中國銀行營收持續(xù)負增長

劉鏈

4月27日，中國銀行公布2018年一季報。根據(jù)國際財務報告準則，中國銀行2018年一季度實現(xiàn)該行股東應享稅后利潤490億元，同比增長5.14%。數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，中國銀行資產(chǎn)總額達到20.16萬億元，比2017年年末增長3.6%。負債總額、股東權(quán)益分別為18.58萬億元、1.58萬億元，比2017年年末分別增長3.8%、0.4%。平均總資產(chǎn)回報率（ROA）為1.05%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）為13.92%，凈息差為1.85%。

一季度，中國銀行非利息收入占比為31.75%，成本收入比（中國內(nèi)地監(jiān)管口徑）為26.21%。資本充足率為13.87%。

根據(jù)中國銀行方面的介紹，2018年一季度，中國銀行在京津冀、長江經(jīng)濟帶、珠三角地區(qū)機構(gòu)的本外幣貸款余額占比達72.44%，比年初提升0.25個百分點。綠色信貸余額7528億元，比年初增加256億元。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至3月末，中國銀行不良貸款余額為1596億元，較2017年年末增加12億元;不良貸款率為1.43%，較2017年年末下降0.02個百分點。不良貸款撥備覆蓋率為168.10%。累計化解不良資產(chǎn)455億元，同比多化解90億元。

值得市場注意的是，一季度，中國銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1260.15億元，同比下降2.54%。而根據(jù)3月發(fā)布的2017年年報，中國銀行2017年實現(xiàn)營業(yè)收入4837.61億元，同比下降0.39個百分點。由此可見，從2017年到2018年一季度，中國銀行營業(yè)收入仍處在下滑趨勢中。

凈利息收入高增長

數(shù)據(jù)顯示，中國銀行2018年第一季度實現(xiàn)凈利潤490億元人民幣，同比增長5.04%。與其他多數(shù)銀行紛紛轉(zhuǎn)型零售業(yè)務有所不同，中國銀行在業(yè)務方向上卻逐漸轉(zhuǎn)向利差收入，與同業(yè)相比，有點反其道而行之的意味。

最近幾年，隨著利率市場化改革措施的逐步落地，加上中國金融市場對外開放力度的逐漸加大，外資金融機構(gòu)的進入加劇了市場競爭，各商業(yè)銀行紛紛向零售業(yè)務和中間業(yè)務轉(zhuǎn)型，增加非利息收入在總收入中的比重，并把中間業(yè)務、非息收入等提升到未來加強銀行核心競爭力、提高公司經(jīng)營水平和盈利能力的重要位置。

不過，轉(zhuǎn)型之路并非一帆風順。數(shù)據(jù)顯示，從2017年開始到2018年一季度，國有四大行的非息收入大幅度下滑，利差收入?yún)s開始提升，尤其是中國銀行的非息收入下滑幅度最大，并且導致營業(yè)收入的負增長，在國有四大行甚至整個銀行業(yè)的表現(xiàn)均非常顯眼，中國銀行轉(zhuǎn)型的窘境由此可見一斑。

受其他非息收入的拖累，中國銀行一季度營業(yè)收入和撥備前利潤（PPOP）增速有所下滑，但歸母凈利潤增速卻有所回升。2017年一季度到2018年一季度，中國銀行營業(yè)收入、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為3.1%、-6.9、-3.0%、-0.6%、-1.8%，10.2%、-6.8%、-2.7%、-0.1%、-4.3%，0.1%、11.5%、7.9%、4.8%、5.0%。

在2018年3月的業(yè)績發(fā)布會上，中國銀行副行長張青松曾表示，“凈利息收入兩位數(shù)的增長在一年前是無法預計的，這也是2017年中國銀行經(jīng)營過程中的一個重大的亮點——因為凈利息收入占整個收入的70%左右?！北M管在預期之外，但2017年中國銀行的經(jīng)營重點實際上已經(jīng)由此前的偏向非息收入逐漸轉(zhuǎn)向倚重利差收入。

