法制視角下的我國證券市場監(jiān)管探討

王曉鈞

法治視角 證券市場 監(jiān)管

證券市場監(jiān)管是指證券管理機(jī)關(guān)通過法律和經(jīng)濟(jì)等方式對證券的募集、發(fā)行以及交易等環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督和管理。根據(jù)證券市場的特點(diǎn)和具體的操作情況，為了維護(hù)證券市場的健康秩序，在保證資本效率、公平交易以及合理發(fā)行的情況下，運(yùn)用法律、行政和經(jīng)濟(jì)手段對證券市場的主體運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)督的體制。其中法律監(jiān)管是具有強(qiáng)制性和規(guī)范性的監(jiān)管方式，同時(shí)也是最重要的監(jiān)管方式，能夠保證我國證券市場的監(jiān)管在可控的范圍內(nèi)，面對維護(hù)證券市場的秩序具有非常重要的意義。法治視角下證券市場的監(jiān)管現(xiàn)狀

從我國《證券法》的頒布開始，也預(yù)示著我國的證券監(jiān)管進(jìn)入到了法制化階段，當(dāng)前我國的證券市場監(jiān)管方面的法律比較豐富，包括《公司法》、《證券法》等300多個(gè)相關(guān)的行政法規(guī)以及規(guī)范性法治文件等，進(jìn)而形成了比較完善的證券市場監(jiān)管法律體系，并能夠維護(hù)我國證券市場的發(fā)展，但是其中也存在一定的缺陷，需要我們進(jìn)一步的完善和改進(jìn)。

（1）證券市場監(jiān)管法律制度的立法存在缺陷

當(dāng)前我國證券市場監(jiān)管中主要以《證券法》為核心，其他的法律制度和條款起到輔助的作用，進(jìn)而形成一個(gè)比較完善的監(jiān)管法律體系，但是從其立法的角度來看其中還存在一些不足之處。首先，當(dāng)前我國實(shí)施的證券監(jiān)管法律法規(guī)過于分散和復(fù)雜，無法形成一個(gè)完整的、系統(tǒng)的體系，同時(shí)一些法律法規(guī)間出現(xiàn)重復(fù)和矛盾的情況；其次，證券監(jiān)管法律的建設(shè)和推行具有滯后性，一般都是證券市場出現(xiàn)了違規(guī)或者新的交易形式后，很長一段時(shí)間才能夠針對這些問題出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，從而導(dǎo)致很多不法分子鉆法律空子，獲取非法利益，不利于證券市場的健康有序交易秩序的維護(hù)以及投資者權(quán)益的保護(hù)等；此外，當(dāng)前的證券監(jiān)管法律法規(guī)的可操作性不強(qiáng)，沒有形成良好的規(guī)范性，只有框架，缺乏內(nèi)容，進(jìn)而導(dǎo)致法律法規(guī)在具體的執(zhí)行中存在一定的困難。

（2）證券監(jiān)管法律制度的法律責(zé)任界定不明

從我國《證券法》的法律條款內(nèi)容來看，其中民事責(zé)任制度沒有做出明確的要求，進(jìn)而導(dǎo)致投資者無法運(yùn)用訴訟和賠償機(jī)制對違法行為進(jìn)行追訴，同時(shí)受害者也無法依照法律條款獲取一定的法律救濟(jì)，這樣不僅無法幫助投資受害者，同時(shí)還會(huì)導(dǎo)致違法投資者在違法行為的進(jìn)行中更加隨意。所以必須要加強(qiáng)對民事法律責(zé)任的明確，維護(hù)投資者的權(quán)益和利益，使投資者對證券市場有信心，進(jìn)而有效的維護(hù)證券市場的秩序。

（3）證券監(jiān)管法律制度的主體規(guī)定不明確

證券監(jiān)管法律制度中對主體的規(guī)定不夠明確，進(jìn)而使得證券委以及證監(jiān)會(huì)等在證券市場的監(jiān)管中缺乏有效的依據(jù)；同時(shí)，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)規(guī)定也不夠明確，進(jìn)而導(dǎo)致在證券市場的監(jiān)管過程中，經(jīng)常出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管的空白，在遇到問題時(shí)存在多個(gè)部門互相推諉的情況，導(dǎo)致權(quán)力得不到有效的制約，同時(shí)對權(quán)力邊界的界定過于模糊，導(dǎo)致監(jiān)管主體無法得到有效的監(jiān)督，責(zé)任落實(shí)不到位。

