中國船舶股票基本面分析

孫曉雨 元岳

一、關(guān)于中國船舶未來發(fā)展的討論與分析

（一） 行業(yè)競爭格局和發(fā)展趨勢

1、宏觀經(jīng)濟(jì)的新形勢

黨的十八屆五中全會、中央經(jīng)濟(jì)工作會議作出的“十三五”時期我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，但其內(nèi)涵發(fā)生了深刻變化，也面臨著諸多矛盾疊加、風(fēng)險隱患增多的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的判斷，對于國內(nèi)船舶工業(yè)行業(yè)及該公司完全適用、極為重要。當(dāng)前，公司面臨的形勢仍然十分嚴(yán)峻。從國際看，世界經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)疲弱復(fù)蘇態(tài)勢，不確定性、不穩(wěn)定性比較大，要高度重視油價等大宗商品價格波動、人民幣匯率貶值且波動幅度加大等變化。從國內(nèi)看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)步入中高速增長，產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平。一方面，我國經(jīng)濟(jì)基本面是好的，潛力大、韌性強(qiáng)、回旋余地大，在增長速度換擋的同時，供給側(cè)改革加快推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新動力正在增強(qiáng)，新業(yè)態(tài)不斷出現(xiàn)；另一方面面臨經(jīng)濟(jì)增速下降、工業(yè)品價格下降、實(shí)體企業(yè)盈利下降、財政收入增幅下降、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險發(fā)生概率上升等矛盾和問題。

2、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新特征

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，民用船舶市場需求不足，價格低位運(yùn)行，成本壓力增大，企業(yè)競爭加??；從市場需求總量看，當(dāng)前船舶市場仍處于深度調(diào)整期，全球性運(yùn)力過剩和造船產(chǎn)能過剩在短期內(nèi)難以得到根本緩解，BDI 指數(shù)創(chuàng)出歷史低位，國際造船市場供過于求的矛盾仍將在未來一段時期內(nèi)存在。國際油價屢創(chuàng)新低，全球海洋工程裝備市場形勢更為嚴(yán)峻，甚至傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上的動力機(jī)電配套領(lǐng)域。

從競爭格局看，中日韓“三足鼎立”的態(tài)勢仍將持續(xù)，但競爭的船型范圍將由差異化競爭轉(zhuǎn)向全方位競爭，在三大主流船型和高端船型領(lǐng)域形成短兵相接、全面競爭的局面；在競爭策略上將由價格戰(zhàn)為主轉(zhuǎn)向全要素競爭，包括技術(shù)、成本、質(zhì)量、服務(wù)、效率在內(nèi)的全方位比拼。隨著國內(nèi)外造船企業(yè)破產(chǎn)清算的不斷增加，行業(yè)洗牌明顯加劇。同時，海洋強(qiáng)國建設(shè)及“一帶一路”、《中國制造 2025》、“中國裝備走出去和推進(jìn)國際產(chǎn)能合作”等重大戰(zhàn)略的實(shí)施為船舶工業(yè)發(fā)展拓展了空間，緊緊抓住以信息技術(shù)和制造業(yè)深度融合為重要特征的新一輪科技和產(chǎn)業(yè)變革與我國船舶工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整相重合的窗口期，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展與自我突破。

從改革形勢看，黨的十八大以來，中央高度重視國有企業(yè)改革，把國有企業(yè)的改革作為經(jīng)濟(jì)體系改革的中心環(huán)節(jié)，不斷提高國有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力，做強(qiáng)做優(yōu)國有企業(yè)。去年，中央出臺了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，隨著央企功能界定分類、布局結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等一攬子改革方案落地實(shí)施，軍民融合發(fā)展體制的健全，軍工央企將迎來大變革、大調(diào)整、大發(fā)展。

中國船舶面臨的需求環(huán)境和競爭形勢都處于深度調(diào)整期，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)商業(yè)運(yùn)行模式正遭受來自新經(jīng)濟(jì)、新模式、新技術(shù)的全方位沖擊和挑戰(zhàn)，也為勇于創(chuàng)新、主動轉(zhuǎn)型的企業(yè)帶來了新的機(jī)遇。

二、報告期內(nèi)中國船舶主要資產(chǎn)發(fā)生重大變化情況的說明

報告期末公司資產(chǎn)規(guī)模比上年末未發(fā)生重大變動。從資產(chǎn)構(gòu)成看，流動資產(chǎn)占比增加，非流動資產(chǎn)占比減少，一方面原因?yàn)橐荒陜?nèi)到期長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)入流動資產(chǎn)；另一方面因部分產(chǎn)品延期交付，導(dǎo)致存貨增加。