從中國銀行的具體情況來看，2017年全年的凈息差為1.84%，比2016年提高了1BP，考慮到營改增等不可比因素的影響，實際上凈息差提高了5BP。作為一個近20萬億元資產(chǎn)的國有大銀行，5BP的增長對收入和利潤額的影響不可小覷，也是非常不容易的。

根據(jù)張青松的解釋，中國銀行2017年息差之所以出現(xiàn)改善，得益于市場利率的上漲。一方面，人民幣市場利率的穩(wěn)步上升，帶動市場化定價的資產(chǎn)收益率明顯上升;與此同時，美聯(lián)儲加息推升境外資產(chǎn)收益率，境外機構(gòu)息差同比提升13BP。另一方面，存款活期化優(yōu)化了中國銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，人民幣活期存款平均余額占比上升2.50個百分點，人民幣中長期貸款占比則上升1.79個百分點。

不過，2017年以來，隨著金融監(jiān)管的日趨嚴格，各銀行都開始爭搶客戶存款，負債市場的競爭更趨激烈。近期隨著大額存單利率的大幅上調(diào)，這對銀行的利差收入的增長形成很大的威脅。張青松認為，作為四大國有行的中國銀行不能掉以輕心，需要加強對存款成本的控制。未來中國銀行將加強內(nèi)部管理，努力維持當前凈息差穩(wěn)中向好的趨勢。

一季度，雖然中國銀行凈息差環(huán)比2017年提升1BP至1.85%（日均余額口徑），但當前仍難言企穩(wěn)。壓力主要來自負債端成本的抬升，在2017年四季度環(huán)比提升4BP的基礎上，2018年一季度計息負債成本率環(huán)比繼續(xù)提升3BP至1.79%?？傮w來看，2018年，中國銀行負債端成本上行速度已趨緩，預計貸款續(xù)定價和多配債券將牽引息差企穩(wěn)回升和邊際改善。

負債端成本穩(wěn)定

拆分中國銀行2018年一季度業(yè)績增長可知，規(guī)模、息差、撥備正向貢獻業(yè)績;而非息、成本、稅收則是負向貢獻。從業(yè)績邊際變化的角度來看，在正向貢獻因子中，規(guī)模的貢獻程度逐漸減弱，息差、撥備的貢獻程度則有所提升;而在負向貢獻因子中，非息負向貢獻力度逐漸增強，成本、稅收則轉(zhuǎn)為負向貢獻因素。

受《國際財務報告準則第9號（IFRS 9）》（I9）的影響，息差及生息資產(chǎn)收益率不可比，由此判斷2018年負債端成本管控更為重要，中國銀行計息負債成本率環(huán)比上升3BP，上升幅度不算大。中泰證券測算的未剔除“I9”影響時點的凈息差僅供參考，即2018年一季度環(huán)比下行3BP，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下行1BP。

從資產(chǎn)端來看，中國銀行一季度的貸款增速不算高，且同業(yè)資產(chǎn)配置較多。一季度，中國銀行總生息資產(chǎn)環(huán)比增長3.4%，其中，貸款環(huán)比增長2.2%，債券投資環(huán)比增長3.65%，規(guī)模增速基本都維持在個位數(shù)。

另一方面，受流動性的影響，一季度，中國銀行同業(yè)資產(chǎn)配置較多，環(huán)比增長25%，相比于上述資產(chǎn)規(guī)模增速，同業(yè)資產(chǎn)增速較高。

從結(jié)構(gòu)變動來看，中國銀行貸款占比略有下降，債券投資占比穩(wěn)定，同業(yè)占比上升。貸款占比總生息資產(chǎn)的比例環(huán)比下降 0.69個百分點至57.5%，同業(yè)資產(chǎn)占比提升一定程度上也會影響生息資產(chǎn)收益率。

從負債角度來看，中國銀行一季度核心負債規(guī)模增長，且存款增速較高，環(huán)比增長5.1%。同業(yè)負債有所壓降，或受益于臨時準備金動用替換高息負債。通過細項數(shù)據(jù)拆分來看，主要是拆入資金、賣出回購縮減，環(huán)比分別減少15%和75%。從結(jié)構(gòu)變動來看，中國銀行存款占比提升1.2個百分點至81%，而高占比存款為息差穩(wěn)定的基石。

