三率齊升的涪陵榨菜尚在牛途

獅峰

憑著快消品代理商和快消品領(lǐng)域10幾年的知名公司工作經(jīng)驗(yàn)，筆者曾結(jié)合三率判定法在2017年1月23日發(fā)文分析涪陵榨菜可能進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)，當(dāng)時(shí)通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，涪陵榨菜在2016年重新步入增長(zhǎng)快車道，出現(xiàn)了非常好的凈利率、毛利率、銷售額增長(zhǎng)率的三率齊升趨勢(shì)，隨后涪陵榨菜展開(kāi)了堪稱驚艷的上漲過(guò)程，并在此后的一年半時(shí)間里漲幅接近400%。

日前涪陵榨菜公布了2018年三季報(bào)，但是股價(jià)已相對(duì)年內(nèi)高點(diǎn)下跌了不少。最新的三季報(bào)顯示，涪陵榨菜2018年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.45億元，同比增長(zhǎng)25.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.23億元，同比增長(zhǎng)72.16%。同時(shí)年度展望業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為60050.62萬(wàn)元至72474.89萬(wàn)元，與上年同期相比變動(dòng)幅度為45%至75%。而截至10月24日收盤，公司股價(jià)為22.2元/股，與8月1日30.78元/股的年內(nèi)峰值相比下降了27.88%。那么，在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)用三率判定法再來(lái)看看，未來(lái)的涪陵榨菜還會(huì)繼續(xù)牛途嗎？

長(zhǎng)期來(lái)看，銷售凈利率就是巴菲特滾雪球理論中雪道中濕潤(rùn)積雪的厚度，財(cái)務(wù)意義是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，直接關(guān)乎雪球變大的快慢速度。涪陵榨菜的銷售凈利率上市以來(lái)直線上升，從2012年的17.74%到2018年三季度驚人的33.86%，增長(zhǎng)100%，這正是牛股的核心秘密，賺錢能力翻倍，甚至已經(jīng)超過(guò)很多白酒股的指標(biāo)。而公司的毛利率也是一路飆升，三季度指標(biāo)是55.73%，證明公司雪道的積雪還在變厚，企業(yè)的賽道和行業(yè)非常優(yōu)良。很高的毛利率為提升賺錢能力提供了充?？臻g。另外，三項(xiàng)費(fèi)用比率隨著銷售額增長(zhǎng)也在變低，說(shuō)明企業(yè)的規(guī)模效益正在顯現(xiàn)。此外，2012年以來(lái)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率低迷徘徊四年，然后開(kāi)始快速增長(zhǎng)。三率齊升，牛股成型。

目前，涪陵榨菜已經(jīng)形成了榨菜第一品牌的消費(fèi)心智定位，為提價(jià)、品類擴(kuò)展提供了基礎(chǔ)條件。公司也正是這樣做的，2016年7月8日晚間，涪陵集團(tuán)發(fā)布公告稱上調(diào)11個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為8%-12%不等；2018年2月再次提價(jià)，宣布上調(diào)80g和88g榨菜主力9個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為15-17%不等。此外，公司深入利用泡菜的原料多樣化的特點(diǎn)開(kāi)發(fā)了泡蘿卜、泡豇豆、泡青菜、泡海帶、泡白菜等系列產(chǎn)品，滿足了消費(fèi)者對(duì)于佐餐多元化。另外，公司所在的領(lǐng)域還有繼續(xù)收購(gòu)、進(jìn)一步擴(kuò)展品類的可能性；榨菜產(chǎn)地的自然條件和工藝的護(hù)城河效應(yīng)等等，這些都是涪陵榨菜繼續(xù)成長(zhǎng)和進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的潛力和基礎(chǔ)。

再?gòu)墓乐到嵌瓤矗鶕?jù)公司的年度預(yù)告60050.62萬(wàn)元至72474.89萬(wàn)元，與上年同期相比變動(dòng)幅度為45%至75%。公司目前的潛在PE是25倍左右，如果公司2019年仍然保持20%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，那么利潤(rùn)增速有望保持50%左右，潛在PE在13倍左右，因此，對(duì)于一個(gè)還在成長(zhǎng)和擴(kuò)展中崛起品牌，顯然仍然有不小的上升空間。