右，而金融業(yè)平均利潤率接近40%，是工業(yè)企業(yè)的7倍。由此可見，實體經濟與虛擬經濟利潤率差距過大，是當前金融“脫實向虛”的表面原因。

2008年全球金融危機之后，各國經濟普遍下滑，外需乏力。隨著我國勞動力成本、資源成本價格的上升，國外出現了“再工業(yè)化”的熱潮，無論是高端資本密集型產品出口還是低端勞動力密集型產品出口都受到了一定程度的影響。就國內而言，由于產能過剩，很多行業(yè)都出現了“僵尸企業(yè)”，一些企業(yè)進而陷入了生產、投資的兩難境地。據中國企業(yè)家調查系統《2016·中國企業(yè)經營者問卷跟蹤調查報告》顯示：中國企業(yè)經營者普遍認為當前產能過剩是企業(yè)利潤下滑的主要因素之一。產能過剩導致出廠產品的銷售價格大幅下降，在成本不變或者提高的情況下，必然會嚴重擠壓企業(yè)的利潤空間。同時，隨著經濟增速下滑和需求結構的變化，在短期內進行創(chuàng)新成效并不顯著，這就使得實體經濟的利潤繼續(xù)逐年走低，對資金的吸引力也隨之下降，而虛擬經濟領域投資回報率高、投資渠道廣泛、操作方式快捷，因而出現了大量的投機行為，即大量資金進入虛擬經濟領域，使實體經濟與虛擬經濟利潤率形成了較大差距。

實體經濟與虛擬經濟利潤率存在差異的深層次原因主要包括：

⒈成本偏高擠壓了企業(yè)的利潤空間。當前，實體經濟凸顯的負擔是成本偏高。影響我國實體經濟發(fā)展的成本主要包括稅收成本、人工成本、制度性交易成本、融資成本、物流成本等。我國稅收負擔重，主要體現在增值稅方面，每個環(huán)節(jié)都要納稅，納稅大概是利潤的三倍。在物流成本方面，西方發(fā)達國家的物流成本占生產成本的比重為10%—15%，而我國物流成本占生產成本的比重則高達30%—40%，這就嚴重增加了企業(yè)的負擔。有資料顯示，2016年我國實體經濟企業(yè)原材料成本同比上漲7.21%，用地及房租成本同比上漲9.7%，用電成本同比上漲2.91%，用工成本同比上漲6.84%，而實體企業(yè)的營業(yè)收入同比僅增長2.04%。由此可見，營業(yè)收入的增幅與各項成本的上漲差距較大，企業(yè)利潤空間被壓縮。

⒉內生發(fā)展動力不足，制約了實體經濟的可持續(xù)發(fā)展。十九大報告提出：“加快建設創(chuàng)新型國家。創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力?！碑斍?，企業(yè)創(chuàng)新不足也是制約實體經濟發(fā)展的重要因素之一。首先，企業(yè)創(chuàng)新的專利數量不多。據世界知識產權組織的數據顯示：2016年中興和華為的PCT專利申請量高居全球前兩位，但從《中國企業(yè)創(chuàng)新能力百千萬排行榜（2017）》的統計數據看，我國高新技術企業(yè)的專利分布并不均衡，絕大部分企業(yè)的專利數量都很少。其次，企業(yè)研發(fā)投入比重低。2006—2016年，我國R&D;支出占GDP比重上升較快，由1.37%提高到2.1%；企業(yè)的這一比重也由0.95%上升至1.59%。但與高收入國家相比，我國的研發(fā)支出無論在總體上還是在企業(yè)方面，投入強度均有一定差距。據OECD公布的數據顯示：2015年美國整體R&D;支出占GDP比重、企業(yè)R&D;支出占GDP比重分別為2.8%和1.8%，日本分別為3.5%和2.7%，德國分別為2.9%和1.9%，均高于我國企業(yè)研發(fā)投入比重。

⒊金融創(chuàng)新與監(jiān)管不協調，為“脫實向虛”創(chuàng)造了條件。當前，我國新興金融業(yè)態(tài)快速發(fā)展，資金流動渠道呈現多元化趨勢。一是部分資金以信托、委托貸款、金融機構理財產品等形式投向融資平臺、房地產、“兩高一剩”等行業(yè)，助推了房地產的發(fā)展。二是金融市場化程度加深，匯率市場、貨幣市場、資本市場之間的聯動及流通性加大，國際資本流動的途徑增多，流動的規(guī)模擴大，為金融“脫實向虛”提供了渠道。三是金融創(chuàng)新程度日益提高，出現了各類創(chuàng)新金融產品和業(yè)態(tài)，如風險投資、私募基金、P2P貸款、眾籌，等等，已成為金融“脫實向虛”的工具。

