一季度發(fā)行虎頭蛇尾 靜待轉(zhuǎn)債出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

鄭良海

本周A股先漲后跌，市場風(fēng)格在由藍(lán)籌股轉(zhuǎn)向中小創(chuàng)帶動(dòng)下有所分化，滬指周跌1.05%，深成指周漲1.81%，創(chuàng)業(yè)板周漲6.18%。轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)不及正股，三大指數(shù)均不同程度下跌，上證轉(zhuǎn)債跌1.64%，中證轉(zhuǎn)債跌1.1%，深證轉(zhuǎn)債跌0.13%。個(gè)券方面，受工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)，寶信轉(zhuǎn)債周大漲8.15%。可交債方面，大藍(lán)籌17寶武EB下跌4.33%，17中油EB下跌1.59%，18中油EB上市三天僅漲0.55%，其他二級可交債漲跌互現(xiàn)。

一級市場，同興達(dá)、坤彩科技和乾照光電擬發(fā)行6年期規(guī)模分別為10億、4億和3.9億可轉(zhuǎn)債，浙江美大擬發(fā)行5年期4.5億可轉(zhuǎn)債。方大特鋼控股股東江西方大鋼鐵集團(tuán)有限公司擬公開發(fā)行30億元不超過3年期的可交債；華鈺礦業(yè)西藏道衡投資有限公司擬發(fā)行3年期12億私募可交換債。本周玲瓏轉(zhuǎn)債和艾華轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購，3月6日，杭電轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購。大族轉(zhuǎn)債將于3月5日上市交易。

近期轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案和轉(zhuǎn)債過會、證監(jiān)會下發(fā)批文的節(jié)奏明顯放慢，兩會時(shí)間預(yù)計(jì)發(fā)行審批停擺，今年一季度的轉(zhuǎn)債發(fā)行上市將呈現(xiàn)明顯的虎頭蛇尾節(jié)奏。但這只是暫時(shí)的，因?yàn)檫€有大量轉(zhuǎn)債等待發(fā)行。本次“兩會”前召開的十九屆三中全會通過了深化機(jī)構(gòu)改革的決定，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)和金融監(jiān)管相關(guān)部門職責(zé)將適度優(yōu)化。中國開啟一個(gè)新的時(shí)代，資本市場將迎來長期的配置機(jī)會。

從二級市場看，轉(zhuǎn)債估值水平整體不高，隨著此前公募轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的發(fā)行，配置需求逐步上升。但前期股市跟隨美股大調(diào)整，在跟跌不跟漲的基調(diào)下，很難使得轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較為全面的趨勢性行情。二級市場上68只可交易的轉(zhuǎn)債加上后續(xù)上市的轉(zhuǎn)債已經(jīng)超過70只，而且后續(xù)等待發(fā)行的轉(zhuǎn)債也將陸續(xù)釋放，二級個(gè)券跟隨正股的聯(lián)系加強(qiáng)，風(fēng)格切換變快，個(gè)券之間的絕對價(jià)格和估值差異也大，擇券難度加大。

建議個(gè)券選擇上除了關(guān)注優(yōu)質(zhì)標(biāo)的發(fā)行外，還關(guān)注估值合理、業(yè)績有帶動(dòng)、概念有“兩會”和未來改革刺激的如雄安新區(qū)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、中國制造2025、國企改革等標(biāo)的。此外，對短期收益要求不迫切的投資者可關(guān)注絕對價(jià)格較低的轉(zhuǎn)債。