商業(yè)資本介入對(duì)國有企業(yè)市場(chǎng)化治理的影響

王倩

內(nèi)容摘要：國有企業(yè)的制度改革和混合制經(jīng)濟(jì)推進(jìn)一直都是改革的重點(diǎn)，隨著商業(yè)資本的活躍和金融市場(chǎng)的日漸完善，商業(yè)資本介入國企成為一個(gè)趨勢(shì)。本文從公司治理結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制和公司績效三個(gè)層面深入研究商業(yè)資本介入帶來的影響，發(fā)現(xiàn)商業(yè)資本的介入可以促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)更加完善和市場(chǎng)化，同時(shí)使得企業(yè)形成多方治理機(jī)制，完善公司經(jīng)營和職業(yè)經(jīng)理人的公平選拔制度，降低公司的監(jiān)督成本并實(shí)現(xiàn)更好的員工激勵(lì)，但是商業(yè)資本的介入會(huì)降低國有企業(yè)的財(cái)務(wù)治理水平?；诖吮疚膹墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)、高管行政化、競(jìng)爭環(huán)境和資本進(jìn)入、退出機(jī)制等方面給予相應(yīng)的建議，以期為國有企業(yè)市場(chǎng)化治理提供借鑒思路。

關(guān)鍵詞：商業(yè)資本 國有企業(yè)治理 市場(chǎng)化

引言

從20世紀(jì)90年代開始，我國國有獨(dú)資企業(yè)開始吸收民營資本等非公有制資本改革企業(yè)管理，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。2013年，國資委把發(fā)展混合所有制作為重點(diǎn)，推進(jìn)商業(yè)資本介入國有企業(yè)的經(jīng)營和管理當(dāng)中。十八屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)國有企業(yè)要準(zhǔn)確定位其位置和功能，加快完善現(xiàn)代企業(yè)制度，積極落實(shí)混合所有制經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持持股資本多樣化的經(jīng)濟(jì)制度，鼓勵(lì)多種類型的股權(quán)經(jīng)營，以此實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化和市場(chǎng)化，建立完善的現(xiàn)代企業(yè)法人治理制度。公司治理作為現(xiàn)代企業(yè)制度的核心更加受到重視。在此背景下，我國國有企業(yè)積極推進(jìn)混合所有制的改革，引進(jìn)商業(yè)資本等非公有制資本，對(duì)傳統(tǒng)的國有制、公有制管理進(jìn)行改革。如圖1所示，我國在近20年間，市場(chǎng)化總值一直處于上升狀態(tài)。然而，隨著市場(chǎng)化步伐愈來愈快，一系列國企改革措施并未使國企適應(yīng)市場(chǎng)化體制或有顯著制度改良。

本文從公司治理結(jié)構(gòu)、機(jī)制和財(cái)務(wù)三個(gè)層面，探究商業(yè)資本的介入對(duì)國有企業(yè)市場(chǎng)化治理的影響，并就公司市場(chǎng)化治理提供相應(yīng)建議。

我國國有企業(yè)的現(xiàn)狀分析

我國現(xiàn)有的國有企業(yè)改革是以中央企業(yè)為主體，以發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)為主要內(nèi)容。我國國有企業(yè)在深入推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)改革的過程中，不論是制度環(huán)境還是公司治理經(jīng)營都幾經(jīng)坎坷，主要有以下幾方面：

行政過度干預(yù)。我國的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)根深蒂固，因此政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控很大程度上依賴行政手段從而造成行政過度干預(yù)問題，阻礙國有企業(yè)市場(chǎng)化的進(jìn)程。除此之外，國企高管之間也存在行政關(guān)聯(lián)和行政交易，阻礙企業(yè)人事制度透明化和經(jīng)營市場(chǎng)化，導(dǎo)致員工激勵(lì)不足、工作無效率，從而挫傷商業(yè)股東的信心，影響國有企業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程。

一股獨(dú)大的問題。盡管純國有資本企業(yè)已經(jīng)很少，但是國企的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然不合理。一股獨(dú)大的局面廣泛出現(xiàn)在上市國有控股公司和非上市的混合制企業(yè)，這樣的局面給其他非公有制資本進(jìn)入國有企業(yè)、參與企業(yè)經(jīng)營管理帶來了障礙，從根本上限制股權(quán)多樣化，阻礙公司市場(chǎng)化治理。一些企業(yè)即使設(shè)立相關(guān)的管理和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但是國有大股東仍然控制整個(gè)公司治理，使得治理結(jié)構(gòu)成為擺設(shè)。