受上年一次性收入和估值波動的影響，中國銀行一季度凈非息收入增速下滑，同比下降-23.8%，占總營業(yè)收入的比例為26.35%，環(huán)比上升1.2個百分點。凈手續(xù)費收入同比增長0.1%，在監(jiān)管日趨嚴格、服務讓費成為導向的情況下，中國銀行連續(xù)五個季度實現(xiàn)同比正增長，實屬不易。

此外，一季度，中國銀行凈其他非息收入同比下降65.8%，一方面是受到估值波動的影響，匯兌損益下降較快;另外，2017年一季度出售集友銀行產(chǎn)生一次性收入導致凈其他非息收入的高基數(shù)，剔除該項因素的影響后，中國銀行凈其他非息收入同比下降50.9%，凈非息收入同比下降14.4%。

總體來看，中國銀行一季報的亮點在于：首先，存款增長強勁，環(huán)比增長5.1%，占比提升1.2%至81%;其次，負債端成本保持穩(wěn)定，計息負債成本率環(huán)比小幅上行3BP;第三，手續(xù)費連續(xù)五個季度同比正向增長。一季報的不足則在于：首先，收入增速相對較弱：剔除出售銀行因素的影響，營業(yè)收入和撥備前利潤同比增速分別為2%，1%;其次，費用增長較快，同比增長5.6%。

此外，中國銀行不良拐點隱現(xiàn)也值得重點關注。2018年一季度，中國銀行不良貸款率結(jié)束2017年下半年以來的上升趨勢，環(huán)比下降2BP，這要歸因于核銷力度的進一步加大，考慮I9影響后的不良核銷轉(zhuǎn)出率環(huán)比提升26個百分點至74%。不過，I9的實施使得撥備覆蓋率上升約19個百分點，因此，中國銀行在加大核銷力度的同時仍顯著減小了撥備計提力度，使得一季度資產(chǎn)減值損失同比下降30%，實現(xiàn)撥備反哺利潤。

營收負增長之痛

尤其值得注意的是，在國有四大行中，中國銀行是唯一一家營業(yè)收入持續(xù)負增長的銀行。年報顯示，工商銀行2017年實現(xiàn)營業(yè)收入7265.02億元，同比增長7.5%;農(nóng)業(yè)銀行實現(xiàn)營業(yè)收入5370.41億元，同比增長6.13%;建設銀行實現(xiàn)營業(yè)收入6216.59億元，同比增長2.74%。與其他3家國有大行相比，中國銀2017年實現(xiàn)營業(yè)收入4837.61億元，同比下降0.39個百分點。

再來看2018年一季度的數(shù)據(jù)，工商銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1971.98億元，同比增長4.05%。其中，利息凈收入1370.12億元，同比增長12.33%;年化凈利息收益率同比上升0.18個百分點至2.30%;非利息收入601.86億元，同比下降10.91%，其中，手續(xù)費及傭金凈收入同比增長1.60%。業(yè)務及管理費同比增長3.31%，成本收入比為19.18%。

建設銀行實現(xiàn)經(jīng)營收入約1649.18億元，同比增長3.70%;其中，利息凈收入1226.82億元，較2017年同期增長14.74%;凈利差為2.22%，凈利息收益率為2.35%，分別較2017年同期上升0.21和0.22個百分點;手續(xù)費及傭金凈收入379.31億元，較2017年同期下降2.16%。該行解釋手續(xù)費及傭金凈收入下降的原因是，積極響應國家支持實體經(jīng)濟發(fā)展的要求，嚴格落實各項監(jiān)管政策，繼續(xù)對客戶采取減費讓利的措施，部分產(chǎn)品收入同比下降。

農(nóng)業(yè)銀行一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1572.38億元，同比增長5.19%;利息凈收入1174.81億元，同比上升13.83%;手續(xù)費及傭金凈收入233.86億元，同比下降8.19%;業(yè)務及管理費390.81億元，同比上升1.75%。

