“漂亮50”殺跌階段 警惕全面熊市

玄鐵

在全球股市進入牛熊轉(zhuǎn)換期之時，創(chuàng)業(yè)板和題材股的短期活躍，很可能是掩護“國家隊”撤離的戰(zhàn)略部署。如果上證50持續(xù)殺跌，則要警惕全面熊市的風(fēng)險。

全球股市走熊拖累上證50

自2月9日以來，年報業(yè)績頻頻報喜的“漂亮50”概念欲漲還跌，盤中拉升多為誘多。熱門題材集中的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)欲跌還漲，上午砸盤常變成下午回升，市場格局重新回到“權(quán)重股箱體震蕩+題材股上躥下跳”的猴市氛圍。

從主流機構(gòu)布局來看，擔(dān)憂全球股市熊市降臨的恐懼，是A股藍籌股遭遇拋售潮的主因。題材股炒作卷土重來，不過是掩護航母有序撤離時的煙幕彈。

牛市已死？這是當下最困擾全球投資者的詰問。統(tǒng)計顯示，在MSCI全球指數(shù)的成份股中，目前有52%的股票價格跌破200日移動均線（即牛熊分界線），華爾街交易員通常會將此視為熊市信號。目前，德、法、加拿大股市和標普500指數(shù)已進入熊市，日本股市和道指接近熊市邊緣。4月2日，道指收盤價較年內(nèi)峰值有11.17%的跌幅，離熊市信號還有221點的超短距離。在9年長牛市之后，熊市中的道指會有多可怕？據(jù)Ned Davis Research統(tǒng)計，自1900年以來，美股共經(jīng)歷36個熊市，熊市平均長度為403天，道指平均跌幅為31.1%。

同樣的恐慌彌漫上證50。最近十年來，上證50僅在2006年和2007年的大牛市中連續(xù)兩年上漲，2017年大漲25%之后，今年以來下跌5.7%，仍未擺脫牛短熊長的痼疾。目前，深滬主要指數(shù)均已跌破250日均線，成交開始萎縮，僅有創(chuàng)業(yè)板指仍在熊市帶量反彈中。如果權(quán)重股繼續(xù)殺跌，市場流動性將惡化，從而令百股千股跌停再現(xiàn)。

藍籌股緣何轉(zhuǎn)眼成“棄兒”？

A股牛短熊長的主要特征，使權(quán)重股“瘋?！鞭D(zhuǎn)眼變“長熊”。典型癥狀是2007年以中石油為首的“中”字頭權(quán)重股一跌十年，至今仍是滬綜指難以擺脫熊市的最大掣肘。

始于2月7日的創(chuàng)業(yè)板指強勢行情，是以上證50的大幅殺跌為代價。這明顯超出市場普遍預(yù)期，不僅證明A股仍是存量博弈格局，亦令“慢?！毙星榈念A(yù)期證偽，并讓A股重回題材炒作的妖霧之中。本輪題材股炒作與過去兩年全面從嚴的監(jiān)管主基調(diào)相違背，是最大的政策性風(fēng)險，頗有沙上堆塔之憂。

題材股炒作多數(shù)是資金推動型，短期暴漲的妖股中易藏違規(guī)行為。這是過去兩年證監(jiān)會監(jiān)管重區(qū)。3月14日，證監(jiān)會通報北八道操縱多只妖股案，開出55億元史上最大罰單。3月26日，證監(jiān)會一天內(nèi)連開三份牛散操縱股價罰單，總罰沒1.3億元。妖股陡現(xiàn)，短期或能活躍市場，中長期看卻是散戶絞肉器。已身陷囹圄的前“私募一哥”徐翔便因“一字斷魂刀”式出貨法，在江湖上有“徐生過處、寸草不生”的惡名。和績差股的小打小鬧相比，如果過度炒作藍籌股，殺傷力大且影響時間長，最終必是萬人坑。

“問君能有幾多愁，恰似高位滿倉中石油”，說的是藍籌變“爛籌”的故事。樂視網(wǎng)曾是創(chuàng)業(yè)板的旗幟，現(xiàn)成機構(gòu)勒死網(wǎng)。當下興起的“創(chuàng)藍籌”概念，和去年流行的“漂亮50”一樣，只要過度炒作，一樣會變成屠宰場。

再融資放開才能避免惡炒

自2月7日以來，銀行板塊指數(shù)累計下跌逾兩成，動態(tài)市盈率跌至7.17倍。同期創(chuàng)業(yè)板指上漲18%，整體市盈率為48倍。創(chuàng)業(yè)板逆市逆監(jiān)管潮流的爆炒，被某些人套上“春風(fēng)吹又生”的政策市效應(yīng)。

主流機構(gòu)認可這種風(fēng)格轉(zhuǎn)換的宏觀環(huán)境，是CDR新政預(yù)示著創(chuàng)新企業(yè)重回股市焦點。中美貿(mào)易大戰(zhàn)導(dǎo)致全球經(jīng)濟增長前景欠佳，周期股遭拋售。起關(guān)鍵作用的卻是資金面因素，即國家隊撤離有如釜底抽薪，令“漂亮50”炒作半途而廢。

基金2017年年報數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，中央?yún)R金減持華夏上證50ETF、華夏滬深300ETF的比例分別達64.66%、40.35%。國家隊基金倉位連續(xù)兩個季度下滑，平均倉位為20%，創(chuàng)成立以來新低。日前，連“價值投資鼓吹者”但斌都扛不住了，不得不清倉美股以及部分受貿(mào)易戰(zhàn)影響的A股。這說明見好就收式波段操作是最優(yōu)策略，主流機構(gòu)散戶化仍在深化中。

題材股炒風(fēng)難禁的另一面是估值體系紊亂，核心癥結(jié)是高估值股票無法即時做空，二級市場投資者也無法即時融券，上市公司亦無法迅速狙擊炒家，從再融資中受益。目前，銀行板塊7.17倍的市盈率，掩蓋了深滬3500只股票市盈率中位數(shù)高達44.46倍的殘酷性。試想，如果再融資以注冊制形式放開，敢于重倉高估值績差股的機構(gòu)，必定會成為上市公司頻頻股權(quán)融資的“冤大頭”。

簡單的邏輯是，如果萬興科技、合肥城建等題材妖股可以現(xiàn)價停牌，且像港股一樣數(shù)天內(nèi)實施再融資方案，類似北八道的莊家一定會大虧出局。從中長期來看，即使CDR新政令獨角獸企業(yè)享受新股注冊制，亦難以阻止績差股炒風(fēng)卷土重來。只要再融資不是注冊制，A股估值體系仍難以扎根于價值投資+長期持股的理念。