公司治理現(xiàn)狀。我國國有企業(yè)結(jié)合英美治理模式和日德治理模式的特點(diǎn)，形成現(xiàn)有的治理模式。目前絕大部分的國有企業(yè)已經(jīng)形成有限責(zé)任公司和股份有限公司性質(zhì)獨(dú)立法人模式，管理方式也從行政任命逐漸向市場(chǎng)化聘用轉(zhuǎn)變。公司高管層面，公司采用獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)互相牽制的制度，但是兩會(huì)并沒有起到監(jiān)督作用。除此之外，獨(dú)立董事比例較低，可能會(huì)存在管理層被控制從而使得監(jiān)管制度只能流于形式的問題。

多層行政委托。國有企業(yè)自身的特殊性使得國有企業(yè)的委托關(guān)系較為復(fù)雜，主要體現(xiàn)為三個(gè)方面：第一個(gè)人對(duì)于政府的委托代理；第二是國家將國有資產(chǎn)委托給國有資產(chǎn)管理部門的委托代理關(guān)系；第三是企業(yè)受到國有資產(chǎn)管理部門委托的委托代理關(guān)系。各層的主體會(huì)因?yàn)闄?quán)利的錯(cuò)位和權(quán)責(zé)分配不清晰產(chǎn)生矛盾，委托人和最后代理人之間的決策傳導(dǎo)變得不公和扭曲，委托人不得不花費(fèi)較大成本來對(duì)各層經(jīng)理人代理人進(jìn)行監(jiān)督，來確保其自身利益的實(shí)現(xiàn)，卻因此降低企業(yè)效率。

商業(yè)資本介入對(duì)國有企業(yè)治理的影響

隨著國有企業(yè)改革的推動(dòng)，商業(yè)資本等其他非公有制資本漸漸被國有企業(yè)所接受，使得國有企業(yè)股權(quán)多樣化、豐富化，同時(shí)也影響到國有企業(yè)的公司市場(chǎng)化治理，主要表現(xiàn)為幾個(gè)方面：

治理結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)代企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)基本完成分離，投資者和職業(yè)經(jīng)理人之間達(dá)成帕累托最優(yōu)。商業(yè)資本介入健全了公司的管理結(jié)構(gòu)，董事長和股東之間由原來的行政關(guān)系行政任命轉(zhuǎn)變?yōu)槲写黻P(guān)系，董事會(huì)擁有任命經(jīng)理人和薪酬管理的權(quán)利，對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行限制激勵(lì)，促使董事會(huì)和經(jīng)理層之間權(quán)責(zé)分明，促進(jìn)公司市場(chǎng)化。比如，中國石化在2014年引入社會(huì)商業(yè)資本參股對(duì)其油品銷售的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行重組，第一次實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營。圖2可以發(fā)現(xiàn)，在實(shí)施這樣的治理后，公司的股票大幅度上漲，并被市場(chǎng)所認(rèn)可，認(rèn)為商業(yè)資本介入是該公司的利好消息，這便是對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的部分交由市場(chǎng)來管理的典型案例。

治理機(jī)制。商業(yè)資本的介入可以促進(jìn)公司向現(xiàn)代化經(jīng)營模式發(fā)展，促進(jìn)激勵(lì)機(jī)制由原來的行政激勵(lì)變成短期薪酬激勵(lì)、中長期股權(quán)激勵(lì)和精神激勵(lì)相結(jié)合的現(xiàn)代激勵(lì)制度。新的激勵(lì)制度不僅降低了委托成本，還調(diào)動(dòng)員工積極性，促進(jìn)企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營。同時(shí)商業(yè)資本的引入打破了一直沿用具有行政色彩的管理，增加相關(guān)的考核機(jī)制，使得經(jīng)理人的經(jīng)濟(jì)利益與自身表現(xiàn)和業(yè)績掛鉤。商業(yè)資本介入還引進(jìn)董事會(huì)等管理機(jī)構(gòu)，引入經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)（KPI）和關(guān)鍵行為指標(biāo)（KBI）等企業(yè)考核指標(biāo)，并輔以董事會(huì)、董事和職業(yè)經(jīng)理人的多方評(píng)價(jià)機(jī)制，形成現(xiàn)代企業(yè)市場(chǎng)化管理制度。對(duì)于企業(yè)外部，商業(yè)資本介入后，國有企業(yè)可以發(fā)揮這些非公有資本的作用，培育其他相關(guān)利益者和市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，并發(fā)揮聲譽(yù)機(jī)制的作用。2016年12月發(fā)布的《中國公司治理分類指數(shù)報(bào)告NO.15》指出，2015年中國非國有控股公司中小投資者的權(quán)益保護(hù)指數(shù)提升幅度大于國有控股公司，平均值也高于國有控股公司。由此可得，商業(yè)資本等其他類資本的介入從一定程度保障了投資者的權(quán)益。比如東方核能服務(wù)集團(tuán)，它是核能發(fā)電集團(tuán)有限公司的全資子公司，在“十二五”規(guī)劃中明確了其在核電方面的業(yè)務(wù)任務(wù)以及市場(chǎng)化戰(zhàn)略，全面部署市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。該公司治理結(jié)構(gòu)多樣化，持股多樣化，從而形成股權(quán)制衡機(jī)制，分離管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)，保護(hù)利益相關(guān)方利益，促進(jìn)企業(yè)完全市場(chǎng)化。圖3是該集團(tuán)設(shè)計(jì)的新的組織架構(gòu)圖。