在金融大力創(chuàng)新的同時，我國金融監(jiān)管卻相對滯后，如在資本賬戶未完全放開的前提下，對跨境資本流動渠道和數量的監(jiān)管不夠。影子銀行、互聯網金融已成為當前重要的金融風險集聚區(qū)，但相關的監(jiān)管仍存在真空地帶。這種金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管滯后的現狀也為金融“脫實向虛”提供了可能。

四、強化金融服務實體經濟能力的對策

防止金融“脫實向虛”，治本之策是加快制造業(yè)這一實體經濟轉型升級，在此基礎上，深化金融體制改革，引導金融回歸到服務實體經濟上來，這樣，才能提高金融服務的能力。

⒈實體經濟轉型升級是增強金融服務實體經濟能力的前提條件，提升工業(yè)平均利潤率是吸引社會資本流入實體經濟的有效途徑。

一是以創(chuàng)新驅動為內生動力，促進實體經濟轉型升級。十九大報告指出：“創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一動力，是建設現代化經濟體系的戰(zhàn)略支撐。”為此，要以科技創(chuàng)新和制度創(chuàng)新為引領，通過科技創(chuàng)新，發(fā)揮科技對經濟社會發(fā)展的重要支撐和引領作用；通過制度創(chuàng)新，提高經濟發(fā)展的新動能和資源配置效率。首先，要加大對基礎研究領域的支持力度。盡管基礎研究不能產生直接效益，不能直接應用于生產領域，但卻能夠為企業(yè)科技成果轉化提供重要的前提和基礎。因此，要加大政府對基礎研究的前期投入力度，鼓勵科研機構加強基礎研究。其次，完善知識產權保護制度。因為知識產權保護有助于調動企業(yè)創(chuàng)新的積極性和主動性。司法保護具有規(guī)則明確、長期穩(wěn)定等特點，因此，要確立司法保護在知識產權保護中的主導地位，加大對知識產權侵權案件的懲罰力度。從國外經驗看，嚴厲的懲罰機制是知識產權得以保護的重要途徑。通過加大懲罰力度，能夠對侵權行為產生強大的震懾作用，更好地保護企業(yè)的創(chuàng)新成果，增強企業(yè)的創(chuàng)新能力。

二是優(yōu)化產業(yè)結構，帶動實體經濟轉型升級。首先，要改造提升傳統產業(yè)。以吉林省產業(yè)結構為例：吉林省傳統汽車產品結構依然是短板，無論是SUV車、自主品牌汽車，還是新能源汽車，占全國市場份額的比重都較小；食品工業(yè)精深加工產品也較少。改造提升傳統產業(yè)，要依托供給側結構性改革，適應市場需求的新變化，從低端的加工制造環(huán)節(jié)向產業(yè)價值鏈的高端發(fā)展，從而提升產品附加值。其次，大力培育優(yōu)勢產業(yè)，如醫(yī)藥健康、裝備制造、建筑和旅游，將其培育成新的支柱產業(yè)。再次，培育新興產業(yè)，如積極培育電子信息、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保四大戰(zhàn)略新興產業(yè)，搶占未來發(fā)展制高點。最后，提升服務業(yè)水平，推動生產性服務業(yè)向專業(yè)化和價值鏈高端延伸，推動生活性服務業(yè)向便利化和高品質轉變，做大做強旅游、文化、家政服務、醫(yī)療服務、養(yǎng)老健康產業(yè)。

企業(yè)轉型升級的主要路徑包括：走“互聯網 +”之路——運用新一代互聯網、大數據技術，降低企業(yè)的銷售、采購和物流成本，進而提高企業(yè)的經營效益。走“專精特新”之路——中小微企業(yè)規(guī)模小，資金實力不強，因此，中小微企業(yè)必須生產有特色、符合當前發(fā)展需要的產品，同時積極創(chuàng)建自己的品牌。

三是以政策支持為保障，強化實體經濟轉型升級。產業(yè)的發(fā)展、壯大既要以企業(yè)為主體，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，又要更好地發(fā)揮政府作用。政府要引導企業(yè)著力在優(yōu)化產品供給結構、提升服務質量上下功夫，以更好地適應市場需求和更新換代的需要，加速企業(yè)轉型升級；要營造寬松的政策環(huán)境，提高政策對產業(yè)的支持度；實行差別化的稅費優(yōu)惠政策，進一步減稅降費，切實降成本。當前，用工成本增長過快的一個原因是勞動力市場靈活性不足，勞動力轉移受到限制，對此，應在執(zhí)行國家《勞動合同法》的同時，研究制定并出臺具體的政策和措施，以增強勞動力市場的靈活性，進而降低用工成本；營造積極的創(chuàng)新環(huán)境，鼓勵創(chuàng)新，形成千帆競發(fā)的局面；加強人才市場建設，為人才流入構建暢通的渠道。