而中國銀行一季報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入1260.15億元，同比下降2.54%。由此可見，從2017年到2018年一季度，中國銀行營業(yè)收入始終在下滑，且下滑趨勢仍在加速。

作為全球系統(tǒng)性重要銀行，中國銀行的經(jīng)營業(yè)績備受國內(nèi)外關注，而作為利潤來源的營業(yè)收入的增減，從根本上影響著凈利潤的增減，也必將對銀行未來的經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，因此，中國銀行營業(yè)收入的持續(xù)下滑，必然會引起投資者的足夠重視。

具體來看，一季度，中國銀行集團實現(xiàn)利息凈收入860.51億元，同比增長74.43億元，增長9.47%;實現(xiàn)非利息收入399.64億元，同比減少107.23億元，下降21.16%。非利息收入在營業(yè)收入中的占比為31.71%，同比下降7.49個百分點。

綜上所述，中國銀行營業(yè)收入下降的原因主要是非利息收入下降過快。盡管其利息收入增幅在四大行中是最小的，但是其非息收入下降卻是最多的，而且非息收入在營業(yè)收入中的占比也大幅下滑，目前只占整個營業(yè)收入的30%左右。

實際上，中國銀行營業(yè)收入的下滑，早在2017年就已經(jīng)有所顯現(xiàn)。2017年前三季度，中國工商銀行、中國建設銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行及中國銀行的營業(yè)收入分別為5358億元、4720億元、4084億元和3041億元，分別較2016年增長3.48%、-0.12%、5.76%、-1.35%。

由此可見，中國銀行營業(yè)收入從2017年前三季度就開始顯露下滑跡象。雖然建設銀行前三季度也有小幅下滑，但在四季度又得益于趕超，導致2017年全年實現(xiàn)正增長。

而中國銀行的表現(xiàn)則正好相反，不但沒有在四季度實現(xiàn)趕超，反而是非利息收入在2017年出現(xiàn)了較大的降幅。數(shù)據(jù)顯示，中國銀行2017年非利息收入為1453.72億元，同比下降19.06%;非利息收入占比從2016年的36.72%降至2017年的29.98%。

實際上，中國銀行2017年手續(xù)費和傭金收入還是增長的，實現(xiàn)手續(xù)費及傭金凈收入886.91億元，同比增長0.27億元，增速為0.03%，在營業(yè)收入中的占比為18.35%。2017年，中國銀行集團實現(xiàn)其他非利息收入561.98億元，同比減少327.20億元，下降36.80%。主要的影響因素有：首先，2016年完成南洋商業(yè)銀行有限公司的出售，相應確認投資處置收益;其次，2017年，中國銀行確認的金融投資凈收益同比有所減少。

2018年一季度，中國銀行的情形仍未有大的改觀，雖然手續(xù)費等收入的下降影響營業(yè)收入增速，但更主要的原因是投資收益的大幅下滑。中國銀行一季度投資收益為21.34億元，而2017年一季度為44.86億元，降幅高達52.43%，中國銀行對此的解釋是出售子公司的影響。

據(jù)此分析，中國銀行投資收益受影響最大的主要是長期股權(quán)投資收益，主要是處置集友銀行有限公司以及中銀投資的若干子公司產(chǎn)生的收益，而2016年主要是處置南洋商業(yè)銀行有限公司產(chǎn)生的收益。

另一個原因則是匯兌損益，匯兌損益主要包括外幣貨幣性資產(chǎn)和負債折算產(chǎn)生的損益，以及外匯衍生金融工具產(chǎn)生的已實現(xiàn)損益和未實現(xiàn)的公允價值變動損益。2018年一季度，中國銀行匯兌損益為29.14億元，2017年同期為60.67億元，降幅高達148.03%，中國銀行解釋的主要原因是匯兌及匯率產(chǎn)品凈收益減少。

當然，成本收入比的上升也是影響營業(yè)收入增長不容忽視的因素。中國銀行一季度單季年化成本收入比同比上升2%至28.27%，業(yè)務及管理費增速同比增長5.6%，業(yè)務拓展和經(jīng)營難度有所增大。