財(cái)務(wù)治理。2016年《中國公司治理分類指數(shù)報(bào)告NO.15》提到，2015年上市公司財(cái)務(wù)治理指數(shù)均值為53.46分，較之于2014年略有提高，但低于2012年；而財(cái)務(wù)治理指數(shù)的前14名全部是國有控股公司，這說明不同的上市公司之間的財(cái)務(wù)治理水平差異較大，上市公司的財(cái)務(wù)治理水平隨著國有股份占比的增加而增加，而且國有絕對(duì)控股公司的財(cái)務(wù)治理整體較好。因此，商業(yè)資本的介入，會(huì)帶來財(cái)務(wù)治理水平的下降。這可能是因?yàn)閲锌毓蓵?huì)有國家機(jī)構(gòu)參與公司治理或者企業(yè)是行業(yè)領(lǐng)軍者，受到國家部門的直接監(jiān)管和重視，促使這些國有企業(yè)的財(cái)務(wù)治理更加規(guī)范真實(shí)。

商業(yè)資本介入下國有企業(yè)市場(chǎng)化治理的路徑選擇

基于上述的現(xiàn)狀調(diào)查和影響分析，本文就股權(quán)結(jié)構(gòu)、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)改革、高管去行政化、市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境高效公平、完善資本的進(jìn)入和退出機(jī)制等方面，為國有企業(yè)的市場(chǎng)化治理進(jìn)程提出建議。

構(gòu)建多元股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基石，它直接決定公司的戰(zhàn)略選擇和經(jīng)營方向。國有企業(yè)市場(chǎng)化治理應(yīng)該打破國有股份一股獨(dú)大的局面，積極吸引各種股份入資，構(gòu)架多元股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司市場(chǎng)化。不同的股東有其自身的利益訴求，需要公司平衡多方的利益和目標(biāo)，做到利益合理分配。但是股東之間要相互制衡，任何一個(gè)股東在得到自己利益的同時(shí)不能損害其他股東的利益，因此需要一個(gè)平衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)來達(dá)成有效的管理層股東博弈。多元的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以有效地改善因?yàn)閲泄蓹?quán)太過集中帶來的政企不分、所有權(quán)缺位等問題，同時(shí)也能避免控股股東侵占中小型股東權(quán)益或者股權(quán)過于分散的問題。股權(quán)相應(yīng)分配機(jī)制和比例應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)地位、企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、企業(yè)的性質(zhì)和類別來確定。例如，對(duì)于某些完全禁止非公有資本控股的領(lǐng)域，國有資本保持控股地位同時(shí)，積極吸引非公有資本以參股方式進(jìn)入國有企業(yè)。對(duì)于競(jìng)爭性領(lǐng)域的企業(yè)，國有資本可以退一步追求相對(duì)控股和參股，非國有資本也因此得到相對(duì)寬松的進(jìn)入環(huán)境，甚至國有企業(yè)可以直接引入現(xiàn)代治理體系，完全把公司治理交由市場(chǎng)決定。所以，非公有資本想要進(jìn)入國有企業(yè)，可以通過相對(duì)控股來進(jìn)入競(jìng)爭性的國有企業(yè)，或者是通過參股的方式進(jìn)入公益性和功能性的國有企業(yè)。我國企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)確是如此。如圖4所示，1997到2010年間政府對(duì)企業(yè)的稅費(fèi)和干預(yù)在漸漸減小，逐漸放權(quán)于市場(chǎng)，使得非國有經(jīng)濟(jì)逐漸發(fā)展。非國有經(jīng)濟(jì)主要沿用現(xiàn)代經(jīng)理人制度和多元股權(quán)，促進(jìn)了全國的市場(chǎng)化指數(shù)穩(wěn)步提高。

