做投資，先關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)

翁開松

2017年，行業(yè)龍頭公司的利潤(rùn)突飛猛進(jìn)，而行業(yè)平均增速卻不明顯，這使得龍頭公司的估值獲得明顯提升。比如，目前近4000億市值的美的、?？担?000億市值的順豐控股、伊利股份、海螺水泥、京東方，1000億市值的永輝超市、雙匯發(fā)展，500億市值的青島啤酒、中國(guó)巨石、北新建材。

這說明，在行業(yè)中絕對(duì)領(lǐng)先本身就代表效益。像乳品行業(yè)，截至2017年3季度的整體增速不高，但分化明顯。伊利收入524億，增長(zhǎng)約13%，利潤(rùn)50億；蒙牛收入只有295億，增長(zhǎng)只有8%，利潤(rùn)只有11億；光明收入165億，增長(zhǎng)6%，利潤(rùn)6億；三元更弱，收入46億，利潤(rùn)1.2億，同比下滑21%。原來的三足鼎立，到后來的雙寡頭，再到今天的一枝獨(dú)秀。

在物流領(lǐng)域，基本上是京東和順豐“當(dāng)家”。它們的效率以及客戶體驗(yàn)，是其他快遞公司很難相比的。

在傳統(tǒng)商超中，老牌的沃爾瑪、家樂福們深感時(shí)艱，其他連鎖商超更是紛紛退出江湖。但永輝超市卻開疆拓土，超級(jí)物種凌空出世。即使面對(duì)阿里的盒馬鮮生，永輝超市也毫不遜色，它的這種生態(tài)平臺(tái)探索為其主營(yíng)業(yè)務(wù)搭起新的護(hù)城河。

當(dāng)白馬股股價(jià)不斷創(chuàng)新高，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值不匹配時(shí)，投資者最為糾結(jié)?？墒?，海螺水泥2017年前3季度的收入與伊利差不多，凈利潤(rùn)是伊利的2倍，但市值、估值卻比伊利低。在各自領(lǐng)域都是龍頭，因?yàn)樾袠I(yè)空間不同，海螺水泥和伊利的市場(chǎng)熱度也不同。

投資時(shí)，人們喜歡看估值、看成長(zhǎng)——這當(dāng)然重要，但同時(shí)也要看行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、看行業(yè)增長(zhǎng)空間。當(dāng)一個(gè)公司在行業(yè)里做到極致，便會(huì)有跨界的基礎(chǔ)——無論是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，還是自行衍生新業(yè)務(wù)，便會(huì)打開行業(yè)發(fā)展新空間。海康威視起家自攝像頭，是安防領(lǐng)域的全球老大。它也通過安防領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)跨界AI領(lǐng)域，勢(shì)頭驚人。

所以，在投資中，有時(shí)候關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)比關(guān)注標(biāo)的短期的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)更重要。