（4）證券監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)不獨(dú)立

在我國的《證券法》中明確的提出，在證券的發(fā)行以及交易活動(dòng)中，必須要進(jìn)行統(tǒng)一和集中的監(jiān)管，并依法成立證券協(xié)會(huì)，實(shí)行證券市場的自律管理。這也進(jìn)一步表明，證券交易所需要負(fù)責(zé)對上市公司的監(jiān)督，但是在實(shí)際的實(shí)施過程中，主要由中國證監(jiān)會(huì)對上市公司進(jìn)行監(jiān)管，導(dǎo)致證券協(xié)會(huì)的作用無法發(fā)揮，同時(shí)自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位和自治空間不足，無法發(fā)揮其實(shí)際的監(jiān)管作用。

證券市場法律監(jiān)管制度分析

（1）證券發(fā)行和上市制度

證券的發(fā)行以及上市的目的都是企業(yè)為了融資，為了有效的保護(hù)投資者的權(quán)利需要對證券的發(fā)行、審核等進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。當(dāng)前我國證券的發(fā)行中，主要采取的是核準(zhǔn)的制度，具體的執(zhí)行方式為通過企業(yè)信息的披露，找出其與市場監(jiān)管規(guī)定相符合的合格的發(fā)行人。進(jìn)而提高證券市場的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，從而使得投資者能夠獲取有利的信息。但是在實(shí)際的審批制度執(zhí)行中，會(huì)存在很多的干預(yù)行為，同時(shí)證監(jiān)會(huì)在審核工作中的技術(shù)性以及專業(yè)性也有待商榷。對于缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的投資者來說審核制度能夠發(fā)揮一定的作用，但是隨著市場化程度的加深以及投資者的經(jīng)驗(yàn)和素質(zhì)提升，《證券法》也存在一定的滯后性，所以必須要進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷模珊藴?zhǔn)制度向注冊制度進(jìn)行過渡。

（2）證券交易制度

證券交易制度中包括的交易行為有信息的持續(xù)公開以及交易行為的限定等。規(guī)制的對象為市場的操縱和內(nèi)幕的交易行為。從投資者的權(quán)益保護(hù)方面來看，證券法律法規(guī)還需要注重對標(biāo)準(zhǔn)確定、機(jī)制健全以及法律協(xié)調(diào)等方面的規(guī)定和限制。比如我國的《證券法》對市場的操縱行為作出了明確的規(guī)定，但是具體的列舉方式以及責(zé)任的認(rèn)定等都存在一定的問題，進(jìn)而導(dǎo)致法律適應(yīng)性出現(xiàn)不合理的情況。

（3）證券監(jiān)管制度

證券監(jiān)管不僅是市場權(quán)力主體的權(quán)力行使途徑，也是對投資者的有效保護(hù)，所以證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要對證券市場的主體以及所有的發(fā)行、交易等環(huán)境進(jìn)行監(jiān)督和管理，進(jìn)而保證市場行為以及證券市場的合法性和穩(wěn)定性，從而保證證券市場的監(jiān)管權(quán)得到充分的發(fā)揮。

（4）信息披露制度

信息披露制度在證券發(fā)行制度中具有非常重要的作用，因?yàn)樾畔⑹亲C券市場的投資以及監(jiān)管基礎(chǔ)，通過有效的信息披露才能夠保證投資決策的合理性，同時(shí)防止一些欺詐行為的發(fā)生，因此在證券市場中，信息披露制度也是當(dāng)前有效保護(hù)投資者權(quán)益的重要方式和手段。當(dāng)前階段中，我國《證券法》中對信息披露方面的規(guī)定不健全，從而導(dǎo)致在信息披露的監(jiān)管中存在很多的問題，監(jiān)管的效果不足，難以滿足信息時(shí)代下監(jiān)管的要求。同時(shí)信息披露監(jiān)管過于注重在證券發(fā)行階段的審核，對后續(xù)的監(jiān)管制度不夠重視，這也導(dǎo)致信息披露制度難以系統(tǒng)化的發(fā)展。所以還需要加強(qiáng)對《證券法》的修訂和完善，并保證完整、公平、真實(shí)、準(zhǔn)確的價(jià)值取向，保證信息披露效率和公平得到統(tǒng)一。加大信息披露違規(guī)的懲罰力度，對信息披露的要求進(jìn)行細(xì)化，進(jìn)而充分保障投資者的權(quán)益。

