關注優(yōu)質家具企業(yè)的布局機會

華彥涵

筆者之所以關注家具行業(yè)，因為該行業(yè)凈利潤增長較快，相關公司營收增速逐年呈現(xiàn)兩位數(shù)的增加?？赡苡腥藭f，隨著房地產政策的調整，家具制造行業(yè)利潤體現(xiàn)是有滯后性的，筆者不排除房地產政策對于新屋家裝的影響會間接影響家具行業(yè)，但是如今的家具行業(yè)已經走在消費升級的路上。隨著居民收入的不斷增長，人們對于美好生活的定義愈加清晰，家具行業(yè)傳統(tǒng)消費觀念正在發(fā)生轉變，全屋家具定制、電商活動推廣等已經開始帶動了家具業(yè)二次消費占比提升。典型的例子就是白色家電行業(yè)業(yè)績增長和房地產調控政策的關聯(lián)度逐年降低，消費升級給企業(yè)帶來了更多機會，格力、美的、海爾等一批龍頭企業(yè)強者恒強，市場占有率不斷增加。家具行業(yè)亦是如此，會有更多的龍頭企業(yè)涌現(xiàn)，我們需要對比不同企業(yè)的財務基本面和產品特色以及市場影響力，尋找行業(yè)常青樹，擁抱龍頭股。

定制家具近幾年發(fā)展非常快，不同企業(yè)曾經專注不同的領域，有的是衣柜，有的是櫥柜，有的是實木家具，經過幾年的不斷發(fā)展，各企業(yè)已經將重點放在全屋家具定制上，通過收購子品牌或者干脆引入全新的生產線，將各類型的家具定制和生產安裝統(tǒng)統(tǒng)歸入全屋定制產品中。這其中既有老牌上市企業(yè)索菲亞、美克家居、好萊客，又有次新股顧家家居、歐派家居等。得益于企業(yè)利潤的快速增長和穩(wěn)健的基本面支撐，雖然經歷了股災，但部分上市公司股價卻創(chuàng)了新高?？v觀近一年的表現(xiàn)，次新股要好于老股票，特別是部分老股票近半年延續(xù)了不斷震蕩調整的走勢，而業(yè)績良好的次新股走勢明顯好于缺乏業(yè)績支撐、行業(yè)排名靠后的股票。由此看來，業(yè)績和財務基本面才是衡量該行業(yè)優(yōu)質公司的重要準繩。

一、利潤增速

利潤增長是衡量一家家具企業(yè)市場拓展能力、市場占有能力、市場營銷能力以及廣告投放效果的直接體現(xiàn)。在這里我統(tǒng)計了幾家年收入和凈利潤都比較靠前的上市公司，在此僅列舉了5家產品主要銷售在境內且營收相對較高的上市公司，對于產品外銷占比較大的公司沒有涉獵。

上圖中的幾家公司中，歐派家居收入占比最大的是櫥柜，顧家家具是沙發(fā)，索菲亞是衣柜，美克家居主要是實木家具，尚品宅配主要是各種定制家具。雖然術業(yè)有專攻，但從利潤增速的幅度和穩(wěn)定性看，歐派家居和索菲亞不僅保持了高增長，增長也相對穩(wěn)定，屬于第一梯隊。美克家居保持了穩(wěn)定的增長，尚品宅配近兩年利潤快速增長，需要觀察利潤增長的穩(wěn)定性。

二、盈利水平

比較企業(yè)的盈利水平主要看凈資產收益率（ROE）、銷售毛利率和存貨周轉水平。

以上數(shù)據(jù)中顧家家居、歐派家居、尚品宅配在上市前后每股凈資產核算翻倍，導致ROE呈明顯下降，不過這并不影響比較。橫向對比，顧家家居、歐派家居、尚品宅配、索菲亞在一個水平線上，歐派家居和顧家家居的ROE顯然更高一些，這也部分反應在股價上。美克家居該數(shù)據(jù)則不占優(yōu)勢。

從銷售毛利率數(shù)據(jù)比較不難發(fā)現(xiàn)，家具行業(yè)的毛利率是比較高的，這就不同于裝修行業(yè)，也是我們?yōu)槭裁催x取家具行業(yè)進行分析的原因。顧家家居、索菲亞、歐派家居的毛利率沒有美克家居、尚品宅配高，但是參考三項費用（管理費用、銷售費用、財務費用），后兩家公司在營業(yè)總成本中的占比卻比較大，直接導致了凈利潤較低，限制了企業(yè)的利潤貢獻水平。因此，毛利高的企業(yè)需要進一步控制經營成本才能夠切實提升凈資產收益率。

從存貨周轉率數(shù)據(jù)不難看出索菲亞有較大的優(yōu)勢，說明企業(yè)能較快地實現(xiàn)存貨銷售，顧家家居、歐派家居、尚品宅配相差不太多。美克家居存貨周轉率相對較低。

通過以上一系列數(shù)據(jù)分析，我們比較了行業(yè)內幾家知名企業(yè)的利潤創(chuàng)造能力、盈利增長速度、毛利率、存貨周轉率。其中歐派家居和顧家家居在其中兩項數(shù)據(jù)對比中優(yōu)勢明顯，鑒于基本面良好的次新股前期漲幅較大，建議投資人在相關股票回調時加強關注。索菲亞在4項數(shù)據(jù)對比中均不落下風，除了存貨周轉率是第一名以外，其他3項均在前三名且保持了對同業(yè)其他公司絕對的優(yōu)勢。另外，截至去年三季度港資一直在不斷增持，說明機構投資者更關注基本面良好的企業(yè)。