其中：境外資產(chǎn) 0（單位：元 幣種：人民幣），占總資產(chǎn)的比例為 0%。

三、報告期內(nèi)核心競爭力分析

（一）核心競爭力分析

1、規(guī)模優(yōu)勢

近年來，我國造船企業(yè)的發(fā)展水平不斷提升，行業(yè)集中度不斷提升，已在全球造船行業(yè)形成重要影響力。雖然受全球經(jīng)濟(jì)影響，但我國重要的造船企業(yè)、公司控股股東中船集團(tuán)認(rèn)真貫徹落實(shí)中央穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險的總體部署，堅持做穩(wěn)主業(yè)、堅持效益導(dǎo)向、堅持強(qiáng)化管理、堅持質(zhì)量至上，統(tǒng)籌推進(jìn)各項(xiàng)工作，繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。中國船舶作為中船集團(tuán)旗下上市公司，在造船、動力等方面都有明顯的規(guī)模優(yōu)勢，造船、動力各業(yè)務(wù)規(guī)模均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，特別是 2011 年中國船舶造船完工量達(dá)創(chuàng)記錄的 57 艘/933 萬載重噸。雖然近年來受船舶市場持續(xù)低迷影響，但公司經(jīng)濟(jì)總量、造船完工量及經(jīng)營承接量仍保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。

2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢

中國船舶主要業(yè)務(wù)板塊包括造船、修船、動力業(yè)務(wù)、海洋工程裝備以及機(jī)電設(shè)備業(yè)務(wù)。中國船舶堅持“節(jié)能、綠色、環(huán)保、低碳”的技術(shù)理念，積極引領(lǐng)市場潮流，開發(fā)完成符合最新規(guī)范的高質(zhì)量產(chǎn)品，技術(shù)指標(biāo)均達(dá)到世界領(lǐng)先水平。在產(chǎn)品升級方面，公司攻克了海洋工程裝備、高附加值船舶研發(fā)制造領(lǐng)域的重重技術(shù)難關(guān)，成功交付了一批我國首制、具有全球領(lǐng)先水平的高端產(chǎn)品。中國船舶造船、修船、動力業(yè)務(wù)，在各自領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位，海洋工程裝備制造業(yè)務(wù)起點(diǎn)較高，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)好，幾大業(yè)務(wù)強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，形成競爭優(yōu)勢明顯的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，使中國船舶具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢和盈利能力。中國船舶橫跨船舶產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的多種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)組合能夠有效的發(fā)揮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，提高抗風(fēng)險能力。

造船業(yè)務(wù)方面，外高橋造船主要建造大型散貨船、集裝箱船和大型油輪；中船澄西批量建造中小型散貨船。修船業(yè)務(wù)方面，中船澄西的修船業(yè)務(wù)主要包括：改裝業(yè)務(wù)（包括油船改散貨船、油輪單底改雙底、散貨船改自卸船、船舶加長等），常規(guī)修船業(yè)務(wù)等，承修的船型主要有散貨船、集裝箱船、各類油船、工程船和考察船等。動力業(yè)務(wù)方面，中國船舶民用低速柴油機(jī)業(yè)務(wù)國際市場占有率從“十一五”末的 8.7%提升至“十二五”末的 20%，海洋工程裝備業(yè)務(wù)方面，中國船舶作為我國船舶行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有良好海工業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

3、技術(shù)優(yōu)勢

中國船舶按照現(xiàn)代造船模式要求，推進(jìn)信息化造船與總裝化造船的融合，提高科技與工法在造船、造機(jī)領(lǐng)域的實(shí)際應(yīng)用與開拓，有效地提升了中國船舶的整體管理能力、制造水平和生產(chǎn)效率，邁向了以數(shù)字化設(shè)計、制造、測試、管理為特征的信息化造船模式。

修船業(yè)務(wù)通過主攻高技術(shù)、高附加值船舶的修理、改裝以及深化海工修理戰(zhàn)略合作等措施，承接了國內(nèi)第一艘 LNG 船修理改裝、大型礦砂轉(zhuǎn)運(yùn)改裝船等項(xiàng)目。機(jī)電設(shè)備業(yè)務(wù)依托成員企業(yè)的主營業(yè)務(wù)和機(jī)電設(shè)備業(yè)務(wù)，探索合資、合作等模式，向上下游產(chǎn)業(yè)延伸，加大了機(jī)電設(shè)備開發(fā)力度。

4、品牌優(yōu)勢

近年來，中國船舶的核心競爭力大幅提升，公司品牌在國際上的影響力更加深遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)了“國內(nèi)領(lǐng)先、世界一流”的船舶工業(yè)企業(yè)規(guī)劃目標(biāo)。中國船舶所屬的外高橋造船的名牌船型——好望角型散貨船，擁有綠色環(huán)保型概念，具有國際知名度，同時也創(chuàng)下了我國批量船建造噸位最大的記錄，在全球該類船型市場占據(jù)牢固的行業(yè)領(lǐng)先地位，在該型船建造領(lǐng)域擁有了主導(dǎo)定價權(quán)。滬東重機(jī)作為國內(nèi)著名的船用柴油機(jī)制造企業(yè)，是國內(nèi)規(guī)模最大的船用大功率低速柴油制造企業(yè)，歷史最悠久，其品牌知名度已經(jīng)得到市場的認(rèn)可，其下屬的中船三井同樣借助于三井造船和中國船舶的品牌迅速打開市場。修船業(yè)務(wù)方面，中船澄西擁有 30 年修船經(jīng)驗(yàn)，是國內(nèi)最早承接外輪修理業(yè)務(wù)的修船企業(yè)，具有較好的市場口碑。