（5）反欺詐制度

欺詐本身是與市場機(jī)制共生的一種行為，在證券市場中的欺詐行為包括內(nèi)幕交易、虛假陳述以及市場操縱等。我國《證券法》中明確的規(guī)定了反欺詐制度，并對其中的欺詐行為和需要承擔(dān)的法律責(zé)任等做出明確的規(guī)定，同時(shí)又針對證券市場的問題出臺(tái)了相應(yīng)的制度規(guī)定，進(jìn)而為證券市場的反欺詐制度建設(shè)提供了強(qiáng)有力的支持。而反欺詐制度的規(guī)定需要信息披露制度的完善以及對制度的有效落實(shí)和執(zhí)行。

法治視角下證券市場監(jiān)管制度的完善對策

（1）完善證券市場監(jiān)管的法律體系

要想有效的完善證券市場的監(jiān)管法律體系，保證證券市場的秩序和順利的發(fā)展，還需要建立多層次的證券監(jiān)管法律體系，不能僅依靠《證券法》的力量，還需要根據(jù)證券市場的發(fā)展情況，頒布與其配套的相關(guān)法律法規(guī)，比如《證券法信托法》等，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對《證券法》的補(bǔ)充。此外，還需要制定自律性的監(jiān)管責(zé)任和組織，包括交易章程等。同時(shí)還需要對證券市場監(jiān)管的相關(guān)立法語言、法律條款等進(jìn)行細(xì)化和規(guī)范，保證法律程序的明確性，提升法律的可操作性。最后，對證券投資者中的法律責(zé)任進(jìn)行明確，保證投資者的權(quán)益，使其權(quán)益在受到侵害時(shí)能夠得到相應(yīng)的法律救濟(jì)，從而對投資者的損失進(jìn)行彌補(bǔ)，打擊違規(guī)操作的投資者和行為，進(jìn)而使證券市場的秩序得到有效的維護(hù)。

（2）強(qiáng)化證券市場監(jiān)管主體的規(guī)范性

《證券法》中首先需要對監(jiān)管主體進(jìn)行明確，規(guī)定中國證監(jiān)會(huì)在證券市場管理中的法律地位，并以法律的方式對證監(jiān)會(huì)在證券監(jiān)督管理中的地位進(jìn)行明確，同時(shí)保證證監(jiān)會(huì)的獨(dú)立性，保證其在證券市場監(jiān)督管理中的獨(dú)立權(quán)利。此外，還需要對證監(jiān)會(huì)的職能進(jìn)行準(zhǔn)確的定位，保證其監(jiān)管以及證券市場發(fā)展職能的發(fā)揮。最后還需要注重對監(jiān)管程序的嚴(yán)格制定，要求監(jiān)管人員要能夠依法行政，并加強(qiáng)對公開聽證制度的完善，保證利益主體的參與性，加強(qiáng)對監(jiān)管者自身行為的約束，提升監(jiān)管的透明度，防止出現(xiàn)權(quán)力尋租的行為。

（3）發(fā)揮監(jiān)管組織的自律性作用

證券市場中離不開自律性監(jiān)管的作用，自律性監(jiān)管本身具有靈活性、便捷性以及低成本性，是其他的監(jiān)管方式無法取代的，因此要想有效的完善證券的自律組織監(jiān)管權(quán)力，還需要加強(qiáng)法律的約束作用，使其在監(jiān)管作用的發(fā)揮中能夠有法可依，進(jìn)而提升自律機(jī)構(gòu)的監(jiān)管能力。同時(shí)從法律層面分析，證券協(xié)會(huì)是一種具有獨(dú)立法律和行政地位的民間自治組織，雖然作為民間組織無法擺脫政府的干預(yù)，但是還需要對政府的干預(yù)進(jìn)行限制。

結(jié)語

綜上所述，證券市場是企業(yè)尋求融資的重要途徑，其能夠?yàn)橥顿Y者帶來具體的利益，同時(shí)也存在具大的風(fēng)險(xiǎn)，所以在證券市場的監(jiān)管中，不僅需要投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)還需要有完善的法律為基礎(chǔ)，保證證券市場的秩序性。