積極發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。我國國有企業(yè)現(xiàn)階段缺乏職業(yè)經(jīng)理人資源，很難滿足國有企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營的需求。因此國家應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的培養(yǎng)，注重選拔制度的公平有效，如健全經(jīng)理人考評(píng)激勵(lì)機(jī)制、加強(qiáng)經(jīng)理人培訓(xùn)等。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行評(píng)級(jí)管理，建立相關(guān)部門機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)理人的表現(xiàn)和業(yè)績進(jìn)行考核，注重經(jīng)理人的信譽(yù)，建立經(jīng)理人的信譽(yù)庫來監(jiān)督經(jīng)理人。

高管去行政化。對(duì)于國有資本參股的公司，具有行政職務(wù)的管理者比例應(yīng)該相對(duì)減少。在所有的國有企業(yè)里，都應(yīng)該減少國家和政府對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制，充分發(fā)揮職業(yè)經(jīng)理人的管理才能和潛力，將管理市場(chǎng)化。在引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人的同時(shí)，還應(yīng)該消除高管身份上的不平等關(guān)系，取消原有的高管的行政級(jí)別，建立按能力按貢獻(xiàn)分級(jí)的管理制度，使得國有企業(yè)的高管變成職業(yè)化的管理者。

建立公平開放的市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境。市場(chǎng)是企業(yè)生存的土壤，健康良好的土壤才能保證企業(yè)的健康成長，公平的市場(chǎng)才會(huì)給予企業(yè)競(jìng)爭的動(dòng)力，不論是否是國有企業(yè)，都應(yīng)該在完全有效平等的良性競(jìng)爭環(huán)境下進(jìn)行經(jīng)營和監(jiān)督。因此，需要社會(huì)相關(guān)部門盡量維護(hù)商業(yè)資本等非公有制資本的相關(guān)利益，呼吁國有企業(yè)對(duì)非公有制資本平等看待。在實(shí)際的經(jīng)營中，可以通過這種多重股份的控制機(jī)制，完善國有企業(yè)的管理經(jīng)營，提高國有企業(yè)的效率，達(dá)到共同發(fā)展的目的。

建立資本進(jìn)入和退出機(jī)制。除了建立健全公司治理外，國家也需要關(guān)注市場(chǎng)的作用。對(duì)于國有資本來說，要遵守有進(jìn)有退的原則，建立有效的國有資本投入和退出機(jī)制。對(duì)于非國有資本來說，要簡化資本的進(jìn)入路徑并輔以相應(yīng)的鼓勵(lì)政策，積極引導(dǎo)非國有資本進(jìn)入國有企業(yè)，并建立完善的退出機(jī)制，提供退出保障，解決非國有資本的后顧之憂。進(jìn)入機(jī)制主要有兩個(gè)方面的內(nèi)容。首先是財(cái)政方面，財(cái)政要繼續(xù)增加資金投入和人力投入，還應(yīng)設(shè)置鼓勵(lì)激勵(lì)政策，盤活國有企業(yè)市場(chǎng)。比如對(duì)于競(jìng)爭性行業(yè)來說，由于其本身已經(jīng)接近市場(chǎng)化經(jīng)營，因此可以直接通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購重組和股權(quán)激勵(lì)的方式來實(shí)現(xiàn)非公有制的資本進(jìn)入。而對(duì)于壟斷性行業(yè)來說，可以鼓勵(lì)國有企業(yè)股權(quán)重組或者非國有企業(yè)資本參股，來吸引商業(yè)資本等非公有制資本的進(jìn)入?，F(xiàn)有研究關(guān)注資本的進(jìn)入路徑，卻經(jīng)常忽視資本退出機(jī)制問題。因此國家需要及時(shí)對(duì)國有資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略性調(diào)整，使得國有企業(yè)可以及時(shí)退出不占優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和領(lǐng)域，進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)效益高或關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和領(lǐng)域，提高國民經(jīng)濟(jì)的整體質(zhì)量和效益。對(duì)于國有企業(yè)的退出，可以建立一個(gè)國有資本的經(jīng)營預(yù)算和現(xiàn)在存量資產(chǎn)的變現(xiàn)體制，國有資產(chǎn)退出后仍可獲得收益。同時(shí)政府需要規(guī)范產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，借助產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易行為，使得退出來的國有資本發(fā)揮更大效益，并進(jìn)行再次投入。

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