淺析財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量對(duì)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的影響

龍霞

本文結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)制度背景與發(fā)展?fàn)顩r，旨在探討財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量于股份崩盤(pán)兩者之間的關(guān)系。文章梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量和股份崩盤(pán)相關(guān)研究結(jié)果，在綜合考慮了各種因素之后，文章得出結(jié)論，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與股票價(jià)格崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)水平存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，上市公司信息披露質(zhì)量越高，其股份崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)越低。

財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量 股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)

引言

資本市場(chǎng)作為最主要的資源配置場(chǎng)所，它最主要功能就是通過(guò)對(duì)資金流的合理引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)資本市場(chǎng)自上世紀(jì)90年代開(kāi)辦以來(lái)，發(fā)展態(tài)勢(shì)迅猛，但是也面臨著許多問(wèn)題與挑戰(zhàn)，piotroski等（2011）認(rèn)為與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，無(wú)論從成熟度、穩(wěn)定性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，我國(guó)資本市場(chǎng)都存在著不小的差距，同時(shí)由于資本市場(chǎng)的不完善，上市公司股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)較高，同時(shí)股價(jià)崩盤(pán)也嚴(yán)重影響資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。而在資本市場(chǎng)中，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告就是公司財(cái)務(wù)狀況等信息的的詳細(xì)披露（孫光國(guó)和楊金鳳，2013）。因此，在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟的制度背景下，探討如何更好的抑制股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

文獻(xiàn)綜述

（1）股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)

股價(jià)崩盤(pán)也被稱為股價(jià)暴跌或者股價(jià)崩潰，即由于某種原因?qū)е鹿善眱r(jià)格急劇下降的一種現(xiàn)象。孫健等（2016）認(rèn)為股價(jià)的劇烈波動(dòng)，不僅會(huì)給投資者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失，更會(huì)嚴(yán)重破壞市場(chǎng)秩序。從市場(chǎng)層面出發(fā)，現(xiàn)今資本市場(chǎng)存在財(cái)務(wù)枉桿效應(yīng)假說(shuō)（Christie，2006）、股價(jià)泡沫假說(shuō)、信息不完全等對(duì)股價(jià)崩盤(pán)進(jìn)行解釋?zhuān)捎谛畔⑴恫煌耆珪?huì)影響股票的合理定價(jià)，同時(shí)為了吸引個(gè)人投資者，管理者可能會(huì)故意引發(fā)股價(jià)波動(dòng)，進(jìn)而引發(fā)崩盤(pán)現(xiàn)象。（Kim等，2014；王化成等，2015）研究發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任履行水平越高，未來(lái)股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)越低。

（2）財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)報(bào)告是記錄企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果等信息的書(shū)面文件，它是投資者判斷公司價(jià)值的重要依據(jù)，其質(zhì)量的高低會(huì)嚴(yán)重影響公司股價(jià)。Jin和Myers（2006）最早從信息透明度對(duì)股價(jià)崩盤(pán)進(jìn)行闡述，發(fā)現(xiàn)兩者之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系；（Kim和Zhang，2011；權(quán)小鋒和尹洪英，2017）發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。公司財(cái)務(wù)報(bào)告很可能被公司管理層所操縱和利用，從而影響股價(jià)（周冬華和賴升東，2016）。江軒宇（2015）發(fā)現(xiàn)降低由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的不確定性，能降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。葉康濤等（2015）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制信息披露能夠在一定程度上降低的信息不對(duì)稱程度，提升公司信息透明度，進(jìn)而降低股價(jià)崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）文獻(xiàn)評(píng)述

本章對(duì)于國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究進(jìn)行了適當(dāng)?shù)厥崂須w納，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要圍繞信息質(zhì)量、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性及公司履行社會(huì)責(zé)任等因素研究對(duì)它們股價(jià)崩盤(pán)的影響，具有較好的參考價(jià)值；由于我國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)國(guó)外資本市場(chǎng)還不成熟，相關(guān)研究也落于人后，為更好的了解財(cái)務(wù)報(bào)告和股票崩盤(pán)之間的關(guān)系，國(guó)外研究成果有著至關(guān)重要的作用。都是由于我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)外資本市場(chǎng)也存在一定的差異性，因此，本文將比較系統(tǒng)全面的分析財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)之間的相互關(guān)系。

政策建議

本文將從上市公司內(nèi)部、外部投資者以及政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)三個(gè)角度給出相關(guān)的政策建議，希望能為降低股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置效率和促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供有益地參考。

（1）完善公司內(nèi)部治理機(jī)制（李鴻浩，2017）

財(cái)務(wù)報(bào)告作為外部投資者了解公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的重要文件（包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動(dòng)表、附表及會(huì)計(jì)報(bào)表附注和財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)），其質(zhì)量會(huì)嚴(yán)重引發(fā)公司股價(jià)波動(dòng)。外部投資者通過(guò)對(duì)這些信息的判斷，會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的市場(chǎng)行為，公司要想長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，需保證公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和及時(shí)性，這樣才能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的不斷增值。兙俥

（2）提高投資者投資能力兙俥

我國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)國(guó)外資本市場(chǎng)起步較晚，投資者的專(zhuān)業(yè)能力較差，財(cái)務(wù)知識(shí)也相對(duì)匿乏，因此，我們需要針對(duì)不具有或較少具有資本市場(chǎng)參與經(jīng)驗(yàn)的投資者開(kāi)展專(zhuān)業(yè)知識(shí)教育，提供他們的信息分析能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，同時(shí)像證券公司、銀行、保險(xiǎn)公司等中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)該積極、正確的引導(dǎo)，即幫助投資者進(jìn)行理性投資，又能規(guī)范他們的投資行為，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康的發(fā)展。

（3）強(qiáng)化政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管作用兙俥

由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不夠完善，建立和完善我國(guó)相關(guān)證券市場(chǎng)制度顯得尤為重要。同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)還受宏觀經(jīng)濟(jì)和政府政策的影響，因此，加強(qiáng)政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理作用，同時(shí)同時(shí)對(duì)虛假陳述、內(nèi)部交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為加強(qiáng)懲處，建立一個(gè)完善的金融監(jiān)管主體，最終促進(jìn)股市的健康發(fā)展，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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