我國跨境資本流動及其監(jiān)管研究

路偉

隨著全球各個經(jīng)濟體金融自由化政策的推進，資本的大規(guī)模跨境流動作為全球資本流動的一大特征，已經(jīng)成為經(jīng)濟全球化的必然趨勢。在當前我國開放程度不斷提升的大背景下，本文首先研究了我國跨境資金流動的趨勢，并分析跨境資本的大規(guī)模流動對我國經(jīng)濟金融的影響。通過借鑒新興經(jīng)濟體的跨境資本流動監(jiān)管途徑和方式，并結(jié)合我國現(xiàn)階段監(jiān)管方式，于文章最后提出可以改進的措施。

跨境資本流動

風險監(jiān)管 審慎監(jiān)管

我國跨境資本流動趨勢

國際經(jīng)濟形勢緊張在使得境外流動性收縮之時，也打破了21世紀初我國貿(mào)易雙順差的格局。近幾年，跨境資金流動波動較為劇烈，一種“經(jīng)常項目順差，資本和金融項目逆差”的常態(tài)化格局業(yè)已形成。在2014年美國退出QE和國內(nèi)加息等各種政策的綜合作用下，跨境資金的波動仍較為劇烈，雖然2015年初的情況有所趨緩，但是受2015年“8.11匯改”等影響，短期跨境資金流出規(guī)模再次達到較大值506億美元，而在實施一系列宏觀調(diào)控政策之后，2016年跨境資金的流出規(guī)模已有所放緩。

在資本和金融賬戶的具體子項目中，截至2015年第二季度，我國直接投資數(shù)額持續(xù)穩(wěn)定的呈現(xiàn)為凈流入的態(tài)勢，但是自2015年下半年一改往常多次出現(xiàn)凈流出的現(xiàn)象。其他投資在美國退出量化寬松各種因素的交錯影響下波動劇烈，2014至2015年其流出規(guī)模龐大。隨著QDII，滬港通等各種購買境外資產(chǎn)渠道的擴充，證券投資也出現(xiàn)了凈流出。

從我國銀行代客涉外收支差額來看，自2014年8月起銀行代客涉外收支差額開始出現(xiàn)赤字，并且波動劇烈，在2015年12月凈流出的規(guī)模達到了725億美元，這說明中國出現(xiàn)了較大規(guī)模的國際資本凈流出。2016年在央行政策的調(diào)控下波動幅度有所放緩，但是逆差趨勢并沒有發(fā)生改變。從我國銀行結(jié)售匯差額來看，中國銀行結(jié)售匯差額的波動與銀行代客結(jié)售匯差額的波動趨勢基本一致，個別時期會出現(xiàn)一些差距與銀行自身結(jié)售匯差額出現(xiàn)較為劇烈的波動息息相關(guān)。

跨境資本流動對我國經(jīng)濟的影響

跨境資本流動對我國經(jīng)濟金融的影響可以從積極和消極兩個方面予以思考。積極方面，一是為我國引進國際資本打開了方便之門，極大地增加了國際金融市場的流動性，從而提高了市場的運作效率。二是使得各個國家的經(jīng)濟、金融與世界經(jīng)濟和金融的相關(guān)性增強，從而加速了世界經(jīng)濟、金融一體化的進程。

隨著我國資本市場的逐漸開放，大規(guī)模的國際資本憑借各種方式流入我國，但較發(fā)達國家來說，我國受制于資本市場規(guī)模較小、流動性不高、發(fā)展不健全等各種相關(guān)因素，國際資本投資行為溢出效應(yīng)的影響更加明顯。因此，頻繁的跨境資本流動將可能干擾我國金融市場正常發(fā)展，而且跨境資本流動的規(guī)模迅猛發(fā)展也會致使?jié)撛诘娘L險也與日俱增。一是系統(tǒng)性風險。大規(guī)?？缇迟Y本的流出，將會進一步推動本幣匯率貶值，加劇國際收支失衡，影響復蘇階段宏觀調(diào)控政策的實施效果，同時還會形成貨幣供給的被動扭曲，增加了系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率。二是表外風險，因表外資本流動通過非正常渠道進行，而沒有在國際收支平衡表中正式記錄，從而成為大量資本出逃的仁要途徑之一，故而難以統(tǒng)計，且監(jiān)管難度相對較大，表外資本跨境流動往往會對國際收支、匯率政策、貨幣政策以及金融市場的發(fā)展產(chǎn)生較大影響。

跨境資本流動的監(jiān)管

目前，我國對跨境資本流動的管制主要包括兩方面：一是資金交易的管理，二是外匯的管理?？缇迟Y本流動監(jiān)管尚存在一些問題，主要有以下幾種：監(jiān)管系統(tǒng)的監(jiān)測和預警功能不足，且數(shù)據(jù)不完整，無法準確識別風險。監(jiān)管政策制定及調(diào)整存在時滯。存在信息不對稱，各部門不同的監(jiān)管目標和手段使得監(jiān)管效率較低，缺乏協(xié)調(diào)合作。

在全球金融資本跨境大流動的背景下，我國應(yīng)積極借鑒國際經(jīng)驗完善資本流動監(jiān)管體系。以下選取韓國、巴西作為樣本，分析這些國家在跨境資本管理方面的經(jīng)驗做法。

韓國目前已經(jīng)實現(xiàn)了資本項目可兌換，與之同時建立的跨境資金流動監(jiān)管和預警體系對于防范流動性風險起到了極大地作用。外匯方面，在金融危機之后，韓國制定并頒布了相關(guān)法案；中央銀行建立了外匯信息系統(tǒng)，組成部分有報告機構(gòu)、信息集中機構(gòu)和信息使用者；韓國也與周邊國家和地區(qū)建立了信息數(shù)據(jù)共享機制，減緩危機的傳播。

巴西至今仍在實行強制結(jié)售匯制度，對跨境資本和相關(guān)外匯有著嚴格的管理制度。首先，進入巴西的外匯均要實行全額結(jié)匯；其次，跨境交易的每一項資金匯兌都是建立在合同基礎(chǔ)之上的，而且巴西通過中央銀行信息系統(tǒng)，與對外貿(mào)易網(wǎng)相連，實現(xiàn)資源共享，收集相關(guān)數(shù)據(jù)，監(jiān)控外匯與跨境資本的流量和規(guī)模。

完善我國跨境資本流動管理的建議

借鑒國際經(jīng)驗，完善跨境資本流動監(jiān)測和預警體系，提高監(jiān)管效率。建立涉及多部門、多幣種的立體化跨境資本監(jiān)測系統(tǒng)，將人民幣跨境支付系統(tǒng)、中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)和央行反洗錢信息系統(tǒng)連接起來，共享：信息和數(shù)據(jù)。

加強完善跨境資本流動相關(guān)改革。首先，要增強人民幣匯率的靈活性，擴大人民幣匯率彈性。其次，加快人民幣國際化的進程，豐富發(fā)展人民幣使用的新方式。最后，要適當控制美元資產(chǎn)規(guī)模，多元化外匯儲備的結(jié)構(gòu)。

構(gòu)建資本流動監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。構(gòu)建防范跨境資本流動監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，在由人民銀行，外匯管理局，海關(guān)，財政等部門共同構(gòu)建的監(jiān)管體制下，確立各個部門在其中的責任和義務(wù)，統(tǒng)一監(jiān)管，共同分享監(jiān)管信息和成果，定期進行數(shù)據(jù)信息交流和交換，避免出現(xiàn)監(jiān)管空白區(qū)和薄弱區(qū)域。同時，加強國際和區(qū)域間的金融監(jiān)管合作。

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