⒉推進金融服務領域供給側結構性改革。當前，我國經濟運行面臨突出矛盾和問題的根源是重大結構性失衡，為此，必須通過供給側結構性改革來不斷優(yōu)化金融結構。實體經濟缺乏強有力的資金支持，也歸因于我國直接融資比重較低，銀行體系不夠健全，金融產品種類不多等因素。

一是要把發(fā)展直接融資放在重要位置。我國的社會融資結構是以間接融資為主，企業(yè)直接融資僅占15%。這種融資結構是造成我國實體經濟“錢荒”的重要原因之一。對此，應該擴大直接融資市場規(guī)模，改革發(fā)行制度、交易制度、退出制度和監(jiān)管制度，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。

二是精準輸送金融資源，突出重點領域。將有限的金融資源投向先進制造業(yè)，實現由制造大國向制造強國的轉變。構建與中小微企業(yè)相匹配的中小金融機構，繼續(xù)發(fā)揮政策性銀行的支持作用，利用民間資本發(fā)展準金融機構，加強中小微企業(yè)的征信體系建設。建設普惠金融體系，為小微企業(yè)、“三農”和偏遠地區(qū)提供更好的金融服務，推進金融精準扶貧，鼓勵發(fā)展綠色金融、科技金融、消費金融等。

三是創(chuàng)新金融產品。目前，我國部分機構和個人已獲得了充分的金融服務，普通居民也獲得了有限的金融服務，但對于弱勢群體而言，卻很難獲得有效的或者得不到金融服務。為此，要大力發(fā)展互聯網金融。金融長尾市場包含大量“微不足道”的用戶和需求，對該市場的關注意味著這些此前無法享受金融服務的人也開始擁有獲取服務的潛在機會。普惠金融之所以難以發(fā)展，是因為客觀上存在著產品成本高和信息不易獲取等障礙?；ヂ摼W金融通過大數據、云計算等手段的運用，可以有效降低成本和獲取大量信息；同時，互聯網金融還可以將社會上閑置資金收集整理，再借貸給需要資金但通過金融機構無法獲取貸款的投資人。這些途徑能夠有效地提高金融的普惠程度?？梢哉f，互聯網金融對于金融業(yè)最大的貢獻就在于它促進了金融模式的轉變，而這對于實體經濟的全面振興具有重大意義。

⒊深化金融體制改革，構建現代金融監(jiān)管框架。深化金融體制改革，需要深入推進利率市場化改革，進一步完善人民幣匯率市場化形成機制；深化金融體制改革，需要加強金融監(jiān)管協調。十九大報告首次提出：“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架”。雙支柱調控框架的提出，表明了中央對于健全金融監(jiān)管體系的決心。也就是說，防范金融風險，加強金融監(jiān)管，是提升金融服務實體經濟能力的重要保障。對此，應加強對金融風險的研究，提高對重點防范領域的關注程度，及時出臺相關政策法規(guī)，確保金融市場的穩(wěn)定性。進一步完善人民銀行征信系統，擴大征信系統的覆蓋面，將小額貸款公司、互聯網金融企業(yè)等納入征信系統；完善工商、稅務、電力、海關、環(huán)保、質檢等部門的信息公開制度，確保數據及時更新。金融機構可以隨時通過聯網查詢，推進金融業(yè)綜合統計和監(jiān)管信息共享，為金融業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展提供基礎保障。加強宏觀審慎管理，通過監(jiān)測金融體系的杠桿率，調節(jié)金融機構的資本充足率等指標，割裂資產泡沫與信貸擴張之間的聯系，以防止大量投機性資本脫離實體經濟而涌入虛擬經濟領域。

【參考文獻】

[1]建行董事長：中國金融業(yè)增加值GDP占比已超越美國[N].人民日報，2017—06—06.

[2]全球房價觀察報告[R].國際貨幣基金組織，2017.

[3]任小璋.實體經濟壓力再調查：稅是利潤三倍 企業(yè)稅一交就虧損[N].第一財經日報，2017—02—14.

[4]降低實體經濟成本需政府企業(yè)各盡其力[N].人民日報，2017—04—10.

[5]大數據告訴你，中國實體經濟形勢到底有多嚴峻[EB/OL].天下金融網，http：//www.21jrr.com.2017—11—13.

[6]陳彥斌，劉哲希.中國企業(yè)創(chuàng)新能力不足的核心原因與解決思路[J].學習與探索，2017，（10）.

[7]李克強.企業(yè)直接融資只占15% 有必要發(fā)展多層次資本市場[EB/OL].新華網，http：//www.xinhuaet.com>newmedia.2016—06—28.

（責任編輯：高 靜）